7月1日，小熊電器股價異動拉升4.31%，盤中漲至131.10元/股，創(chuàng)上市以來歷史新高。截至發(fā)稿，小熊電器報收129元/股，漲幅4.88%，最新市值201億元。

　　去年8月登陸A股市場，不滿一年小熊電器（002959）已成為家用電器概念新貴，年初至今138%的漲幅列板塊之首。

　　據(jù)計算，小熊電器的前十大股東中，家族成員的持股比例超6成。業(yè)內(nèi)人士認為，小熊正處于成長期，家族成員持股的弊端尚未表現(xiàn)出來，而企業(yè)規(guī)模做大后問題就會日益凸顯。

　　此外，小家電技術含量不高，進入門檻較低，易被模仿等特點，也成為小熊電器筑造護城河的難點。相較九陽股份（002242）、美的集團（000333）等競爭對手，小熊電器的研發(fā)投入能力仍處于較低水平。

　　前六大股東持股比例降至75%

　　小熊電器系由小熊有限于2017年7月10日整體變更設立。小熊有限的前身為佛山市小熊電器有限公司，系由李一峰、施明泰、龍少柔和陳勇共同出資組建，于2006年3月16日成立。

　　小熊電器位于廣東省佛山市順德區(qū)，也是國內(nèi)家電業(yè)龍頭美的集團的所在地。將廠址選在美的家門口，小熊電器被業(yè)內(nèi)稱其“熊”心不容小覷。

　　據(jù)最新數(shù)據(jù)，小熊電器背后第一大股東為兆峰投資，持有公司5329.80萬股，持股比例44.42%。而兆峰投資背后實控人為李一峰，持股比例達90%。

　　此外，李一峰還通過員工持股平臺永新吉順持有小熊電器5.60%股份。據(jù)此計算，李一峰合計持有小熊電器45.58%股份，為公司實際控制人。

　　而龍少柔、龍少靜、龍少宏分列第三、五、六大股東。據(jù)披露，龍少柔、龍少靜與龍少宏為姐妹關系，均為小熊電器前身小熊有限成立時的實際出資人，而龍少宏系李一峰兄弟之配偶。

　　除上述幾位股東外，第二大股東施明泰同樣為小熊有限的出資人，其曾于2015年1月至2017年7月任小熊有限監(jiān)事，2017年7月辭去監(jiān)事一職后，至今未在小熊電器任職，目前持股比例10.65%。

　　沖刺IPO前夕，據(jù)招股書披露的公司前十名股東數(shù)據(jù)，小熊電器被上述幾位股東絕對控股，持股比例為100%，是典型的家族絕對控股公司。上市以來，幾經(jīng)股份稀釋，前六大股東持股比例降為75.01%。

　　據(jù)計算，前六大股東中，家族成員的持股比例為61.34%，持股市值為123億元。

　　家電行業(yè)分析師劉步塵表示，小熊是典型的家族企業(yè)?！霸谥袊?，公眾一向?qū)易迤髽I(yè)評價不太高。實際上，家族企業(yè)不可怕，可怕的是不能引入現(xiàn)代企業(yè)管理制度”。

　　“目前，小熊正處于成長期，家族成員持股的弊端尚未表現(xiàn)出來。我擔心企業(yè)規(guī)模做大后問題就會日益凸顯，必須盡快引進現(xiàn)代企業(yè)管理制度，引進職業(yè)經(jīng)理人，家族成員盡可能少參與企業(yè)重大決策?！眲⒉綁m稱。

　　線上渠道依賴度高，海外營收占3%

　　據(jù)悉，小熊電器的產(chǎn)品主要通過線上經(jīng)銷、電商平臺入倉和線上直銷方式在天貓商城、京東商城、唯品會和蘇寧易購（002024）等主流電商平臺和拼多多、平安好醫(yī)生等新興電商平臺進行銷售，線下渠道多為輔助作用。

　　自成立以來，小熊電器堅持互聯(lián)網(wǎng)思維，運用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、高效率、低溝通成本等優(yōu)勢，以及倉配物流技術發(fā)展的優(yōu)勢，快速實現(xiàn)線上渠道的布局，憑著高性價比和口碑效應迅速崛起。

　　據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2015至2017年，小熊電器的線上銷售收入分別為6.33億元、9.56億元和15.04億元，占總營業(yè)收入的比例分別為 87.55%、91.24%和91.59%，集中度逐年增強。

　　2019年年報中，小熊電器并未披露線上銷售和線下銷售的具體收入數(shù)據(jù)。

　　分產(chǎn)品來看，小熊電器的營收超八成由廚房小家電貢獻。2019年，小熊電器共實現(xiàn)26.88億元營收。其中，廚房小家電的營收占比為83.28%，包括電動類、電熱類、鍋煲類、壺類及西式電器。

　　此外，生活小家電貢獻14.21%營收，其他小家電貢獻1.82%營收。

　　從銷售地區(qū)來看，小熊電器主要依賴國內(nèi)銷售渠道，近97%的營收來自國內(nèi)銷售，海外銷售僅占3%左右。

　　劉步塵認為，小熊電器對線上銷售依賴度高，在電商越來越重要的今天是對的。但是，新零售不單指線上，還包括線下，是線上+線下。“對于小熊而言，在線上取得較好銷售業(yè)績之后，逐步彌補線下短板也是有必要的”。

　　小熊電器在2019年報中也提到，公司正在布局線下銷售渠道以及出口銷售，充分利用經(jīng)銷商和海外客戶的資源和經(jīng)驗優(yōu)勢，將產(chǎn)品滲透至線下流通渠道，實施全渠道運營的銷售模式，加速線上線下融合發(fā)展。

　　研發(fā)投入資本化為0，研發(fā)人員占比低

　　今年一季度，受新冠疫情影響，冰洗空大家電市場銷量跌至谷底。而小家電品類卻因單價低、體積小、免安裝等特點，受沖擊較小，小家電個股們成為市場黑馬。

　　而小熊電器作為小家電板塊新貴，股價從年初的54.05元/股一路飆升至129元/股，漲幅高達139%，總市值增長116億元。

　　在小家電市場中，相比于【蘇泊爾(002032)、股吧】（002032）近200億、九陽股份近百億的年營收額，小熊電器的營收體量仍然較小。2019年，小熊電器的營收僅為26.88億元，不及九陽的三分之一，僅為蘇泊爾的七分之一。

　　對于小熊電器的逆勢上揚，劉步塵認為，從積極的一面看，小家電未來仍有很大發(fā)展空間，“但從另一面看，小家電技術含量不太高，進入門檻比較低，很容易被模仿，護城河不夠深”。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年小熊電器的研發(fā)投入為7651.52萬元，占營業(yè)收入的2.85%，研發(fā)投入資本化的金額及占比均為0。此外，研發(fā)人員數(shù)量占比為7.14%。

　　而競爭對手九陽股份的研發(fā)投入金額及占比均高于小熊電器。2019年，九陽股份研發(fā)投入3.30億元，研發(fā)投入占營收的比例為3.53%。研發(fā)人員數(shù)量占比為19.53%。

　　與小熊電器同處于順德地區(qū)的美的集團，雖未披露小家電業(yè)務的具體營收及研發(fā)數(shù)據(jù)，但從整體來看，其研發(fā)投入占比及研發(fā)人員數(shù)量占比也高于小熊電器，分別為3.46%和10.18%。