莎普愛思（603168）自9月30日發(fā)布擬并購泰州婦女兒童醫(yī)院的公告后，持續(xù)引起市場及監(jiān)管部門的關(guān)注，圍繞著并購標的的高溢價以及控股方的資本初心市場出現(xiàn)了不同的聲音，其實根源是戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)的爭議。

　　9月30日，莎普愛思發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金支付方式收購上海渝協(xié)醫(yī)療管理有限公司、上海協(xié)和醫(yī)院投資管理有限公司合計持有的泰州市婦女兒童醫(yī)院有限公司100%股權(quán)。經(jīng)各方協(xié)商一致，標的資產(chǎn)的交易定價為50,200萬元。公司稱原有醫(yī)藥業(yè)務(wù)盈利能力下降、產(chǎn)品較為單一，公司擬通過本次交易切入具有良好發(fā)展前景的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，有利于公司業(yè)務(wù)拓展，尋找新的盈利增長點。

　　由于涉及關(guān)聯(lián)交易且實控人敏感的莆田籍身份，消息發(fā)布之后，一度引起公眾關(guān)于實控人欲掏空上市公司、莆系醫(yī)院洗白等討論，9月30日當晚，上海證券交易所下發(fā)《關(guān)于對浙江莎普愛思藥業(yè)股份有限公司向關(guān)聯(lián)方收購資產(chǎn)事項的問詢函》。10月12日，浙江證監(jiān)局下發(fā)《監(jiān)管問詢函》。

　　泰州市婦女兒童醫(yī)院是一家二級甲等?？漆t(yī)院，集“醫(yī)療、保健、科研、教學”為一體。核定床位300張。醫(yī)院開設(shè)包括婦科、產(chǎn)科、兒科、不孕不育科、宮頸?？?、內(nèi)、外科、產(chǎn)后康復科、新生兒重癥監(jiān)護室以及檢驗、病理、超聲、放射等20余個醫(yī)療醫(yī)技科室。2020年5月，成為南通大學附屬醫(yī)院。根據(jù)之前的媒體報道，南通大學附屬泰州市婦女兒童醫(yī)院（泰州婦產(chǎn)醫(yī)院）先后榮獲江蘇省“愛嬰醫(yī)院”、省級、市級巾幗文明崗、泰州市衛(wèi)生系統(tǒng)先進集體、泰州市公惠愛心醫(yī)院、泰州市臨床重點?？频葮s譽稱號，醫(yī)院分娩量曾連續(xù)三年居泰州第一。

　　根據(jù)江蘇網(wǎng)報道，2月20日上午，泰州婦產(chǎn)醫(yī)院（泰州市婦女兒童醫(yī)院）新大樓項目工程正式開工奠基，該項目也是泰州市海陵區(qū)2019年第一季度攻堅重大產(chǎn)業(yè)項目之一。新大樓選址于現(xiàn)門診大樓東側(cè)、迎春路南側(cè)，按三級?？茓D產(chǎn)醫(yī)院要求規(guī)劃建設(shè)，占地面積43畝，建筑面積5萬平方米，整體設(shè)計秉承“現(xiàn)代化、專業(yè)化、信息化和人性化”的理念，落成后將成為江蘇省內(nèi)最大規(guī)模的社會辦醫(yī)?？漆t(yī)療機構(gòu)。

　　在5月9日南通大學附屬泰州市婦女兒童醫(yī)院（泰州婦產(chǎn)醫(yī)院）掛牌儀式上，泰州婦產(chǎn)醫(yī)院創(chuàng)始人林春光表達了向婦幼健康全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的決心。他表示，“高新技術(shù)的引領(lǐng)者、品質(zhì)醫(yī)療的開拓者、健康中國的踐行者”，是泰州婦產(chǎn)醫(yī)院的愿景與目標。通過與南通大學醫(yī)學院特別是生殖醫(yī)學研究院的精誠合作，泰州婦產(chǎn)醫(yī)院將在婦女兒童全產(chǎn)業(yè)鏈布局以及輔助生殖領(lǐng)域取得長足進步，以“光明孕新生，大愛護未來”為己任的泰州婦產(chǎn)醫(yī)院，將充分利用好優(yōu)質(zhì)臨床資源和學校的科研平臺，切實提高醫(yī)學成果轉(zhuǎn)化水平和醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量，助力健康中國和健康泰州建設(shè)。

