事件

　　2月26日晚間,寧德時代（300750）公告:1)擬非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過200億元用于鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、技術(shù)儲備研發(fā)項(xiàng)目等及補(bǔ)充流動資金;2)擬投資不超過100億元建寧德車?yán)餅充囯姵厣a(chǎn)基地。我們認(rèn)為,先導(dǎo)智能（300450）作為寧德時代鋰電設(shè)備核心供應(yīng)商,將深度受益。

　　經(jīng)營分析

　　寧德時代擴(kuò)產(chǎn)腳步加快,定增項(xiàng)目與車?yán)餅成a(chǎn)基地預(yù)計(jì)總產(chǎn)能約80GWh

　　1)寧德時代的200億元定增項(xiàng)目主要包括三個鋰電池建設(shè)項(xiàng)目、電化學(xué)儲能前沿技術(shù)儲備研發(fā)項(xiàng)目與補(bǔ)充流動資金。根據(jù)項(xiàng)目信息,三個鋰電池建設(shè)項(xiàng)目共計(jì)年產(chǎn)能約52GWh。

　　2)擬投資不超過100億元建設(shè)新生產(chǎn)基地。我們根據(jù)以往項(xiàng)目信息估計(jì),100億元投資約對應(yīng)30GWh鋰電池產(chǎn)能,產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)偌哟a。

　　有望大幅受益寧德時代擴(kuò)產(chǎn)加碼,先導(dǎo)預(yù)計(jì)可取得總計(jì)約66-83億元訂單

　　1)我們測算,三個定增擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目與車?yán)餅充囯姵厣a(chǎn)基地項(xiàng)目的設(shè)備購置與安裝費(fèi)約為166億元,計(jì)劃建設(shè)周期為2-3年。

　　2)公司作為寧德時代生產(chǎn)線中、后段的核心供應(yīng)商,約占整體設(shè)備價值量的40%-50%,有望大幅受益其擴(kuò)產(chǎn)加碼。我們粗略估計(jì),公司有望取得總計(jì)約66-83億元訂單,年均獲取訂單額約為28-34億元。(測算在后文)

　　迎來戴維斯雙擊機(jī)會,業(yè)績、估值有望雙提升,目標(biāo)市值提高至660億元我們認(rèn)為,三大原因?qū)⑹构居瓉泶骶S斯雙擊,提升目標(biāo)市值至660億元:1)2020年是鋰電設(shè)備訂單拐點(diǎn)年;2)核心客戶擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期,寧德時代此次擴(kuò)產(chǎn)預(yù)計(jì)增厚公司2021年業(yè)績約2億元;特斯拉等優(yōu)質(zhì)客戶將抬高公司未來發(fā)展空間;3)格局良好的賽道將加大公司發(fā)展確定性。

　　盈利調(diào)整與投資建議

　　提高盈利預(yù)測與目標(biāo)價:1)預(yù)計(jì)2019-2021年歸母凈利潤9.4/12.7/20.3億元,同比增長26%/35%/60%(2021年業(yè)績預(yù)測提升幅度為11.6%);2)提升目標(biāo)市值至660億元,6-12個月目標(biāo)價75元(相比原目標(biāo)價提升50%),對應(yīng)2020年、2021年P(guān)E為52倍、33倍,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目不及預(yù)期;新能源汽車退補(bǔ)帶來短期需求陣痛;動力電池產(chǎn)能過剩風(fēng)險;競爭加劇;其他業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;疫情影響超預(yù)期;解禁風(fēng)險。