為了支持經濟復蘇，市場鼓勵企業(yè)進行融資與再融資，可轉債、非公開發(fā)行也成為企業(yè)融資的重要手段，近日剛完成16億元可轉債發(fā)行的【正邦科技(002157)、股吧】（002157）又擬通過非公開發(fā)行募集80億元資金。

　　《投資者網》吳微

　　近日，生豬出欄量位居行業(yè)前列的正邦科技（002157.SZ）又要融資。在今年6月中旬完成16億元可轉債的發(fā)行后，正邦科技又拋出了80億元的非公開發(fā)行計劃。

　　近年來在多方因素疊加下，市場迎來了最強的豬周期，養(yǎng)豬概念股在風口之下成了市場追捧的熱點。秦英林家族也因牧原股份（002714）（002714.SZ）股價的快速上漲，使得其家族財富大幅升值。而受“非洲豬瘟”疫情的影響，中小養(yǎng)殖戶逐漸退出，頭部養(yǎng)豬企業(yè)的市場占有率開始逐漸提升，養(yǎng)豬行業(yè)迎來了一波擴充產能搶占市場的小高潮。

　　此次正邦科技的80億元非公開發(fā)行計劃中，其中的32億元將用于擴充生豬產能，剩下的47.81億元則用于補充流動資金，以降低企業(yè)資產負債率。值得一提的是，正邦科技實控人及其關聯(lián)方將認購此次非公開發(fā)行80億元股權中的75億元份額。此次非公開發(fā)行的發(fā)行價暫定為13.16元/股，與目前正邦科技的股價相比折價近7成，因此此次非公開發(fā)行計劃備受中小股東質疑。

　　其實，這已不是正邦科技實控人及其關聯(lián)方第一次認購公司非公開發(fā)行的股份了，早在2014年，正邦科技實控人林印孫控制的江西永聯(lián)農業(yè)控股有限公司就參與了正邦科技的非公開發(fā)行，江西永聯(lián)農業(yè)控股有限公司也一舉成為正邦科技的第二大股東。

　　自2014年開始，正邦科技也連年融資，2014年、2015年、2016年、2018年正邦科技均有通過非公開發(fā)行融資，在2017年、2020年6月正邦科技又通過發(fā)行可債券融資。自2014年開始到2020年6月下旬，正邦科技已通過非公開發(fā)行與債券合計融資近70億元。

　　截至2020年一季度，正邦科技的資產負債率已高達69.57%。連年融資，公司資產負債率卻依舊居高不下，此次又要再融資80億元的正邦科技能否改變這樣的現(xiàn)狀呢？

　　又要融資的正邦科技

　　資料顯示，正邦科技成立于1996年，2007年8月完成了中小板的發(fā)行，目前正邦科技是集合飼料、養(yǎng)殖、農藥、獸藥于一體的綜合性企業(yè)。近年來在多重因素的影響下，市場迎來最強豬周期，2019年正邦科技的養(yǎng)殖收入大幅上漲，當年生豬出欄量達到578.40萬頭。其出欄規(guī)模僅次于溫氏股份（300498）（300498.SZ）與牧原股份位居行業(yè)第三，養(yǎng)殖業(yè)也成為正邦科技的重要收入來源。

　　正邦科技從以飼料業(yè)務為主、養(yǎng)殖業(yè)務為輔的業(yè)務構成逐漸發(fā)展到飼料業(yè)務、養(yǎng)殖業(yè)務并重的今天，與其頻繁募集資金擴充養(yǎng)殖產能離不開關系。早在2009年9月，正邦科技上市僅2年后公司就拋出了一筆非公開發(fā)行的方案，2010年正邦科技完成了這筆非公開發(fā)行股份的發(fā)行，扣除發(fā)行費用后募集到了4.38億元的資金，這些募集資金中很大一部分用于了湖北生豬養(yǎng)殖產能的擴建。

　　2013年底，在時隔4年后，正邦科技又拋出了一筆非公開發(fā)行的方案，并在2014年完成了相關股份的發(fā)行。值得注意的是，參與此次非公開發(fā)行的機構僅有正邦科技實控人林印孫控股的江西永聯(lián)，發(fā)行后江西永聯(lián)也一舉成為正邦股份的第二大股東。此次非公開發(fā)行正邦科技共募集到9.85億元資金，這些資金全部用于了補充流動資金。

　　2015年、2016年、2018年正邦科技業(yè)先后又完成了多次非公開發(fā)行，扣除發(fā)行費用后分別募集到11.06億元、16.61億元以及9.79億元資金。值得一說的是，2018年的9.79億元非公開發(fā)行的認購對象也僅是江西永聯(lián)。這些非公開發(fā)行募集的資金主要用于擴充產能和補充流動資金。

　　除了非公開發(fā)行外，在2017年正邦科技還發(fā)行了一筆公司債，扣除發(fā)行費用后募集到了5.26億元資金。這筆債券募集到的資金，正邦科技主要用來償還銀行債務與補充流動資金。在2020年6月，正邦科技還完成了一筆16億元可轉債的發(fā)行。

