2019年4月25日，國(guó)內(nèi)第三方支付公司拉卡拉（300773）在深交所敲鐘上市，吸引了全行業(yè)的目光。時(shí)隔一年，拉卡拉的投資者收獲滿滿： 4月29日收盤，拉卡拉的股價(jià)為66.96元，較發(fā)行價(jià)上漲101%。除此之外，拉卡拉之前已經(jīng)披露了大手筆分紅方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利20元，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

　　2019年，拉卡拉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總額48.99億元；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為8.06億元，同比增長(zhǎng)34.5%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為11.13億元，同比大幅增長(zhǎng)79%。

　　除了基礎(chǔ)的支付業(yè)務(wù)，拉卡拉的商戶經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)120%至4.4億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)9.02%。拉卡拉表示，爭(zhēng)取3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)商戶經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比達(dá)到50%。2019年拉卡拉提出的4.0戰(zhàn)略成果開始在經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。

　　一年前，拉卡拉以一家第三方支付公司的身份登陸資本市場(chǎng)；一年后，拉卡拉已經(jīng)被貼上了“超越支付”的標(biāo)簽。有人說，拉卡拉拿到了和美國(guó)Squar一樣的劇本。

　　Square從支付業(yè)務(wù)出發(fā)，為特定行業(yè)提供支付解決方案，并布局了商家借貸、餐飲配送、個(gè)人對(duì)個(gè)人支付三大增值業(yè)務(wù)，構(gòu)建了一個(gè)完善的用戶服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。Square 2015年上市后，股價(jià)頻創(chuàng)新高，最高上漲接近10倍，成為美國(guó)資本市場(chǎng)上的明星科技公司。拉卡拉的商業(yè)模式和發(fā)展軌跡和Square可謂異曲同工，能否上演另一場(chǎng)類似的劇情？

　　4.0戰(zhàn)略打開成長(zhǎng)天花板，拉卡拉交出靚麗業(yè)績(jī)

　　現(xiàn)在就下結(jié)論判斷拉卡拉能夠達(dá)到Square的高度還為時(shí)尚早，但是從上市1年來的種種表現(xiàn)來看，上市成功絲毫沒有影響到拉卡拉的進(jìn)取心。過去一年，拉卡拉在證券、SaaS、保險(xiǎn)、基金等領(lǐng)域頻頻出手，收購(gòu)或投資多家公司，業(yè)務(wù)邊界不斷延伸。

　　2019年8月，拉卡拉宣布進(jìn)入戰(zhàn)略4.0時(shí)代，全面進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。隨后，投資SaaS服務(wù)公司千米32.97%的股份并快速推出“云小店”“匯管店”“收款碼”“云收單”等云戰(zhàn)略系列產(chǎn)品。

　　以此為標(biāo)志，拉卡拉從一家支付公司升級(jí)為綜合性企業(yè)服務(wù)公司，形成了支付科技、金融科技、電商科技和信息科技四大業(yè)務(wù)板塊，為中小微商戶提供支付、貸款、理財(cái)、保險(xiǎn)、信用卡發(fā)卡、積分消費(fèi)運(yùn)營(yíng)、廣告營(yíng)銷、會(huì)員訂閱、新零售和云分銷SaaS等全維度服務(wù)，幫助中小微商戶解決經(jīng)營(yíng)痛點(diǎn)。

　　在新的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，拉卡拉支付業(yè)務(wù)繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展，商戶經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)“異軍突起”。年報(bào)顯示，2019年拉卡拉商戶經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入大增120%，達(dá)到4.4億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重從去年的3.54%提升至9.02%。

　　在商戶經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中，金融科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9400萬元，同比增長(zhǎng)67.08%；電商科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9300萬元，同比增長(zhǎng)48.7%；信息科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.56億元，同比增長(zhǎng)208.27%。各個(gè)業(yè)務(wù)單元全面開花。

　　申萬宏源在其研報(bào)中表示，拉卡拉作為覆蓋2200萬商戶的支付龍頭公司，業(yè)務(wù)能力被市場(chǎng)低估，其研判拉卡拉未來仍有較大的成長(zhǎng)空間，“考慮到拉卡拉商戶經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超預(yù)期，未來占比不斷提升，上調(diào)2020-2021 年盈利預(yù)測(cè)”。此外中信建投（601066）、東吳證券、中國(guó)銀河（601881）、西南證券等機(jī)構(gòu)也紛紛看好拉卡拉，給予“買入”或“增持”評(píng)級(jí)。

