10月30日晚間，網(wǎng)游公司三七互娛發(fā)布了2020年三季報。

　　今年前三季度，三七互娛（002555）實現(xiàn)營收112.90億元，同比增長18.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.6億元，同比增長45.27%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.51億元，同比增長37.65%。

　　整體上看，三七互娛今年的增速頗為亮眼，但其三季度的業(yè)績著實有些平庸。

　　由于疫情期間“宅經(jīng)濟”的刺激，三七互娛今年一季度營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤的同比增速分別高達33.76%、60.4%、55.98%。即便二季度復工復產(chǎn)持續(xù)推進，這三項業(yè)績指標依然分別達到了29.09%、67.78%、52.99%。

　　到了三季度，三七互娛實現(xiàn)營收33.01億元，同比下降5.39%，環(huán)比下降9.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.6億元，同比增長7.22%，環(huán)比下降42.27%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.86億元，同比增長3.87%，環(huán)比下降40.28%。

　　10月12日，三七互娛突然跌停。彼時輿論將該事件解讀為，在現(xiàn)有的買量模式下，其三季度的業(yè)績表現(xiàn)或不及預期。不過，三七互娛公司人士在當晚公開表示：“公司基本面一切正常，公司運營沒有任何問題?！?/p>

　　國信證券在今年9月的研報中稱，“買量”即“效果廣告投放”，其日益成為游戲行業(yè)的標準配置，市場規(guī)模已經(jīng)超過傳統(tǒng)聯(lián)運渠道。目前，國內主要的買量渠道為騰訊廣告、字節(jié)跳動旗下的巨量引擎、百度推廣、阿里匯川等。

　　近年來，買量一直是三七互娛的核心業(yè)務模式。財報顯示，2018年、2019年及今年上半年，其支付的互聯(lián)網(wǎng)流量費用分別為31.89億元、75.77億元、44.39億元，占銷售費用的比例分別為95.26%、97.94%、97.57%。因此，三七互娛的銷售費用基本可以視為買量費用。

　　從買量對業(yè)績的拉動作用上看，該模式在三季度的確出現(xiàn)了問題。今年一季度，三七互娛的銷售費用同比增長30.67%，低于營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤的同比增速。二季度，其銷售費用同比增長17.56%，仍然低于同期的這三項業(yè)績指標。

　　而在三季度，三七互娛的銷售費用同比下降0.14%至21.38億元。在此期間，其營收則同比下降了5.39%，營收降幅大于銷售費用的降幅。

　　在跌停事件發(fā)生一天后，三七互娛曾召開電話會議。其高管稱，三七互娛早于市場發(fā)現(xiàn)流量經(jīng)營的業(yè)務模式，在智能投放以及數(shù)據(jù)的積累比其他廠商深厚很多；游戲行業(yè)是一個內容行業(yè)，最終還是要回歸內容，其已提前2-3年在做產(chǎn)品的差異化儲備，也在不斷做品質升級。

　　但三七互娛的表態(tài)并沒有打消市場的顧慮。從10月12日收盤至10月30日，其股價累計下跌21.23%，市值共蒸發(fā)168.56億元。