文/時(shí)代財(cái)經(jīng)李卓玲

　　號(hào)稱“國(guó)內(nèi)汽車(chē)設(shè)計(jì)創(chuàng)業(yè)板第一股”的阿爾特（300825）（300825.SZ）于3月18日完成申購(gòu)。此次發(fā)行總數(shù)約為7642萬(wàn)股，申購(gòu)價(jià)格為6.14元/股，發(fā)行市盈率17.87倍。

　　“近期都在忙上市和發(fā)行的事宜，申購(gòu)方面進(jìn)一步情況還在等券商的消息。”3月18日，阿爾特董秘辦公室相關(guān)人士對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。至于公司的相關(guān)規(guī)劃與業(yè)務(wù)方向，該人士稱，以招股說(shuō)明書(shū)為準(zhǔn)。

　　據(jù)了解，作為曾經(jīng)的新三板掛牌公司，阿爾特此番在創(chuàng)業(yè)板IPO，計(jì)劃募集資金4.03億元于造型中心升級(jí)擴(kuò)建項(xiàng)目、整車(chē)工程開(kāi)發(fā)中心升級(jí)擴(kuò)建項(xiàng)目和前沿技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。

　　3月18日，國(guó)泰君安首席汽車(chē)分析師張欣對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，對(duì)于企業(yè)而言，上創(chuàng)業(yè)板肯定比在新三板要好，畢竟交易方式、門(mén)檻、活躍度等方面都不同，“新三板活躍度沒(méi)有主板大，同時(shí)，主板相對(duì)流動(dòng)性更高、估值也會(huì)更高?！?/p>

　　不甚輕松的主板上市路

　　作為第一家獲證監(jiān)會(huì)核發(fā)IPO批文的汽車(chē)設(shè)計(jì)企業(yè)，阿爾特目前已完成IPO申購(gòu)。如無(wú)意外，其IPO路程只剩上市敲鐘這“臨門(mén)一腳”。

　　資料顯示，阿爾特成立于2007年，是國(guó)家首批高新技術(shù)企業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)范圍包括汽車(chē)產(chǎn)品策劃、造型設(shè)計(jì)、整車(chē)/發(fā)動(dòng)機(jī)/變速器/零部件工程設(shè)計(jì)、新能源汽車(chē)開(kāi)發(fā)等，號(hào)稱覆蓋汽車(chē)設(shè)計(jì)的整過(guò)程。

　　招股書(shū)顯示，阿爾特曾經(jīng)開(kāi)展過(guò)的業(yè)務(wù)包括有華晨EV電動(dòng)展車(chē)、眾泰Z300、北汽BJ20、北汽C32/H32/C33/H33等車(chē)型的開(kāi)發(fā)。并且2015年至今，阿爾特新能源汽車(chē)整車(chē)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)能力大幅提升，期間合作代表企業(yè)包括了本田、蔚來(lái)汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、車(chē)和家等，小鵬G3和理想ONE都是合作案例。

　　在阿爾特身上，有包括“國(guó)內(nèi)汽車(chē)設(shè)計(jì)創(chuàng)業(yè)板第一股”、“中國(guó)獨(dú)立汽車(chē)設(shè)計(jì)第一品牌”等多個(gè)標(biāo)簽。然而，阿爾特的IPO之旅并非想象中那么輕松。

　　據(jù)國(guó)際金融報(bào)此前報(bào)道，阿爾特原本計(jì)劃的上市節(jié)點(diǎn)是，先于2016年2月登陸新三板，隨即在2016年5月左右申報(bào)創(chuàng)業(yè)板或戰(zhàn)略新興板，最終在2017年實(shí)現(xiàn)主板IPO。

　　然而，現(xiàn)實(shí)中這些計(jì)劃節(jié)點(diǎn)卻一再被延宕。

　　時(shí)代財(cái)經(jīng)梳理公開(kāi)資料獲悉，阿爾特于2016年4月在新三板掛牌上市，直至2017年3月31日才正式開(kāi)始接受中金公司的上市輔導(dǎo)。同年4月19日，北京證監(jiān)局下發(fā)《輔導(dǎo)備案登記受理函》；2018年9月21日，證監(jiān)會(huì)正式接收阿爾特的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市》的上市材料……至今，阿爾特仍在實(shí)現(xiàn)A股上市敲鐘路上奮戰(zhàn)。

　　值得關(guān)注的是，阿爾特主板IPO上市計(jì)劃一再被打破，或與A股主板需連續(xù)盈利的上市條件有關(guān)。事實(shí)上，阿爾特直至2016年才實(shí)現(xiàn)扭虧。公開(kāi)資料顯示，阿爾特2014年虧損3965萬(wàn)元，2015年虧損647萬(wàn)元。

