30年，中國資本市場從最早滬市8只股票、深市5只股票，到現(xiàn)在合計超過4100家上市公司；同樣的30年，從掛牌上市時一個很小的商場成長到現(xiàn)在的家庭快樂消費產業(yè)集團，從上市前總資產只有0.7億元，發(fā)展到如今已超1100億元，豫園股份（600655）搭上資本快車的30年發(fā)展歷程，就是中國資本市場成長的縮影?！霸@”，上海的一張名片，400多年歷史，網紅旅游消費“打卡”勝地，眾多標簽之外還有一個鮮為人知的資本市場角色，即“中華商業(yè)第一股”。作為與上交所同歲的新中國最早上市企業(yè)之一，“豫園”可謂是中國資本市場30年砥礪前行的“活化石標本”。

　　在中國資本市場用30年時間走過海外資本市場百年道路之際，記者來到滬市“老八股”中唯一留下原汁原味老字號的“豫園”，與復星國際聯(lián)席CEO、豫園股份董事長徐曉亮展開深度對話，試圖一窺從400多年的豫園老城廂出發(fā)，歷經三次重要選擇兩次更名的豫園股份，如何走上從0到1的破繭跨越，再到實現(xiàn)32億元利潤的“蝶變”之路。

　　撕下“老八股”小而美標簽

　　可以說，“豫園”從“場”到“商”再到“股份”的三次轉變，是戰(zhàn)略布局的三次“進階”，亦是業(yè)績再上一個臺階的基石，而每一次轉變都在資本市場有所動作。

　　在正式登陸資本市場的3年前，上海市委市政府批準豫園商場為全市商業(yè)系統(tǒng)第一家股份制企業(yè)；1990年，公司在上交所正式掛牌上市，彼時股票名稱是“豫園商場”。這一年，豫園商場的總資產僅為0.7億元，凈利潤不足2000萬元。

　　“當時只是一個小商場，但除了‘場’，還有‘商’，這個時候豫園商場布局了很多產業(yè)，孵化了很多產品?！毙鞎粤料蛴浾弑硎?，豫園商場在資本市場的誕生，是從0到1的跨越。

　　第一次更名是由重組推進的。1992年，證監(jiān)會成立，在相關領導的鼓勵下，經過上海市委市政府的批準，統(tǒng)一在上市公司“豫園商場”股份公司基礎上重組成立“豫園商城”。

　　“重組以后，募集的6.2億元資金彌足珍貴，為豫園商城帶來了里程碑式的發(fā)展?！毙鞎粤粮嬖V記者，從商場到商城，豫園商城不再只是九曲橋和湖心亭，現(xiàn)在10萬平方米的商業(yè)體就是那時開始建設的，如果當年沒有資本市場這樣一個平臺，應該說豫園商城有想法，也沒有辦法。

　　在資本市場獲得資金支持后，經過10年發(fā)展，豫園商城漸成氣候。到了2002年，上海市政府提出豫園要啟動混改，復星成為第一大股東后(持股20%)，帶來了機制的變化，豫園商城開始啟動新的商業(yè)發(fā)展和產業(yè)布局。這一年，豫園商城的總資產為30億元，凈利潤不到1億元。

　　第二次更名就是混改的結果。2018年，是豫園股份的第三次蛻變。這一年，豫園股份完成了重大資產重組。復星通過混改，注入了更多核心資產，從大股東變成實際控制人(復星持股比例接近70%)。這一年，豫園股份的總資產達到了853億元，凈利潤首次突破30億元，恰好相當于復星入股公司時的總資產規(guī)模。到了2020年，公司總資產已經達到1100億元，實現(xiàn)“千億元”跨越，豫園股份僅用了不到兩年時間。

　　“這個階段清晰了發(fā)展定位和客戶群體，即圍繞家庭快樂消費產業(yè)集團，也是在這個戰(zhàn)略的基礎上，豫園股份成為復星的‘快樂旗艦平臺’?！庇眯鞎粤恋脑捳f，經過這么多年發(fā)展，此時的豫園股份內部已經完全不一樣了，已經不是用一個“商場”“商城”可以展現(xiàn)它新的雄心與戰(zhàn)略了，因此更名為“豫園股份”。自此之后，豫園股份股份撕下了“老八股”小而美的標簽，進入了全新發(fā)展階段。

