3月17日，年營收規(guī)模超過380億的如意科技未能如期支付7500萬的債券利息，雖然展期后未構(gòu)成違約，但其吃緊的流動資金再次讓投資者們心頭一緊，而這早已不是第一次出現(xiàn)，2019年多家機構(gòu)下調(diào)其債務(wù)評級，甚至還有三次被法院強制執(zhí)行的記錄，即使引進國資也未能有太大的作用。

　　而這一切可能都得歸于此前對于全球范圍奢侈品品牌的大肆并購，花費超過400億但收益并不高，以Renown來說，不僅多次計劃拓展中國市場未果，2019年還受如意科技拖累出現(xiàn)連續(xù)虧損，而在集團整體債務(wù)壓力下，唯一的A股上市公司【如意集團(002193)、股吧】（002193）(002193.SZ)自然也未能幸免，2019年凈利潤驟降近5成。

　　成為“中國LVMH”

　　據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，如意集團成立于1993年，前身是一家毛紡織廠，2007年登陸深交所，截至目前山東如意科技集團有限公司(以下簡稱：如意科技)以23.12%的份額為如意集團控股股東。

　　如意集團的主要業(yè)務(wù)包括精紡呢絨面料及服裝的設(shè)計、生產(chǎn)與銷售服務(wù)，其中，精紡呢絨是高檔職業(yè)服裝、國內(nèi)外著名品牌服裝的首選面料，按產(chǎn)品特點可以分為高檔輕薄精紡呢絨、功能性毛織物、生態(tài)毛織物和其他精紡呢絨四類。

　　從財報數(shù)據(jù)來看，精紡呢絨所屬的紡織行業(yè)營收只占如意集團總營收26.32%，7成以上收入來自服裝業(yè)。另外，整個行業(yè)來說我國的呢絨銷售還是以內(nèi)銷為主，出口只維持在20%左右，如意集團的銷售分布基本與之一致，2019年外銷占比有較大增加，但也只維持37.26%，原因之一可以歸于二者的毛利率差，相比于內(nèi)銷39.33%的毛利率，外銷7.52%的毛利率還不足五分之一。

　　精紡呢絨產(chǎn)品作為高檔服裝面料，歷來在發(fā)達國家充當著高檔消費品的角色，而如意集團在通過收購構(gòu)筑其自身的“時尚帝國”時自然也選擇了高端路線。

　　從整個國際市場來看，輕奢品牌的出現(xiàn)填補了奢侈品和大眾消費品之間的市場空缺，但隨著輕奢品牌層出不窮地進行更迭，單一品牌往往受到強烈的市場競爭，而傳統(tǒng)的奢侈品巨頭無一不是通過并購等方式形成龐大的品牌矩陣，在節(jié)省經(jīng)營成本的同時形成品牌協(xié)同與互補效應(yīng)。

　　從創(chuàng)立至今，LVMH集團先后收購了Kenzo、法國嬌蘭、Fendi、寶格麗等多個奢侈品品牌，業(yè)務(wù)涉及時裝及皮革制品、香水及化妝品、鐘表及珠寶、葡萄酒及烈酒等領(lǐng)域，如今成為世界前三大時裝配飾奢侈品公司，而如意集團與之如出一轍的發(fā)展方式也使之被稱為“中國LVMH”。

　　當太平鳥（603877）等國潮品牌還在努力走出國門時，如意科技早在2010年就開始了海外并購之路，據(jù)第一財經(jīng)報道，2010年曾以4400萬美元收購日本成衣巨頭RENOWN41.53%股份，后來又陸續(xù)收購發(fā)過時尚集團SMCP、高端男裝集團TrinityLtd. 以及瑞士奢侈品牌Bally部分股權(quán)，2019年6月時，如意科技又向控股股東北京如意時尚投資控股有限公司購買其控制的Gieves & Hawkes、Kent& Curwen、雅格獅丹等品牌，至此，如意科技旗下已擁有30多個國際時尚品牌和超過5800家店鋪，業(yè)務(wù)鋪蓋81個國家和地區(qū)。

