上市在即，休閑零食企業(yè)甘源食品（002991）欲借電商彎道超車。7月21日，甘源食品副董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)嚴(yán)海雁在IPO網(wǎng)上路演中表示，目前公司在加大力度布局電商渠道，今后電商占比有望逐年增長(zhǎng)。雖然甘源食品有意開(kāi)辟電商平臺(tái)，解渠道困局，但產(chǎn)品品類單一、研發(fā)力不足仍是其要面對(duì)的難題。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，甘源食品在同行中的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱。從品牌效應(yīng)來(lái)看，甘源食品比不上良品鋪?zhàn)樱?03719）、【三只松鼠(300783)、股吧】（300783）；從電商渠道來(lái)看，甘源食品也錯(cuò)失了電商發(fā)展的紅利期。甘源食品要想借上市“虎口奪食”，短時(shí)間內(nèi)還很難。

　　寄望電商

　　7月21日，甘源食品進(jìn)行IPO網(wǎng)上路演。在回答投資者提問(wèn)時(shí)，嚴(yán)海雁表示，公司電商業(yè)務(wù)2018年略有下滑，2019年呈上升趨勢(shì)，目前在加大力度布局電商渠道，今后電商占比有望逐年增長(zhǎng)。

　　對(duì)于電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目的必要性，甘源食品董事長(zhǎng)、總經(jīng)理嚴(yán)斌生表示，“網(wǎng)絡(luò)銷售已經(jīng)成為一種重要的營(yíng)銷手段，電子商務(wù)平臺(tái)的建設(shè)有助于整合線上營(yíng)銷渠道。線上銷售在提升品牌知名度的同時(shí)，還可以將產(chǎn)品信息全方位地呈現(xiàn)給客戶。線上線下的結(jié)合有利于反饋信息和數(shù)據(jù)分析，改善產(chǎn)品供應(yīng)結(jié)構(gòu)，更好地滿足客戶的消費(fèi)需求?！?/p>

　　在香頌資本董事沈萌看來(lái)，電商要比傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道的成本更低，效率更高，因而通常收益率也更高些。從當(dāng)前資本市場(chǎng)行情來(lái)看，側(cè)重電商的企業(yè)比側(cè)重經(jīng)銷商渠道的企業(yè)更受資本關(guān)注。

　　不過(guò)，從目前披露的招股書(shū)來(lái)看，甘源食品的電商營(yíng)收卻呈連年下降的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，甘源食品電商模式營(yíng)業(yè)收入占比分別為17.06%、14.24%和11.83%。

　　相比之下，甘源食品對(duì)經(jīng)銷模式的依賴性較強(qiáng)，并逐年提升。招股書(shū)顯示，2017-2019年甘源食品經(jīng)銷商模式的營(yíng)業(yè)收入占比分別為80.57%、83.78%和85.62%。

　　甘源食品在招股書(shū)中坦言，“一味地偏向經(jīng)銷模式的話，如果經(jīng)銷商嚴(yán)重違反合同，公司將解除或不與其續(xù)簽經(jīng)銷合同，那么公司的銷售收入和未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將會(huì)受到重大影響。”

　　為此，甘源食品用約6%的募集資金用于電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)。招股書(shū)顯示，甘源食品此次擬募集資金9.54億元。其中，3.64億元用于年產(chǎn)3.6萬(wàn)噸休閑零食河南生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，3.54億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌推廣項(xiàng)目，6010.24萬(wàn)元用于電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，5220.46萬(wàn)元用于信息化建設(shè)項(xiàng)目，4576.99萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，7735.98萬(wàn)元用于自動(dòng)化生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目。

　　針對(duì)甘源食品具體電商渠道布局規(guī)劃，北京商報(bào)記者采訪甘源食品相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

　　產(chǎn)品單一

　　雖然甘源食品已經(jīng)著手改善渠道銷售問(wèn)題，但產(chǎn)品單一、研發(fā)力不足仍是甘源食品上市后的一大考題。

　　招股書(shū)顯示，甘源食品主打產(chǎn)品為瓜子仁系列、蠶豆系列和青豌豆系列。2017-2019年這三類產(chǎn)品合計(jì)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為79.12%、74.21%和71.36%。其中，瓜子仁系列占比最高。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，雖然甘源食品主營(yíng)品類所占比重逐年下降，但仍基本穩(wěn)定在70%以上。而更為健康的堅(jiān)果、谷物類產(chǎn)品占甘源食品整體營(yíng)收的極少部分。2019年?duì)I收數(shù)據(jù)顯示，甘源食品綜合果仁和豆果系列、其他系列產(chǎn)品的銷售營(yíng)收占比分別為15.67%和12.96%。

