金徽酒上半年?duì)I收下滑12.7%，在17家上市白酒公司中排第九名。

　　身處甘肅的金徽酒（603919）有著諸多劣勢(shì)，甘肅白酒市場(chǎng)規(guī)模60億左右，遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)大省，金徽酒市占率僅在20%左右。這幾年公司營(yíng)收占比最大的100元以下產(chǎn)品不斷萎縮，大本營(yíng)蘭州及周邊、甘肅東南部增長(zhǎng)也不理想，上半年下滑嚴(yán)重。唯一在亮點(diǎn)是100元以上的高檔產(chǎn)品還在增長(zhǎng)，不過(guò)總體規(guī)模仍太小。

　　郭廣昌的入主讓市場(chǎng)對(duì)金徽酒產(chǎn)生了期待，金徽酒能否借助復(fù)星的力量實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，還需要觀察。

　　金徽酒上半年?duì)I收下滑12.7% 大本營(yíng)下滑嚴(yán)重

　　上半年金徽酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.1億元，同比下滑12.7%；凈利潤(rùn)1.2億元，同比下滑10.9%。分季度來(lái)看，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.4億元，同比下滑33.4%；二季度營(yíng)收3.7億元，同比增長(zhǎng)22.7%。二季度增幅較高，除了動(dòng)銷從疫情中回復(fù)外，還與去年基數(shù)較低有關(guān)。

　　2018年二季度金徽酒營(yíng)收3.07億元，2019年二季度下滑至3.01億元，今年則增至3.7億元。

　　截至上半年，金徽酒預(yù)收款（合同負(fù)債+其他流動(dòng)負(fù)債）1.64億，同比增加17%，環(huán)比增加0.3億元。

　　毛利率從去年全年的60.7%增至上半年的61.3%，凈利率則從15.6%下滑至16.9%。主要系高檔酒占比提升所致。

　　另一方面，上半年銷售費(fèi)用9160.2萬(wàn)元，同比下滑15%；管理費(fèi)用則從7339萬(wàn)元增至8036.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.5%。

　　上半年高檔、中檔、低檔白酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.9億元、3億元、0.2億元，分別同比增長(zhǎng)12.1%、-31.7%、-48.2%。只有高檔酒在增長(zhǎng)，中低檔全部大幅下滑。這也使得高檔酒占營(yíng)收比重達(dá)到55%，相比去年同期提升超過(guò)12個(gè)百分點(diǎn)。

　　分區(qū)域來(lái)看，蘭州及周邊、甘肅中部、甘肅東南部分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.6億、0.8億、2.6億，分別同比下滑-34.9%、-26.2%、 -10.1%，甘肅西部、省外地區(qū)收入分別為0.7億、1.3億，分別逆勢(shì)增長(zhǎng)12.4%、24.8%。省外市場(chǎng)及甘肅西部增長(zhǎng)明顯，大本營(yíng)蘭州及周邊、甘肅東南部則下滑嚴(yán)重。

　　從總體來(lái)看，金徽酒疫情后恢復(fù)情況較好，尤其高檔酒帶頭復(fù)蘇，一定程度上緩解了一季度的壓力。

　　高檔酒規(guī)模太小省內(nèi)市占率低郭廣昌能否幫金徽酒實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張

　　金徽酒所處的甘肅市場(chǎng)，白酒市場(chǎng)規(guī)模僅60億元左右，遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份。這在一定程度上制約了金徽酒的發(fā)展。

　　2016年這一輪白酒復(fù)蘇行情啟動(dòng)以來(lái)，金徽酒增幅遠(yuǎn)低于平均水平，三年?duì)I收增幅為個(gè)位數(shù)，僅2019年達(dá)到11.8%。毛利率則從2017年的63%降至2019年的61%。

　　拖累業(yè)績(jī)的主要問題就是公司產(chǎn)品線以100元以下的中低檔產(chǎn)品為主，過(guò)去幾年，中低檔產(chǎn)品銷售逐漸萎縮，拖累了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　金徽酒產(chǎn)品分類是這樣的：30元以下的產(chǎn)品為低檔產(chǎn)品，主要代表為世紀(jì)金徽二星、金徽陳釀等；30-100元的產(chǎn)品為中檔產(chǎn)品，主要代表有世紀(jì)金徽三星、世紀(jì)金徽四星等；100元以上的產(chǎn)品為高檔產(chǎn)品，主要代表有金徽十八年、世紀(jì)金徽五星、柔和金徽系列、金徽正能量系列。

　　之前100元以下產(chǎn)品一直占營(yíng)收的大頭，傳統(tǒng)中低檔酒的萎縮使得金徽酒面臨與【金種子酒(600199)、股吧】（600199）同樣的命運(yùn)。不過(guò)，金徽酒比金種子酒好的對(duì)方在于，依靠省內(nèi)第一大白酒公司的市場(chǎng)地位，金徽酒成功地扶植起了100元以上的白酒產(chǎn)品，并且占比在逐年擴(kuò)大。

　　但即使是這樣，高檔酒2019年規(guī)模僅為6.7億元，今年上半年僅為3.9億元，規(guī)模太小。而且在省內(nèi)并沒有明顯優(yōu)勢(shì)。

　　2020年上半年，占比為18.5%的省外市場(chǎng)增長(zhǎng)24.8%；占比81.5%的省內(nèi)除甘肅西部，均在大幅下滑，而甘肅西部營(yíng)收規(guī)模僅為7009.7萬(wàn)元。去年全年除甘肅西部之外的省內(nèi)地區(qū)，增幅也僅為個(gè)位數(shù)。

　　在省內(nèi)市場(chǎng)，金徽酒市占率僅為20%多一點(diǎn)，省內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，證明相對(duì)地方小酒企，金徽酒并沒有建立起明顯優(yōu)勢(shì)。

　　不過(guò)郭廣昌的收購(gòu)使金徽酒具有了想象空間。截至上半年，甘肅亞特投資集團(tuán)有限公司持股比例已經(jīng)達(dá)到51.57%，根據(jù)近期公告，海南豫珠一致行動(dòng)人豫園股份（600655）已持有上市公司 29.99%股份，9月15日海南豫珠發(fā)出要約收購(gòu)報(bào)告書，稱要約收購(gòu)?fù)瓿珊?，收?gòu)人及其一致行動(dòng)人最多持有上市公司38%的股份。

　　公司半年報(bào)披露，2020 年7 月31 日完成過(guò)戶登記，金徽酒控股股東已經(jīng)變更為上海豫園旅游商城（集團(tuán)）股份有限公司，實(shí)際控制人變更為郭廣昌。

　　復(fù)星集團(tuán)擁有健康、快樂、富足三大業(yè)務(wù)板塊，豫園股份深耕快樂板塊，涉足文化商業(yè)、零售珠寶、食品飲料、復(fù)合功能地產(chǎn)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，其餐飲渠道對(duì)金徽酒的擴(kuò)張有一定幫助。不過(guò)金徽酒能否借此提高省內(nèi)市占率，擴(kuò)張省外市場(chǎng)仍有不確定性。