【健之佳(605266)、股吧】（605266）的上市將開(kāi)啟新一輪的連鎖藥房上市潮。養(yǎng)天和藥房、漱玉平民大藥房也于近日更新招股書，于11月22日進(jìn)行申報(bào)。如果上述藥房都順利IPO，那么A股連鎖藥房的格局將會(huì)從“4大金剛”變成“藥房七雄”。

　　時(shí)隔3年，資本市場(chǎng)迎來(lái)連鎖藥房新玩家。

　　11月22日晚間，健之佳（605266.SH）公告披露IPO中簽結(jié)果，中簽號(hào)碼共有13250個(gè)，網(wǎng)上發(fā)行的中簽率僅為0.012%，每個(gè)中簽號(hào)碼限定認(rèn)購(gòu)1000股，發(fā)行價(jià)為72.89元/股。

　　這也是當(dāng)天申購(gòu)的4只新股中發(fā)行價(jià)最高的，同時(shí)也是目前為止，A股市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)最高的連鎖藥房股。

　　目前已經(jīng)上市的【一心堂(002727)、股吧】（002727）、老百姓、益豐藥房（603939）和大參林（603233）4大連鎖藥房的發(fā)行價(jià)分別為12.2元/股、16.41元/股、19.47元/股和24.72元/股。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，今年以來(lái)上市的非注冊(cè)制新股平均攬獲的一字漲停板數(shù)達(dá)6.7個(gè)，如果按此推算，健之佳中一簽可賺超10萬(wàn)元。

　　關(guān)于上市后的門店拓展計(jì)劃、業(yè)務(wù)調(diào)整以及面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況等問(wèn)題，11月23日時(shí)代財(cái)經(jīng)向健之佳發(fā)去采訪函。

　　健之佳方面回復(fù)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“公司正積極籌備發(fā)行工作，希望在掛牌后再多交流?！?/p>

　　健之佳的上市也將開(kāi)啟新一輪的連鎖藥房上市潮。

　　時(shí)代財(cái)經(jīng)了解到，除了健之佳，還有兩家連鎖藥房養(yǎng)天和藥房、漱玉平民大藥房也于近日更新招股書。如順利IPO，那么A股連鎖藥房將會(huì)從“四大金剛”變成“藥房七雄”。

　　面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的新玩家，四大藥房也不“淡定”了。

　　截至11月24日下午14:26，除了益豐藥房（603939.SH）小幅上漲0.65%以外，大參林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）紛紛下跌，跌幅分別為0.88%、2.48%和1.59%。

　　擴(kuò)張是唯一出路

　　在行業(yè)集中度不斷提高背景下，“圈地跑馬”仍然是連鎖藥店發(fā)展的最大主題，為了獲得規(guī)模效應(yīng)，各大連鎖藥房都只能走上瘋狂的擴(kuò)張道路。

　　根據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)此前統(tǒng)計(jì)，僅今年第三季度，一心堂、老百姓、益豐藥房和大參林4大連鎖藥房?jī)粼鲩T店就達(dá)到1709家。（點(diǎn)擊查看時(shí)代財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道）

　　“燒錢”是連鎖藥房擴(kuò)張的基本玩法。在《中國(guó)藥店》雜志公布的“2019-2020年度中國(guó)藥店價(jià)值榜單”TOP10中，最年輕的蘇州全億健康藥房連鎖有限公司成立于2016年。成立不到兩年便空降前10，靠的就是“燒錢”?；Y本和弘毅資本合計(jì)為其提供了數(shù)十億元的資金用于并購(gòu)醫(yī)藥連鎖企業(yè)，至今已經(jīng)并購(gòu)了江蘇恒泰、溫州一正藥房和一笑堂等，門店數(shù)早已突破2000家。

　　通過(guò)統(tǒng)計(jì)近5年《中國(guó)藥店》雜志公布的“中國(guó)藥店價(jià)值榜100強(qiáng)”名單變化也可以清晰看到，四大連鎖藥房在上市后，“超車”國(guó)資連鎖藥店，在醫(yī)藥零售行業(yè)越站越穩(wěn)。

　　2014-2015年度中國(guó)藥店價(jià)值榜單的前五位僅有一心堂和大參林屬于民營(yíng)連鎖企業(yè)，彼時(shí)連鎖藥房的半壁江山還由國(guó)資連鎖藥房占領(lǐng)。除了至今仍盤踞榜首的國(guó)大藥房以外，北京同仁堂（600085）、太極集團(tuán)（600129）的桐君閣藥房也分別位列第2和第4名。益豐藥房更是被遼寧成大（600739）的成大方圓以及上海醫(yī)藥（601607）的華氏大藥房壓制，僅在TOP10邊緣徘徊。

