全球市場震動頻繁，理財市場配置穩(wěn)定收益產(chǎn)品的剛需仍存，這也讓靈活性更高的固收+產(chǎn)品脫穎而出。目前，各家券商資管機構(gòu)都在積極發(fā)力布局固收+業(yè)務(wù)，并形成了各自特色化的業(yè)務(wù)模式。

　　不過據(jù)券商人士透露，盡管各家機構(gòu)打法各異、追求出色的資產(chǎn)配置，但整體看固收+產(chǎn)品發(fā)展仍處于初步階段，尚缺乏成熟的運作模式。在業(yè)內(nèi)看來，資產(chǎn)配投資能力，將成為不同機構(gòu)在固收+領(lǐng)域拉開差距的關(guān)鍵。

　　各家券商發(fā)力固收+

　　打法各異、布局不同

　　后資管新規(guī)時代，各家機構(gòu)謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、發(fā)力優(yōu)勢業(yè)務(wù)，“固收+”策略產(chǎn)品脫穎而出。據(jù)了解，不少在固收業(yè)務(wù)領(lǐng)域有著較強優(yōu)勢的券商資管較早開始發(fā)力布局固收+產(chǎn)品，同時近年來也有越來越多機構(gòu)加入這一隊列。

　　比如第一創(chuàng)業(yè)（002797）早在2016年就確定了固定收益+FOF的運作模式，利用搭建成熟的FOF團隊的投研優(yōu)勢，形成了固收投研和FOF投研雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式；而平安證券自2018年四季度就持續(xù)發(fā)行“強債系列”固收+產(chǎn)品，通過大類資產(chǎn)的輪動與合理的組合管理，為客戶提供較低回撤、較高回報的產(chǎn)品。

　　據(jù)悉，目前部分機構(gòu)固收+產(chǎn)品的業(yè)務(wù)已經(jīng)初具規(guī)模。據(jù)國君資管固定收益部集合團隊投資主管、執(zhí)行董事楊坤介紹，其固收+產(chǎn)品主要部分是和大行的定向賬戶，規(guī)模在200多億元，其次是部分的集合類業(yè)務(wù)，目前正在快速推進。

　　首創(chuàng)證券在固收+業(yè)務(wù)布局上發(fā)力也較快，目前已經(jīng)在各渠道全面鋪開，累計發(fā)行十來只“固收+”產(chǎn)品，總募集規(guī)模超10億。

　　第一創(chuàng)業(yè)表示，目前公司戰(zhàn)略是以固定收益為特色，以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為核心；資管除了大部分是具有傳統(tǒng)優(yōu)勢的純債產(chǎn)品外，還有以債券作為底倉的“固定收益+”產(chǎn)品，具體為強債產(chǎn)品、FOF產(chǎn)品和混合產(chǎn)品等。

　　平安證券資管部產(chǎn)品研發(fā)團隊副總經(jīng)理王皓表示，近年來平安證券一直以來致力于深耕非債資產(chǎn)投資，基于市場環(huán)境、通過定量定性判斷準確安排投資品種的配置擺布。在組織架構(gòu)、人員安排、策略研發(fā)等方面，也持續(xù)積極準備，通過股票、商品、衍生品為產(chǎn)品提供增強收益，組合配置方案及豐富有效的投資策略在實盤上發(fā)揮顯著效用。

　　目前，各家券商機構(gòu)均在發(fā)力固收+產(chǎn)品，且打法不同、形成各自的特色。據(jù)東方紅資管固收團隊介紹，其在“固收+”業(yè)務(wù)方面的布局和儲備主要集中在兩方面，一方面是人才團隊的建設(shè)，另一方面是產(chǎn)品類型和策略的布局，產(chǎn)品線已覆蓋偏債混合、二級債基、一級債基、純債等多種產(chǎn)品類型。