　　據不完全統(tǒng)計，自2014年到2020年6月中旬，正邦科技通過非公開發(fā)行與債券合計募集的資金金額接近70億元，而自2007年上市以來到2020年一季度，正邦科技的合計利潤總額僅有52.38億元。若算上IPO募集資金與2014年之前的募資，正邦科技上市以來募集的資金接近百億元，已遠遠超過在這期間內其凈利潤的總額。

　　債權變股權？

　　《投資者網》注意到，在2019年12月26日，正邦科技發(fā)布了《關于向控股股東借款暨關聯(lián)交易的公告》的提示性公告，公司擬向控股股東正邦集團借款不超過50億元，在公告發(fā)布日，正邦科技還未向正邦集團借款。不過，數據顯示與2019年末相比，2020年一季度正邦科技的短期借款增加了20.25億元。

　　其實，正邦科技與控股股東之間的關聯(lián)借款較為頻繁，在2010年至2019年的9年間，除了2011年，其他年份正邦科技均發(fā)布過類似的公告。其中，2013年/2014年的借款為8億元，2018年的金額為16億元。在這幾次為上市公司提供借款之后，正邦科技的控股股東關聯(lián)方就參與了正邦科技的非公開發(fā)行。

　　與近日公布的非公開發(fā)行方案相似，正邦科技控股股東江西永聯(lián)參與的非公開發(fā)行，其募投項目中，大部分資金都是用來補充流動資金，而非投入產能建設。而資料顯示，2015年無控股股東參與的非公開發(fā)行，其募集的資金則大部分用于產能建設。為上市公司提供巨額借款后參與公司非公開發(fā)行，這不得不讓市場懷疑正邦科技的控股股東是否是想通過非公開發(fā)行將自身持有的正邦科技的債權轉變?yōu)榱鲃有愿鼜姷墓蓹唷?/p>

　　針對正邦科技控股股東是否借此將自身的債權轉變?yōu)楣蓹?，以及此次非公開發(fā)行的董事會表決情況，《投資者網》也咨詢了正邦科技的董秘辦，不過對方未予回復。

　　控股股東股權質押存風險

　　在正邦科技2020年6月末公布的非公開發(fā)行方案中，正邦集團、江西永聯(lián)以及正邦科技實控人林印孫的關聯(lián)方邦鼎投資、邦友投資合計認購75億元，其余的5億元則由廣西國資控制的宏桂投資認購。

　　《投資者網》注意到，正邦集團、江西永聯(lián)持有的正邦科技股權中的40%處于質押狀態(tài)，質押時間也主要集中在2019年與2020年。此外，企查查信息顯示，江西永聯(lián)所持有的江西天香林業(yè)開發(fā)有限公司的30%股權在2019年初被南昌高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)人民法院進行了司法拍賣，在流拍一次后正邦集團取得了相關股權。

　　自2019年4月后，正邦科技的控股股東江西永聯(lián)就進行了頻繁的質押與解質押操作。截至日前，江西永聯(lián)持有的21.08%的正邦科技股權中的15.05%處于質押狀態(tài)。正邦集團持有1.08%的正邦科技股權也處于質押狀態(tài)。

　　江西永聯(lián)旗下公司的股權被司法拍賣，持有的上市公司股權被大量質押，這不得不讓人懷疑正邦科技的控股股東是否有能力拿出足額資金用于此次非公開發(fā)行。業(yè)內人士向《投資者網》表示，此次非公開發(fā)行，正邦科技控股股東或會通過股權質押來募集非公開發(fā)行的資金。

　　如果是用質押來獲取非公開發(fā)行的資金，這無疑會增加正邦科技控股股東股權質押的風險。

　　雖然控股股東認購非公開發(fā)行的近9成股份，彰顯了控股股東對公司的信心，但此次發(fā)行還是受到了中小股東的質疑。此次非公開發(fā)行的基準日是正邦科技第六屆董事會第九次會議決議公告日即6月29日，發(fā)行定價為13.16 元/股，相當于目前的18元/股的股價的近7折，這也成為中小股東質疑的焦點。不過，長達3年的鎖定期，一定程度上打消了市場的質疑，非公開發(fā)行后，正邦科技的股價小幅上漲。

　　上市以來在二級市場募集近百億資金，大幅超過同周期凈利潤總額的正邦科技，其資產負債率卻依舊居高難下。資料顯示最近數年正邦科技的資產負債率長期保持在60%以上，并有上漲趨勢。數據顯示，在24家涉及生豬養(yǎng)殖業(yè)務的上市公司中，正邦科技的資產負債率位居第二，僅次于傲農股份（603363.SH）。

　　在募資擴充生豬養(yǎng)殖產能保障生豬供應穩(wěn)定的同時，正邦科技在控制公司資產負債率以及給股東回報上仍需補足短板。（思維財經出品）■