【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　立足安徽拓展業(yè)務(wù),主營(yíng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,信用狀況良好華安證券（600909）股份有限公司(600909.SZ)是一家中型規(guī)模的老牌證券公司。公司業(yè)績(jī)可觀:2019年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入為21.82億元,同比增長(zhǎng)78.99%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.73億元,同比增長(zhǎng)144.25%。根據(jù)公司公告,預(yù)計(jì)2019全年歸母凈利潤(rùn)約為11.07億元至12.18億元,同比增加100%到120%。公司信用狀況良好,償債能力較強(qiáng)。正股估值水平合理;題材方面,“綜合金融”或受資本關(guān)注。

　　純債價(jià)值為89.22元,YTM為1.70%,債底保護(hù)作用較強(qiáng)該轉(zhuǎn)債面值為100元,發(fā)行期限為6年,6年的票面利率分別為0.20%、0.40%、0.60%、0.80%、1.50%和2.00%,到期贖回價(jià)為107元(含最后一期利息),對(duì)應(yīng)的YTM為1.70%。債項(xiàng)信用等級(jí)為AA+(新世紀(jì)評(píng)級(jí)),按照2020年3月9日6年期AA+級(jí)中債企業(yè)債到期收益率(3.6727%)計(jì)算,純債價(jià)值為89.22元,債底保護(hù)作用較強(qiáng)。

　　轉(zhuǎn)股價(jià)值為99.66元,轉(zhuǎn)債條款較為嚴(yán)格正股2020年3月9日收盤價(jià)為8.74元,初始轉(zhuǎn)股價(jià)為8.77元,對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)股價(jià)值為99.66元。該可轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模為28.00億元,若以初始轉(zhuǎn)股價(jià)(8.77元/股)全部轉(zhuǎn)股,對(duì)公司流通股總股本的稀釋率為8.82%。主要轉(zhuǎn)債條款較為嚴(yán)格。

　　預(yù)計(jì)上市價(jià)格在116-126元區(qū)間,中簽率中樞預(yù)計(jì)為0.0327%,建議投資者積極參與申購(gòu)根據(jù)最近3個(gè)月公募可轉(zhuǎn)債的發(fā)行與上市情況,并參考近期上市的可轉(zhuǎn)債中,與華安轉(zhuǎn)債在評(píng)級(jí)、發(fā)行規(guī)模等發(fā)行條款上較為相似的建工轉(zhuǎn)債、鷹19轉(zhuǎn)債等上市首日表現(xiàn),預(yù)計(jì)華安轉(zhuǎn)債的上市轉(zhuǎn)股溢價(jià)率將處于16%-26%的區(qū)間,上市價(jià)格在116-126元的區(qū)間,中樞為121元。中簽率預(yù)計(jì)在0.0093%-0.0560%,中樞為0.0327%。綜合來(lái)看,此次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模較大,轉(zhuǎn)股價(jià)格下修條件較嚴(yán)格,評(píng)級(jí)較高,債底保護(hù)作用較強(qiáng),建議投資者積極參與申購(gòu)。

　　申購(gòu)日期:2020年3月12日。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)對(duì)外開放加劇競(jìng)爭(zhēng),經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率持續(xù)下滑。