失去恒天然穩(wěn)定資金支持后，貝因美（002570）急需為補(bǔ)充高端產(chǎn)品線以及改善銷售體系尋求新的資金來源。8月26日，針對(duì)公司定增12億元，貝因美董秘金志強(qiáng)在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，此次募資主要用在新零售終端，體現(xiàn)公司以銷售為中心的思路。

　　根據(jù)貝因美的說法，公司目前在高端嬰配乳粉方面有所欠缺，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是此次定增項(xiàng)目之一。不過，從募資金額來看，貝因美將大部分金額投入零售終端，研發(fā)費(fèi)用僅為0.6億元。研發(fā)費(fèi)用一再縮水，處于擠入高端市場(chǎng)關(guān)鍵期的貝因美恐會(huì)陷入“重營(yíng)銷輕研發(fā)”怪圈。

　　缺錢論風(fēng)起

　　隨著恒天然離場(chǎng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，貝因美“缺錢”的聲音也在不斷傳出。

　　2019年8月以來，恒天然一直在出售其在貝因美的股份，持股比例已從18.8%降至9.52%。恒天然曾于2018年1月發(fā)表聲明稱，對(duì)貝因美長(zhǎng)期以來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)“極度失望”。2019年8月，恒天然宣布計(jì)劃出售持有的貝因美部分股權(quán)，作為業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)計(jì)劃的一部分，并稱已就出售貝因美全部股份與一些投資者進(jìn)行了交談，但未能找到買家，因此考慮出售部分股權(quán)。7月29日，貝因美發(fā)布公告稱，恒天然持股比例已從18.8%降至9.52%。

　　幾天前，貝因美發(fā)布控股股東減持公告稱，為布局大健康產(chǎn)業(yè)，補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司控股股東貝因美集團(tuán)計(jì)劃以集中競(jìng)價(jià)方式，減持公司股份不超過1022.52萬(wàn)股，而這也被業(yè)內(nèi)猜測(cè)是貝因美“缺錢”的一種表現(xiàn)。

　　對(duì)于恒天然離場(chǎng)，貝因美也在考量尋找新的資金來源。貝因美此前公開表示，在恒天然逐步退出的情況下，公司可能會(huì)引入新戰(zhàn)投。

　　對(duì)于此次定增是否涉及新戰(zhàn)投，金志強(qiáng)告訴北京商報(bào)記者，此次定增方案，目前不涉及到戰(zhàn)略投資者。“引入新戰(zhàn)投涉及到公司的重大事項(xiàng)，目前沒有最新的需補(bǔ)充的信息?！?/p>

　　香頌資本董事沈萌表示，恒天然減持是因?yàn)楸舜死砟畈缓?，大股東的一些做法不能得到恒天然的認(rèn)同，此次定增能夠?yàn)槭ズ闾烊恢С值呢愐蛎阔@得后期發(fā)展資金。不過，貝因美過往表現(xiàn)不如預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)其定增與發(fā)展的前景并不樂觀。

　　根據(jù)定增信息，貝因美擬募集資金總額不超過12億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，2.35億元用于年產(chǎn)2萬(wàn)噸配方奶粉及區(qū)域配送中心項(xiàng)目，4.55億元用于新零售終端賦能項(xiàng)目，1.2億元用于企業(yè)數(shù)智化信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目，0.6億元用于貝因美精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)技術(shù)及產(chǎn)業(yè)研發(fā)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目，3.3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　重營(yíng)銷輕研發(fā)

　　按照貝因美的計(jì)劃，此次定增近一半的資金用于新零售終端賦能項(xiàng)目，僅用0.6億元用于產(chǎn)品研發(fā)。金志強(qiáng)也表示，與第一次IPO的募集資金主要用于產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目不同，這次募集的資金主要投向銷售端，再通過以數(shù)據(jù)為中心的新零售體系的打造來帶動(dòng)公司整體業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　在貝因美看來，目前絕大部分母嬰店仍舊停留在傳統(tǒng)零售階段，存在管理能力及營(yíng)銷能力薄弱等問題，貝因美將通過與終端門店協(xié)同，依托大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)，降低獲客成本，提高消費(fèi)者黏性。

　　乳業(yè)分析師宋亮告訴北京商報(bào)記者，目前貝因美最核心的問題確實(shí)是進(jìn)行營(yíng)銷渠道改造，低效高成本的傳統(tǒng)渠道已經(jīng)不能滿足市場(chǎng)需求。不過，對(duì)一個(gè)企業(yè)來說，營(yíng)銷收益只是暫時(shí)的，還需在產(chǎn)品質(zhì)量上面下足功夫。

