互聯(lián)網(wǎng) 記者 張曉暉 作為中國曾經(jīng)的第四大寬帶運營商、第一大的民營寬帶運營商――長城寬帶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司（下稱“長城寬帶”）正在經(jīng)歷被肢解、拆分直至最終出售的命運。

　　2020年9月4日，【鵬博士(600804)、股吧】（600804）電信傳媒集團(tuán)股份有限公司（下稱“鵬博士”，600804.SH）發(fā)出一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告：公司擬轉(zhuǎn)讓全資子公司長城寬帶、河南省聚信網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)有限公司、沈陽鵬博士網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司、浙江鵬博士網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司的100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格合計100萬元。

　　消息一出，鵬博士股價應(yīng)聲而跌，從消息公布至今，鵬博士股價已經(jīng)跌去兩成，從10元每股，一路滑落至8元。

　　上交所在9月4日也向鵬博士發(fā)來問詢函，詢問與長城寬帶有關(guān)的若干問題，并限其9月11日前回復(fù)。

　　9月10日，互聯(lián)網(wǎng)記者致電鵬博士董秘辦公室詢問是否會延期回復(fù)上交所問詢函，對方表示，目前仍在與上交所溝通，應(yīng)該不會延期回復(fù)。

　　從義無反顧的以17.96億元之代價買入長城寬帶，到100萬打包出售其股權(quán)，號稱“寬帶第一股”的鵬博士到底怎么了？

　　17.96億買入 100萬元打包出售

　　鵬博士是在2011年年底，以10.84億元從中信網(wǎng)絡(luò)有限公司（下稱“中信網(wǎng)絡(luò)”）手上購入了長城寬帶50%的股權(quán)附加4.84億元債權(quán)。

　　這樁交易還有著背后的淵源。

　　2000年初，長城寬帶由【長城科技(603897)、股吧】（603897）股份有限公司（下稱“長城科技”）、中國長城（000066）計算機(jī)深圳股份有限公司、深圳長城開發(fā)科技股份有限公司出資組建。2002年，中信方面向長城寬帶增資6億元，中信網(wǎng)絡(luò)成為長城寬帶的戰(zhàn)略投資方。

　　當(dāng)時國內(nèi)的寬帶業(yè)務(wù)處于壟斷狀態(tài)，長城寬帶是唯一家非國資背景的民營互聯(lián)網(wǎng)接入運營商。長城寬帶成立之后有個弱項，它沒有專門的帶寬，只能通過向中國移動、中國聯(lián)通、中國電信租用帶寬，然后再到市場上以低價策略銷售。

　　這一簡單的商業(yè)模式，卻因為低價策略，令長城寬帶成立之后一路攻城略地，取得了不俗的市場份額。

　　后來低價策略隨著隨著電信資費的下降，各家寬帶運營商之間網(wǎng)速并不具備明顯差異，而且電信運營商還將寬帶資費綁定至手機(jī)通話、上網(wǎng)服務(wù)的套餐之中，沒有手機(jī)通信業(yè)務(wù)的長城寬帶逐漸處于市場競爭的劣勢。

　　2010年初，長城寬帶50%的股權(quán)和2.8億元債權(quán)被公開掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌轉(zhuǎn)讓的價格是3.17億元。2010年4月，鵬博士宣布參與競購。

　　然而競購需要一個前置條件：中信網(wǎng)絡(luò)放棄優(yōu)先購買權(quán)。

　　2009年，長城寬帶的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示該公司的經(jīng)營已經(jīng)不容樂觀：2009年度實現(xiàn)營業(yè)收入91950.31萬元，營業(yè)利潤-545.40萬元，所有者權(quán)益是1.67億元。

　　掛牌轉(zhuǎn)讓的合同條款也很嚴(yán)苛：受讓方應(yīng)承諾在簽署的《產(chǎn)權(quán)交易合同》生效之次日起5個工作日內(nèi)一次性支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款，并同時在5個工作日內(nèi)代標(biāo)的企業(yè)償還對轉(zhuǎn)讓方長城科技的27308.5萬元債務(wù)及對長城電腦的845.3萬元債務(wù)，且還要借款5.5億元用于償還由長城科技擔(dān)保的5.5億元銀行貸款。

　　中信網(wǎng)絡(luò)在2010年7月，行使了優(yōu)先購買權(quán)，鵬博士與長城寬帶擦肩而過。

　　然而，事情出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。在一年之后的2011年11月17日，中信網(wǎng)絡(luò)委托北京產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布長城寬帶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司50%股權(quán)及4.84億元債權(quán)交易公告。

　　掛牌轉(zhuǎn)讓的價格幾乎比之前翻了一倍，即轉(zhuǎn)讓價格為6億元，加上要償還的4.84億元債權(quán)，鵬博士需要付出10.84億元的代價，才能拿下長城寬帶50%的股權(quán)。

　　2011年12月，鵬博士夢想成真，成為長城寬帶50%股權(quán)的持有者。但鵬博士對長城寬帶的野心，不止于此。

　　2012年4月21日，鵬博士發(fā)布重大資產(chǎn)購買，宣布將從中信網(wǎng)絡(luò)手上收購長城寬帶剩余50%股權(quán)，中信網(wǎng)絡(luò)要價7.12億元。

　　但此時的長城寬帶對外負(fù)債有28個億。收購之前最近一期經(jīng)審計的長城寬帶財務(wù)報告顯示，截至到2012年8月31日，長城寬帶凈資產(chǎn)為-11,372.35萬元，負(fù)債總額為283,418.84萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為104.18%。

