近期，各家酒企都陸續(xù)發(fā)布了2019年年報(bào)以及今年疫情期間第一季度的季報(bào)，真的是幾家歡喜幾家憂。根據(jù)報(bào)表顯示，一二線酒企的業(yè)績表現(xiàn)也佐證了我們對于擠壓態(tài)勢下強(qiáng)分化趨勢的判斷，那就是擁有名酒基因與全國性市場基礎(chǔ)的一線酒企依然保持著較高的增長，而品牌相對較弱的區(qū)域酒企則明顯出現(xiàn)增長乏力的情況。

　　從2019年下半年開始，這種趨勢在不斷加劇，伴隨著疫情對于消費(fèi)市場的干擾，中國酒企的分化格局重塑進(jìn)程明顯加快。其中的顯著特征就是一線龍頭酒企拓展市場迎來了新的發(fā)展機(jī)遇與空間，五糧液（000858）便是其中的代表。

　　根據(jù)五糧液公司近期發(fā)布的2019年年報(bào)及2020年一季報(bào)，其2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入501.18億元，同增25.20%，歸母凈利潤174.02億元，同增30.02%，其中第四季度收入130.16億元，同增20.75%，歸母凈利潤48.59億元，同增24.91%。2020年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入202.38億元，同增15.05%，歸母凈利潤77.04億元，同增18.98%。首次業(yè)績跨越500億，以及疫情期間的亮眼表現(xiàn)，都透露著新環(huán)境下五糧液強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。

　　從營銷角度來看五糧液股價(jià)問題

　　由于我們并非專業(yè)的財(cái)經(jīng)分析師，僅從營銷角度來簡述下對于五糧液股價(jià)的看法，根據(jù)4月28日的收盤價(jià)，五糧液的股價(jià)139元，茅臺(tái)的股價(jià)是1279.13元，我們深知股價(jià)高低的評判標(biāo)準(zhǔn)由收益率、毛利率、負(fù)債率、分紅率、市凈率與公司前景等許多因素綜合所致，但是僅從行業(yè)地位、品牌影響力與產(chǎn)品勢能角度，我們依然認(rèn)為如此大的差距仍然是值得探討的。

　　首先是五糧液作為國內(nèi)極少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)千元價(jià)格帶穩(wěn)定占位的高端品牌，長期以來都是行業(yè)領(lǐng)先地位，并且近年來保持了較高的行業(yè)增速，特別是2018年下半年整個(gè)中國酒類經(jīng)過漲價(jià)潮之后開始在經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行中不斷承壓，但是五糧液不僅沒有受到市場的沖擊，反而在2019年不斷改革中快速推進(jìn)營銷改革，完成了從傳統(tǒng)營銷向現(xiàn)代營銷轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)了營銷組織“橫向?qū)I(yè)化、縱向扁平化”。

　　去年，五糧液集團(tuán)總部完成品牌事業(yè)部改革，區(qū)域完成扁平化和職能前置化改革，劃分21 個(gè)營銷戰(zhàn)區(qū)、60 個(gè)營銷基地，對市場深耕細(xì)作的能力大幅提升；系列酒公司完成整合重組，將原有的系列酒、特頭曲、五糧醇公司整合成立為五糧濃香系列酒公司，使管理更具協(xié)同、資源更加聚焦、市場反應(yīng)能力更加敏捷。此外，五糧液推動(dòng)營銷數(shù)字化落地，強(qiáng)化營銷執(zhí)行力度。建立數(shù)字化營銷系統(tǒng)，順利導(dǎo)入控盤分利模式，通過層層綁定、層層掃碼，實(shí)時(shí)掌握商家進(jìn)銷存情況，實(shí)現(xiàn)對渠道銷售的透明管理、渠道異常的實(shí)時(shí)監(jiān)控、渠道合作的高效協(xié)同?？梢源_切地說，五糧液的成功是近年來戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)的成功，本身也是企業(yè)在中國酒行業(yè)中強(qiáng)勢競爭地位的自然結(jié)果。

　　截至目前，綜合來看，五糧液無論從平均利潤增長率、資產(chǎn)收益率、平均毛利率與平均凈利潤都與茅臺(tái)存在著較小的區(qū)間差異，特別是凈利潤，同比增長率與茅臺(tái)相差不大，今年第一季度甚至反超茅臺(tái)，這也從另一個(gè)角度證明了五糧液良好的市場表現(xiàn)與強(qiáng)勁的增長趨勢。

　　從品類角度來看五糧液的增長價(jià)值

　　近年來，伴隨著中國酒類消費(fèi)人群結(jié)構(gòu)的變化，整體酒類消費(fèi)市場進(jìn)入以品牌化與品質(zhì)化為特征的持續(xù)調(diào)整期，在此背景下出現(xiàn)的新趨勢就是在中國酒類市場絕對量下降的態(tài)勢下，整體的酒類消費(fèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在快速上升，對于規(guī)模性酒企的增長提出了銷量與價(jià)格的雙重挑戰(zhàn)。