　　華泰資管相關(guān)負責(zé)人表示，已經(jīng)建設(shè)了投研一體化綜合平臺、固定收益分析平臺及產(chǎn)品生命周期管理系統(tǒng)等，并打造了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的CAMS系統(tǒng)。同時依托專業(yè)的固定收益投研團隊和CAMS系統(tǒng)行業(yè)研究成果，積極探索信用債的投資機會。

　　首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理事業(yè)部負責(zé)人蔣青峰介紹，“我們以固收+期權(quán)為主，即將傳統(tǒng)純債產(chǎn)品和各種期權(quán)進行組合，利用固定收益投資產(chǎn)生的部分收益去購買期權(quán)，構(gòu)建一種向下有底，向上能夠分享權(quán)益市場上漲的結(jié)構(gòu)?！?/p>

　　在機構(gòu)看來，布局固收+業(yè)務(wù)、提升業(yè)務(wù)競爭力的關(guān)鍵在于資產(chǎn)配置能力?！霸擃惍a(chǎn)品的市場競爭力，取決于管理人對于權(quán)益資產(chǎn)的配置能力，更取決于固收端的投資能力。如果固收資產(chǎn)貢獻的收益較高，哪怕期權(quán)不行權(quán)，投資者也能獲得一個合適的收益；如果期權(quán)行權(quán)，客戶能獲得一個相對固定收益更高的增強收益，投資者會更加滿意。因此，管理人的債券投研能力至關(guān)重要。”蔣青峰表示。

　　此外，優(yōu)秀的團隊配置也是固收+業(yè)務(wù)能否發(fā)展得起來的重要因素。“以團隊建設(shè)而言，東方紅固收內(nèi)板塊分工精細且覆蓋全面，由團隊協(xié)同合作采用的資產(chǎn)配置策略，融入了團隊對宏觀研究、信用評價、可轉(zhuǎn)債、權(quán)益、量化、風(fēng)控等各個方面的研究和判斷，能夠打破單一基金經(jīng)理的能力邊界?！睎|方紅固定收益團隊表示。

　　國內(nèi)市場尚處探索階段

　　固收+業(yè)務(wù)缺乏成熟模式

　　不過，由于固收+業(yè)務(wù)在國內(nèi)尚處于起步探索階段，券商資管機構(gòu)在開展“固收+”策略時仍然缺乏成熟的模式。

　　華東一家中型券商市場部相關(guān)人士表示，所謂成熟的模式，就是可以達到完全替代理財?shù)男Ч?。“但目前固?的市場就像各個門派一樣，大家都在摸索，但真正做到很大規(guī)模的機構(gòu)還沒有。固收+這個概念聽上去是很美的，但是固收+的模式從理論到實踐是有距離的?！?/p>

　　上述券商人士表示，“加什么很重要，但反過來看是不是能達到預(yù)期效果，是非常值得商榷的。我們?nèi)ツ昃拖胱觯浆F(xiàn)在也沒有多大的規(guī)模，原因之一就是還沒有特別說服自己，這個模式是否能夠達到我們想要的效果”。

　　楊坤則認為，資管新規(guī)后，多數(shù)券商也是處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程中。在這個過程中，固收+產(chǎn)品要受市場認可，需要一定時間去累積凈值曲線?！爸辽購膰Y管自身管賬戶來看，過去幾年和機構(gòu)客戶合作，已經(jīng)取得了不錯的效果，形成了有益的經(jīng)驗。”

　　資深二級市場投研人士江浚濤對記者稱，“理論上來說只要產(chǎn)品足夠多，衍生品成熟，現(xiàn)券數(shù)據(jù)獲得成本相對合理，債券是能進行基本面量化的，而目前中國的市場環(huán)境達不到這種相對理想的狀態(tài)?！?/p>

　　也有機構(gòu)人士認為，不能就此斷言固收+業(yè)務(wù)缺乏成熟運作模式。首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理事業(yè)部負責(zé)人蔣青峰表示，目前已有部分機構(gòu)的運作模式還是比較成熟的，但受限于產(chǎn)品運作時間不長，產(chǎn)品業(yè)績還沒有得充分展示，得到市場的普遍認可還需要一定的過程和時間。

