文|花朵財(cái)經(jīng)

　　日前，【鵬博士(600804)、股吧】（600804）（600804.SH）發(fā)布了一則關(guān)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及受托運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的公告，在業(yè)內(nèi)引起一片嘩然。

　　其實(shí)上市公司出售資產(chǎn)并不罕見(jiàn)，但鵬博士此次轉(zhuǎn)讓的是熱門(mén)風(fēng)口新基建概念下的數(shù)據(jù)中心，這被解讀為其面臨巨額債務(wù)問(wèn)題之際的“割肉求生”之舉。近年來(lái)，“民營(yíng)寬帶一哥”內(nèi)外交困的窘迫顯而易見(jiàn)。

　　「 1 」

　　核心資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓背后的“債務(wù)泥沼”

　　公告顯示，鵬博士擬作價(jià)23億元，轉(zhuǎn)讓旗下數(shù)據(jù)中心的全部資產(chǎn)，并與受讓方簽訂數(shù)據(jù)中心委托運(yùn)營(yíng)協(xié)議，繼續(xù)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)這些數(shù)據(jù)中心的運(yùn)營(yíng)工作。

　　事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)和數(shù)據(jù)中心是鵬博士的兩大核心業(yè)務(wù)，毛利占比分別為73.3%、24.9%。

　　從表面上看，鵬博士并沒(méi)有完全放棄數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，但這一業(yè)務(wù)對(duì)鵬博士有著舉足輕重的戰(zhàn)略意義，其轉(zhuǎn)讓之舉耐人尋味。

　　鵬博士給出的說(shuō)法是，全球數(shù)據(jù)中心行業(yè)的大趨勢(shì)是“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營(yíng)”。在該領(lǐng)域深耕了超過(guò)20年后，鵬博士的運(yùn)營(yíng)能力已經(jīng)成為關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)。

　　這顯然難以說(shuō)服業(yè)內(nèi)人士。在信息技術(shù)應(yīng)用持續(xù)爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)背景下，5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)物聯(lián)等信息化應(yīng)用都高度依賴(lài)數(shù)據(jù)中心的支持，如今新基建概念炙手可熱，數(shù)據(jù)中心更是堪稱(chēng)“最強(qiáng)風(fēng)口”。

　　在這樣的時(shí)機(jī)下出售“香餑餑”，似乎更多是因?yàn)槠炔坏靡?。如今的鵬博士，不僅業(yè)績(jī)連年下滑，現(xiàn)金流吃緊之際，還深陷債務(wù)泥沼。

　　據(jù)鵬博士最新披露的2020年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，截至今年3月31日，其賬上僅有貨幣資金約18億元，流動(dòng)資產(chǎn)約41億元，流動(dòng)負(fù)債卻高達(dá)121億元。

　　從歷年年報(bào)來(lái)看，2017年、2018年及2019年各期末，鵬博士賬面上的短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等有息負(fù)債金額累計(jì)為42.11億元、59.67億元和54.17億元。

　　值得注意的是，鵬博士還面臨約50億元的債券集中到期。

　　據(jù)了解，這些債券包括17鵬博債、18鵬博債和一筆境外美元債。其中，18鵬博債的回售金額幾乎高達(dá)10億元，這意味著，幾乎全部持有人都發(fā)起了回售。6月1日，鵬博士5億美元的債券也將到期。到6月16日，余額10億元的17鵬博債則同樣面臨著回售。

　　鵬博士的債務(wù)問(wèn)題受到了很多投資者的關(guān)注。對(duì)此，鵬博士回應(yīng)稱(chēng)，將通過(guò)拓寬融資渠道、降低融資成本、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)等方式降低債務(wù)問(wèn)題帶來(lái)的影響。同時(shí)，將在支出成本和發(fā)展重點(diǎn)上逐步做調(diào)整，重點(diǎn)發(fā)展好數(shù)據(jù)中心板塊。此外，鵬博士還指出，旗下長(zhǎng)城寬帶已在業(yè)務(wù)端和財(cái)務(wù)端方面對(duì)虧損城市做了相應(yīng)的優(yōu)化調(diào)整。

