今年以來，受大盤轉(zhuǎn)暖的影響，不少個股股價創(chuàng)下歷史新高。不管是茅臺、五糧液（000858）還是【愛爾眼科(300015)、股吧】（300015），今年以來均為投資者帶來不少的回報。

　　當(dāng)然，今年醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域中各種“小眾”市場上市公司，年內(nèi)股價累計漲幅也表現(xiàn)的非常出色。典型的如【我武生物(300357)、股吧】（300357）（300357.SZ）今年以來股價累計漲幅達(dá)139.33%，在生物科技板塊中排名第三，并且在前復(fù)權(quán)下，公司股價連續(xù)創(chuàng)下上市以來的新高。

　　我武生物是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售生物醫(yī)藥類產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，也是國內(nèi)唯一一家生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化舌下脫敏藥物的公司。已經(jīng)獲準(zhǔn)上市的產(chǎn)品包括“粉塵螨滴劑”（商品名：暢迪）和“粉塵螨皮膚點刺診斷試劑盒”（商品名：暢點）?！胺蹓m螨滴劑”用于粉塵螨過敏引起的過敏性鼻炎、過敏性哮喘的脫敏治療；“粉塵螨皮膚點刺診斷試劑盒”用于點刺試驗，輔助診斷因粉塵螨致敏引起的I型變態(tài)反應(yīng)性疾病，為粉塵螨滴劑配套體內(nèi)診斷產(chǎn)品。粉塵螨滴劑收入和毛利占比均為99%，是公司的絕對核心產(chǎn)品。

　　公司主導(dǎo)產(chǎn)品“粉塵螨滴劑”，用于粉塵螨過敏引起的過敏性鼻炎、過敏性哮喘的脫敏治療，是一種可能改變過敏性疾病自然進(jìn)程的對因治療藥物。還有配套產(chǎn)品粉塵螨點刺試劑用于診斷。

　　常見的過敏性疾病包括過敏性鼻炎、過敏性哮喘、過敏性皮炎、過敏性紫癜、過敏性休克等疾病。過敏性鼻炎是指暴露在吸入性變應(yīng)原后，由IgE介導(dǎo)的鼻黏膜炎癥反應(yīng)，癥狀包括噴嚏、鼻黏膜充血、流涕（鼻前或后滴流）及鼻癢。

　　過敏性疾病是一種患病率很高，且嚴(yán)重危害人類健康的疾病，其中呼吸道過敏的危害尤為嚴(yán)重。2011年，WHO認(rèn)為世界范圍內(nèi)有10%-30%的成人和40%的兒童受到過敏性鼻炎的影響，全球過敏性鼻炎的患者總數(shù)達(dá)到4億人，而哮喘人數(shù)也達(dá)到3億多人，歐美國家過敏性鼻炎患病率為15%-30%。據(jù)Allergy雜志顯示，2016年我國過敏性鼻炎的患者率從2005年的11.1%上升至2011年的17.6%，患病率明顯上升。

　　塵螨是世界性分布最為廣泛、致敏性最強(qiáng)、患者過敏數(shù)量最多的過敏原之一，在中國，不同地區(qū)的居民對塵螨的敏感度有所差別，過敏率分布情況大致是：南部>中部>東部>西南>西北>東北>北部。

　　新的統(tǒng)計結(jié)果表明，全球發(fā)達(dá)國家花粉過敏病人口均快速增長。奧地利患花粉過敏癥的人數(shù)占總?cè)丝诘?6.4%，意大利為15.1%，日本為12.5%，美國為14.5%，西班牙為12.6%，挪威19.5%，瑞典21.8%，比利時23.O%，英國26.9%，法國30.7%?；ǚ圻^敏癥是美國的第六大慢性病病因，每年要為此花掉180億美元。在中國，花粉過敏的發(fā)病率為0.5%~1%，高發(fā)病區(qū)達(dá)5%，且近年來隨著城市化的發(fā)展，鋼筋混凝土覆蓋率越來越高，導(dǎo)致花粉無法被土壤吸收，花粉癥發(fā)病率呈持續(xù)上升的趨勢。2005年經(jīng)過5000余例樣本的流行病學(xué)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國花粉過敏癥及輕度鼻過敏的發(fā)病率在調(diào)查地區(qū)高達(dá)17.8%。

　　我國大部分地區(qū)一年中空氣中花粉的飄散有2個高峰期。第一個高峰是春季，在2—5月份，以樹類花粉為主，第二個高峰是夏秋季，在7—11月份，以草類花粉為主。國內(nèi)花粉過敏分布主要在北方。由于南方潮濕雨水多花粉不易形成高濃度分布，北方在秋季雨水很少，所以黃花蒿粉滴劑的市場主要在北方。