　　王皓則認為，從固收+產(chǎn)品的運作模式來看，如何做好資產(chǎn)配置模式的戰(zhàn)略制定，以及合理安排固定收益部分與增強部分的收益目標和業(yè)績考核，是比較關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。

　　“固收+產(chǎn)品的難點在于，一方面如何在明確定位產(chǎn)品風(fēng)格和目標的前提下精準培養(yǎng)‘+’的能力；另一方面，如何做好擇時和大類資產(chǎn)配置，在不同市場環(huán)境下使“+”的投資達到加法的效果。”王皓表示。

　　不過，成熟的固收+產(chǎn)品并不意味著同質(zhì)化的特色。第一創(chuàng)業(yè)表示，目前固收+的產(chǎn)品種類比較多，投研能力的側(cè)重不同及管理人自身的定位差異決定了固定收益+不會有統(tǒng)一的運作模式。

　　“未來我們會在‘+’上發(fā)揮更多的主觀能動性，一是拓寬‘+’類資產(chǎn)范圍，在大類配置方面能更機動靈活，捕捉各類交易機會；二是通過‘+’的部分創(chuàng)造產(chǎn)品風(fēng)險收益特征的差異化，匹配各類客戶風(fēng)險偏好，提升客戶投資感受?！蓖躔┲赋觥?/p>

　　市場震蕩疊加利率下行

　　“固收+”業(yè)務(wù)受券商青睞

　　中國基金報見習(xí)記者李迪

　　近期，全球市場波動明顯增強，股市的巨幅震蕩令許多投資者望而卻步，不少投資者轉(zhuǎn)而風(fēng)險相對較低的固收類產(chǎn)品。

　　而在全球貨幣政策保持寬松的背景下，純債產(chǎn)品的收益率差強人意，更多的投資者開始“固收+”策略，多家券商也適時發(fā)力相關(guān)產(chǎn)品。

　　利率下行成定局 “固收+”產(chǎn)品受

　　隨著公共衛(wèi)生事件全球蔓延，各國為穩(wěn)經(jīng)濟紛紛推行寬松的貨幣政策。

　　美聯(lián)儲甚至實行零利率政策，我國央行也于四月初進行了2020年以來的第三次降準，全球利率下行幾乎已成定局。

　　低利率傳導(dǎo)到理財產(chǎn)品市場，固收類理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率也呈現(xiàn)下行趨勢，余額寶7日年化收益率甚至跌破2%。

　　國君資管固定收益部集合團隊投資主管、執(zhí)行董事楊坤表示，“從行業(yè)角度而言，未來低利率環(huán)境很難改變，債券投資的預(yù)期回報下滑是趨勢?！?/p>

　　據(jù)數(shù)據(jù)，截至4月8日，全市場有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的650余只貨幣基金中，過半數(shù)產(chǎn)品的收益率已跌破2%，平均收益率僅為1.97%。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券表示，在當(dāng)前利率下行的大背景下，絕對收益率偏低的純固收產(chǎn)品已經(jīng)難以滿足部分投資者對收益的要求。

　　對于投資者而言，純固收產(chǎn)品收益過低，市場震蕩又使得權(quán)益類產(chǎn)品風(fēng)險升高，兼顧低波動率和彈性收益的“固收+”產(chǎn)品往往更能滿足自身的投資需求。

　　平安證券資管部產(chǎn)品研發(fā)團隊副總經(jīng)理王皓稱，“固收+產(chǎn)品相對純權(quán)益類產(chǎn)品，在遭遇市場尤其是權(quán)益市場大幅波動時，產(chǎn)品的整體回撤會顯著低于權(quán)益類產(chǎn)品。”

　　首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理事業(yè)部負責(zé)人蔣青峰認為，“該類產(chǎn)品的風(fēng)險與純債產(chǎn)品相同，但收益彈性較純債產(chǎn)品更高。

