在最近大火的網(wǎng)劇《新世界》中，南城開賭館的小耳朵有句話很有意思，他說(shuō)他最看重的就是“講道理”。

　　近日，金宇車城（000803）在交易所的37道連環(huán)追問(wèn)下，針對(duì)重組交易給出了回復(fù)。那讓我們也來(lái)看看，這些答復(fù)是否有道理？是否說(shuō)服力不足？

　　針對(duì)交易所關(guān)于“收購(gòu)標(biāo)的十方環(huán)能的業(yè)績(jī)承諾扣非凈利潤(rùn)應(yīng)大于0元的原因及合理性？是否有利于保護(hù)上市公司和中小股東的利益？”問(wèn)題，金宇車城給出的答復(fù)是：

　　在特許經(jīng)營(yíng)模式下，標(biāo)的公司盈利能力逐步增強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)，發(fā)生大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較??；本次交易作價(jià)相較于標(biāo)的公司凈資產(chǎn)增值率較低，主要基于標(biāo)的公司現(xiàn)有資產(chǎn)情況作價(jià)，未來(lái)上市公司因標(biāo)的公司業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)較小，且本次交易不會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，金宇車城列出了公開市場(chǎng)存在以資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為評(píng)估定價(jià)依據(jù)未設(shè)置業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償?shù)陌咐?/p>

　　因此，金宇車城認(rèn)為，本次交易的業(yè)績(jī)承諾設(shè)置具有合理性，有利于保護(hù)上市公司和中小股東的利益。

　　換成一句通俗的話，就是我賣的便宜、我業(yè)績(jī)好，所以我不能承諾賺錢！

　　明明0利潤(rùn)業(yè)績(jī)對(duì)賭顯示的是交易對(duì)手方對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的信心不足，卻讓金宇車城說(shuō)出了理直氣壯的感覺(jué)。

　　針對(duì)交易所提出“本次交易中僅甘海南和段明秀作出業(yè)績(jī)承諾的原因及合理性，是否有利于保護(hù)上市公司和中小股東的利益；是否存在補(bǔ)償義務(wù)不能得到充分覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題，金宇車城是這樣答復(fù)的：

　　本次交易的業(yè)績(jī)承諾方甘海南、段明秀為標(biāo)的公司實(shí)際控制人，對(duì)標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)管理有實(shí)質(zhì)性影響。除甘海南、段明秀以外的交易對(duì)方大多持股比例較小，或?yàn)樨?cái)務(wù)投資者，對(duì)標(biāo)的公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不具有決策權(quán)和實(shí)質(zhì)性影響，且中小股東和財(cái)務(wù)投資者獲得標(biāo)的公司股份的投資目的在于取得投資收益，在十方環(huán)能掛牌新三板期間取得股份的財(cái)務(wù)投資者部分交易對(duì)方投資成本較高，投資成本高于其通過(guò)本次交易實(shí)現(xiàn)的直接收益較小或甚至虧損，因此其參與業(yè)績(jī)對(duì)賭不具有內(nèi)生動(dòng)力。

　　換成一句通俗的話，就是實(shí)控人有話語(yǔ)權(quán)、他們簽對(duì)賭天經(jīng)地義，其他交易方取得股份時(shí)價(jià)格就高、不掙錢所以不用簽對(duì)賭。

　　既然交易是為了雙方互贏，怎么在金宇車城嘴里說(shuō)出來(lái)感覺(jué)是在做慈善呢？再說(shuō)了，你做慈善也要考慮中小投資人的利益呀！

　　而且，針對(duì)本次交易是否存在補(bǔ)償義務(wù)不能得到充分覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)？金宇車城就拿出了回答第一個(gè)問(wèn)題的車轱轆話：

　　十方環(huán)能主營(yíng)業(yè)務(wù)主要采取特許經(jīng)營(yíng)模式，結(jié)合其歷史業(yè)績(jī)、行業(yè)特點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)模式等情況，十方環(huán)能發(fā)生虧損的可能性較小。

　　在回答當(dāng)年度補(bǔ)償金額的計(jì)算公式為0－當(dāng)期期末實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)數(shù)的原因及合理性時(shí)，金宇車城還是那句話：

　　在特許經(jīng)營(yíng)模式下，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，發(fā)生大幅波動(dòng)或虧損的風(fēng)險(xiǎn)較小。同時(shí)，本次交易采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)論作為定價(jià)依據(jù)，交易作價(jià)相較于標(biāo)的公司凈資產(chǎn)增值率較低，主要基于標(biāo)的公司現(xiàn)有資產(chǎn)情況作價(jià)，未來(lái)上市公司因標(biāo)的公司業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)較小，且本次交易不會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

