第三方研究機構透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清接受時代財經采訪時表示，在注冊制大趨勢下，經營不善的上市公司“殼”會越來越不值錢。加上主營業(yè)務后勁不足、公司經營治理混亂等問題，未名醫(yī)藥（002581）的可持續(xù)經營能力受到極大挑戰(zhàn)，未來或將面臨退市的風險。

　　未名醫(yī)藥控股股東未名集團深陷債務危機一事仍持續(xù)發(fā)酵。當前，其所持公司股份已經全部被凍結。

　　不過，受到科興控股生物技術有限公司（以下簡稱“科興生物”）近日在服貿會展出新冠滅活疫苗消息刺激，未名醫(yī)藥連續(xù)兩天漲停，截至9月8日收盤，股價報21.66元，總市值142.9億元。

　　9月8日晚間，未名醫(yī)藥(SZ:002581)發(fā)布公告澄清，有報道稱，科興生物等一批國產疫苗都處于即將全面推向市場的狀態(tài)。尤其是科興生物（NASDAQ：SVA）研發(fā)的疫苗克爾來福，據(jù)稱能夠100%穩(wěn)定的產生抗體，是目前最接近成功的疫苗產品。該報道中所稱科興生物與公司無股權關系。

　　瘋狂的“疫苗概念股”

　　在2020年中國國際服務貿易交易會上，科興生物展出了新冠病毒滅活疫苗克爾來福。這款疫苗據(jù)稱能夠100%穩(wěn)定地產生抗體，是目前最接近成功的新冠疫苗產品。

　　目前，科興生物正在巴西、印度尼西亞等國家開展三期臨床研究。其中，印尼政府已經與科興生物簽署了5000萬劑新冠疫苗供應協(xié)議。

　　科興控股（香港）有限公司（以下稱“科興控股”）官網顯示，克爾來福由科興生物旗下的北京科興中維生物技術有限公司（以下簡稱”科興中維“）研發(fā)。

　　科興生物的核心資產包括兩部分，其一是科興中維，主要負責疫苗研發(fā)；另一部分為北京科興生物制品有限公司（簡稱“北京科興”），主要負責疫苗生產。

　　天眼查信息顯示，盡管負責疫苗研發(fā)的科興中維與未名醫(yī)藥之間不存在直接股權關系，但未名醫(yī)藥的確參股了“北京科興”。

　　天眼查顯示，北京科興的股東為科興控股和未名生物醫(yī)藥有限公司，持股比例分別為73.09%和26.91%，未名生物醫(yī)藥有限公司則是未名醫(yī)藥全資子公司。

　　基于克爾來福廣闊的市場前景，有投資者猜測，一旦北京科興正式量產新冠疫苗，那么作為重要股東的未名醫(yī)藥或可能從中受益。

　　不過，對于未名醫(yī)藥是否能從新冠疫苗的研發(fā)生產中受益等問題，未名醫(yī)藥給予了否認，其對時代財經表示，“科興生物與公司無股權關系。”

　　遭大股東拖累

　　一邊因參股公司獲利，另一邊未名醫(yī)藥卻被大股東拖累。

　　未名醫(yī)藥成立于1998年，2015年借殼“萬昌科技”上市。公司的主營業(yè)務為農藥中間體、醫(yī)藥中間體、生物醫(yī)藥的研發(fā)、生產和銷售。

　　未名醫(yī)藥股權結構（圖片來源：未名醫(yī)藥2020半年報）

　　從股權結構看，潘愛華是未名醫(yī)藥的實控人，其通過未名集團間接持有未名醫(yī)藥26.38%的股份。股權穿透顯示，潘愛華及其一致行動人楊曉敏、羅德順、趙芙蓉等為公司實際控制人，合計持有29.79%的股份。

