11月13日晚間，【巴安水務(wù)(300262)、股吧】（300262）（300262.SZ）披露再融資預(yù)案。公司擬公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金不超過(guò)4.25億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后分別用于卡瓦嘉興年產(chǎn)350套氣浮系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱“氣浮系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”）和償還銀行借款。

　　上述兩大募投項(xiàng)目投資總額分別為3.66億元、1.27億元，公司計(jì)劃分別使用募集資金2.98億元、1.27億元。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，隨著近年來(lái)環(huán)保行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，且在期間費(fèi)用不斷增長(zhǎng)的情況下，巴安水務(wù)營(yíng)收整體呈現(xiàn)波動(dòng)，凈利潤(rùn)逐年下降。

　　今年前三季度，巴安水務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為9.55億元、1.18億元，同比增長(zhǎng)9.43%、-25.09%。其中，期間費(fèi)用合計(jì)達(dá)到2.51億元，占營(yíng)收的比例26.28%，同比增長(zhǎng)1.05個(gè)百分點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，自2015年開(kāi)始，盡管處于盈利狀態(tài)，但巴安水務(wù)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)數(shù)。長(zhǎng)江商報(bào)記者粗略計(jì)算，2015年至2019年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)為-15.12億元。

　　而環(huán)保行業(yè)本身具有資本密集的特點(diǎn)，公司對(duì)于資金的需要也較大。截至今年三季度末，巴安水務(wù)資產(chǎn)負(fù)債率由上年末的56.82%進(jìn)一步提升至61.24%。期末公司各類有息負(fù)債合計(jì)為20.67億元，而公司貨幣資金為6.57億元。

　　期間費(fèi)用率提升壓縮利潤(rùn)空間

　　據(jù)了解，此次巴安水務(wù)募投項(xiàng)目之一氣浮系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目以公司全資子公司奧地利KWI公司的技術(shù)為基礎(chǔ)，整合公司原有技術(shù)積累，吸收國(guó)外先進(jìn)技術(shù)基礎(chǔ)上進(jìn)行國(guó)產(chǎn)化。該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期年平均凈利潤(rùn)為6847.88萬(wàn)元，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率（所得稅稅后）為16.59%，稅后靜態(tài)投資回收期為7.38年（含建設(shè)期2年）。

　　巴安水務(wù)認(rèn)為，該項(xiàng)目的建設(shè)有助于公司豐富產(chǎn)品線，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在水處理業(yè)務(wù)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，奧地利KWI公司為巴安水務(wù)2016年耗資2.64億元購(gòu)得，此外當(dāng)年公司還控股了德國(guó)法蘭克福證券交易所上市企業(yè)ItNNanovationAG。

　　不過(guò)，上述收購(gòu)?fù)瓿珊?，巴安水?wù)主業(yè)利潤(rùn)在2016年達(dá)到巔峰，此后仍出現(xiàn)回落。

　　2016年至2018年，巴安水務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.3億元、9.1億元、11.04億元，同比增長(zhǎng)51.67%、-11.65%、21.33%；凈利潤(rùn)分別為1.41億元、1.43億元、1.23億元，同比增長(zhǎng)82.75%、1.84%、-14.35%。

　　在扣除非經(jīng)常性損益后，公司各期凈利潤(rùn)分別為1.38億元、1.04億元、1.13億元，同比增長(zhǎng)87.36%、-24.4%、8.36%。

　　其中，奧地利KWI公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6841.84萬(wàn)元、1.27億元、1.34億元，凈利潤(rùn)436.45萬(wàn)元、3170.02萬(wàn)元、1735.68萬(wàn)元，占巴安水務(wù)各期凈利潤(rùn)的比例分別為2.84%、22.17%、15.35%。

　　此外，2017年和2018年，ItN公司凈利潤(rùn)則分別為-3460.73萬(wàn)元、-2367.8萬(wàn)元。

　　日前巴安水務(wù)披露三季報(bào)，今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.55億元，同比增長(zhǎng)9.43%；凈利潤(rùn)1.18億元，同比減少25.09%；扣非后凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)24.76%。

