對來伊份（603777）來說，2020年的春天來得有點晚，疫情之下門店關(guān)閉，春節(jié)銷售受阻。等待春天的來伊份已被后輩【三只松鼠(300783)、股吧】（300783）、良品鋪子（603719）甩在身后

　　近日，隨著新冠肺炎疫情得到有效的控制，上海地區(qū)各企業(yè)已相繼復(fù)工，路邊被關(guān)閉的店鋪也爭相營業(yè)。然而，在大街之上，人們帶著口罩匆匆走過，街道依舊沒能恢復(fù)往日的繁華。在上海大量分布的來伊份(603777.HZ)門店，人流也零零散散，沒有春節(jié)前的繁忙。突然爆發(fā)的疫情，無疑打亂了來伊份的春節(jié)銷售計劃，收入近8成來自直營店的來伊份遭遇了冷清的春節(jié)消費季。

　　其實，較早走品牌運營，拋棄前端生產(chǎn)的零食品牌來伊份，已被后輩趕超。后起之秀三只松鼠(300783.SZ)、【良品鋪子(603719)、股吧】(603719.SH)無論是在營收規(guī)模還是在公司市值上均已超過來伊份數(shù)倍。行業(yè)前輩來伊份，開了個好頭，卻趕了個晚集。

　　后輩趕超

　　資料顯示，來伊份成立于2002年，公司主要從事聯(lián)鎖零食店面的經(jīng)營，是較早擺脫生產(chǎn)前端束縛，專注于品牌運營的休閑零食企業(yè)。2016年10月來伊份成功在上交所上市，股票代碼為603777。

　　值得一提的是，在來伊份上市前后，正是互聯(lián)網(wǎng)零食品牌崛起的高光時刻。2007年成立的百草味、2010年成立的良品鋪子以及2012年成立的三只松鼠在2016年前后開啟了互聯(lián)網(wǎng)零食的黃金時代，尤其是以線上銷售為主的三只松鼠，2015年、2016年其營收的增長率均在120%左右，其收入規(guī)模也由2014年的不足10億元上漲到2016年的44億元。截至2019年，三只松鼠、百草味、良品鋪子已牢牢占據(jù)線上休閑零食銷售排名的前三位。從阿里的市占率數(shù)據(jù)來看，線上零食品牌前三的市場占有率分別為三只松鼠14%、百草味7.5%、良品鋪子5.5%。

　　與三只松鼠專注于線上市場開拓不同，雖然早在2016年來伊份就已通過自營APP布局互聯(lián)網(wǎng)零食市場，但目前來伊份的主要收入仍來自于線下門店。截至2019年上半年，線上營收在來伊份總收入中的占比僅在10%左右。為來伊份提供主要收入來源的直營店與加盟店則因資金、門店選址以及門店效益等諸多因素限制，無法快速擴張。這使得2015年至2019年三季度，來伊份營收的增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于專注于線上市場的三只松鼠。

　　資料顯示，2015年至2019年三季度，來伊份營收增長率最高值出現(xiàn)在2017年，其增長率為12.35%，在此期間，三只松鼠的營收增長率始終未低于20%。從良品鋪子披露的信息來看，報告期內(nèi)，來伊份的營收增長率也低于良品鋪子。市場人士表示，執(zhí)著于自營線上渠道的打造，是來伊份錯失互聯(lián)網(wǎng)零食發(fā)展黃金時期的重要原因。

　　線上市場開拓遜于三只松鼠、良品鋪子的來伊份，其營收規(guī)模與公司市值也已被這些后輩所超越。截至2019年三季度，三只松鼠、良品鋪子的總收入分別是來伊份的2.3倍與1.8倍。截至3月5日收盤，三只松鼠、良品鋪子的市值分別是來伊份的7.2倍與3.6倍。

