作為郭臺銘的“學(xué)徒”，王來春從富士康的打工女變身百億身家董事長，她的立訊精密（002475）也從代工蘋果配件開始，一步步獲得庫克信任，如今開始切分蘋果iPhone代工的蛋糕。

　　身著藍(lán)色工裝服的蘋果CEO蒂姆.庫克雙眼凝視著生產(chǎn)線工人完成組裝。由于部件過于精密，這名工人不得不側(cè)臉看放大的屏幕，然后雙手完成裝配。工人手中的小玩意兒AirPods幫助蘋果公司再度引爆全球購買狂潮，人們迫切地購買這款創(chuàng)新的入耳式無線耳機(jī)，甚至愿意等待數(shù)周。

　　這是2017年12月的一天。這一年蘋果已為耳機(jī)產(chǎn)品申請過了多個專利，并將生產(chǎn)交給了一家名為“立訊精密”的中國大陸工廠。蒂姆.庫克到訪的就是這家工廠位于昆山的生產(chǎn)基地。一張照片記錄了當(dāng)時的情景，而在他身旁的一位中年女子就是這家公司的老板王來春。

　　這也是庫克此次到訪中國一系列行程中重要環(huán)節(jié)，他通過參觀了解蘋果的供應(yīng)鏈和生態(tài)合作伙伴。在參觀立訊精密后，他對中國媒體說，立訊是一家優(yōu)秀的公司。

　　兩年多以后，2020年7月，隨著幾筆交易的最終達(dá)成。立訊精密將具備為蘋果生產(chǎn)智能手機(jī)iPhone的資質(zhì)。在這之前，立訊精密一直是蘋果連接器的供應(yīng)商，生產(chǎn)過MacBook、iPad和iWatch以及蘋果多個配件所需要的組件。隨著業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展，民生證券研報稱，其維持Pro版本主力供應(yīng)商的地位，并預(yù)計將參與新一代智能手表的代工。

　　與資本交易同樣被外界所的是，王來春的傳奇經(jīng)歷。作為這家公司的老板，王來春完成了從富士康打工妹到身家265億大老板的轉(zhuǎn)身。人們開始猜測，接下來王來春是否要從郭臺銘手中搶生意。

　　01

　　套現(xiàn)69億

　　收購和入股背后，蘋果是推手？

　　7月17日，立訊精密及控股股東立訊有限聯(lián)手收購了緯創(chuàng)旗下的緯創(chuàng)投資(江蘇)有限公司(以下簡稱“緯創(chuàng)江蘇”)和緯新資通(昆山)有限公司(以下簡稱“緯新昆山”)100%股權(quán)。江蘇緯創(chuàng)成立于2018年3月，而昆山緯新成立于2004年2月。江蘇緯創(chuàng)是一個投資控股平臺，旗下主要資產(chǎn)是昆山緯新，后者是緯創(chuàng)在中國大陸唯一的iPhone代工生產(chǎn)基地。

　　幾天后的7月22日晚間，立訊精密發(fā)布公告，立訊有限及一致行動人通過大宗交易方式，大舉減持公司1.296億股。深交所信息顯示，立訊有限一次性套現(xiàn)68.97億元。與此同時，緯創(chuàng)公告，其下屬公司同日以上述價格購入5639萬股立訊精密。而和碩也買入1138萬股立訊精密。此外，招商證券研報稱，其他購入者以長期看好的公募基金為主。

　　緯創(chuàng)、和碩和富士康三家公司同為蘋果iPhone的代工工廠，總部均設(shè)在中國臺灣，并在中國大陸設(shè)有工廠。業(yè)內(nèi)估算，富士康占據(jù)iPhone代工份額的64%，和碩為31%，緯創(chuàng)為5%。

　　世紀(jì)證券研報稱，如果立訊精密收購?fù)瓿?，將有望切入iPhone組裝，拓展公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)范圍，享受iPhone制造的利潤以及入耳式無線耳機(jī)的充足訂單。招商證券研報分析，立訊精密大股東減持或?qū)⒂糜谖磥韎Phone組裝業(yè)務(wù)的發(fā)展以及上游產(chǎn)業(yè)鏈的深度垂直整合。

　　也有行業(yè)內(nèi)人士表示，上述交易短期內(nèi)對富士康影響有限。原因是，以機(jī)殼組裝為基礎(chǔ)的垂直整合技術(shù)能力對蘋果產(chǎn)品生產(chǎn)良率至關(guān)重要，而富士康在不銹鋼機(jī)殼組裝的技術(shù)具有領(lǐng)先地位，立訊精密短期內(nèi)難以對富士康造成影響，一年內(nèi)不會對業(yè)績收入產(chǎn)生影響。不過，從長期來看，這筆交易可能對富士康的市場占有率產(chǎn)生影響。