　　本次交易未約定在補(bǔ)償期限屆滿時(shí)，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試的原因及考慮時(shí)，金宇車城還是那句話：

　　標(biāo)的公司在特許經(jīng)營(yíng)模式下業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，同時(shí)本次交易采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)論作為定價(jià)依據(jù)，交易作價(jià)相較于標(biāo)的公司凈資產(chǎn)增值率較低，未來(lái)上市公司因標(biāo)的公司業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)較小，且本次交易不會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，因此，本次交易未約定在補(bǔ)償期限屆滿時(shí)，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試。本次交易的業(yè)績(jī)承諾方承諾標(biāo)的資產(chǎn)凈利潤(rùn)大于0元，即承諾標(biāo)的資產(chǎn)不虧損，有利于保護(hù)上市公司和中小股東的利益。

　　報(bào)告書顯示，如十方環(huán)能使用金宇車城資金，則實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)數(shù)應(yīng)當(dāng)扣除使用上述資金的成本，資金成本為年化單利7%。交易所要求詳細(xì)說(shuō)明約定資金成本為年化單利7%的依據(jù)及其合理性，是否符合行業(yè)合理水平？是否有利于保護(hù)上市公司和中小股東的利益？

　　金宇車城的回答是這樣的：

　　考慮到標(biāo)的公司未來(lái)投資新的BOT、BOO運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目存在一定的資金需求，經(jīng)上市公司與標(biāo)的公司協(xié)商，上市公司將為標(biāo)的公司提供資金支持，標(biāo)的公司需支付資金成本。且關(guān)于資金成本的確定是交易雙方商業(yè)談判的結(jié)果，符合雙方各自的商業(yè)訴求，具有合理性，符合行業(yè)合理水平，不存在損害上市公司及中小股東的利益的情形。

　　然而，事實(shí)真的如此嗎？

　　在金宇車城給出的截至2019年9月底，公司正在執(zhí)行的銀行借款情況中可以發(fā)現(xiàn)除了一筆已經(jīng)到期的1.5億借款利率為4.35%外，其余4筆銀行借款利率均高于7%。

　　金宇車城拿著高利息的銀行借款卻低利率借給十方環(huán)能，這難道能叫保護(hù)上市公司及中小股東利益嗎？

　　此外，報(bào)告書顯示，本次重組實(shí)施完成后，如十方環(huán)能業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)累積實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)11,250萬(wàn)元，則由十方環(huán)能將超額部分按照一定比例獎(jiǎng)勵(lì)業(yè)績(jī)承諾方及十方環(huán)能核心管理團(tuán)隊(duì)（獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象名單由十方環(huán)能董事會(huì)另行確定）。

　　就此，金宇車城解釋稱：

　　2017年度、2018年度和2019年1-9月，十方環(huán)能營(yíng)業(yè)收入分別為15,131.73萬(wàn)元、19,313.66萬(wàn)元和15,697.56萬(wàn)元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1,471.97萬(wàn)元、2,948.29萬(wàn)元和1,946.85萬(wàn)元，十方環(huán)能盈利能力逐步增強(qiáng)，主要由于餐廚垃圾處置項(xiàng)目、垃圾填埋氣綜合利用項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率提高。截至本回復(fù)簽署日，十方環(huán)能無(wú)新增已運(yùn)營(yíng)或在建的餐廚垃圾處置項(xiàng)目、垃圾填埋氣綜合利用項(xiàng)目。十方環(huán)能現(xiàn)有項(xiàng)目均已與客戶建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，預(yù)計(jì)未來(lái)收入將保持穩(wěn)定，業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅波動(dòng)或虧損的可能性較低，且隨著未來(lái)生活垃圾處理與資源化利用行業(yè)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，標(biāo)的公司運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目將進(jìn)一步擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望保持持續(xù)增長(zhǎng)。

　　為了充分激勵(lì)十方環(huán)能管理層團(tuán)隊(duì)發(fā)展業(yè)務(wù)的動(dòng)力，保持并提高本次重組過(guò)渡期及未來(lái)業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)十方環(huán)能管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性與工作積極性，促進(jìn)本次交易后十方環(huán)能持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，激勵(lì)核心人員將全部精力投入日常經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)公司利益和管理層團(tuán)隊(duì)利益的綁定，本次交易設(shè)置了上述超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)條款。

