相比于發(fā)債，配股不會增加企業(yè)負(fù)債，還能夠一定程度上降低負(fù)債比率。但另一方面，配股也會導(dǎo)致股東股份遭到稀釋，攤薄收益，可能對于股價(jià)會產(chǎn)生一定影響。

　　隨著房地產(chǎn)融資環(huán)境有所改善，配股融資也日漸增多。6月15日晚，和泓服務(wù)發(fā)布公告稱，將以每股配售價(jià)1.28港元向不少于六名承配人配售最多8000萬股新股份，配售所得總額及凈額（扣除與配售事項(xiàng)相關(guān)之適用成本及開支后）分別約為1.024億港元及1.00864億港元。

　　這是6月以來第6家發(fā)布配售新股（或簡稱“配股”）計(jì)劃的涉房企業(yè)，此前還有三家物管公司包括佳兆業(yè)美好、綠城服務(wù)、永生生活服務(wù)以及兩家房企萬科、旭輝控股，累計(jì)融資金額達(dá)到137.6億港元。

　　半個月內(nèi)，6家涉房企業(yè)發(fā)布配股計(jì)劃或動態(tài)，這背后的主要原因是什么？在業(yè)內(nèi)人士看來，市場下行周期，保證現(xiàn)金流的持續(xù)安全充裕非常必要。且相比于發(fā)債，配股不會增加企業(yè)負(fù)債，還能夠一定程度上降低負(fù)債比率。

　　現(xiàn)象：物管公司頻頻配售新股

　　配售新股是上市企業(yè)將一定比例的新股向投資者配售，投資者根據(jù)其持有上市流通證券的市值自愿申購新股。

　　港交所上市的內(nèi)地涉房企業(yè)配售新股從去年底打開窗口，先是首創(chuàng)置業(yè)和富力地產(chǎn)宣布配售新股，今年1月份，融創(chuàng)中國、新城發(fā)展、世茂房地產(chǎn)三家房企也公布配售新股計(jì)劃。由于疫情等影響，經(jīng)歷了2、3月份的空窗期后，4、5月份綠城服務(wù)、正商實(shí)業(yè)發(fā)布配股計(jì)劃，進(jìn)入6月份后，綠城服務(wù)再次配發(fā)新股，此后多家企業(yè)跟進(jìn)。

　　6月3日早間，綠城服務(wù)發(fā)布公告稱，與配售代理訂立配售協(xié)議，擬向最少六名承配人合計(jì)配售2.666億股新股，預(yù)計(jì)融資總額約27.14億港元，配售價(jià)每股10.18港元。據(jù)悉，約2.66億股配售股份相當(dāng)于綠城服務(wù)在公告日期已發(fā)行股本的約9.04%。

　　6月4日，永升生活服務(wù)、賣方及配售代理訂立配售及認(rèn)購協(xié)議，擬配售1.34億新股份，預(yù)計(jì)融資總額約15.79億港元，每股11.78港元。6月16日，永升生活服務(wù)公告稱，配售事項(xiàng)及認(rèn)購事項(xiàng)已分別于6月8日及6月16日完成。

　　6月9日早間，佳兆業(yè)美好發(fā)布公告稱，與賣方葉昌投資及配售代理訂立協(xié)議，配售數(shù)量總計(jì)為1400萬股，配售價(jià)為每股32.55港元，預(yù)計(jì)本次認(rèn)購事項(xiàng)收取的所得款項(xiàng)凈額約為4.51億港元。具體來看，賣方葉昌投資為佳兆業(yè)控股全資附屬公司，并為佳兆業(yè)美好控股股東，在本次配售前持有佳兆業(yè)美好73.95%股份。根據(jù)協(xié)議，在配售及認(rèn)購?fù)瓿珊?，葉昌投資持股比例將調(diào)整為67.23%，持股數(shù)量不變，本次配售的承配人將合計(jì)持有9.09%的股份。

