2020年4月27日晚，五糧液（000858）股份公司公布了2019年年報，年報顯示：營收同比增長25.20%，跨越500億大關(guān);歸母凈利潤同比增長30.02%，達174.02億元。同時，一并公布的2020年一季報，我們看到數(shù)據(jù)依舊喜人，營收同比增長15.05%，達202.38億元，歸母凈利潤同比增長18.98%，達77.04億元。靚麗的財報數(shù)據(jù)，也贏得了資本市場認可，28日五糧液股價報收139元/股，漲幅達4.75%。

　　第一，作為大多數(shù)的普通股民，可能無法洞察到一季報數(shù)據(jù)背后的意義，下面對此做個簡單的分析：

　　我們知道很多行業(yè)在一個財報期內(nèi)都有淡季和旺季之說，對于白酒行業(yè)，我們通過閱讀大量白酒公司財報發(fā)現(xiàn)：白酒企業(yè)的旺季多是春節(jié)前后，準(zhǔn)確的說一季度數(shù)據(jù)表現(xiàn)很是關(guān)鍵。我們可以從五糧液過去四年的一季度每股收益占全年的比重得到驗證：

　　五糧液2016年度每股收益1.79元，其中一季度每股收益0.77元，一季度利潤占比全年比重43.02%;

　　五糧液2017年度每股收益2.55元，其中一季度每股收益0.95元，一季度利潤占比全年比重37.25%;

　　五糧液2018年度每股收益3.47元，其中一季度每股收益1.31元，一季度利潤占比全年比重37.75%;

　　五糧液2019年度每股收益4.48元，其中一季度每股收益1.67元，一季度利潤占比全年比重37.28%;

　　雖然受疫情影響，但從2020年已披露的一季報顯示，五糧液營收和利潤增長仍保持兩位數(shù)增長，增幅均比茅臺高大約2個點。據(jù)此，可以看出五糧液發(fā)展后勁較足，全年實現(xiàn)兩位數(shù)增長是大概率事件。

　　仔細分析發(fā)現(xiàn)，受疫情影響，從一月份中下旬開始，全國陸續(xù)加強疫情防控，整個二月份全國基本處于疫情一級防控狀態(tài)。而五糧液單憑一個多月的正常銷售期，營收和利潤就保持了較高增速，所以我們有理由相信，隨著全球疫情的有效控制，像五糧液這樣在危機時候依舊最堅挺的公司，未來的營收和利潤也會更加喜人。相信整個社會乃至全球在擺脫疫情的影響后，隨著國家經(jīng)濟政策的激勵，鼓勵消費、刺激消費舉措的有效落地實施，以及全國各區(qū)域經(jīng)銷商的聯(lián)合發(fā)力，消費者的購買欲望會更加強烈。

　　去年沒有過好的年，今年合起來一起補回來，歡聚一堂，開懷暢飲，為這來之不易的疫情防控勝利而舉杯，釋放國人心中的渴望。

　　第二，公司分紅額創(chuàng)新高，分紅比例創(chuàng)新高。

　　我們都知道公司的利潤真不真，看了分紅才知道，每股分紅比例不高不足以驗證，偶然一次的高分紅也不足以驗證。什么樣的分紅市場最喜歡呢?簡單講就是隨著利潤的增長不斷的提高分紅，這才是最好的。

　　雖然2014年五糧液股價創(chuàng)了間斷性新低，但是隨著這幾年不斷的分紅除權(quán)，底部股價大約只有9元，以4月30日收盤價135.77元計算，股東收益有15倍之多，今年的分紅實施除權(quán)后，當(dāng)時買入的伙伴們成本更低，如果持有不賣，股息收益也會更豐厚。

