【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　事件

　　綠茵生態(tài)（002887）發(fā)布2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)綠茵生態(tài)發(fā)布2019年度業(yè)績(jī)快報(bào),2019年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.13億元,同比增長(zhǎng)39.59%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.09億元,同比增長(zhǎng)37.15%,對(duì)應(yīng)EPS為1.0065元。2019年,公司的加權(quán)ROE為11.42%,相比于2018年提升了2.44個(gè)百分點(diǎn)。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　全國(guó)化布局成效初顯,推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

　　公司主營(yíng)生態(tài)修復(fù)和園林綠化兩大業(yè)務(wù),17年以來(lái)公司不斷在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行業(yè)務(wù)布局,目前已基本形成全國(guó)重點(diǎn)區(qū)域的“全網(wǎng)布局”。2019年,公司迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn),全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.09億元,基本符合我們此前的預(yù)期。從四季度單季業(yè)績(jī)來(lái)看,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.97億元,同比增長(zhǎng)98.6%,歸母凈利潤(rùn)0.63億元,同比增長(zhǎng)60.1%?？梢钥吹?公司從19年四季度以來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)大其在全國(guó)的業(yè)務(wù)覆蓋范圍,并陸續(xù)拿下北京(通州張家灣)、河南(衛(wèi)輝市)、天津(濱海新區(qū))、西安(三兆村)項(xiàng)目,項(xiàng)目總金額達(dá)到7.31億元。我們認(rèn)為,隨著公司未來(lái)全國(guó)化布局戰(zhàn)略的逐步推進(jìn),其整體業(yè)績(jī)還將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。

　　技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大,為公司訂單增長(zhǎng)提供長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　2019年前三季度,公司研發(fā)費(fèi)用為1772萬(wàn)元,同比增加47.47%,占其營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到3.43%。同時(shí),公司近幾年專利數(shù)量不斷增加,公司目前總共獲得了國(guó)家發(fā)明專利達(dá)到6項(xiàng),國(guó)家專利授權(quán)高達(dá)124項(xiàng)。人員方面,公司多位高管均有著豐富的財(cái)務(wù)或行業(yè)經(jīng)驗(yàn),從而為公司科研實(shí)力的提升持續(xù)保駕護(hù)航。我們認(rèn)為,公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力能夠?yàn)槠涮峁╅L(zhǎng)期的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及良好的業(yè)內(nèi)口碑,使其在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)中具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì),為未來(lái)訂單的不斷增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　現(xiàn)金情況較好,融資空間較大

　　截至2019年三季度末,公司在手貨幣資金為8.15億元,并且擁有銀行綜合授信額度30億元,可利用資金體量較大。此外,公司最新的資產(chǎn)負(fù)債率僅為18.82%,遠(yuǎn)低于申萬(wàn)環(huán)保工程及服務(wù)行業(yè)的平均水平60.18%,且實(shí)控人股權(quán)無(wú)質(zhì)押?？梢钥闯?公司目前仍然具有較大融資空間,從而為其未來(lái)資本運(yùn)作和訂單快速落地提供了良好的保障,也為公司發(fā)展與業(yè)績(jī)釋放奠定了雄厚的基礎(chǔ)。

　　“小而美”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤按蠖鴱?qiáng)”,維持公司增持評(píng)級(jí)

　　正如我們之前所說(shuō),公司目前正不斷推進(jìn)其業(yè)務(wù)板塊在全國(guó)范圍內(nèi)的布局,同時(shí)優(yōu)秀的研發(fā)能力以及較大的融資空間也為公司未來(lái)訂單的增長(zhǎng)提供了雙重保障。我們預(yù)計(jì),2019-2021年公司將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.13億元、9.90億元、12.90億元,歸母凈利潤(rùn)2.09億元、2.80億元、3.74億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.01元、1.34元、1.80元,維持增持評(píng)級(jí)。