　　探因：主要為并購擴(kuò)張儲備現(xiàn)金

　　由于低負(fù)債、輕資產(chǎn)、現(xiàn)金“牛”的屬性，物業(yè)股被認(rèn)為抗周期特性明顯，成為避險(xiǎn)資金的首選之一。

　　低負(fù)債的行業(yè)背景下，物管公司齊齊配售新股原因幾何？總結(jié)來看，融資用途多用于營運(yùn)和并購。

　　綠城服務(wù)表示，將把所得款項(xiàng)凈額用作未來潛在的并購、戰(zhàn)略投資、營運(yùn)資金及一般用途。在配售2.666億股新股后，綠城服務(wù)認(rèn)購了中奧到家的股份。6月14日，中奧到家發(fā)布公告，擬向綠城服務(wù)配售3692.8萬股股份。配售完成后，中奧到家凈籌資約3600萬港元，綠城服務(wù)則獲得中奧到家4.32%股權(quán)。也就是說，綠城服務(wù)將融得的部分資金用于購買中奧到家股份。

　　永升生活服務(wù)亦表示，約15.64億港元所得款項(xiàng)凈額擬在未來機(jī)會出現(xiàn)時作可能業(yè)務(wù)發(fā)展或投資以及作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。佳兆業(yè)美好和和泓服務(wù)均表示，融資將用作未來投資以及企業(yè)運(yùn)營。

　　對此，光大證券研報(bào)稱，疫情對多數(shù)中小企業(yè)來說是一次嚴(yán)峻的考驗(yàn)，隨著疫情逐漸緩和，并購機(jī)會將大量涌現(xiàn)。年初至今，已有多家上市物業(yè)公司市場融資，為“物業(yè)并購窗口期”儲備現(xiàn)金。

　　在同策研究院總監(jiān)張宏偉看來，目前是一個比較好的逆勢擴(kuò)張機(jī)會，對于有擴(kuò)張、發(fā)展欲望的企業(yè)來說，利用不同的融資渠道，通過上市或者是配股，發(fā)債或者是其他渠道，都是千方百計(jì)拿到資金進(jìn)行擴(kuò)張、彎道超車，現(xiàn)在是有一定機(jī)會的?！半m然現(xiàn)在的市場格局大勢已定，但還有變化機(jī)會，一些企業(yè)不愿意錯過市場調(diào)整期格局重塑的機(jī)會?！?/p>

　　是否會有更多企業(yè)加入到配股隊(duì)伍中來？摩根大通認(rèn)為，物業(yè)股不太可能發(fā)生配售潮，大部分企業(yè)手頭上有充足凈現(xiàn)金。摩根大通還表示，需留意現(xiàn)金較少、股價(jià)和市盈率創(chuàng)新高以及近期未有并購的企業(yè)，若遇上合適收購機(jī)會時，或會透過配股集資。

　　關(guān)注：萬科、旭輝等房企配股多為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

　　事實(shí)上，除了物管公司外，6月份，房企萬科、旭輝控股也發(fā)布了配售新股新計(jì)劃，引起市場熱議。

　　6月4日早間，萬科公告稱，擬配售約3.156億股H股股份，配售價(jià)為每股25港元。假設(shè)配售股份全數(shù)配售，所得款項(xiàng)總額預(yù)計(jì)約為78.90億港元，凈額預(yù)計(jì)約為78.65億港元。

　　此次配售的股份數(shù)量，分別約占萬科現(xiàn)有已發(fā)行H股及現(xiàn)有已發(fā)行股本總數(shù)的20.00%及2.79%；完成發(fā)行后，配售股份約占擴(kuò)大后已發(fā)行H股及已發(fā)行股本總數(shù)的16.67%及2.72%。

　　對于龍頭房企萬科來說，并不差錢，融資通道相對暢通，今年的融資成本也相對較低，在股價(jià)低位時進(jìn)行配股融資，原因是什么呢？萬科表示，配售股份將有助于增強(qiáng)該公司的財(cái)務(wù)狀況，擬將配售股份所得款項(xiàng)凈額用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，即用于償還其境外債務(wù)性融資。

　　一位上市房企高管分析，萬科主要是港股總股數(shù)太少，流動性不足，資本無法投資，所以股價(jià)低迷，不得已在低位配股、增加股數(shù)，借此機(jī)會，融資償還外債。

