提要：最新公告顯示，上海家化（600315）迎來(lái)2006年以來(lái)表現(xiàn)最糟一季報(bào)。公司也在此時(shí)換帥，可葛文耀時(shí)期的輝煌，或許仍會(huì)是新帥的最大困擾。

　　4月22日晚，上海家化發(fā)布了2020年一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙滑坡的報(bào)告，但其股價(jià)不僅在4月22日觸及漲停，并在4月23日再次漲停。盡管如此，上海家化當(dāng)前股價(jià)仍低于2013年5月葛文耀離任前的價(jià)格（前復(fù)權(quán)）。

　　實(shí)際上，自葛文耀離開(kāi)上海家化后，上海家化至今已經(jīng)換了兩波“領(lǐng)航人”――謝文堅(jiān)和張東方。相比葛文耀創(chuàng)造的2006年-2013年上海家化輝煌時(shí)期，后兩任則備受業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)困擾，且二級(jí)市場(chǎng)也“邁過(guò)”上海家化轉(zhuǎn)而“投靠”新龍頭。

　　《紅周刊》記者注意到，即便對(duì)比2017年上市的珀萊雅（603605）的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，上海家化近幾年的業(yè)績(jī)波動(dòng)也較大。截至目前，上海家化的總市值為205.27億元，在行業(yè)內(nèi)排第三位。

　　上海家化近幾年業(yè)績(jī)波動(dòng)較大

　　據(jù)上海家化的一季報(bào)顯示，公司2020年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.65億元，同比下滑14.80%；歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比下降48.89%。僅從歸母凈利潤(rùn)降幅來(lái)看，這是上海家化自2006年以來(lái)最糟的一季度表現(xiàn)。而表現(xiàn)最好的是2015年一季度，當(dāng)時(shí)上海家化歸母凈利增速為58%，那時(shí)葛文耀尚未離任。

　　具體來(lái)看，據(jù)國(guó)元證券4月22日的研報(bào)，從品類上看，上海家化的個(gè)人護(hù)理（六神、湯美星、高夫、啟初）與家居護(hù)理（家安）分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.68億元和6.30億元，并分別同比下降12.87%和同比增長(zhǎng)6.09%；從渠道上看，上海家化的線上增速接近40%，但線下百貨專柜與CS門店的銷售卻承壓明顯。

　　原因方面，這或與新冠肺炎疫情有關(guān)。據(jù)國(guó)元證券的研報(bào)顯示，受新冠肺炎疫情的影響，上海家化的百貨專柜與CS門店閉店比例高，同時(shí)客流量嚴(yán)重下滑。這種情況在珀萊雅等日化品牌身上也有所反映。

　　據(jù)記者了解，截至目前，申萬(wàn)三級(jí)日用化學(xué)產(chǎn)品行業(yè)中僅有御家匯（300740）、珀萊雅和上海家化發(fā)布了2020年一季度財(cái)報(bào)，其中珀萊雅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.08億元，同比下滑5.25%；歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比下降14.72%。對(duì)比來(lái)看，珀萊雅的業(yè)績(jī)下滑速度還是要低于上海家化的。當(dāng)然，這與兩家公司線上線下銷售的占比權(quán)重也有一定的關(guān)系。據(jù)記者翻閱兩家公司2019年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，珀萊雅2019年線上占比53.09%，而上海家化線上占比約在20%以上（數(shù)據(jù)來(lái)源：光大證券4月17日的研報(bào)），渠道分化明顯。

　　僅僅以珀萊雅作為對(duì)標(biāo)對(duì)象來(lái)看，上海家化近幾年業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較差。如2016年~2020年一季度，其歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-90.23%、93.95%、38.63%、3.09%和-48.89%。而珀萊雅自2017年上市以來(lái)，僅今年一季度首次出現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑。

　　在上海家化公布成績(jī)單當(dāng)日，該只股票漲停，公告后次日繼續(xù)漲停。即便領(lǐng)漲日化板塊，上海家化也不再是該板塊第一龍頭，而是排在第三位。另外，至4月23日上海家化估值（PE TTM）為46倍，這一估值水平高于葛文耀離任前水平。同時(shí)，當(dāng)前股價(jià)低于葛文耀離任之前水平。

　　產(chǎn)品銷售增速在下滑

　　上海家化二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，更多的或許是因?yàn)槠湓俣取皳Q帥”。據(jù)公司公告，張東方因“個(gè)人原因”辭去董事長(zhǎng)一職，由公司董事孟森暫代董事長(zhǎng)位置。市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，上海家化董事會(huì)對(duì)公司當(dāng)前的業(yè)績(jī)不滿意。

　　實(shí)際上，張東方任職期間，逆轉(zhuǎn)了前任業(yè)績(jī)?cè)鏊倬藿档木置妗?/strong>

　　這或與她“重”銷售有關(guān)。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，自2017年至2019年的三個(gè)報(bào)告期末，上海家化的銷售人員分別為1168人、1316人和1413人。而上海家化2018年和2019年的產(chǎn)品銷售量分別同比增長(zhǎng)11.06%和2.40%。

　　但上述數(shù)據(jù)也表明，上海家化產(chǎn)品銷售增速正在不斷下滑。那么，暫代董事長(zhǎng)的孟森能否讓上海家化重回葛文耀的輝煌時(shí)期呢？據(jù)公開(kāi)資料顯示，孟森曾是歐萊雅的高級(jí)管理人員，具有二十年快消品行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。不過(guò)，謝文堅(jiān)和張東方都有豐富的快消品行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，這些經(jīng)驗(yàn)并沒(méi)有帶來(lái)上海家化的再次成功。