【研究報告內(nèi)容摘要】

　　報告導(dǎo)讀:

　　公司當(dāng)前網(wǎng)紅IP引流能力強(qiáng)、供應(yīng)鏈運營支撐水平高;我們認(rèn)為市場低估了星期六（002291）長期的網(wǎng)紅整合激發(fā)能力以及產(chǎn)品分銷供應(yīng)鏈能力。2020年短視頻直播帶貨行業(yè)增速有望超預(yù)期,公司作為A股市場唯一資本化標(biāo)的或?qū)⒅苯邮芤妗?/p>

　　投資要點:

　　王牌KOL帶貨能力強(qiáng),直播帶貨GMV有望超預(yù)期。截至2020年3月底,遙望網(wǎng)絡(luò)通過簽約及自主培養(yǎng),共形成短視頻平臺IP合計205個,明星及主播數(shù)量96位,合計總粉絲數(shù)超過2.4億,累計播放量超過150億,平臺涉及抖音、快手、B站、小紅書、西瓜視頻等,其中部分IP帶貨能力極強(qiáng)。公司2020年Q1直播帶貨實現(xiàn)1.5億元,市場預(yù)期公司全年直播帶貨GMV或為20億元,我們認(rèn)為市場低估了遙望網(wǎng)絡(luò)的紅人轉(zhuǎn)化能力及后端供應(yīng)鏈建設(shè)能力,全年直播帶貨GMV有望超市場預(yù)期。

　　網(wǎng)紅整合激發(fā)模式可持續(xù)性強(qiáng),直播中心建設(shè)有條不紊。公司極為注重直播的梯隊化培養(yǎng)。對于公司而言,自行培養(yǎng)的可持續(xù)性與性價比較高。目前遙望的主力培養(yǎng)方向為帶貨網(wǎng)紅,選品以及網(wǎng)紅的私域流量運營均為公司代辦,整個流程正逐步標(biāo)準(zhǔn)化。我們認(rèn)為遙望網(wǎng)絡(luò)將從“已有頭部持續(xù)轉(zhuǎn)化、自培網(wǎng)紅接收成熟流量、基礎(chǔ)設(shè)施吸引加盟”三個方向形成標(biāo)準(zhǔn)化輸出優(yōu)勢。

　　深刻理解行業(yè)內(nèi)核,品牌議價能力行業(yè)領(lǐng)先。遙望網(wǎng)絡(luò)早于2010年便開始了電商運營相關(guān)工作,深刻理解品牌代理權(quán)的重要性。目前公司已經(jīng)取得如一葉子、LOVO、歐詩漫、婦炎潔等知名品牌在指定平臺上的獨家經(jīng)營權(quán),未來公司將推進(jìn)與更多優(yōu)秀品牌的深度合作。

　　堅持長期發(fā)展,持續(xù)投入后端建設(shè)。公司整體看好新流量形態(tài)下的短視頻及直播帶貨的行業(yè)前景,因此未來將持續(xù)加大該業(yè)務(wù)的投入力度,公司于2020年初公告了定向增發(fā)預(yù)案,籌資將用于短視頻直播電商業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著增發(fā)項目的逐步落地,2020年遙望網(wǎng)絡(luò)GMV有望超預(yù)期。

　　盈利預(yù)測及估值公司新興業(yè)務(wù)彈性大,原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健,或?qū)⒔柚?020年短視頻直播電商市場的發(fā)展而獲得較強(qiáng)的營收驅(qū)動。我們預(yù)計公司未來三年收入分別為32.8/47.3/65.3億元,歸母凈利潤1.99/5.57/8.24億元,分部估值法下,2020年目標(biāo)市值199.67億元。首次覆蓋給予“買入評級”。

　　催化劑:公司二季度直播帶貨GMV超過7億元。

　　風(fēng)險提示:女鞋業(yè)務(wù)下滑過快、廣告業(yè)務(wù)發(fā)展速度低于預(yù)期、MCN機(jī)構(gòu)競爭激烈程度超預(yù)期