受國家網(wǎng)信辦的一紙整改通知，基金重倉股【視覺中國(000681)、股吧】（000681）連續(xù)三日暴跌，截止12月13日，該股票市值因此縮水33億人民幣。

　　這次整改危機(jī)已是視覺中國在年內(nèi)的“二進(jìn)宮”，在今年4月11日，視覺中國就因“黑洞事件”引發(fā)輿論危機(jī)，令視覺中國連續(xù)三日跌停，也令其第二季度業(yè)績降幅超過20%。

　　值得一提的是，視覺中國上次危機(jī)并未嚇走公募基金，反而引起部分基金經(jīng)理的“抄底興趣”，由此出現(xiàn)了抄底抄成踩雷的尷尬場景，截止今年第三季度末，國海富蘭克林基金公司旗下多只基金將視覺中國列為核心品種，甚至是第一大重倉股。

　　視覺中國再度引爆整改危機(jī)

　　運(yùn)氣可能真的有點(diǎn)背，2019年可能是視覺中國管理層不忍直視的一年。

　　國家網(wǎng)信辦12月10日公告，針對視覺中國網(wǎng)站（域名vcg.com）和IC photo網(wǎng)站（域名dfic.cn）違規(guī)從事互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)、違規(guī)與境外企業(yè)開展涉及互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)業(yè)務(wù)的合作等問題，國家網(wǎng)信辦指導(dǎo)天津網(wǎng)信辦會同江蘇網(wǎng)信辦、北京網(wǎng)信辦約談視覺中國網(wǎng)站負(fù)責(zé)人，指導(dǎo)上海網(wǎng)信辦約談IC photo網(wǎng)站負(fù)責(zé)人，責(zé)令兩家網(wǎng)站立即停止違法違規(guī)行為，全面徹底整改。

　　視覺中國，股價連續(xù)3日暴跌，市值蒸發(fā)33億 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2019/12/weixin/one_20191215064615770.jpg>

　　受此消息影響，視覺中國股價連續(xù)三日暴跌，其中前兩日的股價均是一字跌停板。短短三個交易日，因網(wǎng)站整改的通知，這家圖片版權(quán)上市公司就損失了33億人民幣的市值。

　　作為A股上市公司的視覺中國，今年以來風(fēng)波不斷。該公司上半年因“黑洞”事件被卷入輿論旋渦，引發(fā)上市公司的重大危機(jī)。4月11日，視覺中國因“黑洞”照片版權(quán)問題而引發(fā)公眾質(zhì)疑。當(dāng)晚，天津市網(wǎng)信辦連夜約談視覺中國網(wǎng)站，責(zé)令該網(wǎng)站立即停止違法違規(guī)行為，全面徹底整改。雖然視覺中國各種道歉，但在短短數(shù)日內(nèi)，因連續(xù)跌停，市值縮水50億。

　　進(jìn)入下半年后，在 11月18日晚間，視覺中國發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人之一吳春紅因病醫(yī)治無效于2019年11月15日晚逝世。根據(jù)視覺中國此前披露的信息，吳春紅為視覺中國現(xiàn)總裁兼董事梁軍的母親。

　　對視覺中國自身業(yè)務(wù)和投資者需求而言，網(wǎng)站整改無疑對業(yè)務(wù)沖擊力最大，受黑洞事件影響，該公司業(yè)績受到較大程度影響。視覺中國在2019年二季度實(shí)現(xiàn)的營收為2.38億元，同比下降26%；同期的凈利潤為0.75億元，同比下降了22%，上次整改對業(yè)績打擊可見一斑。根據(jù)視覺中國10月29日披露的三季報，該公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收5.86億元，同比減少16.5%；凈利潤2.15億元，同比減少2.4%；基本每股收益0.31元。其中第三季度凈利為8222萬元，同比減少1.26%。

　　基于以上的的業(yè)績影響，12月10日的最新整改要求，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步延緩視覺中國核心業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。

　　12月10日晚間，視覺中國也發(fā)布公告稱，2019年12月10日，網(wǎng)信辦約談公司負(fù)責(zé)人，指出公司網(wǎng)站違反國家互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)法律法規(guī)和管理要求，應(yīng)立即停止違法違規(guī)行為，全面徹底整改。落實(shí)有關(guān)管理要求，公司網(wǎng)站自即日起開展自查整改，整改期間網(wǎng)站暫停服務(wù)。

　　基金經(jīng)理緣何抄底“好公司”？

　　國家網(wǎng)信辦新一輪的整改通知，又一次引發(fā)了該公司業(yè)務(wù)持續(xù)性的問題，這家圖片版權(quán)上市公司三日內(nèi)損失了33億市值。