　　對于這筆交易也存在爭議。在業(yè)內(nèi)有聲音稱，蘋果是幕后推手，為其廉價版iPhone尋找新的制造商，從而壓低成本。與此同時，緯創(chuàng)雖然拿下iPhone訂單三年，營收卻止步不前，2019年凈利潤更是跌破一半。

　　02

　　富士康學(xué)徒

　　郭臺銘語錄貼在立訊精密車間里

　　立訊精密的發(fā)家與富士康關(guān)系密切。一位熟悉富士康的行業(yè)人士告訴，立訊精密幾乎可以視為十多年前的富士康，延續(xù)了富士康垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈的邏輯在發(fā)展。

　　王來春曾是富士康生產(chǎn)線上的一名女工。初中畢業(yè)后的她曾在家務(wù)農(nóng)，直到1988年。21歲的王來春在深圳成為富士康于中國大陸招聘的首批149名員工之一。在富士康工作近10年后，王來春連升三級做到了課長。這是當(dāng)時中國大陸員工在富士康的最高級別。

　　1997年，王來春離職創(chuàng)業(yè)；1999年與兄長王來勝共同購買了香港立訊的股權(quán)；2004年通過香港立訊設(shè)立了立訊有限，王來春當(dāng)上了董事長。公開資料顯示，王來春成立公司時的三股東富港電子是富士康旗下公司，后者的董事長是郭臺銘的弟弟郭臺強(qiáng)，同時富士康旗下正崴集團(tuán)也參股了立訊精密的子公司。

　　郭臺銘的語錄被貼在了立訊精密的車間里，但兩家公司的關(guān)系遠(yuǎn)不止如此。2010年立訊精密上市披露招股書顯示，2004年公司成立，就在為富士康生產(chǎn)聯(lián)想、惠普和戴爾所需要的連接器；為了配合富士康煙臺生產(chǎn)基地需要，立訊精密2007年還設(shè)立了蓬萊立后者因?yàn)榻鹑谖C(jī)而夭折。

　　招股書顯示，2007年至2009年，立訊精密向富士康銷售產(chǎn)品的收入占當(dāng)期應(yīng)收比例均高于45%，2010年上半年比例雖然下降至16.81%，但富士康仍是第一大客戶。不僅如此，如果將正崴集團(tuán)計算在內(nèi)，富士康系公司占2009年立訊精密收入的57.37%。

　　上市前夕，立訊精密業(yè)務(wù)調(diào)整，2010年初終止了對富士康的代工。2010年至2014年期間，立訊精密陸續(xù)購入了多家公司，切入了索尼和微軟游戲主機(jī)，以及蘋果、華為、艾默生等公司產(chǎn)業(yè)鏈。不過，2011年，富士康旗下公司進(jìn)入前五大客戶，2012年富士康業(yè)務(wù)占立訊精密營收的22.4%，2013年后立訊精密不再披露具體客戶名單。

　　03

　　結(jié)緣蘋果

　　抓住輕薄化契機(jī)，代工獲庫克信任

　　2015年11月，立訊精密在非公開發(fā)行A股股票預(yù)案的發(fā)行背景中提到，“智能移動終端向‘輕薄短小’的方向發(fā)展，促使連接器及其組件技術(shù)不斷升級”。在這段文字解釋中，立訊精密首次提到了“蘋果公司”，并稱蘋果致力于組件的小型化，以便做出更輕薄的產(chǎn)品，連接器的體積被壓縮，以及單個端口所承載的功能日益多樣化。

　　兩年后，2017年8月，立訊精密在投資者關(guān)系活動中表示，其電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件和消費(fèi)性電子兩個業(yè)務(wù)的客戶中均有蘋果，且排序放在第一位。同年12月另一次投資者關(guān)系活動中，時任立訊精密副總經(jīng)理李斌更是對AirPods的代工情況首次對外披露，一個產(chǎn)品包含幾百個零件，一條產(chǎn)品線需要幾百名工人。當(dāng)時產(chǎn)品生產(chǎn)良率效率基本達(dá)到預(yù)設(shè)目標(biāo)。

　　也是在這一時間，蒂姆.庫克參觀了立訊精密的生產(chǎn)線、員工食堂以及活動中心。根據(jù)活動記錄，王來春表示，蘋果在幾年前成為該公司客戶。“一開始我們是看到了內(nèi)部連接線這個產(chǎn)品有個瓶頸，我們有所準(zhǔn)備，帶著我們的方案從被觀察的供應(yīng)商開始，最后變成了蘋果的主力供應(yīng)商?！?/p>

　　2011年4月，立訊精密收購昆山聯(lián)滔電子，這被視為切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵一步。聯(lián)滔電子是蘋果公司連接線的主要供應(yīng)商之一。這也使得立訊精密陸續(xù)獲得iPad內(nèi)部線、MacBook電源線、Apple Watch無線充電和表帶，以及Type-C及iPhone轉(zhuǎn)接頭等關(guān)鍵訂單。

