3月26日，蒙牛發(fā)布的2019年年報顯示，全年營收即將觸及800億，歸母凈利潤41億元，同比增長近40%。伊利、蒙牛一直維持雙雄賽跑局面，近年來伊利從規(guī)模上一直領(lǐng)先，蒙牛的追逐之旅也一直持續(xù)。2019年，蒙牛賣掉君樂寶等操作都備受市場矚目。

　　2020年，蒙牛資本運作依然是行業(yè)的焦點：先是與妙可藍多（600882）簽訂戰(zhàn)略協(xié)議到增資擴股其子公司，以及現(xiàn)身與自己年報一前一后發(fā)布的妙可藍多的定增預案。根據(jù)預案顯示，蒙牛將以3.15億元認購妙可藍多2078萬股。但蒙牛與妙可藍多之間的相互吸引或許更早一些。

　　3年半前就已結(jié)緣 一個季度蒙牛豪擲7.45億

　　2020年以來蒙牛迅速對A股“奶酪第一股”妙可藍多展開了行動，先是出資2.87億收購妙可藍多5%的股份，緊接著又以4.58億元購買了妙可藍多子公司吉林科技42.9%股份。

　　公告顯示，截至3月27日蒙牛已經(jīng)完成了妙可藍多5%的股份過戶以及向子公司吉林科技完成4.58億元轉(zhuǎn)賬。也就是說截止目前為止蒙牛已經(jīng)為妙可藍多真金白銀的掏出了7.45億元。蒙牛與妙可藍多的淵源并不是從2020年開始的，而早在三年半前就開始了。

　　2016年6月7日，在妙可藍多（尚未更名，彼時證券簡稱為“華聯(lián)礦業(yè)”）走上資本之路的第一版定增方案中蒙牛就曾現(xiàn)身，蒙牛擬認用1億元認購妙可藍多1272.26萬股，而定增的募集資金用來項目擴建以及向奶酪產(chǎn)業(yè)進行轉(zhuǎn)型。

　　也就是說，從妙可藍多最初涉及奶酪產(chǎn)業(yè)開始，蒙牛就參與其中。但在一年后的定增預案二次修訂稿中，蒙牛的身影卻消失不見了。定增方案幾經(jīng)修改卻最終沒能夠通過證監(jiān)會的審核。因此，妙可藍多這幾年向奶酪行業(yè)的各項收購和改進的業(yè)務(wù)主要通過借貸來完成。

　　定增股價翻1倍有余 至Q3有息負債近12億

　　三年半后，蒙牛的資金開始快速的注入妙可藍多，而如今妙可藍多單股價格足足比之前貴了一倍有余。相較于2018年收盤價的7.67元/股，僅2019年妙可藍多的股價上漲了90.09%。2020年至今股價再度上漲近55%，股價最高更是高達23.48元/股。也就是說，從2019年初至今的一年三個月里，妙可藍多股價增長了近200%?？傮w來說，妙可藍多的營收增長雖然并不穩(wěn)定，但整體趨勢還是不錯。2017年營收增長91.96%，但2018年增長率跌到24.82%。雖然自2016年以來，妙可藍多的整體營收增長率喜人，但盈利情況并不盡如人意，2018年凈利潤0.12億元，2019年前三季度凈利潤也僅0.11億元。

　　定增計劃一直不能落地，但對奶酪產(chǎn)業(yè)的布局卻一刻不能停息，妙可藍多對于資金的需求必然急迫，自2016年開始妙可藍多的有息負債便大幅增加。2016年，妙可藍多的短期借款高達5.95億元，至2017年短期借款數(shù)額又回落至2.19億元，與此同時公司長期負債飆升至8.68億元，主要流向新擴張的奶酪等子公司。

　　截至2018年末，妙可藍多有息負債總額并沒有太大變化，結(jié)構(gòu)卻變化較大。其中，長期借款大幅下降，這是因為原本一筆劃歸為長期借款的信托渠道資金即將于2019年12月到期，金額達4.49億元。一旦到期沒有后續(xù)資金補充，妙可藍多的運營資金必然會受到較大影響，截至2019年第三季度妙可藍多的賬面貨幣資金也僅有5.38億元，難以覆蓋其短期借款及一年內(nèi)到期的長期借款。

　　禍不單行，2019年12月20日上交所向妙可藍多發(fā)布問詢函，問詢函所涉及問題依然是妙可藍多的資金問題：公司控股股東柴琇及關(guān)聯(lián)方在2019年3月至5月期間非經(jīng)營性占用公司資金2.395億元。隨后妙可藍多發(fā)布致歉函，并表示資金占用方已經(jīng)向吉林科技歸還了上述上市2.395億元，并支付了資金占用費990.99萬元。但致歉無用，披露定增預案的同天，妙可藍多及相關(guān)責任人柴琇等人收到了證監(jiān)局的警示函。