　　“從行業(yè)前景、業(yè)務(wù)方向等來(lái)看，此種獨(dú)立汽車(chē)設(shè)計(jì)公司潛力較大，不過(guò)相關(guān)公司也面臨人才、消費(fèi)者口味趨勢(shì)變化等困境?！?月18日，中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)新能源汽車(chē)分會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)曾丕權(quán)對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

　　73%營(yíng)收依賴前五大客戶

　　有意思的是，該公司創(chuàng)始人宣奇武此前在公開(kāi)受訪時(shí)曾稱，上市是“被迫無(wú)奈”。

　　對(duì)于“被迫無(wú)奈”的理由，他解釋道：穩(wěn)健的發(fā)展方式將使公司處處受限，不甘心被那些通過(guò)IPO借力的同行超越。

　　不過(guò)，時(shí)代財(cái)經(jīng)查閱其披露的招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，與目前國(guó)內(nèi)獨(dú)立汽車(chē)設(shè)計(jì)行業(yè)前列的三名競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手長(zhǎng)城華冠、龍創(chuàng)設(shè)計(jì)及奧杰股份相比，阿爾特營(yíng)收規(guī)模和勢(shì)頭力壓群雄。與此同時(shí)，這三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手目前看來(lái)并無(wú)IPO舉動(dòng)，其中奧杰股份和長(zhǎng)城華冠更相繼從新三板摘牌。而且，令人匪夷所思的是，在擔(dān)心被超越的情況下，阿爾特近年來(lái)在研發(fā)投入方面卻有所“縮減”。

　　行業(yè)情況 圖片來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

　　值得關(guān)注的是，2017-2019年度期間，阿爾特研發(fā)費(fèi)用分別為9030.03萬(wàn)元、7328.09萬(wàn)元及5893.31萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入分別為16.70%、9.22%和6.66%。

　　也就是說(shuō)，近兩年來(lái)阿爾特的研發(fā)投入占比正持續(xù)“縮水”。這對(duì)一家號(hào)稱以技術(shù)為核心的企業(yè)，并非好跡象。

　　此外，阿爾特營(yíng)收情況雖仍保持著平穩(wěn)上升趨勢(shì)，對(duì)前五大客戶的依賴卻較為嚴(yán)重。招股書(shū)中顯示，該公司的客戶主要包括廣汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車(chē)（600006）等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)及其下屬企業(yè)。

　　2017年-2019年，該公司前五大客戶占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為58.72%、56.17% 和73.56%。

　　“如果未來(lái)公司主要客戶發(fā)生不可預(yù)測(cè)的不利變化或者對(duì)本公司的服務(wù)需求減少，將會(huì)對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響?！闭泄蓵?shū)中說(shuō)道。

　　招股書(shū)上14條風(fēng)險(xiǎn)提示

　　在阿爾特的招股說(shuō)明書(shū)上，還一共提示了14個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　除提到研發(fā)、客戶集中情況等與經(jīng)營(yíng)關(guān)聯(lián)度較高的風(fēng)險(xiǎn)外，還包括行業(yè)、產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、人才流失、技術(shù)泄密、公司治理、股權(quán)分散、應(yīng)收賬款無(wú)法回收等隱憂。

　　“目前這個(gè)行業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn)主要來(lái)自于人才方面，其中職業(yè)教育還是不夠強(qiáng)。與此同時(shí)，獨(dú)立汽車(chē)設(shè)計(jì)公司可能還會(huì)在與車(chē)企合作時(shí)面臨被‘挖角’的情況，造成稀缺人才的流失?！痹?quán)說(shuō)道。

　　與此同時(shí)，順利上市后，能否持續(xù)盈利增長(zhǎng)對(duì)阿爾特而言是一大考驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年期間，阿爾特的凈利分別為0.46億、1.23億、1.3億，同比增長(zhǎng)353.38％、165.67％、6.24%，凈利增長(zhǎng)同比大幅放緩。

　　經(jīng)營(yíng)情況 圖片來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

　　此外，招股書(shū)上顯示，該公司預(yù)計(jì)2020 年1-3月歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為2279萬(wàn)至2724萬(wàn)元，較上年同期變動(dòng)幅度為-44.01%至-33.08%。

　　張欣對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，獨(dú)立汽車(chē)設(shè)計(jì)公司不容易，“目前汽車(chē)行業(yè)的總體格局還是以合資為主，在此背景下，車(chē)型設(shè)計(jì)大部分來(lái)自國(guó)外，而需求端存在的部分‘崇洋’心態(tài)，也讓不少自主品牌希望能找國(guó)際知名設(shè)計(jì)師回來(lái)，而非本土設(shè)計(jì)?！?/p>