新華財經(jīng)北京3月13日電 【岳陽林紙(600963)、股吧】（600963）3月10日晚間披露了2019年年報。新華財經(jīng)和面包財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，2019年，岳陽林紙營業(yè)成本增速高于營業(yè)收入增速，公司毛利率同比下降1.88個百分點。從單季度表現(xiàn)來看，隨著國內(nèi)紙漿價格水平的下調(diào)以及文化紙價格的回升，其盈利狀況在持續(xù)改善。

　　營收增長僅個位數(shù)凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流下滑

　　根據(jù)年報，岳陽林紙2019年實現(xiàn)營業(yè)收入71.06億元，同比增長1.33%；歸母凈利潤3.13億元，同比減少14.38%；扣非后歸母凈利潤2.52億元，同比減少13.46%。

　　圖1：岳陽林紙2015年至2019年營收、歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤

　　現(xiàn)金流方面，2019年，岳陽林紙經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.02億元，同比減少28.62%。

　　岳陽林紙指出，期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)下滑，主要原因是公司新增經(jīng)營性結(jié)構(gòu)存款及付現(xiàn)銷售費用增多，現(xiàn)金流量表中“支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”大幅增加。

　　圖2：岳陽林紙2017年至2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額及增速

　　全年毛利率下降單季度毛利率已逐步改善

　　對于增收不增利的現(xiàn)象，岳陽林紙表示，因2019年上半年受原材料價格波動等行業(yè)因素影響，公司紙產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加、銷售價格下降，導(dǎo)致紙產(chǎn)品利潤較上年同期減少。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年，岳陽林紙營業(yè)收入最多的三類業(yè)務(wù)盈利能力均有所下滑。

　　其中，制漿造紙業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入53.84億元，2019年的毛利率為18.45%，同比減少了0.9個百分點；市政園林業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入9.88億元，2019年的毛利率為20.11%，同比減少了5.37個百分點；化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.13億元，2019年的毛利率為40.75%，同比減少了4.3個百分點。

　　圖3：岳陽林紙2018年和2019年各類業(yè)務(wù)毛利率

　　從整體水平來看，岳陽林紙2019年營業(yè)成本為57.62億元，同比增長3.73%，高于營業(yè)收入增速。公司毛利率為18.91%，同比下降1.88個百分點。

　　但梳理單季度盈利能力指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，公司毛利率和凈利率正在逐步改善。

　　2019年第一季度至第四季度，岳陽林紙的毛利率分別為10.81%、17.83%、19.78%和24.22%，銷售凈利率分別為-2.31%、3.56%、4.84%和9.01%。

　　圖4：岳陽林紙2018年至2019年單季度盈利能力指標(biāo)

　　作為造紙類企業(yè)日常生產(chǎn)的主要原材料之一，紙漿價格對于公司產(chǎn)品的盈利能力有著重要影響。

　　查詢紙漿市場相關(guān)行情發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)紙漿價格水平自2018年第四季度起已有下滑態(tài)勢，2019年整體震蕩下行。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國造紙協(xié)會紙漿價格總指數(shù)由2019年1月的116.67點下降至2019年12月的89.19點，降幅達23.55%。

　　圖5：2018年至2019年中國造紙協(xié)會紙漿價格總指數(shù)

　　根據(jù)岳陽林紙年報，2019年文化紙價格從1月份的低谷拉升，2019年下半年文化紙行業(yè)的需求穩(wěn)步增長。2019年，隨著國內(nèi)紙漿價格的下調(diào)，漿紙價差維持在較高水平，文化紙企業(yè)的盈利狀況與年初相比有較大的改觀。

　　紙制品行業(yè)公司業(yè)績前瞻

　　截至2020年3月11日，未公布2019年年報的紙制品行業(yè)公司中，共有3家企業(yè)發(fā)布業(yè)績快報。從收入來看，這3家企業(yè)2019年營業(yè)收入增速均在5%以下，其中1家出現(xiàn)營業(yè)收入下滑現(xiàn)象。

　　具體來看，太陽紙業(yè)（002078）2019年實現(xiàn)營業(yè)收入226.61億元，同比增長4.1%，但歸母凈利潤同比下降2.33%。主要原因是公司產(chǎn)能釋放及銷售量增加，使產(chǎn)品銷售成本增幅高于銷售收入增幅，以及部分原料采購價格上漲導(dǎo)致利潤總額有所下降。

　　【凱恩股份(002012)、股吧】（002012）2019年實現(xiàn)歸母凈利潤4612.27萬元，同比增長85.92%。相比同期營收增速2.13%，其歸母凈利潤提升較為顯著。不過，期內(nèi)公司通過處置所持股權(quán)等方式獲得投資收益約3262.31萬元，對利潤影響較大。

　　景興紙業(yè)（002067）2019年的營業(yè)收入和歸母凈利潤雙雙下滑。主要原因包括：公司主要產(chǎn)品價格下滑，綜合毛利率較上年同期下降，使得利潤空間收窄；公司進口美廢繳納的關(guān)稅上升，導(dǎo)致營業(yè)成本增加等。

　　圖6：部分紙制品行業(yè)上市公司2019年業(yè)績快報

　　截至3月11日，還有4家紙制品行業(yè)公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)告。

　　其中，【銀鴿投資(600069)、股吧】（600069）預(yù)計2019年歸母凈利潤虧損6.3億元至6.8億元，山鷹紙業(yè)（600567）預(yù)計2019年歸母凈利潤同比下降45%至55%，宜賓紙業(yè)（600793）預(yù)計2019年歸母凈利潤同比下降90%左右。三家公司均表示，報告期內(nèi)主營產(chǎn)品的價格承壓，導(dǎo)致盈利能力下降。

　　圖7：部分紙制品行業(yè)上市公司2019年業(yè)績預(yù)告

　　值得注意的是，【仙鶴股份(603733)、股吧】（603733）預(yù)計2019年歸母凈利潤約4.1億元至4.5億元，同比增長40.21%至53.89%。期內(nèi)，仙鶴股份IPO募投項目建成并投產(chǎn)，產(chǎn)能得到釋放，同時費用和原材料成本得到控制，使得產(chǎn)品毛利率提升。