　　此外，從大類資產(chǎn)配置的角度來看，“固收+”產(chǎn)品也是優(yōu)質(zhì)的配置標的。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券表示，“固收+”本質(zhì)上是基于大類資產(chǎn)配置的絕對收益策略，兼顧了收益和風(fēng)險，固收部分提供了底倉配置收益，“+”的部分提供收益彈性，滿足了風(fēng)險偏好中低、有長期理財需求的、強調(diào)絕對收益的這部分群體的理財需求。

　　東方紅固收團隊表示，在資產(chǎn)配置中加入“固收+”產(chǎn)品有助于平滑配置組合，減少資產(chǎn)大幅波動的負效應(yīng)，最終幫助投資者實現(xiàn)對組合的長期持有。

　　東方紅固定收益團隊還提到，“固收+”組合既滿足了中低風(fēng)險偏好的投資者對絕對收益的訴求，又考慮到投資權(quán)益資產(chǎn)時凈值波動對客戶持有體驗的影響，能為投資者帶來長期穩(wěn)健的收益。

　　需求提升疊加估值低位 券商發(fā)力“固收+”業(yè)務(wù)正當(dāng)時

　　在純固收產(chǎn)品收益率逐漸下行、權(quán)益類產(chǎn)品波動增大的背景下，投資者對“固收+”產(chǎn)品的需求也不斷提升，多家券商也重點發(fā)力“固收+”產(chǎn)品。

　　東方紅固收團隊提到，很多穩(wěn)健型投資者，尤其是原來投資于銀行理財產(chǎn)品的投資者，投資需求主要集中于可以帶來絕對收益、穩(wěn)定且波動小的產(chǎn)品，“針對這種需求，我們提出了自己的解決方案――‘固收+’?！?/p>

　　自2018年四季度開始便持續(xù)發(fā)行“固收+”產(chǎn)品的平安證券也表示，未來將繼續(xù)做強“固收+”策略，拓寬“+”類資產(chǎn)范圍，并通過“+”的部分創(chuàng)造產(chǎn)品風(fēng)險收益特征的差異化。

　　首創(chuàng)證券蔣青峰也提到，“目前行業(yè)內(nèi)各家機構(gòu)都競相推出自己的固收+產(chǎn)品，比如固收+股票、固收+可轉(zhuǎn)債、固收+指數(shù)基金、固收+期權(quán)、固收+量化等?！?/p>

　　對于“固收+”業(yè)務(wù)的長期市場需求，證券行業(yè)業(yè)內(nèi)人士也信心滿滿。國君資管楊坤對記者稱，“我相信，未來維持一定投資基礎(chǔ)回報，同時能夠分享部分權(quán)益市場投資的絕對收益產(chǎn)品會很受個人客戶的歡迎。”

　　除投資者需求提升外，大類資產(chǎn)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換也為券商“固收+”業(yè)務(wù)的布局帶來了獨特的機遇。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券認為，如果針對“+”的部分，能夠根據(jù)大類資產(chǎn)轉(zhuǎn)換及時調(diào)整策略組合，固收+的產(chǎn)品模式將極具競爭優(yōu)勢。

　　據(jù)悉，隨著疫情開始在海外蔓延，第一創(chuàng)業(yè)證券迅速判斷股票、商品將進入高波動的市場。基于這種預(yù)判，第一創(chuàng)業(yè)證券的FOF產(chǎn)品配置了更偏重高換手的股票對沖策略、期權(quán)波動率策略和CTA策略。此外，第一創(chuàng)業(yè)證券的團隊在春節(jié)前就降低了股票敞口的暴露，且用股指期貨空單對沖了絕大部分股票敞口。

　　同時，股市的大跌使得權(quán)益類資產(chǎn)的價值相對低估，為“固收+”產(chǎn)品提供了較好的建倉機會。國君資管楊坤認為，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)估值處于歷史低位，是較好的配置時點，屬于固收+產(chǎn)品配置的黃金期。