　　2014-2017年，4大連鎖藥房接連上市。在最新的榜單中，除了國(guó)大藥房仍然位居榜首以外，桐君閣、同仁堂已經(jīng)被擠出前五，成大方圓甚至已經(jīng)跌出前10，4大民營(yíng)連鎖藥房已經(jīng)完全占據(jù)TOP5的其余席位。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：2015-2019中國(guó)藥店價(jià)值榜 圖片來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng)制圖

　　4大藥房IPO后的迅猛攻勢(shì)，點(diǎn)燃了其他民營(yíng)藥房上市的信心?！斑B鎖藥店本質(zhì)是一個(gè)資本支出推動(dòng)的行業(yè)?！眳R信資本總經(jīng)理李朝偉對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

　　在健之佳、養(yǎng)天和以及漱玉平民的招股書中，都不約而同地提到擬將募資金投入到新建門店當(dāng)中去。

　　根據(jù)招股書，健之佳擬將8.75億元所募資金投入到3個(gè)不同的建設(shè)項(xiàng)目中，其中新開(kāi)門店建設(shè)項(xiàng)目投資總額超過(guò)10億元，擬使用募集資金投資額為7.67億元。

　　漱玉平民也表示，將在3年內(nèi)以租賃店面的方式在山東省15個(gè)地級(jí)市新建600家直營(yíng)連鎖藥店，共計(jì)新增連鎖門店面積達(dá)9.19萬(wàn)平方米，總投資4.97億元。

　　養(yǎng)天和擬募資1.26億元投入營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，兩年內(nèi)在廣東、湖南和江西三省新設(shè)直營(yíng)門店240家，四年內(nèi)發(fā)展加盟店770家。

　　逆風(fēng)翻盤難

　　不過(guò)即使上市之后有資本助力，健之佳等想要改變行業(yè)格局也并非易事。

　　截至2020年9月30日，一心堂已經(jīng)開(kāi)出了6911家門店，在4大連鎖藥房中門店總數(shù)位居第一，覆蓋了云南、四川、重慶、廣西等10個(gè)省份和直轄市，但60.25%的門店仍然集中于云南地區(qū)。

　　健之佳與一心堂的門店分布區(qū)域高度重合，但規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及后者。

　　根據(jù)招股書，截至2020年6月30日，健之佳擁有1607家直營(yíng)社區(qū)專業(yè)便利藥房，分布于云南、重慶、四川和廣西四個(gè)地區(qū)。其中在云南地區(qū)的直營(yíng)門店數(shù)量占總數(shù)的84.05%，云南省也貢獻(xiàn)了84.65%的營(yíng)收。

　　另一家在排隊(duì)上市的連鎖藥房養(yǎng)天和，則扎根于連鎖藥房分布最密集的湖南地區(qū)。招股書顯示，截至2020年6月30日，養(yǎng)天和擁有948家門店，其中直營(yíng)店187家、加盟店761家，分布在湖南、海南兩省。

　　除了養(yǎng)天和以外，四大連鎖藥房中，益豐藥房和老百姓都在湖南起家。

　　根據(jù)三季報(bào)，益豐藥房已經(jīng)在中南地區(qū)（湖南、湖北、廣東）開(kāi)出2578家門店，老百姓華中地區(qū)（湖南、湖北、江西、河南）的門店數(shù)量則達(dá)到1567家。

　　橫亙?cè)诮≈褌兒退拇笏幏恐g的除了門店數(shù)量，還有更直接的營(yíng)收和凈利潤(rùn)差距。

　　根據(jù)招股書，2020年上半年，漱玉平民、健之佳、養(yǎng)天和分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.48億元、21.09億元和5.92億元，凈利潤(rùn)7150萬(wàn)元、1.11億元和2837萬(wàn)元。與此同時(shí)，四大連鎖藥房的營(yíng)收規(guī)模均已超過(guò)60億元，凈利潤(rùn)在3-6億元之間。

　　健之佳、漱玉平民的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手除了4大民營(yíng)連鎖藥房外，還有國(guó)大藥房、桐君閣、同仁堂等大批“國(guó)”字號(hào)玩家。

　　“雖然國(guó)資醫(yī)藥集團(tuán)在供應(yīng)鏈成本方面有一定的優(yōu)勢(shì)，但民營(yíng)連鎖藥店企業(yè)的并購(gòu)擴(kuò)張的積極性顯然大于國(guó)企，且供應(yīng)鏈和成本并非決定性優(yōu)勢(shì)，只要民營(yíng)連鎖藥店有足夠的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，同樣具有和上游談判的議價(jià)權(quán)。”李朝偉分析表示。

　　蠶食單體藥店市場(chǎng)

