均勝電子（600699）是一家全球化的汽車零部件供應(yīng)商，2019年營收617億元，凈利潤9.4億元，毛利率16.12%；總資產(chǎn)569.2億，凈資產(chǎn)125.8億元；基本每股收益為0.77元/股，截至2020年4月28日收市，均勝電子市值為236.94億元（每股價格：19.15元）,在汽車零部件板塊中僅次于濰柴動力（000338）、華域汽車（600741）、福耀玻璃（600660）和星宇股份（601799）。

　　均勝電子早期以汽車功能件起家，2011年至2018年通過14次資本運作（含7次海外收購）將自身業(yè)務(wù)擴(kuò)充并整合為如今的汽車安全、汽車功能件、汽車電子和智能車聯(lián)四個事業(yè)部。我們已經(jīng)圍繞這14次資本運作發(fā)布了三篇“均勝電子十年”系列文章：《疾馳資本路，并購百億身――均勝十年：14次資本運作、7次海外收購、61倍營收裂變之旅》左方鏈接；《均勝電子:4年即誕生471億元營收的汽車安全事業(yè)部》左方鏈接；《均勝電子：發(fā)家的汽車功能件業(yè)務(wù)（汽車功能件事業(yè)部的由來）》左方鏈接。本篇文章是“均勝電子十年“系列文章的最后一篇，介紹均勝電子的汽車電子和智能車聯(lián)事業(yè)部。

　　一、【汽車電子事業(yè)部及智能車聯(lián)事業(yè)部

　　簡介】

　　（一）汽車電子事業(yè)部

　　汽車電子事業(yè)部2019年營收約74.84億元，同比+18.78%，全年新獲訂單超270億元；毛利率為18.66%，同比-5.47 pct。汽車電子事業(yè)部的業(yè)務(wù)分為人機(jī)交互（“HMI“）和新能源汽車電子（”E-Mobility“）兩大子業(yè)務(wù)，具體如下：

　　HMI業(yè)務(wù)主要包括駕駛員控制系統(tǒng)、空調(diào)控制系統(tǒng)、傳感器系統(tǒng)、電子控制單元等。2019年營收為65.03 億元，同比增長7.07%，全年新獲訂單超137億元?？蛻舭ù蟊姟汃R、奔馳、福特、通用、特斯拉等，其中為特斯拉全球配套的HMI控制器及相關(guān)傳感器等產(chǎn)品的訂單金額約15億元；

　　E-mobility業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括BMS、OBC和DCDC轉(zhuǎn)換器等。2019年營收為9.81億元，同比增長94.3%，全年新獲訂單超132億元?？蛻舭▽汃R、奔馳和吉利等。

　　（圖1：汽車電子事業(yè)部2012-2019營收及毛利數(shù)據(jù)）

　　注：2019年智能車聯(lián)業(yè)務(wù)從汽車電子事業(yè)部剝離，本圖中2012-2018年的數(shù)據(jù)包含智能車聯(lián)業(yè)務(wù)，2019年的數(shù)據(jù)不包含智能車聯(lián)業(yè)務(wù)。按照調(diào)整后的數(shù)據(jù)，2019年汽車電子事業(yè)部營收同比+18.78%，毛利率同比-5.47 pct

　　（二）智能車聯(lián)事業(yè)部

　　2019年，智能車聯(lián)業(yè)務(wù)從汽車電子事業(yè)部中分拆，獨立為智能車聯(lián)事業(yè)部。該事業(yè)部2019年營收約26.80億元，同比-8.56%，全年新獲訂單超13億元；毛利率為13.56%，同比-0.89 pct。

　　智能車聯(lián)事業(yè)部的主要業(yè)務(wù)包括車載信息娛樂系統(tǒng)（IVI）、V2X業(yè)務(wù)。2019年12月，均勝電子為中國大眾定做的CNS 3.0系統(tǒng)已經(jīng)量產(chǎn)，一汽大眾新邁騰為第一個搭載該系統(tǒng)的車型；5G商用化的推進(jìn)也使得均勝電子對V2X的前期投入得以轉(zhuǎn)換，在2019年獲得了首個V2X量產(chǎn)項目。

