事件：公司發(fā)布2020Q3 業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2020 年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9000 萬元-11700 萬元，同比增長368.17%-508.62%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1842.70 萬元-4542.70 萬元，同比增長-7.19%-128.79%。

　　點(diǎn)評：

　　產(chǎn)品價格回落，Q3 單季度盈利環(huán)比下滑。2020 年三季度，公司維生素產(chǎn)品價格環(huán)比出現(xiàn)回落。根據(jù)Wind 資截至目前，VB1/VK3/VB5 三季度均價分別為159 元/KG、85.5 元/KG 和83.3 元/KG，環(huán)比下跌10.17%、26.70%和74.25%，因產(chǎn)品價格下滑，公司三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1842.70 萬元-4542.70 萬元，環(huán)比下滑12.2%-64.4%。

　　收購朗盛南非，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。朗盛南非是全球唯一一家靠近鉻鹽核心原料“鉻礦”最豐富的南非礦區(qū)附近的鉻鹽生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括重鉻酸鈉、鉻酸、鉻鞣劑等，2018 年?duì)I業(yè)收入及凈利潤分別為5.3 億元和4867.9 萬元。目前交割已完成，交割日期為2020 年1 月10 日。子公司業(yè)績并表，增厚公司EPS。

　　苯二酚及衍生物、碘造影劑等項(xiàng)目有望步入收獲期。公司于江西彭澤磯山工業(yè)園投資建設(shè)苯二酚及衍生物、碘造影劑兩個項(xiàng)目。其中年產(chǎn)2 萬噸苯二酚、3.

　　11 萬噸苯二酚衍生物項(xiàng)目總投資額12.6 億元，公司預(yù)計達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)年銷售收入16.30 萬元，凈利潤1.91 億元。根據(jù)中報披露，項(xiàng)目一期工程累計投入金額6.45 億元，進(jìn)度93.85%，產(chǎn)品線處于帶料試產(chǎn)過程中，其中對苯二酚、鄰苯二酚工序已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，其他工序預(yù)計在2020 年9 月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。1000 噸碘造影劑及中間體項(xiàng)目投資3.2 億元，公司預(yù)計達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)年銷售收入9.7 億元，凈利潤1.29 億元，也已經(jīng)處于試生產(chǎn)階段。隨著江西項(xiàng)目在2020 年逐漸投產(chǎn)，公司業(yè)績有望步入成長期。

　　募投項(xiàng)目打開公司成長空間。公司擬發(fā)行不超過2.71 億股新股用于年產(chǎn)3 萬噸天然香料項(xiàng)目建設(shè)、兄弟科技研究院建設(shè)及補(bǔ)充流動資金。年產(chǎn)3 萬噸天然香料項(xiàng)目致力于打造完整的松節(jié)油產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善，具有較強(qiáng)的綜合競爭力，項(xiàng)目總投資8.89 億元，建設(shè)期為3 年，公司預(yù)計全部達(dá)產(chǎn)后第一年實(shí)現(xiàn)年銷售收入15.31 億元，凈利潤2.06 億元，總投資收益率（稅后）23.20%，投資回收期（不含建設(shè)期）5.4 年。項(xiàng)目分兩期建設(shè)，一期項(xiàng)目新建6,000 噸二氫月桂烯醇、500 噸α-松油醇及5300 噸松油、2000 噸月桂烯，合計16,800 噸，二期新建1,000 噸月桂烯、1,000 噸乙酸異龍腦酯、3,000 噸龍涎酮、8000 噸合成樟腦及200 噸檀香醚，二期項(xiàng)目產(chǎn)品總和13,200 噸。公司非公開發(fā)行募資已于2020 年8 月25 日獲核準(zhǔn)，新項(xiàng)目建設(shè)有望打開公司成長空間。

　　盈利預(yù)測及評級：因公司維生素產(chǎn)品景氣回落，下修公司歸母凈利潤下修為1.

　　26/2.02/2.98 億元（調(diào)整前預(yù)測值分別為2.57/4.46/5.04 億元)，對應(yīng)PE 分別為44.4/27.8/18.8 倍，因公司江西新項(xiàng)目有望進(jìn)入收獲期，募投項(xiàng)目打開成長空間，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示事件：維生素產(chǎn)品價格下滑；江西二期項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)及銷售不及預(yù)期；募投項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險。