近日，聯(lián)合光電（300691）發(fā)布了《2020年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》。預(yù)案顯示，公司擬非公開發(fā)行的股票數(shù)量不超過38902538股，擬募集資金不超過4.75億元，用于新型顯示和智能穿戴產(chǎn)品智造項(xiàng)目和償還銀行貸款。

　　值得一提的是，聯(lián)合光電2017年IPO時(shí)曾募資近3億元，但在募集資金到位近3年的時(shí)間里，公司募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期效益，而此次定增擬新增的2000萬套光學(xué)鏡頭產(chǎn)能還有過剩風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，此次非公開發(fā)行的股票由公司實(shí)控人之一、董事長(zhǎng)龔俊強(qiáng)全額認(rèn)購(gòu)，但其又高比例質(zhì)押所持上市公司的股票，龔俊強(qiáng)到底缺不缺錢？其認(rèn)購(gòu)資金又從何而來？

　　實(shí)控人高比例質(zhì)押后又全額認(rèn)購(gòu)

　　2017年8月，聯(lián)合光電登陸創(chuàng)業(yè)板。當(dāng)時(shí)公司募集資金2.98億元，用于高端光電鏡頭產(chǎn)品智能制造基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目和工程技術(shù)研發(fā)中心新建項(xiàng)目，投入募資金額分別是2.05億元和0.93億元。其中，高端光電鏡頭產(chǎn)品智能制造基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，可新增年產(chǎn)各類光電鏡頭1740萬臺(tái)。

　　但在募集資金到位近三年時(shí)間里，IPO募投項(xiàng)目進(jìn)度緩慢。截至2020年3月31日，上述兩個(gè)募投項(xiàng)目實(shí)際投資金額分別為1.1億元和0.64億元，投資進(jìn)度分別為53.66%和68.81%。高端光電鏡頭產(chǎn)品智能制造基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目也遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)每年1.27億元凈利潤(rùn)的預(yù)期效益（2019年該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)效益386.55萬元）。

　　此次定增方案中的新型顯示和智能穿戴產(chǎn)品智造項(xiàng)目，建成達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)1800萬套車載鏡頭產(chǎn)品、200萬套新型投影鏡頭產(chǎn)品。上文提到，IPO募投項(xiàng)目將新增各類光電鏡頭1740萬臺(tái)，此次定增項(xiàng)目擬新增2000萬套鏡頭產(chǎn)能是否有必要？此外，據(jù)上市公司2019年年報(bào)，隨著產(chǎn)能擴(kuò)充和釋放，公司存產(chǎn)能利用不足的風(fēng)險(xiǎn)，即存在產(chǎn)能閑置和過剩的風(fēng)險(xiǎn)。

　　定增預(yù)案顯示，此次非公開發(fā)行股票由龔俊強(qiáng)全額認(rèn)購(gòu)。龔俊強(qiáng)是聯(lián)合光電的實(shí)控人及控股股東之一，還擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。此次認(rèn)購(gòu)，龔俊強(qiáng)要拿出約4.75億元現(xiàn)金，看來其“不差錢”。

　　但根據(jù)上市公司的公告，龔俊強(qiáng)似乎又“差錢”。截至2020年6月10日，龔俊強(qiáng)將1548.8萬股股票質(zhì)押，占其所持股份的64.07%。龔俊強(qiáng)累計(jì)未解押股票的加權(quán)平均質(zhì)押起始日參考股價(jià)為7.87元，較最新價(jià)漲跌幅為-50.62%。

　　認(rèn)購(gòu)對(duì)象到底差不差錢，其認(rèn)購(gòu)資金從何而來？這還有待上市公司進(jìn)一步披露。

　　業(yè)績(jī)放緩人事頻繁變動(dòng)

　　定增背后，是聯(lián)合光電業(yè)績(jī)放緩的事實(shí)。

　　2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.24億元，同比增長(zhǎng)4.72%，由2018年25.08%的營(yíng)收增速下降至個(gè)位數(shù)。2020QI，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.53億元，同比下降34%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.1億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

　　聯(lián)合光電沒有說明2019年業(yè)績(jī)放緩的原因，對(duì)于2020年第一季度的虧損，公司稱受春節(jié)季節(jié)性例行因素影響以及疫情因素綜合影響。

　　分析可知，聯(lián)合光電業(yè)績(jī)放緩的結(jié)構(gòu)性原因是公司對(duì)前五大客戶較為依賴，尤其是嚴(yán)重依賴第一大客戶?？低暎?02415）。2017-2019年，公司對(duì)前五大客戶的銷售收入合計(jì)為7.76億元、9.63億元和9.65億元，分別占當(dāng)期總營(yíng)收的83.1%、82.47%和78.87%；對(duì)?？低暤匿N售收入分別占當(dāng)期總營(yíng)收的60.18%、61.51%和59.70%。

　　不難看出，聯(lián)合光電約6成的營(yíng)收來自于?？低暋?yán)重依賴大客戶的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻，比如，?？低?020Q1營(yíng)收僅下降了5%，聯(lián)合光電的營(yíng)收就下降了34%。

　　業(yè)績(jī)不及預(yù)期，聯(lián)合光電高級(jí)管理人員也頻頻變動(dòng)。

　　4月8日公告稱，瞿宗金因工作調(diào)整的關(guān)系申請(qǐng)辭去董秘一職；6月2日公告稱，公司實(shí)控人之一的邱盛平也因工作調(diào)整原因辭去副總經(jīng)理一職，但繼續(xù)擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)。

　　如果將時(shí)間軸拉長(zhǎng)至最近一年，聯(lián)合光電很多重要崗位都有變動(dòng)。2019年4月，溫斌斌因個(gè)人原因于近日申請(qǐng)辭去審計(jì)部負(fù)責(zé)人的職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)；2019年5月，徐雁雙因個(gè)人原因，申請(qǐng)辭去公司證券事務(wù)代表一職；2019年8月，龔俊強(qiáng)不再兼任總經(jīng)理一職，由李成斌擔(dān)任公司總經(jīng)理。

　　6月2日，在重要崗位頻繁變動(dòng)的背景下，聯(lián)合光電發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，或想借此穩(wěn)定軍心。該激勵(lì)方案惠及173人，包括總經(jīng)理李成斌、財(cái)務(wù)總監(jiān)瞿宗金、董秘梁綺麗及170名管理人員、核心技術(shù)人員，共授予900萬份股票。

　　公告顯示，聯(lián)合光電這次股權(quán)激勵(lì)解鎖的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：2020-2022年?duì)I業(yè)收入分別不低于12.3億元、14.5億元、18.4億元。但有意思的是，公司2019年的營(yíng)業(yè)收入為12.24億元，2020年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)僅比2019年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)600萬元。如此之低的激勵(lì)目標(biāo)也引來了市場(chǎng)和監(jiān)管部門的質(zhì)疑，深交所要求聯(lián)合光電說明股權(quán)激勵(lì)是否存在刻意設(shè)置較低考核指標(biāo)向相關(guān)人員輸送利益等情形。