命運多舛的中國金屬利用(01636-HK)又有「續(xù)集」了！

　　繼今年6月初發(fā)布創(chuàng)始人、控股股東俞建秋擬清倉減持股權(quán)的公告后，中國金屬利用于11月29日披露該重大事項的最新進展。

　　清倉甩賣7.8億股

　　中國金屬利用曾在今年6月5日發(fā)布的公告中稱，其控股股東俞建秋分別與四川省投資集團有限責(zé)任公司(以下簡稱「川投」)和豐銀控股有限公司(以下簡稱「豐銀」)簽訂框架協(xié)議，擬分別向兩家公司出售最多7.58億股(占29.0%股份)及最少2.83億股(占10.82%股份)。

　　而根據(jù)本次披露的最新進展公告，本次更新的信息與上次大同小異。不同的是，向受讓方出售的股份數(shù)目、股份占比有所不一樣，以及首次披露了出售價。

　　本次更新公告顯示，俞建秋擬向川投出售公司7.80億股股份，占公司已發(fā)行股本約29.64%；向豐銀出售合共2.61億股股份，占公司已發(fā)行股本約9.93%。而這兩項出售事項的出售價均為2.66港元，較11月29日公司股票收盤價3.00港元折讓12.78%。

　　折讓12.78%出售共計10.41億股，可以說俞建秋這次是清倉甩賣了，若能成功出售所持的10.41億股股份，俞建秋將套現(xiàn)27.69億港元巨資，公司也因此易主川投。

　　與6月5日發(fā)布公告后股價高開6%一樣，更新公告披露后的首個交易日(12月2日)，中國金屬利用股價亦高開，開盤漲4.7%，最終收漲16.67%，收回了兩個多月以來的失地。

　　由此看來，市場是樂于看到中國金屬利用易主的。

　　然而，令人感到蹊蹺的是，今年6月5日發(fā)布俞建秋清倉減持股份前，據(jù)港交所權(quán)益資料顯示，俞建秋在今年5月07日-20日9次增持公司股份，共計增持約368.4萬股。在最后一次(5月20日)增持股份后，俞建秋所持公司股份比例增至39.82%。

　　前腳增持，后腳卻突然要出售全部股份，這不免讓人產(chǎn)生疑惑：俞建秋這是增持后要高位套現(xiàn)走人的節(jié)奏嗎？不過事實證明，公司股價自今年6月以來不斷下挫，俞建秋所增持的這368.4萬股至少在目前來說還是處于虧損階段。

　　俞建秋曾清倉套現(xiàn)失敗

　　實際上，這并不是俞建秋第一次清倉套現(xiàn)。在2017年，俞建秋就已找好了其套現(xiàn)的「接盤俠」。

　　當(dāng)年12月8日，中國金屬利用發(fā)布公告稱，主席及執(zhí)行董事俞建秋全資擁有的時建(公司控股股東)擬向泰合集團(香港)擬分別向泰合及銀昌出售該公司約7.15億股及3.22億股，共計10.37股，出售價均為每股3港元，較12月8日收盤價折讓15%。若按照每股3港元出售價算，俞建秋這次也有超30億港元的套現(xiàn)金額。

　　公告發(fā)布后，中國金屬利用當(dāng)時的股價拔地而起，2017年12月8日-2018年1月2日股價飆升39.13%。

　　但好景不長，中國金屬利用于2018年5月11日發(fā)布公告，根據(jù)港交所上市規(guī)則第13.09條及香港法例第571章證券及期貨條例第XIVA部內(nèi)幕消息條文，時建與泰合、俞建秋與銀昌因商業(yè)理由各自訂立終止協(xié)議。

　　資料顯示，中國泰合集團是一家以金融為主，大健康、文化旅游、房地產(chǎn)、教育、農(nóng)業(yè)等多元產(chǎn)業(yè)并舉發(fā)展的大型跨國投資型企業(yè)集團。截至2016年，泰合集團總資產(chǎn)突破600億元人民幣，連續(xù)四年位列中國民營企業(yè)500強。

