去年一整年，中國(guó)乳業(yè)行情一片大好。只要身處這個(gè)行業(yè)，似乎沒(méi)有理由不跟隨一起搖擺，乘風(fēng)破浪。但作為行業(yè)老大哥三元的一份半年報(bào)，卻在訴說(shuō)別人吃肉，而自己只能喝湯。

　　受疫情影響由盈轉(zhuǎn)虧

　　在市占份額上，三元股份被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D的只夠“喝湯”了。

　　近日，三元股份（600429）2020年半年報(bào)發(fā)布，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.04億元，二季度雖然扭虧為盈，但未能彌補(bǔ)一季度的虧損，上半年凈利潤(rùn)虧損達(dá)1億元。

　　2020年一季度，三元股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.17億元，凈利為-1.18億元。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.04億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1億元，同比下降155.06%。相比第一季度，三元股份二季度的盈利轉(zhuǎn)正。

　　三元股份表示，上半年，公司下屬艾萊發(fā)喜、送奶到戶(hù)事業(yè)部、外埠、學(xué)生奶、餐飲等業(yè)務(wù)受疫情影響較大。

　　具體來(lái)看，2020年上半年，三元股份的液態(tài)奶營(yíng)收19.62億元，送奶到戶(hù)營(yíng)收1.95億元，奶粉及奶制品營(yíng)收6.21億元，冰淇淋營(yíng)收6.31億元，太子奶營(yíng)收976萬(wàn)元。

　　新金融記者查看三元股份2019年中期財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2019年上半年，上述項(xiàng)目分別獲營(yíng)收22.49億元、3.36億元、7.63億元、8.28億元和2929.6萬(wàn)元。而今年則分別同比下滑12.76%、41.96%、18.6%、23.79%和66.68%。其中，送奶到戶(hù)和太子奶業(yè)務(wù)的營(yíng)收下滑幅度較大。

　　根據(jù)三元半年報(bào)披露，2020年上半年，公司實(shí)際產(chǎn)能為29.4萬(wàn)噸，低于2019年同期的34萬(wàn)噸。

　　除了營(yíng)收全面下滑，三元股份的負(fù)債規(guī)模同時(shí)也在擴(kuò)大，現(xiàn)金流也較為吃緊。財(cái)報(bào)顯示，2020年上半年，三元股份總負(fù)債78.39億元，而上年同期總負(fù)債77.11億元，同比增加1.66%。此外，報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7049萬(wàn)元，相較于上年同期1.94億元，同比下降136.36%。

　　值得一提的是，2020年是三元股份執(zhí)行新收入準(zhǔn)則的第一年，在報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收下降18.43%，其中，新收入準(zhǔn)則的影響是7.3%。

　　利潤(rùn)依賴(lài)政策補(bǔ)助

　　對(duì)于蒙牛、伊利等后起之秀來(lái)說(shuō)，三元無(wú)疑是奶業(yè)中的前浪。

　　三元股份是以奶業(yè)為主，兼營(yíng)麥當(dāng)勞快餐的中外合資股份制企業(yè)，其前身是成立于1956年的北京市牛奶總站，1968年更名為北京市牛奶公司，1997年成立北京三元食品有限公司。目前，公司擁有北京麥當(dāng)勞食品有限公司50%的股份和廣東三元麥當(dāng)勞食品有限公司25%的股份。公司旗下現(xiàn)擁有“三元”“極致”“愛(ài)力優(yōu)”“八喜”“燕山”“太子奶”等乳制品品牌。

　　2003年9月15日，三元在上海證券交易所成功上市。上市后，三元股份為走出北京大本營(yíng)，通過(guò)并購(gòu)邁向全國(guó)，相繼收購(gòu)湖南太子奶、艾萊發(fā)喜、唐山三元及法國(guó)公司BrassicaHoldings。

　　因忙于南征北戰(zhàn)拓展市場(chǎng)，三元股份的銷(xiāo)售費(fèi)用逐漸攀高。同時(shí)在收購(gòu)?fù)瓿珊螅煞莺芸炀统霈F(xiàn)了“消化不良”跡象。自2009年至2017年，三元股份扣非后歸母凈利潤(rùn)持續(xù)9年虧損，累虧9.16億元。

