4月30日，泰禾集團（000732）（股票代碼：000732）發(fā)布了兩份相當(dāng)真實的業(yè)績報告。2019年主要經(jīng)營業(yè)績報告和2020年一季度報告均顯示，泰禾的確面臨著一些經(jīng)營困境，營收、利潤、毛利率均出現(xiàn)了較大幅度的下滑。

　　泰禾針對業(yè)績的下滑給出了相關(guān)解釋，稱公司在2019年通過合作、轉(zhuǎn)讓等方式使得公司的結(jié)利項目減少。2020年一季度，疫情的爆發(fā)導(dǎo)致公司的銷售回款受到影響，業(yè)績相比較之前確不樂觀。

　　業(yè)內(nèi)分析，這或是泰禾“黎明前的一場黑暗”。相關(guān)盈利指標(biāo)下滑的另一面值得關(guān)注，泰禾在2019年改善了最重要的指標(biāo)“現(xiàn)金流”，現(xiàn)金流量凈額同比增加了34.03%。另外，有消息稱，泰禾擬在收購母公司旗下的泰禾人壽，或?qū)⒁腚U資為泰禾帶來戰(zhàn)投。

　　轉(zhuǎn)讓股權(quán)輕裝上陣

　　4月30日，泰禾公布了2019年主要經(jīng)營數(shù)據(jù)預(yù)告。報告顯示，2019年，公司的營業(yè)收入為237.48億元，相比較2018年下降了23.36%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.27億元，同比下滑了67.62%。另外，公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-2.36億元，同比下降了111.14%。

　　不可否認(rèn)的是，泰禾正在經(jīng)歷一段較為艱難的時期。從不斷延期披露2019年業(yè)績數(shù)據(jù)，到前幾日泰禾集團董事長黃其森被列入失信人名單，這段時間，泰禾正站在風(fēng)口浪尖上。不過，泰禾從未回避這場“艱難”。

　　泰禾針對2019年公司營收和凈利潤的下滑給出了解釋。報告顯示，2019年，公司為加快項目資金的回籠速度，通過轉(zhuǎn)讓項目股權(quán)的形式與合作方共同開發(fā)，累計減少并表項目21個，由此確認(rèn)的投資收益約為15.5億元。

　　與轉(zhuǎn)讓項目股權(quán)相互對應(yīng)，2019年度泰禾交付結(jié)利項目少于2018年，導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售業(yè)績業(yè)務(wù)收入相比較2018年度減少了約72億元。同時，由于2019年度結(jié)轉(zhuǎn)收入的項目普遍受國家房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，2019年度毛利率也較2018年度大幅下滑，給凈利潤造成的影響約為20億元。

　　由此看來，泰禾在2019年度的結(jié)利項目減少，其在彼時開始選擇“輕裝上陣”，通過轉(zhuǎn)讓項目股權(quán)，與其他公司對項目進行合作開發(fā)。在2019年3月-9月，半年的時間內(nèi)，泰禾向世茂出售了11個項目的股權(quán)，以此回籠資金。短期內(nèi)，這種合作方式的確對于公司的利潤和營收產(chǎn)生影響，長期來看，泰禾正在步入一條“更輕便”的發(fā)展通道。

　　現(xiàn)金流改善明顯

　　泰禾更謹(jǐn)慎了，開始改善房企的命脈“現(xiàn)金流”。在2020年元旦，黃其森曾公開發(fā)布了新年祝福，稱2019年是泰禾集團全體同仁共克時艱的一年。整個2019年，泰禾把自己的注意力集中在“降杠桿上”，公司不斷加快銷售，并更加看重現(xiàn)金流安全。

　　加快銷售及合作開發(fā)的相關(guān)利好方面同樣體現(xiàn)在泰禾2019年的業(yè)績上。報告顯示，2019年，公司經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為186.73億元，相比2018年增加了34.03%，其主要得益于銷售回款增加和經(jīng)營性支出減少。另外，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，因收回投資導(dǎo)致收到的現(xiàn)金增加，2019年，這此項現(xiàn)金流為了147.13億元。

　　近年來，泰禾頻頻陷入“資金壓力”的質(zhì)疑中，其從未回避過這種質(zhì)疑。4月22日，黃其森因有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)，被列入失信被執(zhí)行人名單。隨后，泰禾反應(yīng)迅速，立刻回應(yīng)，稱正協(xié)商和解方案，將很快解決。

