目前，【麗人麗妝(605136)、股吧】（605136）已與施華蔻、蘭芝、雅漾、雪花秀、芙麗芳絲、凡士林等超過60個品牌達(dá)成合作關(guān)系。分析人士認(rèn)為，整體來看其業(yè)務(wù)具備較大成長空間，經(jīng)營模式和盈利模式亦具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性

　　“顏值經(jīng)濟(jì)”背景下，人們對化妝品消費(fèi)的需求不斷增加，全球尤其是中國化妝品市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。來自中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，中國化妝品類零售總額規(guī)模自2049億元增長至2992億元，年平均復(fù)合增長率達(dá)到9.9%，顯著高于其他化妝品消費(fèi)大國。

　　同時，互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)務(wù)發(fā)展成熟及主力消費(fèi)群體消費(fèi)習(xí)慣的改變，使得品牌方觸網(wǎng)意愿增強(qiáng)，隨之而來的則是化妝品線上渠道交易規(guī)模迅速提升，遠(yuǎn)超百貨、商超、專營店等線下渠道。

　　市場向好亦催生大批化妝品網(wǎng)絡(luò)零售服務(wù)商的壯大，部分佼佼者已開啟資本市場之路，以尋求更大的發(fā)展空間。

　　9月29日，國內(nèi)領(lǐng)先的化妝品網(wǎng)絡(luò)零售服務(wù)商上海麗人麗妝化妝品股份有限公司（下稱麗人麗妝，605136.SH）就成功登陸上交所主板。此次麗人麗妝的發(fā)行價格為12.23元/股，上市首日收盤價為17.61元/股，市值達(dá)70.44億元。

　　此次IPO，麗人麗妝將募集4.32億元資金，用于“品牌推廣與渠道建設(shè)”“數(shù)據(jù)中心建設(shè)及信息系統(tǒng)升級”“綜合服務(wù)中心建設(shè)”以及補(bǔ)充流動資金中。

　　作為化妝品品牌方的重要合作伙伴和線上消費(fèi)者的主要服務(wù)提供者之一，麗人麗妝是聯(lián)結(jié)品牌方和終端消費(fèi)者的重要橋梁。近年來，該公司逐步建立了良好的專業(yè)形象和市場口碑，報告期內(nèi)合作品牌數(shù)量持續(xù)上升。

　　招股書顯示，截至2019年12月31日，麗人麗妝與施華蔻、蘭芝、雅漾、雪花秀、芙麗芳絲、凡士林等超過60個品牌達(dá)成合作關(guān)系。2017年至2019年（下稱報告期），該公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.20億元、36.15億元及38.74億元，2017年度至2019年年平均復(fù)合增長率達(dá)到6.43%。

　　業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，化妝品零售行業(yè)規(guī)模效應(yīng)明顯，具有強(qiáng)者愈強(qiáng)的特點(diǎn)。未來該公司有望進(jìn)一步深入挖掘互聯(lián)網(wǎng)零售各業(yè)務(wù)價值鏈，并充分利用新一代信息技術(shù)，提升公司的服務(wù)能力和核心競爭力，形成穩(wěn)健、長遠(yuǎn)的發(fā)展格局。

　　市場前景廣闊

　　招股書顯示，麗人麗妝創(chuàng)立于2007年，公司創(chuàng)始人、實(shí)際控制人黃韜為第一大股東，合計持有上市公司37.35%的股份。阿里網(wǎng)絡(luò)為該公司二股東。

　　近年來，麗人麗妝業(yè)績增長情況良好?！锻顿Y時報》記者注意到，2017年至2019年及2020年上半年，麗人麗妝營業(yè)收入分別為34.20億元、36.15億元和38.74億元及18.05億元，凈利潤分別為2.26億元、2.52億元、2.84億元及1.48億元，營業(yè)收入和凈利潤呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，體現(xiàn)了良好的業(yè)務(wù)成長性。

　　同時麗人麗妝預(yù)計，今年前三季度，其營業(yè)收入將在24.99億元―26.53億元之間變化，較2019年1―9月同比變動幅度約為11.26%―18.13%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤將在1.65億元―1.74億元之間變化，較2019年1―9月同比變動幅度約為25.34%―32.26%。

　　此外，報告期內(nèi)麗人麗妝綜合毛利率維持在 35%―40%之間，其中主營業(yè)務(wù)電商零售概念毛利率呈現(xiàn)增長趨勢。同時，其品牌營銷運(yùn)營服務(wù)毛利率相對較高，均大于40%。報告期內(nèi)其期間費(fèi)用率亦維持在26%―30%區(qū)間，處于行業(yè)中等水平，基本保持穩(wěn)定。

　　從業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)方式來看，麗人麗妝主要接受品牌方的委托，在線上開設(shè)、運(yùn)營官方旗艦店，經(jīng)營線上渠道。而其主營業(yè)務(wù)包括電商零售業(yè)務(wù)和品牌營銷運(yùn)營業(yè)務(wù)，二者最主要區(qū)別在于，在前者業(yè)務(wù)模式中，其以買斷方式向品牌方或其總代理采購產(chǎn)品，而在后者中采取輕資產(chǎn)運(yùn)營的模式，店鋪及貨品所有權(quán)歸屬于品牌方；此外公司還提供少量分銷、寄售服務(wù)。