　　2018年以來(lái)，盈利能力明顯好轉(zhuǎn)，但新金融記者發(fā)現(xiàn)，這主要來(lái)自其非經(jīng)常性損益的貢獻(xiàn)。

　　年報(bào)顯示，2015年至2019年，凈利潤(rùn)分別為1.13億元、1.16億元、0.76億元、1.80億元和1.34億元。而當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為0.26億元、1.29億元、0.31億元、0.63億元、1.15億元。

　　可以明顯看到，公司經(jīng)營(yíng)很依賴(lài)政策性補(bǔ)貼。與之相佐證的是，在今年上半年，來(lái)自政府的補(bǔ)助款僅有1516萬(wàn)元。政府的“輸血”斷崖式節(jié)流，給三元股份上半年業(yè)績(jī)帶來(lái)了一定的影響。

　　“如果企業(yè)長(zhǎng)期依靠政府補(bǔ)貼來(lái)增加凈利潤(rùn)，其獲利能力可能相對(duì)較弱，因?yàn)樗呀?jīng)缺少在危機(jī)下去與對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)的壓力?！睂?duì)此，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)新金融記者表示：“并且該筆款項(xiàng)也存在不穩(wěn)定性，會(huì)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，今年上半年的補(bǔ)助款金額大幅下降，就是最好的例子?！?/p>

　　成敗皆因“低溫”

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年全國(guó)乳品加工業(yè)銷(xiāo)售收入3946.99億元，同比增長(zhǎng)10.17%，利潤(rùn)總額379.35億元，同比增長(zhǎng)61.40%。由此可以看出，整個(gè)中國(guó)乳業(yè)行情良好，增長(zhǎng)強(qiáng)勁。只要身處乳制品行業(yè)，沒(méi)有理由不跟隨節(jié)奏乘風(fēng)破浪。

　　作為業(yè)內(nèi)較早一批登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)之一，三元股份曾一度與光明乳業(yè)（600597）相抗衡，與蒙牛、伊利兩大巨頭比肩。早些年，在三元“跑馬圈地”的間隙，后浪蒙牛、伊利不斷發(fā)力，逐漸將其甩在身后。

　　在市占份額上，三元股份被擠的所剩無(wú)幾。就目前來(lái)看，三元股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不起眼，無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，都與伊利、蒙牛等行業(yè)巨頭存在較大差距。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，伊利和蒙牛的營(yíng)收分別為795.5億和689.77億，而三元只有74.56億。2019年，伊利和蒙牛的營(yíng)收分別為902.2億和790.3億，三元只有81.51億。進(jìn)入2020年上半年，伊利和蒙牛的營(yíng)收分別為475.3億和375.33億，而三元只有34.04億。

　　二級(jí)市場(chǎng)方面，三元股份股價(jià)近年也持續(xù)走熊，自2015年6月創(chuàng)下15.59元高點(diǎn)，截至9月3日收盤(pán)，三元股份僅報(bào)5.83元，總市值約為87億元。而蒙牛雖然港股上市，也是1500億左右市值；伊利則是2500多億的大盤(pán)股。

　　對(duì)于三元的逐漸衰落，有專(zhuān)家認(rèn)為，在市場(chǎng)喪失話(huà)語(yǔ)權(quán)或許是受到并購(gòu)影響，另一方面三元沒(méi)有拿出大單品。相較于伊利、蒙牛，三元缺乏核心大單品和產(chǎn)品創(chuàng)新。

　　近幾年來(lái)，蒙牛、伊利等乳企紛紛發(fā)力打造自有品牌的明星單品，譬如蒙牛的特侖蘇、純甄；伊利的安慕希、金典。

　　相比之下，三元的乳品一直以低溫為主，生產(chǎn)、運(yùn)輸、存儲(chǔ)等方面較高的專(zhuān)業(yè)要求及較高的成本限制了低溫奶的銷(xiāo)售半徑，低溫奶乳企大多只能在靠近奶源地地區(qū)布局工廠(chǎng)，因此區(qū)域性乳企更具優(yōu)勢(shì)。

　　對(duì)于三元的未來(lái)發(fā)展，食品行業(yè)分析師朱丹蓬表示：“由于以低溫為主，疫情對(duì)其影響較大，因此業(yè)績(jī)波動(dòng)也是正常的，但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，低溫一定是消費(fèi)剛需?！?/p>