　　「 2 」

　　寬帶業(yè)務(wù)的騰飛與失速

　　盡管當(dāng)前窘境難掩，但鵬博士有過(guò)高光時(shí)刻。

　　2011-2012年間，鵬博士先后兩次，共斥資近18億元，從中信網(wǎng)絡(luò)手中拿下了長(zhǎng)城寬帶的全部股權(quán)。自此，鵬博士的主業(yè)正式轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)及相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　隨著業(yè)務(wù)成功轉(zhuǎn)型，鵬博士的業(yè)績(jī)開(kāi)始騰飛。

　　數(shù)據(jù)顯示，鵬博士的凈利潤(rùn)由2012年的不足2億元最高增長(zhǎng)至2017年的7.4億元。

　　隨著鵬博士的入局，寬帶市場(chǎng)形成了“三足鼎立”的局面。以中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信為代表的電信運(yùn)營(yíng)商，以廣電歌華寬帶為代表的廣電寬帶運(yùn)營(yíng)商，以鵬博士、方正寬帶為代表的民資寬帶運(yùn)營(yíng)商分別割據(jù)一方市場(chǎng)。

　　但是，隨著運(yùn)營(yíng)商陸續(xù)響應(yīng)“提效增值”，行業(yè)掀起了價(jià)格戰(zhàn)，低價(jià)套餐、免費(fèi)捆綁盛行，長(zhǎng)城寬帶的市場(chǎng)空間被擠壓。拉動(dòng)鵬博士騰飛的“馬車(chē)”逐漸失速。

　　彼時(shí)，長(zhǎng)城寬帶內(nèi)外受困。外部有強(qiáng)勢(shì)的電信寬帶，以及移動(dòng)聯(lián)通的花式套餐捆綁式介入，內(nèi)部卻是糟糕的網(wǎng)速和混亂的管理。

　　2016年，長(zhǎng)城寬帶的業(yè)績(jī)開(kāi)始下滑；2018年，虧損擴(kuò)大到1.8億；到了2019年，長(zhǎng)城寬帶預(yù)計(jì)將給公司帶來(lái)34-38億元的損失，相當(dāng)于公司2011年到2018年這八年累計(jì)的總盈利。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，長(zhǎng)城寬帶曾經(jīng)憑借低廉的價(jià)格打下了小區(qū)、網(wǎng)吧等市場(chǎng)，但是隨著價(jià)格和網(wǎng)速等方面遭到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)勢(shì)打擊，用戶的流失也成了必然。

　　相應(yīng)地，鵬博士的業(yè)績(jī)也迅速滑坡。2017年、2018年和2019年，鵬博士分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.70億元、68.60億元和60.5億元，同比分別下降7.68%、16.04%和11%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.42億元、3.81億元和-58.05億元，同比分別下降3.20%、48.71%和162%。

　　鵬博士也在2019年半年報(bào)中指出，競(jìng)爭(zhēng)格局的改變給公司造成較大的壓力，公司將不再投資新增城市，而是在已有網(wǎng)絡(luò)覆蓋212個(gè)城市的基礎(chǔ)上，服務(wù)好現(xiàn)有用戶。

　　事實(shí)上，當(dāng)初鵬博士以近7倍的高溢價(jià)率收購(gòu)長(zhǎng)城寬帶之舉，就像是一場(chǎng)“賭博”。高溢價(jià)收購(gòu)往往導(dǎo)致商譽(yù)高企，但是如今業(yè)績(jī)下滑、利潤(rùn)已經(jīng)無(wú)法填平虛高的商譽(yù)，泡沫被擠出后，股價(jià)自然也跌跌不休。

　　鵬博士上市后，股價(jià)最高曾飆升至50多元/股，但截至5月8日收盤(pán)，鵬博士股價(jià)僅為7.4元/股。

　　無(wú)疑，鵬博士難以避免地步入“中年危機(jī)”。2019年4月，鵬博士曾對(duì)披露，公司戰(zhàn)略性放棄與運(yùn)營(yíng)商在固網(wǎng)寬帶領(lǐng)域的正面競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)而向運(yùn)營(yíng)商提供裝維、代維服務(wù)，同時(shí)將在IDC領(lǐng)域、海纜和5G建設(shè)中發(fā)力。

　　鵬博士的“撤退”也進(jìn)一步說(shuō)明，在激蕩的競(jìng)爭(zhēng)格局下，民營(yíng)寬帶的生存空間已被擠壓得所剩無(wú)幾。