　　在去年年初，萬科也配售了2.63億股H股，融資總額約78億港元。萬科副總裁、董事會秘書朱旭曾指出，萬科H股是B轉(zhuǎn)H上市，最開始H股只占11.9%，按照港交所要求，港股公眾持股不能少于25%，萬科遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個比例，導(dǎo)致萬科H股市值長期在300億港元左右水平，遠(yuǎn)低于2000億、3000億港元市值的同類型H股地產(chǎn)上市公司，這使得國際投資者對萬科的購買產(chǎn)生了不便，為了確保滿足港交所要求，提高H股流動性，萬科開始陸續(xù)增發(fā)H股。

　　與此同時，6月7日，旭輝控股發(fā)布公告稱，擬配售1.85億股股份，每股配售價(jià)6.28港元，預(yù)計(jì)籌得款項(xiàng)11.53億港元。旭輝方面表示，公司擬將配售事項(xiàng)所得款項(xiàng)凈額用于項(xiàng)目開發(fā)以及用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

　　富瑞發(fā)表研究報(bào)告指出，旭輝控股宣布的配售新股方案稀釋作用有限，且定價(jià)折價(jià)也小，主要是為了優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，而非真正的資本需求，此外還能降低公司的負(fù)債率。公告顯示，旭輝控股每股配售價(jià)6.28港元，相較6月5日收市價(jià)6.36港元折讓價(jià)僅1.26%。

　　配股AB面：股東收益攤薄，企業(yè)不增加負(fù)債融資

　　不可否認(rèn)的是，配股能實(shí)現(xiàn)融資。陽光城執(zhí)行副總裁吳建斌表示，在境外配股融資是一個很常見的方式，當(dāng)股價(jià)較高，或是企業(yè)擴(kuò)張需要資金時，抑或是負(fù)債率較高時，通常都會選擇配股融資。

　　細(xì)分配股融資行為，有的企業(yè)并未面臨現(xiàn)金流緊張的狀況，但也選擇了配售新股，在業(yè)內(nèi)人士看來，這是一種擴(kuò)充現(xiàn)金流的表現(xiàn)。在市場低迷或遭遇突發(fā)狀況時，現(xiàn)金流是一個企業(yè)持續(xù)有效運(yùn)轉(zhuǎn)的動力。

　　事實(shí)上，這兩年仍是企業(yè)償債高峰，保證現(xiàn)金流的持續(xù)、穩(wěn)定、充裕，才能做到有備無患。

　　關(guān)鍵的是，目前，房地產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)外融資環(huán)境有所改善，為配股提供了條件。在易居企業(yè)集團(tuán)國際業(yè)務(wù)總監(jiān)洪圣奇看來，資金充裕是配股的大背景。比如旭輝，折扣力度并不是很大，折讓價(jià)僅1.26%，而一般配股的折價(jià)在10%左右，即便如此，據(jù)了解，旭輝的認(rèn)購在4倍以上，只要有房企愿意配股，大部分企業(yè)都愿意接盤。

　　相較于發(fā)債，配股融資有自己的優(yōu)勢。上述上市房企高管表示，配股的優(yōu)勢是成本相對低，不增加負(fù)債率。在目前房企負(fù)債率較高的情況下，配股比發(fā)債對企業(yè)更有利。越是高負(fù)債率的企業(yè)，可能越愿意選擇配股，“但是市場也會選擇，配股不一定都能成功?！?/p>

　　而從另一方面來看，配股也會導(dǎo)致股東股份遭到稀釋，攤薄收益，對于股價(jià)會產(chǎn)生一定影響。綠城服務(wù)6月12日的股價(jià)為10.96港元，自5月28日后一路上漲，但是6月3日的配股計(jì)劃發(fā)布后，股價(jià)一路下跌，截至6月15日，報(bào)9.36港元，累計(jì)下跌17.1%。年初配股的世茂房地產(chǎn)，因增資配股停牌三天后復(fù)牌時，當(dāng)天收盤價(jià)下跌7.79%至29.6港元/股。

　　在匯生國際融資總裁黃立沖看來，配股在填補(bǔ)資金缺口的同時，一定程度上能改善負(fù)債率，嚴(yán)格來說不算利空，所以對股價(jià)的負(fù)面影響有限。