　　但股市的下跌也對“固收+”產(chǎn)品帶來了一定負面影響，平安證券王皓認為，“目前全球金融市場震蕩加劇，這對固收+產(chǎn)品的投資既是機會也是挑戰(zhàn)，“固收+”產(chǎn)品的權(quán)益部分可能受到?jīng)_擊，從而拖累組合的整體表現(xiàn)。”

　　王皓也提到，如果組合經(jīng)理可以在組合層面做好風(fēng)險管理，可大幅降低極端市場波動對于組合的沖擊。

　　值得的是，主要投資固收的“固收+”產(chǎn)品對股市下跌相對免疫，多家券商也表示近期的市場震蕩對公司的“固收+”產(chǎn)品并沒有明顯沖擊。

　　據(jù)悉，在今年年初，平安證券“固收+”產(chǎn)品的權(quán)益投資部分積累了一定的收益，近段時間權(quán)益凈值出現(xiàn)一定程度回撤，但已及時減倉，目前倉位維持在較低水平，產(chǎn)品收益維持在正常水平，業(yè)務(wù)規(guī)模未受到明顯影響。

　　北京一券商投行部人士對記者稱，“近期的市場波動對固收+策略產(chǎn)品的影響不大，收益沒有大幅下降，規(guī)模也沒產(chǎn)生明顯變化?！?/p>

　　東方紅固收團隊表示，對股票持倉而言，我們采用長期視角進行投資，換手率很低，所以市場短期的變化不會對我們的投資有太大影響，“我們會緊密跟蹤宏觀經(jīng)濟運行和貨幣政策取向，可通過低杠桿、低久期、降低權(quán)益敞口暴露等策略來做防守?！?/p>

　　第一創(chuàng)業(yè)的“固收+”產(chǎn)品近期規(guī)模增長有限，但其產(chǎn)品收益十分亮眼。第一創(chuàng)業(yè)證券表示，“今年來我們FOF部分的年化收益率普遍在15%左右，強債產(chǎn)品的年化收益在10%左右”。

　　固收+江湖 “噱頭化”跡象顯現(xiàn)

　　做實業(yè)務(wù)是保持長久生命力關(guān)鍵所在

　　中國基金報記者章子林

　　在疫情蔓延之下，鼠年開年以來，全球股市、債市、黃金、原油市場共振，波動加劇，疊加資管新規(guī)的影響，為固收+產(chǎn)品提供了生長的“溫床”，無論是作為低利率時代的理財產(chǎn)品替代，還是作為高波動市場中的“定海神針”，這類產(chǎn)品“可攻可守”的屬性對于各家金融機構(gòu)來說都具有非常大的吸引力。

　　不過，因為受限于產(chǎn)品運作時間不長，缺乏成熟的運作模式等，固收+產(chǎn)品逐漸顯現(xiàn)“噱頭化”苗頭。有券商人士指出，該類業(yè)務(wù)考驗管理人對各類資產(chǎn)的深入見解、多資產(chǎn)配置能力、跨投資團隊的協(xié)作能力以及快速的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力，要想避免固收+業(yè)務(wù)陷入“噱頭化”泥沼，就應(yīng)嚴格執(zhí)行股債比例動態(tài)再調(diào)整的策略，和權(quán)益團隊打好配合戰(zhàn)，不能盲目跟風(fēng)，完全淪為迎合客戶追漲市場熱點的工具。

　　固收+業(yè)務(wù)現(xiàn)“噱頭化”跡象

　　行情催化之下，固收+業(yè)務(wù)成為機構(gòu)手中的“香餑餑”，特別是非公募機構(gòu)，因資產(chǎn)類別豐富，搭配選擇多，是踐行固收+業(yè)務(wù)最合適的管理人之一，正因如此，各家都在為了“+”什么而鉚足了勁?？梢灶A(yù)見的是，在低利率時代，隨著產(chǎn)品數(shù)量逐漸增多，固收+的江湖必然越來越大，但其中不乏倉促上馬者，盲目跟風(fēng)，對該類產(chǎn)品的復(fù)雜性和風(fēng)險認識并不足。而這就為固收+產(chǎn)品的“噱頭化”跡象埋下了禍根。