　　欲速則不達

　　不過，大肆并購的同時，如意科技的問題也逐漸暴露。

　　日前公布的業(yè)績快報顯示，由于全資子公司受當?shù)爻鞘薪ㄔO(shè)及環(huán)保政策等因素影響、控股子公司受國內(nèi)外紡織服裝市場及公司內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響以及公司合并經(jīng)營業(yè)績較上年同期降低，2019年A股上市子公司如意集團實現(xiàn)營收11.5億，同比下降13.43%，歸母凈利潤降5成。

　　而近來，“疫情”成了2020年開年最大的熱點，據(jù)天眼查顯示，如意科技修改了經(jīng)營范圍，新增“醫(yī)用防護口罩、醫(yī)用防護服、醫(yī)用隔離鞋、醫(yī)療器械的生產(chǎn)、銷售”等業(yè)務(wù)，而在投資者互動平臺上，董秘表示如意集團旗下子公司也在進行防護服生產(chǎn)，不過僅為滿足現(xiàn)有訂單需求，目前沒有出口打算。

　　其實就算增加口罩、防護服的生產(chǎn)也只是小范圍的“試水”，如意集團本身的服裝銷售業(yè)務(wù)短期內(nèi)還是會受限于疫情的影響。

　　除此之外，海外子公司也頻頻出現(xiàn)問題，3月2日，如意科技所控制的日本上市企業(yè)RENOWN表示，由于未能從如意科技收回53億日元(折合人民幣約3.4億元)的未嘗債務(wù)，公司2019年合并凈利潤將虧損67億日元，折合人民幣約4.3億元。另外，以色列成衣制造商Bagir首席執(zhí)行官也表示由于如意科技拖欠1320萬美金的收購款遲遲未支付，目前正在考慮采取法律行動。而此前還有旗下品牌Aquascutum拖欠葡萄牙供應(yīng)商15.5萬英鎊款項被起訴……

　　顯然，在成為“中國LVMH”的路上，如意科技失速了。

　　債務(wù)、訴訟雙重危機凸顯

　　近十年的時間，如意科技至少花費400億并購全球范圍內(nèi)的奢侈品品牌，雖然一躍成為全球收入排名前20的時尚奢侈品集團，但整個現(xiàn)金流卻顯得岌岌可危。

　　3月16日據(jù)上清所公告，未收到“19如意科技MTN001”付息資金，隔天如意科技表示相關(guān)債券延期3個月支付，并不構(gòu)成違約。

　　有意思的是，從如意科技2019年三季報來看，僅前三季度營收就達到299.45億，凈利潤約12.76億，同時賬面貨幣資金尚有87.54億，而據(jù)公告顯示“19如意科技MTN001”發(fā)行總額為10億，期限三年，利率7.5%，3月15日到期需償付利息7500萬。

　　事實上，這也不是如意科技第一次出現(xiàn)債務(wù)違約風險，據(jù)大公國際公告，截至2019年6月末時，如意科技累計有息債務(wù)317.75億，其中短期有息債務(wù)149.84億，直到3月11日，大公國際再次下調(diào)了如意科技主體信用等級，評級展望調(diào)整為負面，然后就被解雇了。

　　另外，貓妹通過天眼查發(fā)現(xiàn)，2019年11月時如意科技曾因未按時履行法律義務(wù)而被法院強制執(zhí)行，執(zhí)行標的合計4.52億，另外，其所持有上市公司如意集團100%股權(quán)也早已被凍結(jié)。

　　去年10月，國資控制的濟寧市城建投資有限責任公司(以下簡稱：濟寧城投)以35億入股如意科技，在為其近20億的債券提供擔保的同時，也助其償付年末到期的債券，短暫地緩解了財務(wù)壓力，但短短三個月之后，濟寧城投就向仲裁委員會申請財產(chǎn)保全。

　　雖然走著LVMH曾經(jīng)的路，如意科技卻還沒能真的成為“中國LVMH”，只有買買買卻沒有能力整合，越加越重杠桿讓如意科技喘不過氣，如今也是時候回頭填一填身后的“漏洞”了。

　　（編輯：王星）