　　競爭加劇

　　在被新興品牌趕超的同時，來伊份所在的休閑零食市場的競爭也日益激烈。像洽洽食品（002557）(002557.SZ)這類傳統(tǒng)零食品牌，已以堅果為切入點，開始布局線上零食市場；同時，專注于線上市場的三只松鼠，為了尋找新的增長點，已利用投食店、松鼠聯(lián)盟小店為切入點，下沉線下消費場景；此外，還有像沃隆(每日堅果)這樣獲得資本青睞的后起之秀。

　　為了應(yīng)對日益激烈的行業(yè)競爭，三只松鼠、良品鋪子以及來伊份等參與者均在不遺余力的打造自身品牌形象，以提高品牌的關(guān)注度與吸引力。三只松鼠、百草味以及良品鋪子先后聘用流量明星代言，以求獲得關(guān)注的流量。此外，三只松鼠、來伊份還通過合作制作動畫的形式，來獲得客戶的關(guān)注與青睞。

　　值得一提的是，來伊份為了保障公司的盈利能力，在宣傳推廣上已不能像三只松鼠、良品鋪子那樣不遺余力。資料顯示，2019年上半年，三只松鼠的推廣費用為0.88億元，較2018年同期相比增長了33.33%，在當(dāng)期銷售費用中的占比為9.50%；同期良品鋪子的促銷費用為2.75億元，在當(dāng)期銷售費用中的占比高達(dá)39.05%；而在2019上半年，來伊份的廣告宣傳費為0.38億元，較2018年同期相比減少了26.92%，在當(dāng)期銷售費用中的占比為6.14%。

　　此外，來伊份的商品客單價較之前述互聯(lián)網(wǎng)零食品牌更高，這為來伊份帶來高毛利率的同時也削弱了其產(chǎn)品的競爭力。資料顯示，2019年來來伊份的銷售毛利率始終在40%以上，同期三只松鼠、良品鋪子的銷售毛利率均在30%附近。不得不說的是，雖然來伊份的銷售毛利率較高，但來伊份的高運營成本削弱了其盈利能力，2019年來來伊份的凈利潤率低于三只松鼠與良品鋪子，通過降價來提升產(chǎn)品競爭力，對來伊份來說存在一定難度。

　　春節(jié)消費低迷

　　鼠年春節(jié)爆發(fā)的新冠肺炎疫情，打亂了春節(jié)的消費市場，對來伊份的春節(jié)銷售同樣也產(chǎn)生了影響。公司2019年半年報顯示，來伊份的收入主要來自于上海以及江浙地區(qū)，其中57.64%來自于上海地區(qū)，28.35%來自于江蘇地區(qū)，6.70%來自于浙江地區(qū)。

　　據(jù)《投資壹線》了解到，受疫情影響，春節(jié)后上海地區(qū)除商超與菜市場外，其他店鋪均按照要求閉店隔離14天。這樣的措施，無疑會對來伊份的春節(jié)銷售產(chǎn)生影響。來伊份的收入有較為明顯的季節(jié)性分布，春節(jié)消費對來伊份的收入產(chǎn)生一定的支撐作用。以2018年為例，2018年一季度來伊份的營收在當(dāng)年總營收中的占比為30.59%，在總營收占比第二高的四季度，其營收在當(dāng)年總營收中的占比為26.74%，春節(jié)消費為來伊份提供了超過1億元的收入。

　　不過隨著疫情得到有效的控制，上海地區(qū)的商鋪已陸續(xù)營業(yè)，疫情產(chǎn)生的影響逐漸消除。來伊份也對《投資壹線》表示，在疫情期間，公司加大了線上銷售的投入，大力發(fā)展“無接觸式外賣”、社群拼團(tuán)等智慧零售模式，期間公司APP外賣訂單量猛增6倍。

　　在解決疫情帶來的近憂的同時，來伊份或許也應(yīng)該考慮來自新興資本以及三只松鼠等零食品牌在線上、線下擴張所帶來的競爭壓力。同時，如何提高公司的利潤率，給投資者創(chuàng)造更好的價值回報，也是擺在來伊份高管面前的難題。