　　股價(jià)上漲101%疊加大手筆分紅，股東收獲滿滿

　　良好的基本面也在股價(jià)層面得到了反映：去年上市以來，拉卡拉股價(jià)最高上摸101.37元，4月29日收盤價(jià)66.96元，較發(fā)行價(jià)大幅上漲101%。

　　此外，拉卡拉已經(jīng)發(fā)布的分紅方案顯示，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利20元，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

　　拉卡拉之所以敢于拿出真金實(shí)銀大手筆分紅，得益于其良好的財(cái)務(wù)狀況。根據(jù)公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，拉卡拉賬上現(xiàn)金高達(dá)81億元，即使剔除53億元客戶備付金，現(xiàn)金儲(chǔ)備仍然高達(dá)28億元。

　　股價(jià)大幅上漲疊加大手筆分紅方案，拉卡拉的大小股東得以一起分享公司發(fā)展的成果，特別是長(zhǎng)期持有公司股票的投資者更是取得了一倍以上的回報(bào)，這一回報(bào)率在整個(gè)A股市場(chǎng)上都極具吸引力。

　　過去一段時(shí)間，拉卡拉的凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期保持在較高的水平上，2015-2019年公司加權(quán)ROE分別為17.03%、19.89%、22.53%、22.93%和19.47%。與此同時(shí)，拉卡拉已經(jīng)連續(xù)5年盈利，具備持續(xù)分紅的能力。

　　商戶經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比將達(dá)50%，將成中國(guó)版Square？

　　其實(shí)，在強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)之外，投資者及行業(yè)人士更加看重的是拉卡拉的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局，即商戶經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性。

　　“增值服務(wù)快速發(fā)展驗(yàn)證了公司在支付入口高粘性、商戶和用戶側(cè)數(shù)據(jù)沉淀上的優(yōu)勢(shì)?！?東吳證券分析師認(rèn)為拉卡拉仍處于商業(yè)模式快速優(yōu)化期，看好其商戶服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。

　　事實(shí)上，拉卡拉的發(fā)展模式有一個(gè)極佳的觀察樣本――美國(guó)支付巨頭Squar。Square成立于2009年2月，以便宜便捷的支付服務(wù)為核心，切入中小企業(yè)，并衍生出相關(guān)企業(yè)SaaS服務(wù)及基于商家數(shù)據(jù)挖掘的金融和營(yíng)銷等增值服務(wù)。

　　Squar2015年11月在紐交所上市，2019年?duì)I收規(guī)模達(dá)到47.14億美元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.75億元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)26.48%，股價(jià)最高上漲超8倍，市值則一度超過400億美元。

　　Square早期以磁條讀卡器、芯片讀卡器等硬件產(chǎn)品將智能手機(jī)、平板等設(shè)備轉(zhuǎn)變?yōu)槭湛罱K端，快速占領(lǐng)了中小微商戶收單市場(chǎng)，此后以支付業(yè)務(wù)為切入，逐漸衍生出Capital(商家借貸)、Caviar(餐飲配送)、Cash(個(gè)人對(duì)個(gè)人支付)等增值服務(wù)，同時(shí)通過Point of Sale軟件幫助商家實(shí)現(xiàn)智慧經(jīng)營(yíng)，構(gòu)建了一個(gè)完善的用戶服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。

　　Square的發(fā)展歷程大體上可以分為三個(gè)階段：成立初期以硬件產(chǎn)品解決智能支付問題，上市前布局個(gè)人支付、商家借貸、外賣等增值服務(wù)，上市后開始為商家提供智慧經(jīng)營(yíng)的解決方案。

　　而拉卡拉的發(fā)展路徑與Square如出一轍：從布局便民支付終端到提供銀行收單服務(wù)，再到智能收單，直到今天的4.0戰(zhàn)略，全方位為商戶賦能。

　　截至2019年底，拉卡拉累計(jì)服務(wù)商戶超過2200萬家，增值服務(wù)的收入和利潤(rùn)均開始呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2019年，拉卡拉商戶經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)71%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)收單業(yè)務(wù)。根據(jù)拉卡拉的規(guī)劃，爭(zhēng)取3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)商戶經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比達(dá)到50%。

　　Square 279億美元市值以當(dāng)前的匯率計(jì)算，超過1900億元；拉卡拉的市值僅為300億，距離前者有巨大空間。上市剛剛一年的拉卡拉已經(jīng)展現(xiàn)出了極強(qiáng)的成長(zhǎng)性，它會(huì)最終成為中國(guó)的Square嗎？