12月26日，股價(jià)持續(xù)暴跌的ST輔仁（600781）（【輔仁藥業(yè)(600781)、股吧】，600781.SH）強(qiáng)勢(shì)漲停，報(bào)6.02元/股。此前該公司因賬上躺著18億卻掏不出6000萬分紅款而受到市場(chǎng)質(zhì)疑，并引發(fā)系列暴雷。

　　此前一日，上交所通報(bào)了【ST輔仁(600781)、股吧】違規(guī)事項(xiàng)和有關(guān)處分情況。上交所共指出ST輔仁“六宗罪”，包括控股股東輔仁集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方違規(guī)占用公司超16億元的非經(jīng)營性資金（約占2018年凈資產(chǎn)的30%）、為控股股東及其關(guān)聯(lián)方違規(guī)提供1.4億元的擔(dān)保、未按規(guī)定實(shí)施2018年權(quán)益分派、未及時(shí)披露多起重大訴訟、未及時(shí)披露重大債務(wù)到期未清償事項(xiàng)等。

　　值得一提的是，面對(duì)上交所的紀(jì)律處分，ST輔仁多名董監(jiān)高成員進(jìn)行了申辯，包括公司實(shí)控人兼時(shí)任董事長朱文臣，其認(rèn)為資金占用、違規(guī)擔(dān)保等問題的發(fā)生是迫于外部融資壓力加大等，但這些申辯未被接受。

　　ST輔仁此番諸多違規(guī)事項(xiàng)曝光很大程度是由此前分紅爽約牽扯出來。今年7月16日，ST輔仁稱，將派發(fā)現(xiàn)金紅利6200余萬元。但到了7月19日，公司卻因資金原因取消分紅，而截至2019年一季度末，其貨幣資金余額超過18億元。這迅速引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑，上交所火速發(fā)函詢問，該公司也因涉嫌違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

　　投資者也迅速作出反應(yīng)，紛紛離場(chǎng)，ST輔仁股價(jià)在7月25日后連拉多個(gè)跌停，并持續(xù)走低，市值蒸發(fā)超過30億元，這家昔日的醫(yī)藥大白馬也愈發(fā)露出“不堪”的一面。

　　伴隨著暴雷事件發(fā)酵，ST輔仁的業(yè)務(wù)經(jīng)營也受到影響。今年前三季度，ST輔仁實(shí)現(xiàn)營收39.34億元，同比下降近20%；凈利潤約5.40億元，同比下降達(dá)26%。

　　這與去年ST輔仁的業(yè)績(jī)形成鮮明對(duì)比。由于完成收購開封集團(tuán)，ST輔仁去年凈利潤暴增127%，但如今此次收購所帶來的增長效應(yīng)已經(jīng)消失。證券時(shí)報(bào)今年7月曾報(bào)道，輔仁藥業(yè)及其控股股東旗下眾多企業(yè)，包括開藥集團(tuán)等，大多陷入停工、欠薪困局，并存在嚴(yán)重造假嫌疑。

　　ST輔仁主要從事醫(yī)藥制藥和批發(fā)零售等業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括化學(xué)藥、中成藥、原料藥等，擁有超過500個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)。但多數(shù)產(chǎn)品缺乏獨(dú)家優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，如被ST輔仁視為核心產(chǎn)品的抗感染藥物注射用頭孢曲松有超過290個(gè)批準(zhǔn)文號(hào)，注射用頭孢哌酮更是超過560個(gè)，且面臨銷售波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在去年ST輔仁列出的18個(gè)核心產(chǎn)品中有10個(gè)銷售出現(xiàn)下降。

　　隨著帶量采購帶來的藥品降價(jià)和市場(chǎng)格局重塑，ST輔仁將面臨更大壓力。公司也表示，隨著藥品價(jià)格改革和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，且公司產(chǎn)品存在與其他企業(yè)同質(zhì)化和降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的情況，將會(huì)直接對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

　　同時(shí)，ST輔仁的運(yùn)營能力也持續(xù)惡化。今年前三季度，該公司存貨周轉(zhuǎn)率為3.50，連續(xù)第三年下降，相較2017年下降近60%，說明公司存貨變現(xiàn)速度放緩，產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷。

　　應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率也在不斷走低，從2017年的8.13下降至今年前三季度的4.93，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)則從83持續(xù)增長至222，導(dǎo)致應(yīng)收賬款繼續(xù)走高，期末達(dá)到33億元，相較2016年暴增48倍。這意味著ST輔仁不斷放寬對(duì)下游經(jīng)銷商的賒款賬期，也暴露出公司產(chǎn)品缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，銷售嚴(yán)重乏力。

　　另外，ST輔仁的債務(wù)困境也未得到緩解。截至今年三季度末，其資產(chǎn)負(fù)債率接近48%，和往年基本持平，其中值得關(guān)注的是短期借款，期末仍高達(dá)24.54億元，相較2016年暴增9倍多。

　　這或與ST輔仁的擴(kuò)張有關(guān)，除了2018年以78億元收購開藥集團(tuán)外，其還大肆推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張和工程建設(shè)。截至三季度末，該公司固定資產(chǎn)和在建工程合計(jì)達(dá)到45.71億元，相較2016年大幅增長4倍多，和短期借款呈現(xiàn)高度正相關(guān)趨勢(shì)。

　　一位行業(yè)人士此前在接受證券時(shí)報(bào)采訪時(shí)表示，近年來輔仁集團(tuán)存在盲目擴(kuò)張問題，資金杠桿較高，而上市公司和母公司之間資金拆借頻繁，資金鏈存在較大隱患。上交所通報(bào)的控股股東及其關(guān)聯(lián)方的資金占用、違規(guī)擔(dān)保等事實(shí)，則揭示了ST輔仁資產(chǎn)緊張困境的原因。

　　不過，ST輔仁自2016年至今年前三季度現(xiàn)金流凈額合計(jì)近20億元，且截至今年一季度貨幣現(xiàn)金仍高達(dá)18億元，但依然出現(xiàn)短期債務(wù)持續(xù)高企和分紅不到位的情況，由此引發(fā)市場(chǎng)對(duì)ST輔仁現(xiàn)金流和業(yè)績(jī)的造假質(zhì)疑。

　　值得注意的是，截至今年三季度末，ST輔仁賬面貨幣資金已驟減至0.83億元，資金壓力凸顯。在半年內(nèi)超過17億元資金“消失”的ST輔仁，是否是下一個(gè)【康美藥業(yè)(600518)、股吧】和康德新？目前，證監(jiān)會(huì)的調(diào)查尚在進(jìn)行。ST輔仁則多次提示稱，公司股票面臨重大違法強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)上交所通報(bào)，目前ST輔仁相關(guān)違規(guī)事項(xiàng)并未得到解決、糾正，控股股東及關(guān)聯(lián)方占用資金尚未償還，重大債務(wù)和法律風(fēng)險(xiǎn)尚未化解，現(xiàn)金分紅也尚未實(shí)施。這意味著ST輔仁仍將面臨資金壓力，從而對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)營繼續(xù)產(chǎn)生不利影響，出現(xiàn)上漲趨勢(shì)的股價(jià)恐難以持續(xù)。