　　近年來，貝因美研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，貝因美營(yíng)收分別為26.6億元、24.91億元和27.85億元。其中，銷售費(fèi)用分別為15.05億元、9.95億元、11.03億元，占當(dāng)年?duì)I收比重分別為56.58%、39.94%和39.6%。而貝因美的研發(fā)費(fèi)用在2017-2019年分別為4030.97萬(wàn)元、1559.81萬(wàn)元和1685.82萬(wàn)元，僅占當(dāng)年?duì)I收比重分別為1.52%、0.63%和0.61%。

　　貝因美研發(fā)費(fèi)用還在持續(xù)減少。2020上半年，貝因美營(yíng)收14.87億元，其中研發(fā)費(fèi)用為670.9萬(wàn)元，同比減少15%。

　　沈萌認(rèn)為，近年來貝因美業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，完善的銷售體系確實(shí)能為企業(yè)帶來一定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但聚焦產(chǎn)品研發(fā)，才是企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)性盈利的根本。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年和2020上半年，貝因美營(yíng)收分別為26.6億元、24.91億元、27.85億元和14.87億元，歸屬凈利潤(rùn)分別為-10.57億元、4111萬(wàn)元、-1.385億元和4289.62萬(wàn)元。值得注意的是，貝因美一季度計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為813.59萬(wàn)元，按照半年報(bào)來看，貝因美上半年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助對(duì)凈利潤(rùn)的支撐占比至少為19%。

　　原料供應(yīng)難題

　　開拓嬰配羊奶粉、嬰配有機(jī)奶粉等新品類擠入高端市場(chǎng)是貝因美計(jì)劃的另一件事，而這也將成為貝因美新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　根據(jù)貝因美的說法，公司目前在高端嬰配乳粉方面有所欠缺。貝因美擬用投資建設(shè)年產(chǎn)2萬(wàn)噸配方奶粉及區(qū)域配送中心項(xiàng)目。項(xiàng)目建成后，貝因美將擴(kuò)充高端嬰配乳粉配方的數(shù)量，彌補(bǔ)公司在嬰配羊奶粉和嬰配有機(jī)奶粉等領(lǐng)域的空白，培養(yǎng)新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　據(jù)悉，目前行業(yè)公認(rèn)超高端嬰配粉單罐價(jià)格在400元以上，貝因美主打的“愛加”單罐售價(jià)約在300元左右，屬于高端嬰配粉。半年報(bào)顯示，“愛加”產(chǎn)品營(yíng)收增速達(dá)到20.57%。

　　據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，中國(guó)嬰配粉市場(chǎng)總體同比增長(zhǎng)9.4%，高端（零售價(jià)在330元-430元/kg）和超高端（零售價(jià)大于430元/kg）產(chǎn)品在嬰幼兒奶粉類別的總占比達(dá)到61.2%。其中，前者從2017年37.6%增至2018年的40.8%，同比增長(zhǎng)18%，而后者增速更為迅速，從15.5%增至20.4%，同比增長(zhǎng)43%。

　　宋亮表示，布局高端市場(chǎng)是當(dāng)下乳企發(fā)展趨勢(shì)，也是企業(yè)獲得收益的主戰(zhàn)場(chǎng)，不過，目前的高端奶粉市場(chǎng)早已是強(qiáng)敵環(huán)伺，貝因美要能否沖出重圍、占據(jù)一席之地還很難說。此外，高端奶粉的原料供應(yīng)對(duì)貝因美也是一大挑戰(zhàn)?！霸诟叨四谭壑?，有機(jī)奶粉的原料基本需要全進(jìn)口，國(guó)內(nèi)目前還難以做到，羊奶粉的奶源也較為稀缺，貝因美布局高端奶粉最大的挑戰(zhàn)將會(huì)是原料供應(yīng)?！?/p>

　　對(duì)此，金志強(qiáng)說，羊奶粉和有機(jī)奶粉的供應(yīng)鏈確實(shí)是一個(gè)很重要的方面，公司會(huì)通過與相關(guān)企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作來進(jìn)行解決。

　　北京商報(bào)記者了解到，2020年以來惠氏、飛鶴、達(dá)能等頭部奶粉企業(yè)都在爭(zhēng)高端奶粉市場(chǎng)高地。4月，惠氏上線啟賦3蘊(yùn)悠山羊奶，合生元布局HMO；5月，飛鶴星飛帆、伊利金領(lǐng)冠進(jìn)行配方升級(jí)，蒙牛收購(gòu)的貝拉米推出有機(jī)A2奶粉，達(dá)能旗下的愛他美Essensis 3奇跡藍(lán)罐，也正式登錄中國(guó)。