　　相比之下，2019年三只松鼠的產(chǎn)品品類有堅(jiān)果、烘焙、肉制品、果干、綜合、其他，分別占總營(yíng)收比例的53.51%、16.04%、12.11%、8.3%、9.12%、0.93%；【良品鋪?zhàn)?/a>(603719)、股吧】的產(chǎn)品品類則分為肉類零食、糖果糕點(diǎn)、堅(jiān)果炒貨、其他、果干果脯和素食山珍，占比分別為23%、20.08%、18.98%、18.52%、11.66%和7.76%。

　　以甘源食品營(yíng)收較為接近的鹽津鋪?zhàn)樱?02847）為例，2019年鹽津鋪?zhàn)拥暮姹寒a(chǎn)品、魚(yú)糜制品、豆干類、魚(yú)肉產(chǎn)品、蜜餞炒貨產(chǎn)品、果干類及其它產(chǎn)品占總收入比重分別為29.30%、14.26%、13.82%、12.12%、9.63%、6.21%、14.66%。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，與其他同行企業(yè)相比，甘源食品的產(chǎn)品品類相對(duì)單一，而甘源食品產(chǎn)品單一的主要原因的研發(fā)力不足。

　　招股書(shū)顯示，2017-2019年，甘源食品的研發(fā)費(fèi)用分別為305.69萬(wàn)元、604.30萬(wàn)元和430.22萬(wàn)元，在銷售收入的占比分別為0.39%、0.66%和0.39%。同期，甘源食品銷售費(fèi)用分別為1.67億元、1.73億元和1.92億元，分別是研發(fā)費(fèi)用的54.72倍、28.57倍和44.65倍。

　　關(guān)于甘源食品未來(lái)是否考慮擴(kuò)大產(chǎn)品品類，嚴(yán)海雁在回答投資提問(wèn)時(shí)表示，“因?yàn)楦试词称返漠a(chǎn)品都是自行研發(fā)、生產(chǎn)，所以品類相對(duì)少一些，今后在保證高品質(zhì)的前提下會(huì)增加品類。”

　　競(jìng)爭(zhēng)存疑

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，休閑零食的下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，甘源食品想突出重圍并不容易。

　　關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，嚴(yán)斌生在IPO網(wǎng)上路演中表示，在休閑零食生產(chǎn)企業(yè)和連鎖銷售企業(yè)中，公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有洽洽食品（002557）、三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)拥取．a(chǎn)能瓶頸、融資渠道單一是目前公司在競(jìng)爭(zhēng)中的劣勢(shì)。

　　招股書(shū)顯示，2017-2019年，甘源食品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.88億元、9.11億元和11.09億元；凈利潤(rùn)分別為0.62億元、1.2億元和1.68億元。

　　甘源食品的營(yíng)收、凈利穩(wěn)中有升，但在規(guī)模和盈利能力等方面，仍明顯落后于行業(yè)平均水平。除三只松鼠、良品鋪?zhàn)觾杉翌^部企業(yè)，與嚴(yán)斌生提到的同行業(yè)可比公司相比，2019年，洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)臃謩e實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.37億元、13.99億元，凈利潤(rùn)6.04億元、1.28億元，均高于同期甘源食品的營(yíng)收、盈利水平。

　　除了頭部休閑零食企業(yè)，與甘源食品同年遞交招股說(shuō)明書(shū)的還有祖名股份、溜溜果園、華文食品3家零食企業(yè)，這3家企業(yè)與甘源食品一樣：營(yíng)收在10億元內(nèi)，專注某一領(lǐng)域產(chǎn)品。

　　業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，扎堆IPO的現(xiàn)象說(shuō)明零食企業(yè)處于競(jìng)爭(zhēng)恐慌狀態(tài)。中小型零食企業(yè)沒(méi)有明顯的競(jìng)爭(zhēng)“護(hù)城河”，必須依靠融資來(lái)擴(kuò)充渠道，擴(kuò)大營(yíng)收，并依靠供應(yīng)鏈來(lái)降低成本。

　　太平洋證券在研報(bào)中稱，2020年2月，全網(wǎng)休閑零食成交金額31.21億元，同比增長(zhǎng)29.03%；其中銷量1.17億份，同比增長(zhǎng)32.91%，增速較1月的5.37%大幅提升。百草味聯(lián)合天貓大食品發(fā)布的休閑零食消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告也顯示，2020年整個(gè)休閑零食市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3萬(wàn)億元。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，雖然休閑零食市場(chǎng)擁有萬(wàn)億規(guī)模，但目前休閑零食的頭部六個(gè)企業(yè)――良品鋪?zhàn)印⑷凰墒?、百草味、?lái)伊份（603777）、鹽津鋪?zhàn)右约扒⑶⑹称肪焉鲜?，甘源食品錯(cuò)過(guò)了進(jìn)入頭部企業(yè)的節(jié)點(diǎn)。當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，而甘源食品從產(chǎn)品到渠道都與頭部企業(yè)相差甚遠(yuǎn)。未來(lái)，甘源食品要想“虎口奪食”會(huì)很難。北京商報(bào)記者錢瑜 王曉（圖片來(lái)源：甘源食品官網(wǎng)）