原標題：【諾力股份(603611)、股吧】（603611）：單季度業(yè)績增速達27% 前瞻指標快速增長 全球化擴張可期 來源：新浪財經

　　諾力股份 公布Q3 季報，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀：公司前三季度實現(xiàn)營收20.69 億元，同比+13.80%，歸母凈利潤1.88 億元，同比+21.33%，扣非后歸母凈利潤1.53 億元，同比+19.22%，毛利率23.88%，同比略降0.14pct，經營活動凈現(xiàn)金流1.68 億元，同比+527.30%，加權平均ROE10.88%，同比+1.36%。Q3 單季度營收7.89 億元，同比+27.05%，歸母凈利潤7318.4 萬元，同比+23.22%，毛利率24.62%，同比+0.32pct。

　　公司盈利能力保持穩(wěn)健，凈利率本期升0.59pct：公司前三季度毛利率、凈利率分別為23.88%、9.41%，同比分別變動-0.14pct、+0.59pct。前三季度期間費用率為12.76%，同比上升0.19pct，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為4.70%、8.07%、-0.00%，同比分別變動-0.02pct、-0.22pct、+0.44pct。

　　公司前瞻指標增長迅速，意味在手訂單充足：無錫中鼎已經成為公司的重要業(yè)務板塊，2018年收入占公司總收入比例為26.64%，利潤占公司歸母凈利潤比例為38.22%，并且本年度公司完成了對其剩余10%股權的收購，中鼎對于公司的重要性進一步增強。由于中鼎業(yè)務模式為以銷定產，公司存貨及預收款指標具備一定前瞻性。2019Q3 公司存貨為13.31 億元，同比+52.79%，預收賬款為11.22 億元，同比+92.91%。公司2019H1 新增訂單為11.17 億元（占2018年新增訂單的71%），2019H1 末在手訂單高達26.31 億元。

　　收購法國公司SAVOYE，打造全球競爭力：SAVOYE 為法國老牌的物流自動化解決方案供應商，其主要產品及其特點包括：

　?。?）多層穿梭車：擁有多車多任務調度算法、高速提升機、滑觸線換層等技術，并且實現(xiàn)了可換層、低溫、三伸位等技術優(yōu)勢；

　?。?）INTELIS CONVEY 輸送系統(tǒng)：采用模塊化控制，實現(xiàn)產品批量生產和快速實施調試安裝；（3）物流軟件系統(tǒng)：A-SIS 專注于WMS、TMS、OMS、WCS 等眾多軟件的開發(fā)與實施，在法國倉儲管理系統(tǒng)軟件市場中占有較高份額，具有較強的品牌認知度。截至 2018 年12 月31 日， SAVOYE 公司實現(xiàn)營業(yè)收入90.1 百萬歐元，營業(yè)利潤為1.1 百萬歐元。

　　我們認為此次收購對公司未來發(fā)展意義重大：

　　1）SAVOYE 核心產品與公司系統(tǒng)集成板塊具有很強互補性，多層穿梭車與公司堆垛機協(xié)同可為市場提供更豐富的產品組合和更靈活的配置方案，同時其軟件產品可以提升公司在內部物流/供應鏈軟件的技術實力，躋身國際先進水平。

　　2）渠道互補：SAVOYE 以前年度大部分業(yè)務來源于歐洲市場，通過此次交易，SAVOYE 可借助公司擴大亞太業(yè)務規(guī)模。公司系統(tǒng)集成板塊的現(xiàn)有產品也可逐步進入歐洲市場，提升品牌在國際范圍的知名度。

　　3）同時公司與SAVOYE 公司的采購體系可相互協(xié)同，發(fā)揮規(guī)模效應，提高采購議價能力。

　　盈利預測與投資建議：考慮到本年度叉車業(yè)務受宏觀景氣度影響收入增速較低，我們將2019-2021 年公司歸母凈利預測從2.62、3.63、4.29 億元略下調至2.41、3.22、3.95 億元，目前市值對應PE 分別為19.61、14.69、11.98X，維持買入評級！

　　風險提示：宏觀經濟大幅滑坡、中鼎確認節(jié)奏大幅低預期、整合SAVOYE 不力