觀察到，海爾智家（600690）(600690.SH/690D.DE)私有化海爾電器(01169)進程有條不紊，9月1日海爾智家召開臨時股東大會暨A股和D股類別股東大會，就公司擬以協(xié)議安排方式私有化子公司海爾電器相關議案進行投票，獲逾99%自身股東高票通過，另早前該議案更獲獨立股東顧問機構ISS及Glass Lewis向海爾智家股東“推薦”背書，有望正式落地。

　　7月31日，海爾智家和海爾電器聯(lián)合公告了相關私有化方案。根據(jù)交易方案，參與本次交易的海爾電器股東(除海爾智家或其附屬公司外，以下稱“計劃股東”)，在協(xié)議安排生效后，將就每股計劃股份獲得1.60股海爾智家新發(fā)行的H股股份，以及每股計劃股份1.95港元的現(xiàn)金付款。計劃生效后，海爾電器將成為海爾智家的全資附屬公司，同時海爾智家H股將以介紹方式于香港聯(lián)交所上市。

　　8月28日，海爾智家發(fā)布了截至6月30日的中期業(yè)績，雖然上半年受到疫情影響，營收與去年同期略微下降，但從月度數(shù)據(jù)看從5月份開始環(huán)比明顯改善，6月份顯示出強勁反彈。

　　私有化進程有條不紊，戰(zhàn)略定位更加明朗

　　海爾電器和海爾智家是海爾集團旗下家電業(yè)務板塊的“左右手”，同時海爾智家亦是海爾電器的控股股東;就當前持股結構來看，海爾智家通過直接和間接共計持有其46%股份，并通過一致行動人約12%的持股，合計控制海爾電器約58%的股權。海爾電器和海爾智家業(yè)務板塊之間存在關聯(lián)交易關系和協(xié)同潛力。

　　了解到，海爾智家早在1993年便于上交所上市，原名青島海爾;海爾電器于1997年在香港主板上市，曾用名海爾中建。

　　2001年至2005年，海爾集團以增發(fā)形式將合資公司飛馬香港的手機制造業(yè)務陸續(xù)注入海爾中建，實現(xiàn)了手機制造資產(chǎn)的借殼上市;2005年之后，又陸續(xù)將洗衣機、熱水器業(yè)務注入上市公司，并更名海爾電器，意在將上市公司打造成為白電旗艦平臺，至2007年海爾集團成為控股股東。

　　2008年至2018年，海爾集團兩大上市平臺經(jīng)過定位和業(yè)務的調整，將A股青島海爾定位為白電業(yè)務旗艦，海爾電器側重發(fā)展綜合渠道服務，期間主要并購了海爾物流、售后服務、電商平臺以及日日順分銷體系、非海爾品牌家電分銷業(yè)務等。2010年青島海爾通過股份收購，成為海爾電器控股股東，并且實現(xiàn)財務并表。

　　2018年開始，海爾電器的定位再次調整，重新定位為以家電為主的平臺，專注家電業(yè)務發(fā)展。2019年7月份，海爾電器以對日日順物流9.4%股權置換海爾國際旗下青島海施的51%股權(家用凈水解決方案平臺);形成圍繞洗衣機業(yè)務的衣聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，圍繞熱水器和凈水整合的全屋凈水解決方案，以及中國區(qū)自有渠道和電商渠道服務業(yè)務。

　　隨著私有化方案的進行，兩家平臺將進一步整合業(yè)務運營、提升運營效率、優(yōu)化資本結構、梳理股權架構等，不僅有利于平臺本身的發(fā)展，對于上市公司股東而言，更是重大利好。

　　打破限制優(yōu)化股權，搭建A+H+D 全球資本市場

　　了解到，目前家電消費呈現(xiàn)家電家居一體化、套系化、智能化、場景化的發(fā)展趨勢。海爾已進入第六個戰(zhàn)略發(fā)展階段――物聯(lián)網(wǎng)智慧家庭生態(tài)品牌戰(zhàn)略階段。海爾智家及海爾電器在各自經(jīng)營品類中已實現(xiàn)電器/網(wǎng)器級的單品引領，正在實現(xiàn)智慧家庭解決方案的成套引領，并將進一步實現(xiàn)場景引領，最終實現(xiàn)生態(tài)引領，從而為用戶提供各品類一致的、全流程、可持續(xù)并不斷迭代的智慧家庭體驗。