　　業(yè)績(jī)對(duì)賭0利潤(rùn)，賺的多了還能有超額獎(jiǎng)勵(lì)！那既然金宇車城一直強(qiáng)調(diào)十方環(huán)能經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭良好，那這1.125億的獎(jiǎng)勵(lì)門檻是否合理呢？而且獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象名單還是由十方環(huán)能董事會(huì)確定，這個(gè)是不是也有待商榷呢？

　　針對(duì)交易所“約定如十方環(huán)能在2022年繼續(xù)收回相關(guān)應(yīng)收賬款，則你公司向業(yè)績(jī)承諾方返還補(bǔ)償金的原因及合理性，是否有利于保護(hù)上市公司和中小股東的利益？”問(wèn)題，金宇車城如是說(shuō)：

　　本次交易設(shè)置應(yīng)收賬款考核條款首先是為了督促十方環(huán)能和交易對(duì)方能夠及時(shí)收回應(yīng)收賬款，若在考核期屆滿時(shí)未能完成應(yīng)收賬款的回收，業(yè)績(jī)補(bǔ)償方需要將未收回款項(xiàng)補(bǔ)償給上市公司，有利于保護(hù)上市公司和中小股東的利益。同時(shí)，若期后能夠收回上述未按時(shí)收回的款項(xiàng)，上市公司等于獲得額外利益，則由上市公司返還業(yè)績(jī)承諾方已先行賠償?shù)膽?yīng)收款項(xiàng)，該條款的設(shè)置系基于交易公平原則且應(yīng)收賬款回收考核條款的設(shè)置目的是為了督促應(yīng)收賬款回收而非為獲取額外利益，符合交易雙方設(shè)置該條款的目的，符合公平交易原則，具有合理性。

　　而且，金宇車城再次給出了A股上市公司并購(gòu)重組中的其他案例：

　　你看，這既有理又有據(jù)！

　　一句話，我金宇車城絕不會(huì)占你一毛便宜。欠的賬什么時(shí)候追回來(lái)什么時(shí)候算。

　　對(duì)于交易所關(guān)于“若募集配套資金不足或失敗是否將導(dǎo)致本次交易失??？”問(wèn)題，金宇車城的回答則顯得信心百倍：

　　在本次募集配套資金方案中，北控光伏擬認(rèn)購(gòu)募集配套資金金額不超過(guò)1.8億元。北控光伏不參與本次募集配套資金發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)詢價(jià)過(guò)程，但承諾接受市場(chǎng)詢價(jià)結(jié)果并與其他投資者以相同價(jià)格認(rèn)購(gòu)。若本次發(fā)行未能通過(guò)詢價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格，則北控光伏同意以發(fā)行底價(jià)作為認(rèn)購(gòu)價(jià)格參與本次認(rèn)購(gòu)。

　　一句話，大股東有錢，大股東兜底！

　　而對(duì)于交易所提出的“2019年11月，甘海南、段明秀轉(zhuǎn)讓中十方環(huán)能股權(quán)整體估值較本次轉(zhuǎn)讓的評(píng)估值低22.49%”的問(wèn)題，金宇車城直接回復(fù)：

　　2019年11月，甘海南、段明秀通過(guò)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向興富1號(hào)合計(jì)轉(zhuǎn)讓十方環(huán)能股票400萬(wàn)股，主要系十方環(huán)能實(shí)際控制人甘海南、段明秀所持有的十方環(huán)能股份存在部分質(zhì)押的情形，為了盡快解決甘海南、段明秀的股份質(zhì)押及償還借款，以實(shí)現(xiàn)本次重組交易的順利推進(jìn)，故決定將其所持部分股份轉(zhuǎn)讓給興富1號(hào)。通過(guò)本次交易，上市公司將布局生活垃圾處置行業(yè)，快速建立在環(huán)保領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，分享上述市場(chǎng)的增長(zhǎng)收益，逐漸成長(zhǎng)為優(yōu)質(zhì)的環(huán)境綜合治理科技企業(yè)。本次交易完成后，十方環(huán)能成為上市公司的控股子公司，上市公司新增盈利能力良好的生活垃圾處置業(yè)務(wù)，獲得新的發(fā)展空間。

　　通俗一句話，上次賣的便宜就是為了快點(diǎn)賣給你呀？你金宇車城撿了這么一個(gè)大寶貝，你還不偷著樂(lè)去？