　　若此番股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功進行，中國金屬利用將成為泰合集團旗下的第二家上市平臺，中國金屬利用可擁有一個雄厚的靠山，尤其對改善自身財務(wù)狀況，盡早實現(xiàn)做大做強或有較大的幫助。而此次計劃擱淺，也讓中國金屬利用股價至今還處于下跌趨勢中。

　　那麼，作為中國金屬利用的創(chuàng)始人和一把手，俞建秋為何要拋棄其艱難發(fā)展起來的公司？

　　重蹈古杉「餓死」覆轍？

　　中國金屬利用是一間很有故事的公司。

　　提到中國金屬利用，必須說說中國金屬利用的前身——古杉集團。俞建秋在2001年創(chuàng)辦了古杉集團，古杉集團花了6年時間走出四川，遠赴美國上市，卻又在隨后的6年里迅速跌落谷底。

　　古杉集團在最輝煌的時候，是被號稱為中國最大的生物能源制造商，主要產(chǎn)品是利用動植物廢油生產(chǎn)的生物柴油。據(jù)其在紐交所的公告資料顯示，2004至2006年，古杉集團的年產(chǎn)能分別為4萬噸、7萬噸和17萬噸，凈利潤則分別為0.742億、1.525億、3.328億。

　　上市后不久，古杉集團便因原料供應(yīng)不足、銷售不佳等問題陷入停產(chǎn)困境，隨后陷入連連虧損的漩渦，2010年該集團全年凈虧損更是高達1.68億美元，最后在2012年收到紐交所不符合上市標準的通知而黯然退市。作為國內(nèi)生物柴油行業(yè)老大，最終卻慘遭「餓死」，結(jié)果令人唏噓。

　　而2014年初赴港敲鐘的中國金屬利用，就是退市后古杉集團的前身，且是通過收購相關(guān)銅業(yè)公司轉(zhuǎn)行而來。

　　然而，雖說換了一個故事，但是主人公俞建秋還是多年前的俞建秋，從事再生銅的新公司中國金屬利用這幾年來似乎在重蹈古杉集團的覆轍。

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)銅回收業(yè)務(wù)的中國金屬利用的業(yè)務(wù)主要是加工回收廢銅，其次是電解銅，從而生產(chǎn)銅線材、銅線、銅排和銅米。從其業(yè)務(wù)模式可看出，公司的經(jīng)營業(yè)績受到銅價的影響之大是顯而易見的。

　　2015年，銅價大幅下跌，中國金屬利用當(dāng)年巨額虧損4.99億元(人民幣，下同)，2017年銅價有所回升，公司在當(dāng)年也因此扭虧為盈。2017年至今，銅價處于震蕩下行趨勢，中國金屬利用雖然未虧損，但利潤十分微薄，2018年凈利潤僅為2012.3萬元。

　　當(dāng)前，我國整體經(jīng)濟面臨下行壓力，中國和德國作為第一和第三大銅消費國，兩國制造業(yè)指數(shù)均在下滑，已讓廣泛應(yīng)用于汽車、管道等各行各業(yè)的銅金屬市場前景黯淡無光。必和必拓近期發(fā)出警告稱，經(jīng)濟成長放緩以及全球自由貿(mào)易面臨威脅，給明年的原物料市場價格帶來重大風(fēng)險，而原油和銅更容易受到全球政策不確定性波動的影響。這對于受制于上下游市場的中國金屬利用來說，無疑是一大打擊。

　　此外，由于無節(jié)制的競爭造成的累積庫存不斷上升等因素拖累，中國金屬利用的經(jīng)營業(yè)績也因此起伏不定。2019年上半年，中國金屬利用的存貨隨營運規(guī)模擴大、行業(yè)累積庫存大增而飆升，期內(nèi)存貨同比增長94.74%，至11.47億元，積壓的大量銅庫存對銅價帶來降價風(fēng)險的同時還導(dǎo)致銅生產(chǎn)商產(chǎn)生更多的成本。