　　如今吉林科技已經(jīng)收到蒙牛的增資擴股的注資，從一定程度上緩解公司體系內(nèi)的資金問題。值得注意的是，無論是股東的資金占用還是向蒙牛增資擴股，這些資金往來均是通過吉林科技完成的。

　　奶酪行業(yè)尚處培育期 妙可藍多未來砸錢要靠蒙牛

　　除了在資本市場上早就擁有合作意愿，妙可藍多近年來也承接有蒙牛的奶酪代加工業(yè)務(wù)，其中2018年度代加工金額為424.45萬元、2019年度代加工金額為1，615.52萬元。也就是說，自妙可藍多在奶酪行業(yè)快速前進，蒙牛與妙可藍多之間的關(guān)聯(lián)從各方面開始深化。

　　奶酪是國內(nèi)乳制品中一個尚待大力開發(fā)的分支，雖然中國人均奶酪制品消費量遠低于西方國家，甚至僅相當于日本的八分之一，但國內(nèi)奶酪消費并未進入爆發(fā)期，每年市場規(guī)模增長率不足20%，尚屬于培育期。

　　除此之外，奶酪市場中進口品牌認可度較高。截止2018年國內(nèi)奶酪零售市場品牌中進口品牌占比超過50%，而百吉福更是一家獨大，全國市場占有率超過了四分之一。如今蒙牛準備開始大力扶植妙可藍多，不但要面對國外品牌的競爭，同樣要與伊利、三元、光明等國內(nèi)孤品企業(yè)競爭市場份額。2019年6月，伊利收購了新西蘭第二大乳企Westland以豐富并增加自己在羊乳、奶酪方面的產(chǎn)品和資源。

　　對于妙可藍多這樣的新興品牌，新浪財經(jīng)曾在2019年9月《靠廣告和大IP砸出爆品，妙可藍多能否撐起60億市值？》一文中指出，妙可藍多一路擴張中伴隨著公司銷售費用大漲，想打造好一個全新的消費類品牌IP，廣告等費用只會投入越來越多。

　　截止2019年Q3，妙可藍多的銷售費用就已經(jīng)達到了2.02億元與2018年全年幾乎持平。原本妙可藍多現(xiàn)金流相對比較吃緊，影響繼續(xù)擴張的風險，如今傍上了蒙牛，短期或許不用為銷售費用發(fā)愁了。蒙牛2019年全年廣告及宣傳費用就砸了近85億元，占其營收比例10.8%。

　　2019年蒙牛操作猛如虎 與妙可藍多能否實現(xiàn)協(xié)同

　　回顧蒙牛投資布局，多年來蒙牛在收購的路上一路狂奔：2010年收購君樂寶，2013年控股雅士利，2016年收購多美滋，2017年控股現(xiàn)代牧業(yè)，2018年出售中國圣牧。2020年開年，蒙牛就迅速的完成了妙可藍多的戰(zhàn)略合作和一系列的增資入股。

　　2019年，蒙牛連賣帶買對自己的奶粉業(yè)大刀闊斧的重新布局，先是以對價40.11億元出售了資質(zhì)較好的奶粉品牌君樂寶51%的股份，獲得稅前收益34.29億元，隨后快速以7.11億元收購了澳大利亞奶粉品牌貝拉米。

　　但旗下另一奶粉品牌雅士利在2019年一口氣計提商譽減值22.99億元，奶粉產(chǎn)品更是虧損18.76億元。不同于君樂寶發(fā)展的蒸蒸日上，雅士利自從被蒙牛入手后業(yè)績不斷下滑。因此雖然賬面上蒙牛因賣了君樂寶賺了錢，但從產(chǎn)品布局上來看蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)或短期在行業(yè)競爭中掉隊。

　　而此次牽手妙可藍多，蒙?；蛟S急需在奶酪方面有所突破。妙可藍多定增預案上顯示，公司本次非公開發(fā)行募集資金全部用于奶酪生產(chǎn)加工項目的投資建設(shè)，預計全部項目投產(chǎn)后，公司奶酪產(chǎn)品產(chǎn)能將新增5.5萬噸/年，并實現(xiàn)3個奶酪產(chǎn)品大類（包括原制奶酪、再制奶酪、奶酪休閑食品）以及多個奶酪產(chǎn)品小類的優(yōu)化布局；本次戰(zhàn)略合作項目及非公開發(fā)行項目完成后，上市公司將打造中國最大的奶酪生產(chǎn)基地之一。

　　若定增順利完成，蒙牛將持有妙可藍多8.81%的股份。未來蒙牛是否會更進一步增加在妙可藍多中的持股份額還有待觀察。但蒙牛面對最重要的問題是實現(xiàn)好妙可藍多與自有奶酪產(chǎn)品及一些資源的協(xié)同，不要再出現(xiàn)收購雅士利式的敗局。（新浪財經(jīng)上市公司研究院 云談）