　　二、【汽車電子事業(yè)部及智能車聯(lián)事業(yè)部

　　的形成】

　　汽車電子事業(yè)部及智能車聯(lián)事業(yè)部同樣為通過外延式收購發(fā)展而來，分別為2011年收購德國老牌汽車電子公司普瑞及2016年收購TS汽車信息板塊。

　　（一）【收購普瑞：進(jìn)軍汽車電子行業(yè)】

　　普瑞是一家汽車電子公司，主要產(chǎn)品包括空調(diào)控制系統(tǒng)、駕駛員控制系統(tǒng)、傳感器、電控單元、工業(yè)自動化，旗下在五個國家擁有生產(chǎn)和銷售基地，分別位于德國、葡萄牙、羅馬尼亞、美國和墨西哥，主要客戶為寶馬、奔馳、德國大眾、通用、福特等。

　　收購普瑞分為兩個階段，第一階段由均勝集團(tuán)收購普瑞大部分股權(quán)，第二階段由已成功借殼上市的均勝電子向均勝集團(tuán)及普瑞原股東收購剩余股份。

　　普瑞的初始股權(quán)架構(gòu)為德國普瑞控股持股93.9%，另一名股東持股5.1%。第一階段中，均勝集團(tuán)以12,066.67萬歐元收購普瑞控股74.9%的股權(quán)及普瑞5.1%的股權(quán)，即僅剩下普瑞控股25.1%的股權(quán)還掌握在原股東手中，這部分股權(quán)被約定為均勝集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司可以行使的購買選擇權(quán)；第二階段中，均勝電子行使前述購買選擇權(quán)，以6,439.52萬歐元購買普瑞控股25.1%的股權(quán)；同時向均勝集團(tuán)發(fā)行18,700萬股股份，合計人民幣146,047萬元（約17892.43萬歐元），購買其持有的普瑞控股74.9%的股權(quán)及普瑞5.1%的股權(quán)。至此均勝電子通過直接持股5.1%、間接持股94.9%的方式將普瑞納入麾下。

　　第二階段的收購價格總計為24,331.95萬歐元，其中均勝集團(tuán)代為支付465.16萬歐元；均勝電子以現(xiàn)金方式支付5,974.36萬歐元，以發(fā)行股份方式支付17,892.43萬歐元。截至評估基準(zhǔn)日2011年12月31日，整體采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，部分采用收益法，（1）普瑞控股凈資產(chǎn)賬面價值為6,896.45萬歐元，評估值為23,802.23萬歐元，增值率為245.14%；（2）普瑞凈資產(chǎn)賬面值為9,321.58萬歐元，評估值為24,722.71萬歐元，增值率為165.22%。

　　（圖2：收購普瑞初始狀態(tài)及收購第一、二階段結(jié)束狀態(tài)股權(quán)架構(gòu)圖）

　　本次收購除奠基汽車電子事業(yè)部之外，還有兩點特別之處，首先收購普瑞是均勝電子的第一次海外收購；其次因為收購普瑞與均勝電子借殼上市的進(jìn)程交叉進(jìn)行，收購普瑞也是均勝電子十年收購史上唯一一次由控股公司均勝集團(tuán)作為收購主體的收購，之后的收購都是由均勝電子自身或旗下子公司作為收購主體。

　　（二）【收購TS道恩汽車信息板塊】

　　2016年，駕駛艙電子中HMI、信息娛樂、遠(yuǎn)程信息處理、智能車聯(lián)幾大功能的融合趨勢越來越明顯，成為各大廠商爭奪的熱點。均勝電子通過收購普瑞，已在HMI領(lǐng)域取得行業(yè)領(lǐng)先地位。希望可以在另外三大功能取得突破。但這三大功能前裝市場進(jìn)入門檻高，靠內(nèi)生式發(fā)展很難有所突破，故均勝電子將收購的目標(biāo)瞄準(zhǔn)德國TS道恩，與普瑞一起以17,600萬歐元的價格，收購其汽車信息板塊，包括汽車行業(yè)模塊化信息系統(tǒng)開發(fā)和供應(yīng)、導(dǎo)航輔助駕駛和智能車聯(lián)相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　由于本次收購標(biāo)的為TS道恩的部分業(yè)務(wù)，收購之前TS道恩把其汽車信息業(yè)務(wù)全部拆分并重組到子公司TS德累斯頓名下。拆分完成后，均勝電子和普瑞購買了TS德累斯頓的100%股權(quán)。截至評估基準(zhǔn)日2015年12月31日，TS道恩汽車信息板塊的模擬匯總凈資產(chǎn)賬面價值8,645.59萬歐元，采用收益法評估，估值為18,070.62萬歐元，增值率為109.02%。