　　因此，我們可以合理預(yù)期，按照每年20%凈利潤增速計算，我們悲觀假設(shè)利潤分紅比例不再提高，每股分紅只隨著利潤增長而增長。假設(shè)五年后，每股分紅將達到5.47元，按照現(xiàn)在股價計算，股息率將達到4%，我們縱觀海外市場，美國、日本、歐洲，存款利率都是在不斷走低，接近于0，甚至負數(shù)。作為消費品行業(yè)中的白酒行業(yè)，尤其是競爭后剩下的行業(yè)龍頭公司，其估值無論國內(nèi)還是國外都是持續(xù)走高，我們可以看到像麥當(dāng)勞、肯德基、可口可樂，這些上市公司背后的股價即使進入經(jīng)濟危機也不會陷入暴跌。據(jù)此推算，如果五年后的五糧液每股分紅5.47元，那么可以保守假設(shè)國債(或者一年定期存款利息)是1.5%的年化收益，倒算回去股價最低也值364元。如果五糧液將分紅比例提高到60%比例呢?股價會進一步提高到400元估值。

　　換個角度看當(dāng)下，茅臺股息率大約為1.33%，瀘州老窖（000568）的股息率是1.88%。我們看到這個股息收益數(shù)據(jù)會想到什么呢?我認為這代表了市場認為當(dāng)下的行業(yè)非常安全，享受業(yè)績上漲的同時，可以拿到存款利息一樣的利息就非常滿意。試問我們股市還有哪個行業(yè)每年不需要高額資本投入?而且還能與國人文化習(xí)性緊密結(jié)合來鎖定業(yè)績的行業(yè)呢?五糧液這樣利潤現(xiàn)金含量高，凈資產(chǎn)現(xiàn)金含量高的行業(yè)龍頭白酒公司，未來分紅不斷提高完全是大概率事件。當(dāng)然，我們的股東們拿到高分紅后，買點五糧液慶祝一下，也是美事一樁。

　　鑒往知今，曾經(jīng)白色家電行業(yè)在經(jīng)歷了2005年行業(yè)大洗牌后，小廠退出，之后的龍頭企業(yè)在規(guī)模、渠道、成本、品牌等方面優(yōu)勢擴大，阻止了新進入者，行業(yè)競爭從原來的野蠻無序競爭轉(zhuǎn)變成有門檻的有序競爭，龍頭公司股票價格上漲十幾倍?，F(xiàn)在的白酒行業(yè)各種品牌無序競爭，全國、地方的小品牌有上百種，有市場的沒市場的都在市場上宣傳競爭，但是現(xiàn)在行業(yè)龍頭地位已經(jīng)慢慢確立穩(wěn)固，五糧液作為全國白酒行業(yè)高端品牌之一，營收和利潤增速都是第一梯隊里面最快的。有心的人就會發(fā)現(xiàn)，五糧液的高端酒作為收藏品極具升值空間，市場上也確實存在不少收藏五糧液高端酒的客戶。

　　中國作為全球經(jīng)濟增速最快的國家，國民GDP不斷提高，富裕起來的中國人有能力追求更高的物質(zhì)和精神方面的享受，2005到2019年末，GDP平均大約7%的增速，但是五糧液的營收復(fù)利增速超過15%，利潤復(fù)利增速接近23%。未來5-10年國家經(jīng)濟增速維持5%-6%的增速應(yīng)是大概率事情，作為行業(yè)洗牌后的龍頭公司，年均利潤維持兩位數(shù)增速也是大概率事件。

　　最后，創(chuàng)業(yè)板的注冊制實施突然開始，意味著不遠的將來，主板、中小板都將進行注冊制改革，大量的新股供應(yīng)，嚴(yán)格的退市制度，仙股遍地，跌下去再也起不來的中小公司將無人問津。

　　白酒行業(yè)作為中國的特色資產(chǎn)，無論外資、還是基金公司、個人投資人投資向藍籌、向核心資產(chǎn)集中是大勢所趨，白酒龍頭企業(yè)五糧液將是大資金長期關(guān)注、研究、追捧的對象。