　　傳統(tǒng)酒類渠道與終端時(shí)代，對于產(chǎn)品的渠道與促銷有著比較高的要求，因此能夠誕生超級品牌，但是伴隨著理性消費(fèi)崛起，以及消費(fèi)多元化與碎片化，市場對于品牌的品類代表性提出了更高的要求。你不一定是名酒品牌，但是你一定是頭部品牌；而五糧液是中國最大的濃香型白酒代表品牌，濃香型目前國內(nèi)占比超過51%，如果按照產(chǎn)能來計(jì)算的話，更是超過70%以上，可以說，五糧液無從是從品牌高度，亦或是品類占位，都擁有著天然的優(yōu)勢。

　　再從五糧液相對完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，龐大的市場體量，以及多年以來市場極高的滲透率，在不確定性因素增加的情況下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的同時(shí)能夠完成體量的快速擴(kuò)張，而且是雙位增長，可以說，五糧液的優(yōu)勢短期內(nèi)難以撼動(dòng)，已經(jīng)成為擁有絕對話語權(quán)的領(lǐng)軍品牌，實(shí)力不容小覷，增長潛力非常強(qiáng)悍。

　　從產(chǎn)品終端表現(xiàn)來審視五糧液終端價(jià)格走勢

　　我們都知道，五糧液去年在1218大會(huì)上提出堅(jiān)定不移推動(dòng)五糧液“1+3”產(chǎn)品體系（1是指核心大單品－第八代經(jīng)典五糧液，3是指501五糧液、80版經(jīng)典五糧液、39度五糧液）建設(shè)，正是為達(dá)到進(jìn)一步強(qiáng)化五糧液高端產(chǎn)品價(jià)值的目的。其中， 501車間明代窖池釀造的超高端新品“501五糧液”，限定車間、限定窖池、限定匠人，每年限量發(fā)售501瓶，每一瓶擁有唯一編碼，每一滴都是至臻瑰寶，這一切都表明五糧液正在加快聚焦于自身稀缺性價(jià)值的高端定位，而價(jià)格是價(jià)值的體現(xiàn)！

　　自從第八代經(jīng)典五糧液成功迭代，正好趕上中國高端白酒集體漲價(jià)的窗口期，一方面是飛天茅臺(tái)的價(jià)格不斷推高中國酒類天花板，另一方面消費(fèi)升級帶來了中高端產(chǎn)品市場的急速擴(kuò)容，兩者疊加的效果就是，五糧液成功實(shí)現(xiàn)價(jià)格升級，成為少數(shù)站穩(wěn)千元以上價(jià)格帶，并且擁有自上而下完善價(jià)格體系的名酒品牌，經(jīng)典五糧液的雁頭引領(lǐng)作用進(jìn)一步凸顯，帶動(dòng)了整個(gè)腰部產(chǎn)品線升級，產(chǎn)品矩陣勢能正在釋放。

　　值得注意的是，隨著第八代經(jīng)典五糧液的導(dǎo)入，第七代經(jīng)典五糧液的稀缺性立刻顯現(xiàn)出來，這在一定程度上也迎合了市場對于年份酒的需求，這是建立在消費(fèi)者對于五糧液的品質(zhì)高度認(rèn)可的基礎(chǔ)之上，更從側(cè)面反應(yīng)出五糧液在終端價(jià)格管理層面已經(jīng)建立了自身的一套成熟的價(jià)格控制策略，品牌改革紅利釋放及批價(jià)回升趨勢，進(jìn)而帶來渠道經(jīng)營的正循環(huán)、降低了價(jià)格的外部波動(dòng)，可以說結(jié)構(gòu)的重組拓展了全新的價(jià)格空間，未來五糧液的價(jià)格上漲值得期待。

　　寫在最后

　　總的來看，2019年，五糧液在改革快速推進(jìn)下，實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量增長，全年兩位數(shù)增長目標(biāo)達(dá)成概率進(jìn)一步提高，在行業(yè)內(nèi)業(yè)績確定性突出。特別是2020年第一季度在疫情下仍實(shí)現(xiàn)靚麗開局，在行業(yè)內(nèi)彰顯極強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，五糧液增長的高確定性與強(qiáng)持續(xù)性都有望推動(dòng)其資本價(jià)值進(jìn)一步提升，基于此，我們對于五糧液未來的資本表現(xiàn)、終端價(jià)格走勢，以及企業(yè)的綜合前景都抱有積極樂觀的態(tài)度。