即使仍在疫情期間，無法到達(dá)現(xiàn)場，400家機(jī)構(gòu)仍然通過電話會議對中科創(chuàng)達(dá)（300496）（300496.SZ）進(jìn)行了密集調(diào)研。公司接待他們的規(guī)格也很高，董事長、董秘及財務(wù)總監(jiān)親自對接。

　　這次調(diào)研不知是因哪方的提議而起，但發(fā)生在中科創(chuàng)達(dá)拋出一份17億元定增預(yù)案的一周之后。時間上的巧合，讓市場上出現(xiàn)了調(diào)研是為定增造勢的說法。

　　公開信息顯示，定增主要是加碼公司在智能汽車業(yè)務(wù)上的發(fā)展，該業(yè)務(wù)也是此次調(diào)研的重頭戲。而鮮有人知道的是，中科創(chuàng)達(dá)多年來在智能汽車業(yè)務(wù)上的高速發(fā)展，幾乎全部依賴于高通在終端客戶上對其的獨(dú)家導(dǎo)流。同時，公司在該業(yè)務(wù)上的核心產(chǎn)品搭載的也是高通的芯片。

　　硬幣的另一面則是，2019年一年中高通的客戶量并未繼續(xù)增長。這是否意味著，在這一賽道上領(lǐng)先的中科創(chuàng)達(dá)也會隨之進(jìn)入疲軟期？與此同時，高通對公司的欠款直接影響了公司的現(xiàn)金流，公司已計提壞賬準(zhǔn)備。這也是17億定增的另一個目的，改善日趨吃緊的現(xiàn)金流。

　　對于上述疑問，中科創(chuàng)達(dá)在接受《華夏時報》記者的采訪時三緘其口，稱沒有回復(fù)意愿。

　　如今，中科創(chuàng)達(dá)稱，在智能汽車領(lǐng)域，要同包括華為和汽車廠商等產(chǎn)業(yè)緊密融合，是否是在為解綁這一昔日的老伙計作準(zhǔn)備？

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　　2月24日，中科創(chuàng)達(dá)對外披露了一份定增預(yù)案，將募集不超過17億元的資金，用于智能網(wǎng)聯(lián)汽車、5G、傳感器和視覺AI技術(shù)等項目的開發(fā)。

　　證監(jiān)會此前松綁了再融資，也直接影響了中科創(chuàng)達(dá)這次的融資。比如，公司定增的發(fā)行價是定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的8折，而不再是此前的9折；發(fā)行對象的數(shù)量也是調(diào)整后的35名；同時定增股票數(shù)量也是根據(jù)新規(guī)，不超過此前總股本的30%?？梢哉f，公司此次的定增全方位響應(yīng)了證監(jiān)會的再融資新政，做到了“新老劃斷”。

　　根據(jù)預(yù)案，17億元中擬用于智能汽車業(yè)務(wù)的資金超過10億元，占最大比重。有趣的是，大約一周之后，400家機(jī)構(gòu)就到公司進(jìn)行調(diào)研。中科創(chuàng)達(dá)的高層也在此次調(diào)研中用了很大篇幅介紹公司的智能汽車業(yè)務(wù)。

　　某大型券商前分析師告訴《華夏時報》記者，一般機(jī)構(gòu)調(diào)研上市公司，公司主動邀請或由機(jī)構(gòu)提出都有可能。若是很多機(jī)構(gòu)密集調(diào)研一家公司，很可能是公司有相應(yīng)訴求向機(jī)構(gòu)通氣，或?yàn)楣窘酉聛淼膭幼髟靹?，或是提振股價。

　　定增的長期效果很難判斷，而中科創(chuàng)達(dá)的每股收益在連年上升，短期內(nèi)勢必將攤薄每股收益。另一個時間上的巧合是，3月以來公司的股價一直在下跌。

　　中科創(chuàng)達(dá)此前披露的2019年年報顯示，智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)務(wù)占公司總營收的26%。盡管公司稱該業(yè)務(wù)是近幾年增速最快的業(yè)務(wù)，但在調(diào)研中，有機(jī)構(gòu)直言智能汽車的產(chǎn)量在整個汽車產(chǎn)業(yè)里面占的比重非常小。

　　既然如此，為什么公司會將大部分定增資金用于發(fā)展這一業(yè)務(wù)呢，中科創(chuàng)達(dá)相比其他廠商有什么優(yōu)勢？

　　與高通深度合作

　　根據(jù)目前公開的數(shù)據(jù)，記者無法看到中科創(chuàng)達(dá)智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)務(wù)的毛利率是多少。公司公告中給出的說法是，中科創(chuàng)達(dá)有核心的數(shù)據(jù)，還有Kanzi這樣的平臺化的工具。一旦車廠用了Kanzi，再要更換，開發(fā)成本會變得很高。

