市場空間：行業(yè)新階段，市場空間依然廣闊市場普遍認為老板電器中短期內(nèi)增長亮點主要在于精裝修渠道，該渠道增長確定性較強，但某種程度依然是新房需求內(nèi)零售渠道的替代需求。我們認為，不僅僅是精裝修渠道，臺式品類擴張帶來的非地產(chǎn)相關需求、未來的存量房更新需求等都將為老板電器帶來中短期乃至長期更大的發(fā)展空間。

　　公司層面：眼光前瞻且精準，助力挖掘新增長動能老板電器從發(fā)展早期大力投入品牌建設，其廣為人知的品牌知名度和堅持不懈走高端定位是其品牌力的核心，而這種品牌力為其后續(xù)快速發(fā)展奠定了堅實基礎。我們通過復盤老板電器的發(fā)展路徑，發(fā)現(xiàn)公司在不同的階段都能夠非常地具有先見之明，把握市場變化，在電商發(fā)展加速時率先大力發(fā)展電商渠道，在精裝修爆發(fā)前就逐步布局工程渠道，同時前瞻性地把握產(chǎn)品需求變化，適時發(fā)力新品類。老板電器能夠把握住每一次市場機會說明公司的內(nèi)驅(qū)力、組織系統(tǒng)具備前瞻性挖掘新增長動能的引擎，即使行業(yè)發(fā)展進入瓶頸期，公司自身的引擎也將為其挖掘新天地。

　　投資建議

　　我們預計公司2020-2022 年收入分別為83.05、94.89、106.75 億元，同比分別+7.0%、+14.3%、+12.5%，歸母凈利潤分別為17.6、19.7、22.1 億元，同比分別+10.4%、+12.3%、+12.1%，當前股價對應2020-2022 年PE 分別17.76x、15.81x、14.10x，給予增持評級。

　　風險提示

　　地產(chǎn)回暖不及預期，臺式新品類擴張不及預期。（華安證券）