　　“目前對固收+業(yè)務(wù)的理解，確實存在一些噱頭化的情況，比如個別機構(gòu)將固收+產(chǎn)品理解成公募中的二級債基，將債券和股票簡單組合投資運作，最終給客戶帶來虧損，傷了客戶，也給自己的品牌口碑帶來負面影響”，首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理事業(yè)部負責(zé)人蔣青峰告訴記者，這源于這些機構(gòu)自身在股票投資方面并無豐富經(jīng)驗和相對優(yōu)勢，倉促推出產(chǎn)品，投資業(yè)績自然很難保證；另一方面，股債的簡單組合與投資者分別配置債券和股票產(chǎn)品沒有什么實質(zhì)差別，這種簡單的混合投資并沒有在固收產(chǎn)品的基礎(chǔ)上有效改進風(fēng)險收益結(jié)構(gòu)。

　　在北京一位中型券商投行部債券承做業(yè)務(wù)經(jīng)理看來，固收+可攻可守的本質(zhì)原因就是主要倉位配置在債券上，還拿出一部分倉位配置股票等權(quán)益性資產(chǎn)。但是如果僅僅止步于此，那么固收+的意義便不能得到充分實現(xiàn)?！叭绻麅H僅是靜態(tài)地分配股債比例，那么投資者完全可以自己拿80%的資金買純債基，剩下20%去搶明星公募，相當(dāng)于自己配了個固收+產(chǎn)品”，該人士表示，如果缺乏及時有效的動態(tài)倉位調(diào)整，固收+策略在彈性收益這一塊就沒能發(fā)揮最大價值，往往難以為投資者帶來更多的利益，而變得噱頭化。

　　華東一家中型券商市場部相關(guān)人士也坦言，“固收+的策略中，“+”什么很重要，但是不是能達到預(yù)期效果，非常值得商榷，我們?nèi)ツ昃拖胱?，但到現(xiàn)在也沒有多大的規(guī)模，原因之一就是還沒有特別說服自己這個模式能達到我們想要的效果”。

　　做實固收+業(yè)務(wù)

　　才是其保持生命力之關(guān)鍵

　　據(jù)了解，目前市場上的券商資管固收產(chǎn)品大多具備“收益比銀行理財高，波動比公募債基小”的優(yōu)勢特點，從而受到眾多固收投資者的偏好，但另一方面，固收+業(yè)務(wù)從來都并非簡單的股債混合，該類產(chǎn)品的市場競爭力取決于管理人對于權(quán)益資產(chǎn)的配置能力，更取決于固收端的投資能力，需要固收權(quán)益等多團隊配合作戰(zhàn)，考驗的是一個機構(gòu)的全產(chǎn)品線投資能力，而做實固收+業(yè)務(wù)，避免其噱頭化則是該業(yè)務(wù)保持長久生命力的關(guān)鍵所在。

　　國君資管固定收益部集合團隊投資主管、執(zhí)行董事楊坤認為，固收+業(yè)務(wù)的難點在于如何把握股債混合賬戶的輪動，這涉及到大類資產(chǎn)配置能力?！芭渲媚芰κ峭顿Y中的最頂端能力，具體到固收+賬戶中，需要投資經(jīng)理對于股票、債券兩個市場都有比較深入的研究和實戰(zhàn)經(jīng)驗，實際上要求非常高。此外，多數(shù)傳統(tǒng)固收團隊，是沒有自下而上去擇股的能力的，這就涉及到了權(quán)益投研團隊的能力，以及跨部門和團隊的配合問題”，在楊坤看來，一個成熟的固收+產(chǎn)品，必然需要解決以上三個問題，從必要條件來看，這要求管理人具備債券、股票投資的全產(chǎn)品線投資能力，以及一定時間的積累起來的賬戶管理體系化，配合默契度。這也是過去幾年他們工作的方向。

