原標(biāo)題：“奔馳”的【華致酒行(300755)、股吧】：利潤(rùn)連漲 凈資產(chǎn)收益率連降

　　中國(guó)商網(wǎng)（記者 周子荑）首張酒商成績(jī)單出爐，業(yè)績(jī)飄紅。2月4日，酒類流通企業(yè)華致酒行（300755）連鎖管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱華致酒行）發(fā)布了2019年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年凈利潤(rùn)增速高達(dá)41.23%，延續(xù)了2018年的增長(zhǎng)勢(shì)頭。不過，其凈資產(chǎn)收益率同樣延續(xù)了2018年的趨勢(shì)，同比下滑4.34%。

　　凈利潤(rùn)增幅超過40%

　　業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，華致酒行2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.38億元，同比增長(zhǎng)37.38%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.18億元，同比增加41.23%。

　　公告顯示，對(duì)于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，主要有幾個(gè)方面：一是公司加大華致名酒庫的開發(fā)力度，品牌門店的數(shù)量增加；二是公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出華致優(yōu)選微信小程序平臺(tái)，效果明顯； 三是公司加強(qiáng)了精細(xì)化營(yíng)銷，華致酒行、華致名酒庫以及終端網(wǎng)點(diǎn)的單店銷售額大幅提升；四是隨著公司銷售收入的增長(zhǎng)，毛利率較高的主銷產(chǎn)品利潤(rùn)貢獻(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　據(jù)介紹，華致酒行主要銷售的產(chǎn)品為高端白酒。招股說明書顯示，截至2018年6月，白酒業(yè)務(wù)收入占華致酒行總收入的95%，而茅臺(tái)和五糧液（000858）的業(yè)務(wù)收入則占到該公司白酒業(yè)務(wù)收入的86.2%。

　　實(shí)際上，近幾年華致酒行一直保持著業(yè)績(jī)的快速上漲。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，華致酒行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為21.84億元、24.06億元、27.2億元，同期凈利潤(rùn)分別為1.13億元、2.03億元、2.25億元，呈現(xiàn)出連年上漲的態(tài)勢(shì)。

　　對(duì)此，白酒行業(yè)專家劉曉威對(duì)記者表示，華致酒行有兩大核心優(yōu)勢(shì)。一是華致酒行有茅臺(tái)、五糧液旗下幾種大單品的核心經(jīng)銷權(quán)，隨著茅臺(tái)、五糧液主力產(chǎn)品的價(jià)格飛漲，華致酒行的優(yōu)勢(shì)也愈發(fā)凸顯；二是華致酒行此前在全國(guó)范圍內(nèi)布局了一些酒廠，由于華致酒行網(wǎng)店覆蓋較好，這些酒廠的業(yè)績(jī)?cè)谥鸩礁纳?。綜上考慮，華致酒行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在意料之中。

　　凈資產(chǎn)收益率連續(xù)下滑

　　值得注意的是，在華致酒行收入、利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，該公司的每股收益、凈資產(chǎn)收益率卻出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2019年，華致酒行每股收益為0.77元/股，同比下滑40.31%，凈資產(chǎn)收益率為13.83%，同比下降了4.34%。實(shí)際上，這不是華致酒行凈資產(chǎn)收益率第一次出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2018年，華致酒行凈資產(chǎn)收益率為18.17%，同比下降了1.66%。

　　此外，華致酒行業(yè)績(jī)“奔馳”的背后還伴隨著現(xiàn)金流的缺乏。數(shù)據(jù)顯示，2018年，華致酒行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2.41億元，同比下滑166.08%。2019年前三季度，華致酒行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-3.28億元，同比下滑136.48%。

　　與此同時(shí)，華致酒行應(yīng)收賬款一直保持飛速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2018年，華致酒行應(yīng)收賬款金額為1.33億元，同比增加75%，遠(yuǎn)高于同年13.06%的營(yíng)收增速。2019年前三季度，華致酒行應(yīng)收票據(jù)相比年初增加137.24%，其他應(yīng)收款相比年初增加66.99%。

　　對(duì)此，劉曉威表示，“華致酒行凈資產(chǎn)收益率的下滑代表其資金利用率的降低。而其現(xiàn)金流的惡化和應(yīng)收賬款的大幅增長(zhǎng)，可能是由于華致酒行存在向團(tuán)購(gòu)客戶或區(qū)域經(jīng)銷商大量壓庫存的情況?！?/p>