　　值得注意的是，潘愛華等人所持股份中，超9成股份已被質押，且全部處于被司法凍結狀態(tài)。

　　2019年中，未名集團債務危機全面爆發(fā)，欠薪、債務逾期、訴訟、被列為被執(zhí)行人等負面消息接踵而來。

　　今年1月17日，未名醫(yī)藥在公告中披露控股股東非經營性資金占用情況，為外界進一步揭示了未名集團內部發(fā)生的資金危機。2017年12月-2019年4月間，未名集團通過收取工程款、設備款、技術轉讓款等名義，通過第三方、非經營性占用未名醫(yī)藥、吉林未名兩子公司資金高達5.07億元。

　　河南省律協(xié)破產與重組專業(yè)委員會委員張華欣9月8日對時代財經表示，未名集團所持有的未名醫(yī)藥股份被多次查封、凍結后，不僅對未名醫(yī)藥生產經營產生較大影響，若不能妥善解決有關債務糾紛，股份一旦遭拍賣，未名醫(yī)藥還存在實際控制人變更風險。

　　9月6日晚間，未名醫(yī)藥發(fā)布公告稱，公司控股股東北京北大未名生物工程集團有限公司（以下簡稱“未名集團”）持有公司股份1.74億股，所持有公司股份累計被法院凍結及輪候凍結1.74億股，占其所持公司股份的100%，占公司總股本的26.38%。而這已經是未名醫(yī)藥今年以來第三次因控股股東債務危機導致的股份凍結。

　　針對控股股東股份遭凍結，未名醫(yī)藥董秘辦相關負責人9月8日對時代財經表示，“因為公司沒有收到未名集團相關的法律文書所以公司無法判斷股份凍結原因。但此事項不會影響公司生產經營?！?/p>

　　恐面臨退市風險

　　未名醫(yī)藥自身“造血能力”同樣不容樂觀。

　　今年上半年，未名醫(yī)藥實現(xiàn)營收1.36億元，同比減少54.62%；凈利潤-9235.26萬元，上年同期2565.53萬元，由盈轉虧。財報顯示，營收大幅下滑主要是公司產品恩經復銷售下滑所致。

　　未名醫(yī)藥營業(yè)收入構成（圖片來源：未名醫(yī)藥2020半年報）

　　當前，未名醫(yī)藥的營業(yè)收入全部依靠生物藥品制造業(yè)，其中，注射用鼠神經生長因子（商品名：恩經復）和重組人干擾素注射劑（商品名：安福隆）是未名醫(yī)藥的主要收入來源，2020年上半年收入金額分別為4709.71萬元和8885.79萬元，總營收占比分別為34.64%和65.36%。去年同期，兩款藥品收入金額分別為2.2億元和7992.57萬元，總營收占比73.32%和26.68%，其中恩復經同比下滑78.56%。

　　在未名醫(yī)藥8月24日披露的《跟蹤評級公告》中，聯(lián)合信用評級有限公司表示，未名醫(yī)藥收入對單一醫(yī)藥產品依賴程度高，經營業(yè)績易受行業(yè)政策變化的影響。若未來神經損傷修復領域出現(xiàn)替代藥品或國家對輔助用藥使用限制力度繼續(xù)加大，未名醫(yī)藥藥品銷量和收入將進一步下降。

　　另外，未名醫(yī)藥的經營獲現(xiàn)能力也在下降。2017年以來經營性現(xiàn)金流凈額分別為2.71億、0.74億以及0.48億元，造血能力欠佳。

　　未名醫(yī)藥2017年至2019年的年報已經連續(xù)3年被出具保留意見。今年7月6日，深交所對其年報下發(fā)了涉及18個問題的問詢函，包含北京科興的投資權益、控股股東資金占用5.07億元以及近三年營收與現(xiàn)金流持續(xù)下滑等問題。

　　第三方研究機構透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清9月8日接受時代財經采訪時表示，在注冊制大趨勢下，經營不善的上市公司“殼”會越來越不值錢。加上主營業(yè)務后勁不足、公司經營治理混亂等問題，未名醫(yī)藥的可持續(xù)經營能力受到極大挑戰(zhàn)，未來或將面臨退市的風險。