　　這場債務(wù)糾紛的本金和利息、罰息加起來的數(shù)值不過為1.4億元。4月30日，泰禾發(fā)布了關(guān)于此事件的相關(guān)公告。公告顯示，泰禾已與事件另一主體西藏信托達(dá)成執(zhí)行和解，并以按照協(xié)議約定分階段履行義務(wù)，黃其森的失信被執(zhí)行人信息已經(jīng)刪除，這場信任危機被迅速化解。

　　2019年主要的業(yè)績數(shù)據(jù)和2020年一季度數(shù)據(jù)顯示，泰禾還處在資金鏈緊張的局面之中。2020年初，“黑天鵝”來襲，各行各業(yè)幾乎全面受到了影響。泰禾全面披露2020年一季度的業(yè)績，決定把真實面目展示給投資者。

　　報告顯示，2020年一季度，公司的營收為4.80億元，同比減少了93.57%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5.64億元，同比減少了157.99%。此外，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-29.31億元，同比減少了124.55%。

　　值得注意的是，房企一季度的相關(guān)盈利指標(biāo)下降不是僅存在于泰禾一家房企。受到疫情的影響，多數(shù)房企的經(jīng)營情況均較2019年同期難言樂觀。泰禾亦對2020年一季度的業(yè)績進行了解釋，稱銷售回款與籌資流入受疫情的影響大幅下降。

　　值得注意的是，泰禾還表示，利潤、現(xiàn)金流等減少的另一原因為公司在2020年一季度償還了相關(guān)借款。報告顯示，公司截至2020年3月31日的短期借款較2019年12月31日下降了超過8億元。

　　或?qū)⒁霊?zhàn)投

　　另一點值得關(guān)注的是，泰禾正在積極尋找逃離“險境”的機會與方法。4月27日，泰禾發(fā)布了關(guān)于籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項的的停牌公告。公告顯示，公司擬以發(fā)行股份的方式購買控股股東泰禾投資集團有限公司持有的永興達(dá)企業(yè)（香港）有限公司100%股權(quán)。

　　《華夏時報》記者了解到，永興達(dá)旗下?lián)碛刑┖倘藟郾ｋU有限公司（香港）100%股權(quán)和泰禾人壽保險（澳門）有限公司99.85%股權(quán)。泰禾表示，此次收購有助于公司充分發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，滿足客戶不同層面的需求。泰禾決定停牌，并最晚將于2020年5月15日開市起復(fù)牌交易。

　　這項收購意味著，泰禾正在嘗試將母公司旗下的保險業(yè)務(wù)并入公司內(nèi)部以及上市平臺中。值得注意的是，泰禾鮮少觸及金融資產(chǎn)，若此次收購成功，泰禾的業(yè)務(wù)范圍也將面臨調(diào)整。

　　某業(yè)內(nèi)人士對《華夏時報》記者表示，將母公司的業(yè)務(wù)并入公司內(nèi)部，這是業(yè)務(wù)調(diào)整的一大方向。泰禾投資旗下的金融等業(yè)務(wù)可以與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)聯(lián)動形成協(xié)同效應(yīng)，并有更大的可能性為泰禾引進戰(zhàn)略投資。房企引入險資以此引進戰(zhàn)略投資并不罕見。2018年-2019年，中國平安兩次入股華夏幸福（600340），華夏幸福的相關(guān)經(jīng)營也逐步回歸到了正常的發(fā)展節(jié)奏。

　　2月9日，黃其森發(fā)布了一封員工慰問信，主題為“曙光在前，希望不遠(yuǎn)”。在信里，黃其森表示，疫情雖然兇猛，可想而知會對房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生較大影響，尤其是一季度，會給公司的正常經(jīng)營活動造成一定困難，銷售和市場信心的回復(fù)需要一個過程。但是對泰禾來說，剛好也可以利用這段時間沉淀反思，提升內(nèi)力，把公司以往經(jīng)營管理上的短板和欠賬補齊。

　　業(yè)內(nèi)消息人士向《華夏時報》記者表示，泰禾正在“減包袱”“藏利潤”，等待這次利空出盡之后，泰禾會全力回歸到健康區(qū)間。（文/華章）

　　：張蓓 主編：張豫寧