　　分單季度來(lái)看，今年前三個(gè)季度公司凈利潤(rùn)降幅分別達(dá)到9.75%、24.77%、38.38%。

　　對(duì)此，巴安水務(wù)表示，報(bào)告期內(nèi)，公司加快全球化戰(zhàn)略步伐，積極開(kāi)拓環(huán)保市場(chǎng)，加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，扎實(shí)推進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理工作，市場(chǎng)推廣費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用及管理費(fèi)用等較去年同期有較大增加；同時(shí)，受信用收緊、公司債券利息等影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期大幅增長(zhǎng)。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，今年前三季度，巴安水務(wù)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為5623.96萬(wàn)元、9096.96萬(wàn)元、2727.6萬(wàn)元、7672.76萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)-5.67%、3.13%、54.16%、41.02%；期間費(fèi)用合計(jì)達(dá)到2.51億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為26.28%，較上年同期增加1.05個(gè)百分點(diǎn)。

　　需要注意的是，盡管巴安水務(wù)未披露奧地利KWI公司三季度業(yè)績(jī)，但半年報(bào)顯示，今年上半年，KWI公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2003.08萬(wàn)元，同比減少52.38%；凈利潤(rùn)-598.2萬(wàn)元，上年同期為-52.15萬(wàn)元。而ItN公司依舊未能扭虧，上半年凈利潤(rùn)為-544.05萬(wàn)元。

　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)

　　募集資金改善財(cái)務(wù)狀況也是巴安水務(wù)當(dāng)務(wù)之急。

　　由于環(huán)保行業(yè)普遍具有資金密集的特性，且公司BOT、PPP等項(xiàng)目投資金額相對(duì)較大，這對(duì)公司現(xiàn)金流能力要求較高。

　　而隨著業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大，巴安水務(wù)應(yīng)收賬款規(guī)模呈不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。上市初期，巴安水務(wù)應(yīng)收賬款規(guī)模僅在億元左右，2016年至2018年各年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值已分別達(dá)到3.98億元、4.55億元、3.54億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為38.64%、50%、32%。

　　截至今年三季度末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值再次回升至4.12億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為43.14%。

　　此外，截至三季度末，巴安水務(wù)存貨賬面價(jià)值為6.56億元，存款及應(yīng)收賬款合計(jì)10.68億元，占期末公司流動(dòng)資產(chǎn)為40.97%。

　　在此情況下，盡管巴安水務(wù)近年來(lái)業(yè)績(jī)保持在億元之上，但其業(yè)績(jī)質(zhì)量卻并不樂(lè)觀。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，自2015年開(kāi)始公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為凈流出狀態(tài)，分別為-1.32億元、-4.2億元、-4.19億元、-3.33億元。今年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.08億元，較上年同期凈流出幅度擴(kuò)大16.46%。

　　粗略計(jì)算，近5年，巴安水務(wù)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)為凈流出15.12億元。

　　內(nèi)生造血能力下降，巴安水務(wù)只能通過(guò)外部融資滿足經(jīng)營(yíng)需要。同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，在2016年資產(chǎn)負(fù)債率曾下降至43.37%后，2017年至2019年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.48%、56.82%、61.24%，呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　截至今年三季度末，公司資產(chǎn)總額62.22億元，負(fù)債總額38.11億元。其中，短期借款余額4.72億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額2.17億元，長(zhǎng)期借款8.8億元，應(yīng)付債券余額4.98億元，各類有息負(fù)債合計(jì)為20.67億元，而期末公司貨幣資金為6.57億元。

　　此外，因短期借款、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款的增加影響，三季度末巴安水務(wù)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別由上年末的1.4、1.05下降至1.12、0.84，短期償債壓力較為明顯。

　　值得一提的是，截至今年三季度末，巴安水務(wù)控股股東、實(shí)控人張春霖合計(jì)持有2.79億股公司股份，占公司總股本的41.69%。其中已質(zhì)押1.77億股，占其持股總數(shù)的63.18%，約占公司總股本的26.34%。

　　巴安水務(wù)表示，目前公司債務(wù)規(guī)模相對(duì)較高，且財(cái)務(wù)費(fèi)用增加在一定程度上降低了公司的利潤(rùn)水平，通過(guò)償還銀行借款項(xiàng)目的實(shí)施，有助于降低資產(chǎn)負(fù)債率，保持公司穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升公司盈利能力。