　　2017年7月，立訊精密取得蘋果AirPods的代工資格，開始進(jìn)行整機(jī)代工生產(chǎn)。蒂姆.庫克參觀之后，立訊精密就取代了英業(yè)達(dá)成為了該產(chǎn)品的第一大供應(yīng)商。外界推測，立訊精密掌握了蘋果該產(chǎn)品60%至65%的訂單，而2019年發(fā)布的Pro版更是100%由立訊精密獨(dú)家代理。

　　蘋果的業(yè)績危機(jī)也影響了立訊精密。2018年11月，蘋果遭遇危機(jī)，盤中一度股價跌破200美元大關(guān)，市值跌落萬億美元。其背后的原因是，發(fā)布的財季報告顯示iPhone銷量不及預(yù)期，而iPad和Mac銷量同比下降。也是這一次，蘋果被傳出調(diào)整訂單，而蘋果概念股應(yīng)聲暴跌。

　　2018年11月13日，立訊精密針對“市場傳聞大客戶”作出回應(yīng)，整體的手機(jī)銷量基本符合預(yù)期，其產(chǎn)品銷售迭代比例逐漸發(fā)生變化；2017年和2018年的個別機(jī)型都有發(fā)生備料下修；公司服務(wù)大客戶所在的產(chǎn)品線較廣，基本覆蓋大部分機(jī)型，影響相對小。測算訂單下修對公司今年銷售影響可能不足兩個百分點(diǎn)。

　　從一根內(nèi)部線到轉(zhuǎn)換頭、天線、線性馬達(dá)、以及AirPods，立訊精密與蘋果公司的合作產(chǎn)品線不斷擴(kuò)充。一些行業(yè)人士更是認(rèn)為，正是依靠AirPods，立訊精密才能夠在消費(fèi)電子整體下滑的情況下，在2017年和2018年取得業(yè)績的持續(xù)高速增長。

　　對于2020年7月的這波資本運(yùn)作，一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，立訊精密的代工版圖更加完善，在蘋果的培養(yǎng)下制造能力有望提升。但問題是，立訊精密要想將生產(chǎn)線運(yùn)轉(zhuǎn)到可以從郭臺銘手中搶生意，現(xiàn)在來看為時尚早。

　　04

　　資本高手

　　今年6月市值超越鴻海集團(tuán)

　　立訊精密于2010年上市，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入為10.11億元人民幣，隨著不斷擴(kuò)展版圖，2019年?duì)I收達(dá)到了625.16億元人民幣；凈利潤也從1.16億元增長至47.14億元人民幣。過去九年，營收規(guī)模擴(kuò)大超過60倍，凈利潤擴(kuò)大超過40倍。2020年第一季度，盡管新冠疫情肆虐，但立訊精密仍實(shí)現(xiàn)了同比83.10%的營收增長和59.40%的凈利潤增長。

　　立訊精密的優(yōu)異表現(xiàn)同樣體現(xiàn)在資本市場。上市以來，立訊精密股價上漲50倍，尤其是在最近兩年資本市場動蕩之下，立訊精密大幅超過了同期滬深300指數(shù)的漲幅。2020年6月，立訊精密的市值更是超越了鴻海集團(tuán)(又名富士康科技)。對于資本市場的爆發(fā)，一位行業(yè)人士告訴記者，這是成長性的反應(yīng)。

　　不過，雖然立訊精密的利潤率和研發(fā)投入占營收比均遠(yuǎn)高于富士康，但是從企業(yè)規(guī)模營收規(guī)模和員工總數(shù)來看，立訊精密仍與富士康有較大差距，后者年度營收是立訊精密的約20倍。

　　但多數(shù)受訪對象普遍看好立訊精密的整合能力。過去數(shù)年，立訊精密的商譽(yù)變動并不大，2019年末商譽(yù)占總資產(chǎn)比例僅為1.08%。這5.58億元的商譽(yù)是由并購的14家公司組成，除了上述并購昆山聯(lián)滔電子時形成了3.77億元商譽(yù)，剩余13家公司普遍較低。這意味著，立訊精密并購所付出的成本并不高，管理層也比較務(wù)實(shí)。

　　與初創(chuàng)時專注于連接器不同，2019年公司的產(chǎn)品還包含連接器、聲學(xué)、無線充電、馬達(dá)、天線、智能穿戴、智能配件等零組件、模組與系統(tǒng)類產(chǎn)品，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電腦及周邊、消費(fèi)電子、通信、汽車及醫(yī)療等領(lǐng)域。

　　立訊精密在年報中稱，截至2019年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為55.95%。2020年，公司仍將處于高速發(fā)展階段，新市場的不斷開拓及新項(xiàng)目的持續(xù)投產(chǎn)也存在資金需求。除了宏觀經(jīng)濟(jì)波動、匯率以及管理風(fēng)險外，客戶相對集中是立訊精密最大的風(fēng)險。