　　根據(jù)以上信息，加之莎普愛思最新公布的組織架構(gòu)，已經(jīng)新設(shè)了醫(yī)療事業(yè)部和戰(zhàn)略品牌部，看來莎普愛思由綜合制藥企業(yè)向下游醫(yī)療服務(wù)端延伸，已成戰(zhàn)略定局。莎普愛思在9月30日公告稱本次交易有利于公司業(yè)務(wù)拓展，尋找新的盈利增長點。同時延伸了公司產(chǎn)業(yè)鏈布局，能發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，增強公司可持續(xù)發(fā)展能力。市場對于婦兒賽道的前景展望慢慢浮出水面。

　　截至2018年底，我國民營?？漆t(yī)院機構(gòu)總數(shù)為6155家，其中婦產(chǎn)科醫(yī)院的數(shù)量為748家，占專科醫(yī)院總數(shù)和12.15%，在所有專科醫(yī)院中占比最高。目前像眼科等細分?？埔呀?jīng)出現(xiàn)龍頭企業(yè)，但婦產(chǎn)領(lǐng)域尚無行業(yè)龍頭，有分析人士認為，婦產(chǎn)醫(yī)院的前景廣大。

　　根據(jù)一名券商人士解讀，莎普愛思并購泰州市婦女兒童的意義已經(jīng)上升為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型層面，他猜測，在今年大概率虧損的情形下，尋找新的盈利點以確保明年不被ST是重中之重。從目前看，婦兒醫(yī)療也確實是一條比較好的細分賽道，由于對醫(yī)療器械的依賴度不如眼科診療，它的毛利率略高于眼科行業(yè)。此外在今年疫情之下，婦兒診療的剛需性凸顯，比如疫情期間出現(xiàn)的計生高峰，未來人口老齡化后國家對人口出生率的政策刺激，這些都是婦兒這條賽道的價值所在?！跋鄬τ谌珖B鎖，區(qū)域性品牌盈利性更加確切”該人士表示，“和睦家、美中宜和等高端婦產(chǎn)連鎖品牌尚不能實現(xiàn)全集團的盈利，但一些區(qū)域明星品牌可以做到”。

　　此前市場對并購的解讀，大多停留于戰(zhàn)術(shù)層面，有的認為是控股股東套現(xiàn)行為，定價是否公允，莆系要洗白等等。隨著監(jiān)管部門的問詢，莎普愛思并購泰州市婦女兒童醫(yī)院的一些細節(jié)將更加公開透明，也會引發(fā)整個社會對如何提高上市公司質(zhì)量的思考。整個市場的輿論也將更加理性、客觀。

　　針對此次并購的溢價行為，10月12日《投資者網(wǎng)》引用招行研究院分析師吳凡的說法，“收購價格高主要是目前的醫(yī)院已經(jīng)沒有低價的了，其實可以說，所有的民營醫(yī)院估價都很高了”。上述券商人士也表示，“有底子的賺錢的醫(yī)院肯定都是按收益法來估值，這點在資本市場是沒有疑義的”。

　　針對公眾對莆系洗白的言論，10月9日《長江商報》在報道中稱“莆田系完成收購莎普愛思、資產(chǎn)注入，實現(xiàn)旗下民營醫(yī)院。在市場看來，這也是莆田系的轉(zhuǎn)型探路之舉……通過，接受股民、監(jiān)管監(jiān)督，莆田系醫(yī)療轉(zhuǎn)型后，或許能逐步規(guī)范?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士認為資本重實質(zhì)、講規(guī)則，如果能提升上市公司的持續(xù)經(jīng)營能力和盈利水平，一些非理性的情緒性的聲音都會消退的，截止10月12日股價為184.74元/股，曾被扣上莆系帽子的醫(yī)藥CRO企業(yè)【美迪西(688202)、股吧】將有望進一步獲取資本市場的價值重估和密切聚焦。