　　鵬博士還是義無反顧的將長城寬帶，變成了全資子公司，付出的代價是17.96億元。

　　為了收購長城寬帶全部股權(quán)，鵬博士2011發(fā)行了4億元短期融資券；2012年發(fā)行了五年期的14億元企業(yè)債。

　　當(dāng)時鵬博士針對長城寬帶的股權(quán)收購的邏輯是：如果公司自己投資建設(shè)和長城寬帶相同規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)接入工程，不考慮可能需要的時間，僅僅測算固定資產(chǎn)投入，需要的投資合計為19.55億元，長城寬帶經(jīng)過12年的時間才達(dá)到目前的規(guī)模。

　　雖然收購長城寬帶之后，鵬博士的凈利潤因為業(yè)績并表而有了顯著的增長，但長城寬帶的28億元負(fù)債，最終成為鵬博士爆雷巨虧的根源。

　　2020年9月4日，長城寬帶被剝離北京、上海、深圳的互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)之后，以不到100萬元的價格放進(jìn)四家公司中，一起打包出售。

　　資產(chǎn)剝離和上交所的疑問

　　相較行業(yè)巨頭，長城寬帶似乎存在先天性的市場競爭劣勢。

　　在互聯(lián)網(wǎng)接入市場的早期，寬帶與手機(jī)業(yè)務(wù)的分離還比較明顯，但近年來隨著移動互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的高速發(fā)展，寬帶與移動設(shè)備上網(wǎng)已經(jīng)密不可分，中國移動、聯(lián)通、電信推出了大量的家庭組合套餐，而長城寬帶卻無法推出與之相應(yīng)的產(chǎn)品。

　　2019年，鵬博士曝出57.5億元的巨額虧損。公司2019年度計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備19.99億元，計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備30.75億元，計提壞賬準(zhǔn)備及其他資產(chǎn)減值損失4.17億元。

　　鵬博士在經(jīng)營業(yè)務(wù)分析中，承認(rèn)競爭格局的改變對公司互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)造成較大的壓力，2019年鵬博士60億元的營業(yè)收入中，互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)下滑了21.2%，為41.62億元。在摸索和實踐中，鵬博士表示公司的互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)與基礎(chǔ)電信運營商進(jìn)行合作，向通信服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

　　在近20億元的商譽(yù)減值中，鵬博士稱公司根據(jù)市場狀況和互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)實際運營情況，互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營虧損，經(jīng)營現(xiàn)金流入無法維持營運支出，預(yù)計未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值小于零。故對互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)部分商譽(yù)減值測試以公允價值減去處置費用后的凈額計算確認(rèn)。

　　有投資者通過上交所E互動向鵬博士發(fā)問：“請問貴公司子公司長城寬帶在廣東很多地方不能提供上網(wǎng)服務(wù)，退費以后半年以上都沒有到賬，我這邊一個QQ群幾千人退款都沒有到賬，請問是資金出現(xiàn)困難了嗎？有沒有什么應(yīng)對措施？”

　　鵬博士回復(fù)稱，您反映的問題我們已知悉，已轉(zhuǎn)達(dá)至內(nèi)部相關(guān)部門跟進(jìn)處理。

　　面對長城寬帶的窘迫現(xiàn)狀，2019年，鵬博士開始著手從長城寬帶剝離北京、上海、深圳的業(yè)務(wù)，比如2019年8月，鵬博士把北京地區(qū)127萬用戶的歸屬權(quán)轉(zhuǎn)讓給了北京聯(lián)通。

　　在上交所的問詢函中，也涉及這方面的疑問。

　　上交所要求鵬博士說明前期剝離的長城寬帶北京、上海、深圳相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)的具體情況，包括近年來資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)成、營收利潤，固定資產(chǎn)投入、原值、凈值等，說明公司進(jìn)行切割的依據(jù)和方法，是否包括前期減值的固定資產(chǎn)及對應(yīng)金額。

　　此外，鵬博士于2020年5月對長城寬帶實施了債轉(zhuǎn)股增資，將對其約26億元債權(quán)轉(zhuǎn)為對其長期股權(quán)投資，使得長城寬帶的凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，從2019年底的約-24億元變?yōu)?020年6月30日的約1.33億元。而2019年度，公司對固定資產(chǎn)計提了約30億元的巨額減值準(zhǔn)備。

　　上交所提到了債轉(zhuǎn)股令公司失去債權(quán)，是否損害公司利益？因為現(xiàn)實的問題是，債轉(zhuǎn)股之后，股權(quán)出售的收益目前來看僅僅為100萬元不到，而債權(quán)對應(yīng)是26億元，兩者相差巨大。

　　2020年半年報中，鵬博士沒有披露互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)的具體財務(wù)數(shù)據(jù)，董秘辦公室稱這個問題需要詳細(xì)詢問財務(wù)才能解答?；ヂ?lián)網(wǎng)記者問及，鵬博士是否會放棄互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)，對方表示我們目前還有互聯(lián)網(wǎng)接入的業(yè)務(wù)。

　　就目前來看，鵬博士的轉(zhuǎn)型依舊艱難。

　　2020年半年報中，鵬博士表示，公司的互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)全面向智慧云網(wǎng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，重點推進(jìn)家庭云網(wǎng)業(yè)務(wù)、企業(yè)云網(wǎng)業(yè)務(wù)、通信服務(wù)外包項目。

　　二級市場上，鵬博士目前的股價為每股8元左右，總市值約114億元。