　　根據(jù)Allergy雜志和中國過敏性鼻炎診治指南等文獻(xiàn)公布的流行病學(xué)數(shù)據(jù)計算，中國過敏性鼻炎患者人數(shù)約為2.46億人，單純過敏性鼻炎（排除并發(fā)過敏性哮喘）人群為2.04億人，過敏性哮喘發(fā)病人群為0.42億人，據(jù)國盛證券測算，國內(nèi)粉塵螨滴劑潛在市場空間達(dá)496億元，其中過敏性鼻炎市場339億元，過敏性哮喘市場157億元。2018年粉塵螨滴劑的收入為4.96億元左右，滲透率僅1%。

　　按照當(dāng)前潛在市場規(guī)模，以中性偏保守的5%滲透率計算，粉塵螨滴劑有望達(dá)到24.8億元收入。

　　目前國內(nèi)脫敏制劑市場僅有3家主流廠商，包括我武生物、丹麥ALK和德國Allergopharma，我武生物是國內(nèi)唯一一家生產(chǎn)脫敏制劑的上市公司。

　　目前我武生物的脫敏產(chǎn)品市場份額約占80%以上，近年來市場占有率快速上升。從2013年市場占有率62%，上升至2015年的71%，并且近年來逐步提升至80%以上。因此競爭對手丹麥ALK和德國Allergopharma對公司不構(gòu)成重大威脅；ALK的“屋塵螨變應(yīng)原制劑”市占率2013年為26%，呈逐年下降趨勢，2018年僅占13%；Allergopharma的“螨變應(yīng)原注射液”每年銷售收入較低，最高為2017年的1965萬元，市占率不足4%。

　　從銷售額來看，我武生物呈逐年上升趨勢，2018年約4億元，而另外兩家公司營收僅為千萬級別甚至更低，因此在銷售額方面，我武生物有絕對優(yōu)勢。

　　由于公司在粉塵螨滴劑行業(yè)中處于絕對龍頭地位，因此，近年來公司業(yè)績穩(wěn)步增長。2019年三季度公司營業(yè)收入5億元，同比增長29.64%，扣非歸母凈利潤2.42億元，同比增長32.65%。

　　研發(fā)方面，近年來，公司研發(fā)費用持續(xù)增長，三季度公司研發(fā)費用合計0.26億元，同比增長189.47%，但從絕對額來看，公司研發(fā)支出仍較少，僅占營業(yè)收入比例的5.23%。

　　在研產(chǎn)品線方面，截止至上半年底，公司部分研發(fā)項目取得了階段性進(jìn)展，具體如下：完成了“黃花蒿粉滴劑”用于治療變應(yīng)性鼻炎的多中心、隨機(jī)、雙盲安慰劑平行對照的III期臨床試驗，并于2019年4月獲得了該產(chǎn)品的藥品注冊申請受理通知書；

　　同時，完成了舌下含服“黃花蒿粉滴劑”對兒童變應(yīng)性鼻炎患者的耐受性研究兒童I期臨床試驗”；黃花蒿花粉點刺液、懸鈴木花粉點刺液等9項在研點刺產(chǎn)品的I期臨床研究進(jìn)展順利；“屋塵螨皮膚點刺診斷試劑盒”獲得了國家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥品注冊批件》和《新藥證書》。

　　（資料來源：公司公告）

　　銷售方面，公司以直銷為主，截止至2018年底公司共有587名銷售人員，共覆蓋1000家醫(yī)院，人均覆蓋醫(yī)院數(shù)量近2家，且覆蓋的大部分醫(yī)院中只覆蓋了一兩個科室。當(dāng)前全國近兩萬家醫(yī)院，可見，公司當(dāng)前的銷售覆蓋率極低，主要是該產(chǎn)品需要反復(fù)銷售，因此公司業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度較慢。

　　值得注意的是，盡管公司產(chǎn)品很好，市場空間大，且滲透率低，未來仍有較大的潛力，但是今年以來，公司高管持續(xù)不斷減持，累計減持1538.98萬股，合計套現(xiàn)金額5.66億元；且由于公司產(chǎn)品需要反復(fù)銷售，因此市場滲透率提升速度較慢；另外，當(dāng)前公司滾動市盈率近90倍，通過上述對銷售的分析來看，公司可能存在業(yè)績釋放不及預(yù)期的風(fēng)險。