　　毫無疑問，股債混合賬戶比例輪動調(diào)整的執(zhí)行能力，對于傳統(tǒng)的固收團隊來說，是個不小的挑戰(zhàn)，也是各家固收+產(chǎn)品占領(lǐng)市場的內(nèi)在核心競爭力之一。上述北京中型券商投行部債券承做業(yè)務(wù)經(jīng)理也表示，避免固收+產(chǎn)品噱頭化的最關(guān)鍵因素之一就是嚴格執(zhí)行股債比例動態(tài)再調(diào)整的策略，固收+產(chǎn)品的重要特色和亮點也正是在于在規(guī)定范圍內(nèi)，動態(tài)靈活地調(diào)整股債的比例。“比如在最近的震蕩市，借助一些量化手段，對股票的整體倉位和倉位結(jié)構(gòu)做出調(diào)整，以求跑贏大盤。根據(jù)市場行情事實動態(tài)靈活地調(diào)整倉位的能力，是許多普通投資者做不到也沒時間精力去做的，而這恰恰體現(xiàn)了固收+產(chǎn)品投資經(jīng)理的重要價值?！?/p>

　　蔣青峰告訴記者，券商資管要避免固收+噱頭化，需要對該類產(chǎn)品有非常深刻的認知。在其看來，券商資管的固收+產(chǎn)品首先依然要強調(diào)絕對收益，因為其對應(yīng)客戶群體的風(fēng)險偏好與券商資管純債產(chǎn)品受眾的偏好是大致相同的，它們對收益穩(wěn)定性的要求遠大于公募基金，因此要強調(diào)絕對收益，最好做到與券商資管純債產(chǎn)品一樣穩(wěn)健，這樣投資者才能放心買，否則規(guī)模無法做大。此外，其認為，券商資管在推出固收+產(chǎn)品的時候也應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮自身在固收投資領(lǐng)域的優(yōu)勢，權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險收益結(jié)構(gòu)要以債券收益作為安全墊來構(gòu)建，有效結(jié)合自身在某類權(quán)益資產(chǎn)投研上的相對優(yōu)勢，做到真正意義上的“上有想象、下有保障”，而不是片面追求或賭權(quán)益資產(chǎn)上漲。

　　“固收+產(chǎn)品雖然是固收類產(chǎn)品的升級，但不是保本理財，仍然存在虧損風(fēng)險，需要在設(shè)立之初即制定明確的投資目標，做好客戶適當(dāng)性調(diào)研、在風(fēng)險收益特征方面盡可能適配客戶需求”，平安證券資管部產(chǎn)品研發(fā)團隊副總經(jīng)理王皓也表示。

　　在蔣青峰看來，固收+產(chǎn)品的權(quán)益資產(chǎn)選擇不能盲目跟風(fēng)，完全淪為迎合客戶追漲市場熱點的工具，這一點也非常重要?！澳壳耙恍C構(gòu)發(fā)展固收+業(yè)務(wù)時，為了銷售推介便利，對權(quán)益資產(chǎn)的選擇完全迎合普通投資者跟風(fēng)追漲某類市場熱點的心理。然而過往經(jīng)驗表明，這種盲目的非理性行為，結(jié)果往往都事與愿違?！?/p>

　　第一創(chuàng)業(yè)也指出，固收＋的部分資產(chǎn)具有高波動性的特點，在市場發(fā)生波動時容易引起產(chǎn)品凈值的回撤。“+”的這部分資產(chǎn)品種的選擇及倉位比例控制以及如何燙平凈值的波動，是當(dāng)下行業(yè)需要思考的?！百Y產(chǎn)管理機構(gòu)也應(yīng)該針對自己的投研優(yōu)勢和特色，布局自己的固收+產(chǎn)品和投研團隊，而不是追求市場熱點，開展自己不熟悉或不擅長的“+”的策略投資?！?/p>

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