　　通過本次交易，海爾智家及海爾電器將進一步深化跨品類、全流程的整合協(xié)同，共享智慧家庭業(yè)務發(fā)展平臺，放大戰(zhàn)略價值。

　　另一方面，隨著國內(nèi)大家電產(chǎn)業(yè)步入成熟發(fā)展階段，行業(yè)集中度持續(xù)提升，份額提升與結構升級成為龍頭公司成長的主要驅動因素。渠道生態(tài)日益多元化，電商渠道下沉沖擊傳統(tǒng)銷售模式，驅動企業(yè)提升全流程效率與組織轉型，實現(xiàn)從分銷到零售的變革。

　　隨著海爾智家全球布局完成與運營體系的日臻完善，公司在全球市場的產(chǎn)品引領、規(guī)?；就辽a(chǎn)、品牌集群、運營效率優(yōu)勢持續(xù)展現(xiàn)，近年來在全球主要市場持續(xù)實現(xiàn)高于行業(yè)的增長、市場份額不斷提升，海外市場已經(jīng)成為公司未來業(yè)績增長的重要來源。同時，國內(nèi)高端化進程已經(jīng)顯現(xiàn)出明顯成效。

　　由于覆蓋全品類的海外業(yè)務主要隸屬于海爾智家經(jīng)營范圍，此次交易有利于公司在全球范圍優(yōu)化資源配置，提高全球協(xié)同程度，并加速拓展海外市場，提升競爭力。

　　介紹上市成功后，海爾智家集團將擁有與統(tǒng)一的全球業(yè)務發(fā)展平臺相適應的 A+H+D 全球資本市場平臺，可靈活運用境內(nèi)外平臺提高資本運作效率，也可為經(jīng)擴大后海爾智家全球員工提供股權激勵工具的多樣性。

　　此外，在公司股權結構方面，通過本次交易，海爾智家及海爾電器將有效改善股權及管理架構，實現(xiàn)管理團隊、員工、股東的利益一致，不僅可以消除關聯(lián)交易，減少同業(yè)競爭及關聯(lián)交易，提升管理協(xié)同與運營效率，提高資金管理效率，還可以整體提升公司對股東的回報能力和回報水平。

　　業(yè)績穩(wěn)定拐點初現(xiàn)，市場份額持續(xù)提升

　　根據(jù)業(yè)績公告，海爾智家上半年營業(yè)收入957.28億元，同比略有下降，歸母凈利潤27.8億元。雖然上半年受到疫情影響，海爾智家在全行業(yè)低迷的時期，業(yè)績依然亮點頗多。

　　從月度數(shù)據(jù)看，4月份的低谷已過，5月份開始海爾智家的營收同比明顯改善，6月份營收同比大幅增長20.6%，并且海外市場表現(xiàn)同樣亮眼，6月份同比增速達到20%。放眼下半年，受益于市場需求端補償釋放以及地產(chǎn)銷售回暖，海爾智家的業(yè)績將迎來持續(xù)強勁增長。

　　同時，在逆勢環(huán)境中，海爾智家展示出自己的獨特優(yōu)勢，期間市場份額持續(xù)提升。冰箱、洗衣機持續(xù)擴大行業(yè)領導者優(yōu)勢，線下市場份額分別是第二名的 2.98、1.52 倍，線上市場份額分別是第二名的 2.20、1.26 倍。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，中央空調上半年份額 11%，同比提升 1.25 個百分點。

　　此前受到兩家上市平臺業(yè)務、股權方面的掣肘，市場估值存在一定程度的低估;相信隨著私有化交易的穩(wěn)步推進，以及疫情恢復后下半年業(yè)績的強勢回歸，平臺將越走越穩(wěn)，市值提升前景可期。