業(yè)績(jī)總結(jié)：公司2020年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.3億元，同比下降66.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-5.4 億元，同比下降185.9%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-5.5 億元，同比下降2182.8%。

　　公司業(yè)務(wù)受疫情影響較大。影視、體育業(yè)務(wù)是公司核心業(yè)務(wù)，均受新冠疫情重大沖擊，導(dǎo)致公司上半年業(yè)績(jī)同比下滑。其中，體育業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.4 億元，同比減少64%，主要系2020 年歐洲杯推遲至2021 年舉行，公司前期已支付費(fèi)用按照合同約定在對(duì)應(yīng)權(quán)益期間確認(rèn)；此外東京奧運(yùn)會(huì)推遲使體育營(yíng)銷業(yè)務(wù)無(wú)法順利開展。2020 年上半年，公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金凈流入2.4 億元，較去年同期減少54%。

　　體育業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，看好2021 觸底反彈。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的體育版權(quán)運(yùn)營(yíng)商和營(yíng)銷服務(wù)商，產(chǎn)業(yè)布局廣泛，行業(yè)資源豐富。

　　1）核心布局版權(quán)業(yè)務(wù)，版權(quán)儲(chǔ)備絕對(duì)領(lǐng)先：旗下?lián)碛?018-2022 年歐足聯(lián)國(guó)家隊(duì)系列賽事、2019/2020-2024/2025 賽季西甲聯(lián)賽全媒體版權(quán)、2021-2028年亞足聯(lián)相關(guān)賽事全媒體版權(quán)，構(gòu)筑了非常完善的版權(quán)矩陣。

　　2）產(chǎn)業(yè)資源領(lǐng)先，體育營(yíng)銷能力出眾：深耕體育行業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游擁有優(yōu)勢(shì)資源儲(chǔ)備，有助于體育營(yíng)銷業(yè)務(wù)順利開展，曾成功運(yùn)營(yíng)2018 世界杯商務(wù)權(quán)益，目前核心運(yùn)營(yíng)亞足聯(lián)相關(guān)版權(quán)，走出亞洲輻射全球。

　　公司體育業(yè)務(wù)受新冠疫情重大沖擊，但隨著疫情逐漸趨于穩(wěn)定&體育賽事逐步復(fù)賽，公司體育業(yè)務(wù)有望在2021 年實(shí)現(xiàn)觸底反彈。

　　積極應(yīng)對(duì)行業(yè)變化，影視業(yè)務(wù)步入復(fù)蘇軌道。公司影視業(yè)務(wù)已開展針對(duì)性措施，以應(yīng)對(duì)新冠疫情沖擊。在空檔期間，公司加強(qiáng)行業(yè)走勢(shì)研判，開展劇本改編等工作提升成果轉(zhuǎn)化效率。公司后續(xù)產(chǎn)品計(jì)劃豐富，《烏云破》、《大清相國(guó)》、《功勛》、《幸福到萬(wàn)家》等劇集將于年內(nèi)陸續(xù)開機(jī)拍攝。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。考慮到疫情影響，我們調(diào)整公司2020-2022 年EPS 為-0.47 元、0.76 元和0.73 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：體育政策發(fā)生重大改變的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)整合或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)復(fù)蘇或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，賽事版權(quán)獲取或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（西南證券）