　　從現(xiàn)在來看，均勝電子收購TS道恩汽車信息板塊在那個時間點上是極具戰(zhàn)略眼光的，2016年的TS道恩于就已經(jīng)在導(dǎo)航數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化、車載操作系統(tǒng)開發(fā)和V2X商業(yè)化這三個方面取得很高成就，收購TS道恩汽車信息板塊使得如今的均勝電子先發(fā)優(yōu)勢明顯。

　　TS道恩是全球第一家研發(fā)出使用標(biāo)準(zhǔn)地圖數(shù)據(jù)格式的公司，讓電子地圖數(shù)據(jù)及導(dǎo)航軟件可以使用統(tǒng)一的接口接入不同國家不同車企的不同車型，并還支持地圖數(shù)據(jù)在線自動更新，這對全球?qū)Ш綌?shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化（NDS）做出重要貢獻(xiàn)。NDS聯(lián)盟成員包括寶馬、大眾、戴姆勒、日產(chǎn)-雷諾-三菱、現(xiàn)代等整車廠；也包括博世、電裝、哈曼、TOMTOM等國際零部件巨頭；還包括佳明，Zenrin等地圖/導(dǎo)航制造商。目前進(jìn)入該聯(lián)盟的中資公司除了均勝電子（普瑞）之外，還有華為、高德（阿里）、百度、騰訊和中海庭（上汽）。

　　TS道恩還曾經(jīng)擔(dān)任以寶馬為首的汽車操作系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)盟GENIVI的Co-chairman，具有很強的車載操作系統(tǒng)開發(fā)能力，可基于LINUX二次開發(fā)車載系統(tǒng)（LINUX系統(tǒng)屬于開源軟件，現(xiàn)在越來越多的車企包括特斯拉都使用或自行研發(fā)基于LINUX開發(fā)的車載操作系統(tǒng)），也可以根據(jù)整車企業(yè)需要的操作系統(tǒng)進(jìn)行移植。從這方面來看，均勝電子已經(jīng)不單是個汽車零部件（硬件）公司，還疊加了軟件公司的價值。

　　V2X業(yè)務(wù)方面，TS道恩作為德國薩克森州智能交通協(xié)會理事，一直積極為V2X的商業(yè)化落地做準(zhǔn)備，2014年就參與了德國智能交通標(biāo)準(zhǔn)和示范項目。

　　三、【總結(jié)與展望】

　　均勝電子對汽車電子及智能車聯(lián)這兩個事業(yè)部，尤其是對智能車聯(lián)事業(yè)部的布局與發(fā)展具有長期性和戰(zhàn)略性。這兩個事業(yè)部的體量和營收雖不及汽車安全事業(yè)部，但是是目前均勝電子最具有成長價值的事業(yè)部。隨著新能源汽車、自動駕駛、5G、V2X等市場及技術(shù)的發(fā)展與成熟，汽車電子及智能車聯(lián)業(yè)務(wù)的競爭力將越發(fā)突出；同時與汽車安全事業(yè)部主動安全業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展效應(yīng)將愈發(fā)增強。

　　本篇文章是均勝電子系列文章的最后一篇。在均勝電子系列文章中，我們首先介紹了均勝電子的現(xiàn)狀及其十年資本運作的概況，然后用三篇文章分別介紹了汽車安全事業(yè)部、汽車功能件事業(yè)部、汽車電子事業(yè)部及智能網(wǎng)聯(lián)事業(yè)部的形成和演變過程。雖然均勝電子10年資本運作史也存在一些需要的事項，包括金額78.86億元、占總資產(chǎn)13.85%的巨額商譽；以及相對營收稍顯遜色的毛利率。另外考慮到海外疫情影響，海外營收占比78%的均勝電子，短期可能會受到較強沖擊。但我們更要看到，均勝電子以10年的時間親身示范了公司利用“資本運作和投資并購“工具在相對短的時間里迅速發(fā)展的可能性，這對于正處于歷史發(fā)展重要節(jié)點的中國汽車產(chǎn)業(yè)和中國車企是具有啟發(fā)性的。