　　在李朝偉看來(lái)，行業(yè)格局還沒(méi)有到一心堂和健之佳直接競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，“連鎖藥店目前蠶食的是單體藥店的市場(chǎng)份額，比的就是誰(shuí)跑馬圈地的速度更快，拼命開(kāi)店和并購(gòu)，先把每個(gè)地方的坑占住，把單體藥店全部擠出去。”

　　根據(jù)《2019年度藥品監(jiān)管統(tǒng)計(jì)年報(bào)》，截至2019年底，全國(guó)共有《藥品經(jīng)營(yíng)許可證》持證企業(yè)54.4萬(wàn)家，其中批發(fā)企業(yè)1.4萬(wàn)家；零售連鎖企業(yè)6701家，零售連鎖企業(yè)門店29.0萬(wàn)家，零售藥店23.4萬(wàn)家。全國(guó)藥店的連鎖率由2018年的52.15%提升至55.34%，增加3.19%，行業(yè)連鎖化率進(jìn)一步提升。

　　和連鎖藥店比起來(lái)，單體藥店缺乏采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，也不具備品牌優(yōu)勢(shì)，根據(jù)相關(guān)報(bào)道，相比連鎖藥房，單體藥房的成本普遍要高出5%以上。

　　廣州某醫(yī)藥公司采購(gòu)運(yùn)營(yíng)人士11月24日告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，連鎖藥店采購(gòu)?fù)ǔＷ哔~期，不需要現(xiàn)金拿貨，而單體店采購(gòu)量不大，基本都是現(xiàn)金拿貨?！叭绻乾F(xiàn)金拿貨，供應(yīng)商給的價(jià)格相差不會(huì)特別大，但是如果都是選擇走賬期，那么連鎖藥房和單體店得到的價(jià)格相差就會(huì)比較大?！?/p>

　　在處方藥外流等政策的大背景下，單體藥店在連鎖巨頭們并購(gòu)的洪流里顯得越發(fā)單薄。

　　李朝偉指出，因?yàn)閷?duì)接不了醫(yī)保支付系統(tǒng)，單體藥店難以承接處方藥外流。如果不能通過(guò)處方藥引流，單體藥店的客流量只會(huì)越來(lái)越少。

　　關(guān)于單體藥店對(duì)接醫(yī)保支付系統(tǒng)，浙江義烏市醫(yī)保局曾出臺(tái)相關(guān)管理辦法，規(guī)定零售藥店要申請(qǐng)醫(yī)保定點(diǎn)藥店，在人員配備方面，街道轄區(qū)零售藥店從業(yè)人員至少6人，配備藥師等藥學(xué)技術(shù)人員至少2名，鎮(zhèn)轄區(qū)零售藥店從業(yè)人員至少4人，配備藥師等藥學(xué)技術(shù)人員至少2名。

　　而根據(jù)連鎖藥店的招聘信息，一名執(zhí)業(yè)藥師的月薪資在6000-8000元之間。如果單體藥店想要成為醫(yī)保定點(diǎn)藥店，營(yíng)業(yè)成本需要進(jìn)一步增加。

　　不過(guò)上述采購(gòu)運(yùn)營(yíng)人士表示，在藥店的銷售收入結(jié)構(gòu)中，占比最多的是OTC和非藥品，處方藥銷售占比一般只排在第3或者第4位。“現(xiàn)在單體藥店一般都會(huì)選擇開(kāi)到城中村等一些租金較低的地方，節(jié)約成本。不賣處方藥，單體藥店僅靠OTC和保健品還是可以活下來(lái)?！?/p>

　　但即使單體藥店可以在城中村里安穩(wěn)度日，連鎖巨頭收購(gòu)的腳步也不會(huì)停止?！斑B鎖藥房會(huì)評(píng)估，如果這些單體藥店的業(yè)績(jī)上升空間足夠大，那么很可能還是會(huì)被收購(gòu)?！鄙鲜霾少?gòu)運(yùn)營(yíng)人士補(bǔ)充。

　　李朝偉預(yù)測(cè)，連鎖藥店的并購(gòu)整合大概還會(huì)持續(xù)5-10年?！皡⒖济绹?guó)前三大藥房市占率達(dá)到80%-90%，日本前三大藥房占有率也達(dá)到60%-70%，中國(guó)連鎖藥店應(yīng)該也會(huì)出現(xiàn)類似的趨勢(shì)，通過(guò)不斷并購(gòu)整合，中小藥房要么被收購(gòu)，要么退出，市場(chǎng)份額一定會(huì)越來(lái)越集中。至于最終誰(shuí)能成為龍頭老大，就要看誰(shuí)的狼性更足、資金更充裕?！?/p>