　　這絕對超出了機(jī)構(gòu)投資者的心理預(yù)期，因?yàn)樵谏弦惠單C(jī)爆發(fā)后，許多機(jī)構(gòu)投資者以逆向策略的方式開始關(guān)注視覺中國。根據(jù)記者的不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月份以來，十余家券商研究機(jī)構(gòu)合計(jì)推出了16份視覺中國的推薦報告。

　　部分券商研究員的報告認(rèn)為，視覺中國上半年的黑洞事件已成過去式，影響短期業(yè)績但不影響長期邏輯，上半年危機(jī)事件有利于其內(nèi)容、技術(shù)、獲客等核心競爭力的持續(xù)提升，認(rèn)為公司在正版圖片領(lǐng)域具有較高壁壘，通過整合優(yōu)質(zhì)內(nèi)容以及推動技術(shù)服務(wù)，不斷提升客戶粘性，中長期業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，受益于行業(yè)增長，大多數(shù)報告的核心邏輯都在于——危機(jī)是這家“好公司”扶正時的抄底機(jī)會。

　　有券商的研究報告認(rèn)為，A股上市公司視覺中國是國內(nèi)圖庫行業(yè)龍頭，所在行業(yè)將持續(xù)受益于正版化浪潮，公司占據(jù)優(yōu)質(zhì)成長賽道的絕對龍頭地位。內(nèi)容上，“海量+獨(dú)家”保證了個公司上游的高壁壘。交付上，不斷加大研發(fā)投入，提升對下游客戶粘性。獲客上，“411 事件”影響逐漸消除，核心主業(yè)增長有望繼續(xù)逐季度修復(fù)。

　　上述賣方機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)也頗有買方市場，尤其是在4月份危機(jī)引發(fā)連續(xù)跌停后，賣方推薦報告明顯增多，一些在第一季度期間還未重倉視覺中國的基金，卻在危機(jī)爆發(fā)后，開始重倉視覺中國，顯示出部分基金經(jīng)理相對認(rèn)同券商的賣方報告，意即公司基本面確定，危機(jī)提供了抄底時機(jī)，甚至是部分明星基金經(jīng)理也從實(shí)際操作上認(rèn)同這個邏輯。

　　逆向投資不易，抄底基金陷踩雷危機(jī)

　　數(shù)據(jù)顯示，至少在今年三月底，國海富蘭克林基金公司旗下的相關(guān)基金，仍未重倉視覺中國，但到今年六月底，彼時視覺中國已因第一輪危機(jī)暴跌了一段時間，國海富蘭克林基金公司旗下相關(guān)基金，開始將視覺中國列為核心品種。

　　國海富蘭克林基金公司權(quán)益投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理趙曉東，就在今年二季度開始介入視覺中國，其管理的國富彈性市值基金、國富中小盤基金，甚至包括國富恒瑞債券基金，重倉股均包括了視覺中國。以國富彈性市值基金為例，根據(jù)該基金披露的第三季度報告顯示，截止報告期末，國富彈性市值混合基金持有視覺中國價值3.3億人民幣，占基金資產(chǎn)凈值比例達(dá)到6.71%，視覺中國因此成為國富彈性市值混合基金的第一大重倉股。

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　　盡管不排除上述基金公司在四季度期間減持過視覺中國股票，但考慮到該股票的主要機(jī)構(gòu)投資者即是國海富蘭克林基金，而9月30至12月10日期間，該股票的交易一直比較低迷，股價波動甚小，因此在本次暴雷之際，視覺中國極可能對國海富蘭克林基金旗下的相關(guān)基金，構(gòu)成較大程度的負(fù)面影響。

　　數(shù)據(jù)也顯示，視覺中國連續(xù)跌停的前兩日，雖然國富彈性市值基金的第三大重倉股玲瓏輪胎（601966）、【安琪酵母(600298)、股吧】（600298）連續(xù)上漲，但12月11日該基金的凈值下跌0.05%，12月12日該基金凈值下跌了0.68%，這意味著視覺中國此時仍有較大概率位列該基金的核心股票池。

　　雖然A股基金在下半年收獲科技股行情，不少公募基金下半年收益率開始顯著擴(kuò)大，但選股的差異也令公募基金公司之間的業(yè)績出現(xiàn)明顯分紅。將視覺中國列為第一大重倉股，令國海富蘭克林基金公司的相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)平庸，數(shù)據(jù)顯示，截止目前全市場有超過900只公募基金產(chǎn)品年內(nèi)收益率超過40%，但即便是有明星基金經(jīng)理的市場影響，國海富蘭克林基金公司權(quán)益投資總監(jiān)趙曉東管理的國海市值混合基金，近一年的收益率還不到30%，近三個月的收益率僅1.37%，最近一個月的收益率虧損2%。

　　值得一提的是，在12月12日，也就是視覺中國第二個跌停板時，交易所披露的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有四個機(jī)構(gòu)專用席位合計(jì)賣出2326萬元。