　　其中，電商零售業(yè)務(wù)為該公司主要收入來源，報告期內(nèi)該板塊收入占比分別為92.21%、92.55%、95.50%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)主要競爭對手杭州悠可、【壹網(wǎng)壹創(chuàng)(300792)、股吧】（300792）。

　　業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，麗人麗妝以電商零售業(yè)務(wù)為主的經(jīng)營模式，具備更高的品牌粘性和轉(zhuǎn)換成本。

　　一方面，電商零售業(yè)務(wù)模式下，該公司深度參與品牌店鋪的運(yùn)營。其作為品牌天貓官方旗艦店的開店和運(yùn)營主體，以自有支付寶賬號綁定品牌線上官方旗艦店，對用戶線上購買所支付的貨款具有所有權(quán)；同時，根據(jù)天貓平臺規(guī)則，同一品類的同一品牌化妝品原則上僅能在天貓平臺上開設(shè)一家旗艦店，平臺對產(chǎn)品質(zhì)量、品牌授權(quán)等均有嚴(yán)格的要求，因而該公司所運(yùn)營的官方旗艦店具備稀缺性，店鋪亦成為品牌方進(jìn)行品牌價值塑造和線上銷售實(shí)現(xiàn)的重要窗口，對品牌而言同樣具有高度重要性。

　　另一方面，電商零售業(yè)務(wù)模式下，麗人麗妝與品牌方保持較高的合作深度。其作為品牌天貓官方旗艦店的開店和運(yùn)營主體，負(fù)責(zé)店鋪搭建及運(yùn)營維護(hù)、訂單處理及執(zhí)行、產(chǎn)品采購及倉儲物流、整合營銷策劃、精準(zhǔn)推廣投放、售前售后客戶服務(wù)等多個環(huán)節(jié)的全鏈路網(wǎng)絡(luò)零售綜合服務(wù)。因此，相對于業(yè)內(nèi)主要競爭對手而言，該公司對于品牌線上運(yùn)營具有更強(qiáng)的影響力、重要性和參與度，亦構(gòu)成公司較高的品牌粘性和不可替代性。

　　整體來看，麗人麗妝未來業(yè)務(wù)具備較大的增長空間，經(jīng)營模式和盈利模式亦具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

　　品牌合作基礎(chǔ)牢固

　　《投資時報》記者注意到，麗人麗妝的營業(yè)收入主要來自于品牌化妝品的電商零售業(yè)務(wù)，因此獲得品牌授權(quán)并保持持續(xù)合作，對該公司的業(yè)務(wù)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。

　　憑借多年積累的線上運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)新的用戶消費(fèi)數(shù)據(jù)挖掘能力及專業(yè)的營銷策劃團(tuán)隊，麗人麗妝獲得了眾多國內(nèi)國際知名化妝品品牌信賴。

　　截至2019年12月31日，該公司與施華蔻、蘭芝、雅漾、雪花秀、芙麗芳絲、凡士林等超過60個品牌達(dá)成合作關(guān)系，廣泛覆蓋包括護(hù)膚、彩妝、洗護(hù)等化妝品品類，涉及高端線和大眾線，單個品牌依賴度較小。

　　在電商業(yè)務(wù)方面，眾多國內(nèi)國際知名品牌的持續(xù)合作也為該公司業(yè)績增長助力。招股書顯示，2018年其電商零售業(yè)務(wù)收入增長主要由美寶蓮、漢高、雪花秀、芙麗芳絲、凡士林、希思黎等品牌帶動，共計增加收入5.66億元。2019年，其電商零售業(yè)務(wù)收入增長主要由雪花秀、芙麗芳絲、希思黎等品牌帶動，共計增加收入9.19億元。

　　憑借對行業(yè)特點(diǎn)、品牌特征及消費(fèi)習(xí)慣的深刻理解和洞察，以及在線上零售服務(wù)方面積累的專業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、數(shù)據(jù)分析及精準(zhǔn)營銷策劃能力，麗人麗妝形成了一套強(qiáng)有力的品牌運(yùn)營系統(tǒng)。

　　通過多品牌集中運(yùn)營，該公司已實(shí)現(xiàn)并完善訂單管理系統(tǒng)、庫存管理系統(tǒng)等后臺IT系統(tǒng)的建設(shè)，以及產(chǎn)品采購管理、營銷策劃設(shè)計團(tuán)隊的資源共享，這可以進(jìn)一步發(fā)揮其規(guī)模效應(yīng)，降低運(yùn)營成本。

　　此外，該公司在與眾多品牌合作的經(jīng)營過程中，亦積累了大量的用戶消費(fèi)數(shù)據(jù)與品牌線上運(yùn)營的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，這不但有利于轉(zhuǎn)化為專業(yè)洞察和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，從而提升營銷策劃的投放效果和運(yùn)營管理效率，亦能驅(qū)動潛在合作方的業(yè)務(wù)開拓，形成良性循環(huán)。

　　值得關(guān)注的是，2019年阿里巴巴旗下跨境電商平臺速賣通開啟“國貨之光”計劃，提出將打造1000個國產(chǎn)美妝品牌。2020年，天貓也加大扶持中小品牌力度，加速孵化1000個年銷售額超過千萬的新開店品牌，且這個“春蕾計劃”將在天貓美妝洗護(hù)落地。華安證券（600909）分析認(rèn)為，中小美妝企業(yè)缺乏運(yùn)營能力、偏好輕資產(chǎn)，對代運(yùn)營需求高，這有望利好麗人麗妝未來的發(fā)展。