　　債務(wù)方面，中國金屬利用2019年上半年的定息借款總額高達12.15億元，且近幾年來未有較大幅度下降趨勢，加大了公司資金吃緊力度，公司近幾年由于虧損，加大了發(fā)行債券和認購股份進行融資的力度。公司融資成本也相當(dāng)高，2019年上半年銀行貸款及其他借款的加權(quán)平均實際利率達8.04%，沒有任何融資優(yōu)勢可言。

　　由此可看出，中國金屬利用好似在經(jīng)歷著古杉集團的覆轍，經(jīng)營業(yè)績看不到曙光，債務(wù)狀況也令人擔(dān)憂。事實證明，轉(zhuǎn)戰(zhàn)銅加工業(yè)務(wù)對俞建秋來說，是相當(dāng)失敗的，如此慘淡的業(yè)績讓在商界拼搏多年的俞建秋也失去了耐心，這回找到了國有企業(yè)川投來做公司的「救世主」。

　　川投能否將公司帶出困境?

　　此次的接盤方川投比此前的泰和集團強大許多。

　　資料顯示，川投是四川省委省政府批準首批組建的省級大型投融資運營公司和國有資本投資公司改組改革試點，是四川省國有資本授權(quán)經(jīng)營主體、重點建設(shè)項目融資和投資主體之一，注冊資本100億元。據(jù)川投官網(wǎng)顯示，2018年度，川投實現(xiàn)營業(yè)總收入88億元，利潤總額35億元，資產(chǎn)總額653億元，所有者權(quán)益350億元，管理權(quán)益性資產(chǎn)規(guī)模達1600億元。

　　川投旗下包括四川嘉陽集團、川投水務(wù)、展利國際等11家全資企業(yè)，還控股包括【川投能源(600674)、股吧】（600674）(600674-CN)、川投田灣河開發(fā)公司等16家控股企業(yè)。與此同時，川投重要參股企業(yè)更是多達12家，如雅礱江流域開發(fā)公司、國開四川投資、神華四川能源等。全資企業(yè)、控股企業(yè)及重要參股企業(yè)合計高達39家，這也助推川投建成集能源化工、電子信息、食品飲料、裝備制造、先進材料和數(shù)字經(jīng)濟為一體的「5+1」現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，形成了以能源為主體，以大健康產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為左右翼的 「一體兩翼」產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略布局。

　　川投的經(jīng)營范圍是實業(yè)投資，能源、金融、新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域囊括了中國金屬利用的銅加工范疇，可以說是專為此次股權(quán)收購而來，對中國金屬利用的業(yè)務(wù)深感興趣。

　　毫無疑問，作為國資企業(yè)，參股后的川投必定會支持中國金屬利用的發(fā)展，通過注入資產(chǎn)，為中國金屬利用的業(yè)務(wù)運營帶來新血液。川投旗下的A股上市公司川投能源就通過川投取得了雅礱江公司、田灣河公司等資產(chǎn)，并得到了川投的資金支持。

　　值得注意的是，川投向川投能源授出貸款的利率相當(dāng)?shù)停?017年及2018年，川投向川投能源旗下多家子公司授出多筆借款，借款利率為固定利率處于4.35%-4.785%之間。低利率的貸款，對于銀行借款利率高于8%的中國金屬利用來說，可省下大筆的融資成本，改善其流動資產(chǎn)，調(diào)低其壞賬撥備。

　　總結(jié)：借助川投多產(chǎn)業(yè)布局和雄厚資金實力的這座靠山，對中國金屬利用來說是非常具有提振作用的。打通產(chǎn)業(yè)鏈，改善產(chǎn)品組合，提升生產(chǎn)效率，減緩資金壓力，均比目前在位的俞建秋更具有可預(yù)見性。俞建秋的離開，實際上是為了中國金屬利用擁有更美好的未來。