　　記者掌握的一份券商調(diào)研紀(jì)要顯示，中科創(chuàng)達(dá)自認(rèn)公司的核心優(yōu)勢是，他們做了高通汽車生態(tài)的基礎(chǔ)軟件，下游客戶如果想訂制需求，只能通過他們。當(dāng)然，這一點(diǎn)并未體現(xiàn)在公告中。

　　高通是全球知名的芯片研發(fā)公司，中科創(chuàng)達(dá)的核心產(chǎn)品Kanzi，搭載的就是高通的芯片。在高通全球官網(wǎng)中的“汽車解決方案”頁面，高通僅向客戶推薦了兩家公司的智能駕駛艙芯片平臺軟件參考設(shè)計方案，其中一家是加拿大的一家上市公司，另一家就是中科創(chuàng)達(dá)。可見，在國內(nèi)，高通對創(chuàng)達(dá)提供了接近于百分百的獨(dú)家客戶導(dǎo)流。

　　申萬宏源劉洋稱，目前中科創(chuàng)達(dá)為客戶提供的操作系統(tǒng)定制化服務(wù)幾乎全部基于高通芯片平臺。而其他芯片廠商對其第三方操作系統(tǒng)IT服務(wù)合作伙伴則“不偏不倚”，而且各個不同國家及地區(qū)均由多家合作予以支持，十分分散。

　　公開資料顯示，高通從2015年起發(fā)展智能駕駛艙芯片，隨即進(jìn)入高速增長期。到2019年，全球25家頭部整車廠中有18家在使用高通的芯片。這幾年也是中科創(chuàng)達(dá)智能汽車業(yè)務(wù)猛增的時期。

　　其實(shí)，早在創(chuàng)達(dá)IPO前，高通就持有中科創(chuàng)達(dá)4.23%的股份。創(chuàng)達(dá)上市后，高通也多次進(jìn)出前十大股東之列。

　　這意味著，中科創(chuàng)達(dá)與其競品公司完全不在一個起跑線上，創(chuàng)達(dá)真正的護(hù)城河是和高通的深度捆綁式合作。

　　增速或?qū)⒎啪?/strong>

　　中科創(chuàng)達(dá)全年營收增速25%至18.27億元，與高通的深度合作，也讓公司對高通的應(yīng)收賬款水漲船高。

　　在中科創(chuàng)達(dá)披露的2019年年報中，前5名客戶里，排名第二的就是高通，期末應(yīng)收款為3457萬元；排名第三的是中科創(chuàng)達(dá)與高通的合資公司，期末應(yīng)收款余額達(dá)2874萬元。兩項合計6331萬元，占公司去年凈利潤的26%。

　　大客戶的欠款直接影響公司的現(xiàn)金流。財報顯示，中科創(chuàng)達(dá)2019年應(yīng)收賬款達(dá)6.58億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額只有1.42億元。

　　中科創(chuàng)達(dá)指出，應(yīng)收賬款已按照壞賬準(zhǔn)備計提政策提取了壞賬準(zhǔn)備。定增預(yù)案也提到，定增除為公司提供擴(kuò)張的條件，還將用于改善公司因賬款回收形成的現(xiàn)金流問題。

　　上述提到，2019年全球25家頭部整車廠中有18家在使用高通的芯片。但申萬宏源劉洋提到，這一年高通的客戶量并未繼續(xù)增長。所以他預(yù)測，伴隨高通這趟便車的增速放緩，中科創(chuàng)達(dá)未來3年內(nèi)的客戶數(shù)量也會進(jìn)入緩慢增長階段。

　　不知是否在尋找其他“大樹”，中科創(chuàng)達(dá)稱，在智能網(wǎng)聯(lián)汽車操作系統(tǒng)和智能駕駛系統(tǒng)領(lǐng)域，要同包括華為和汽車廠商等產(chǎn)業(yè)緊密融合，但并未進(jìn)一步說明合作方式。

　　記者就上述問題一周前以采訪函的形式發(fā)送至中科創(chuàng)達(dá)信披郵箱，截至發(fā)稿時仍未收到回復(fù)。對此，公司證券事務(wù)代表安然告訴記者，公司沒有回復(fù)的意愿。隨后她將電話給到一位姓王的女士，她稱公司目前不接受采訪，但拒絕透露自己的姓名和職位。

　　：呂方銳 主編：夏申茶