　　“1+1+1”發(fā)展戰(zhàn)略

　　既然錨定“產業(yè)集團”，細分賽道投資就頗為關鍵。據(jù)徐曉亮介紹，重組后，豫園股份制定了“1+1+1”發(fā)展戰(zhàn)略。

　　第一個“1”，圍繞家庭快樂消費產業(yè)，布局珠寶時尚、文化餐飲、文化食飲、漢辰表業(yè)、寵物、化妝品、中醫(yī)健康、酒業(yè)等產業(yè)跑道；第二個“1”，城市產業(yè)地標板塊，圍繞金融、旅游、文化、健康、智慧等復星體系內的產業(yè)和產品建造城市載體，以產城融合模式發(fā)展；第三個“1”，做線上線下會員及服務平臺，收購東家作為豫園股份線上入口，導入家庭用戶會員，運營線上線下消費生態(tài)平臺。

　　在產品IP領域，目前豫園股份旗下已擁有老廟、亞一、松鶴樓、上海梨膏露、金徽酒（603919）、童涵春堂、AHAVA、愛寵醫(yī)生、海鷗表、東家等。另據(jù)記者獲悉，僅2019年至今，公司在珠寶、化妝品、酒業(yè)、寵物、手表等賽道，通過投資進一步拓寬了產業(yè)賽道，加大了產業(yè)深度。

　　“以前是‘投資＋產業(yè)’平行雙輪驅動，投資涉及一級市場二級市場，也有財務投資和參股投資?！毙鞎粤帘硎荆F(xiàn)在則是“前后輪”驅動，主輪是產業(yè)運營，投資不是目的是手段，目的是做出好產品，把多品牌產業(yè)、產業(yè)鏈、線上線下做起來。

　　至于未來可選擇的并購標的，徐曉亮稱，“缺什么補什么，標的跟我們有沒有化學反應，豫園股份能否賦能它很重要，要產生乘數(shù)效應?！毙鞎粤撂寡?，這幾年豫園股份在投資端明確了控股不參股，更不會財務投資。因為就算二股東也是跟著“坐電梯”，不是強聯(lián)系，控股則可以打通技術、渠道等，實現(xiàn)協(xié)同和賦能?？瓷先ビ蓞⒐勺兛毓桑澈筮壿嫾半p輪的打法完全不一樣了。

　　“前后輪”驅動的轉變，還體現(xiàn)在機制上的融通。徐曉亮表示，“在考核維度里有投資KPI要求，不是投了就結束了，投完要進行投后管理，形成‘投資＋產業(yè)’兩個輪子相互配合，確保生態(tài)協(xié)同?！?/p>

　　追夢家庭快消產業(yè)集團

　　“豫園股份的發(fā)展有一條主線，最重要的是四個維度?！毙鞎粤粮嬖V記者，“外看產品，內看組織，核心看機制，長期看文化?！?/p>

　　在外看產品維度，“物理產品”“化學產品”和“生態(tài)產品”是豫園股份的三大產品，這些產品不僅要有“質”還要有“量”。徐曉亮表示，“首先要看產品的文化、IP、設計等各方面能否得到客戶認可。其次就是量，客戶接受產品后所帶來的數(shù)字的變化，也就是產品的成長性。即你有多少有質有量的產品，消費者的滿意度，產品消費者消費的增長速度，以及毛利增長空間?！?/p>

　　僅有好產品還不夠，能不能可持續(xù)，是否能在復星體系里產生化學生態(tài)，關鍵要看公司的組織結構。在內看組織維度，徐曉亮認為，豫園股份的組織結構可謂“車馬炮”都布局了。合伙人形式是核心，包括集團層面的頂層合伙人，各個產業(yè)合伙人，以及品牌合伙人?，F(xiàn)在豫園股份有28位頂層合伙人，希望有一天可以達到100位，屆時發(fā)展后勁就會更大。

　　人的背后又是什么？驅動組織的核心，當然就是機制。徐曉亮告訴記者，特別是今年豫園股份的管理機制得到了很大進化和突破。一方面，抗疫期間引入了戰(zhàn)時機制，每天有日會、日報，像打仗一樣攻堅重要的難的工作；另一方面，有戰(zhàn)役就有排名，一打仗就知道誰好誰差了，組織里哪些是可以打更大仗的將帥要及時晉升，同時也有比較靈活的換崗、輪崗、輪值換防。

　　在激勵制度上，圍繞短期、中期和中長期，公司股東大會通過了核心骨干持股計劃，包括期權、限制性股票。徐曉亮認為，“充分用好機制的功能，是對好產品、組織支撐的根本點。豫園未來兩年三年會怎樣，這才是核心的?！?/p>

　　看懂豫園股份，長期則要看文化。在徐曉亮看來，“每一代豫園人的想法是會發(fā)生變化的，換一代人，可能又是另外的想法，一棒棒交下去，每次交棒，文化是傳遞下去的，如果文化能可持續(xù)傳遞下去，無論誰接這個接力棒，企業(yè)都是可以長期可持續(xù)發(fā)展的。”

　　“年輕的文化自信帶來了國潮品牌興起，【中國動力(600482)、股吧】（600482）升級帶來的產城融合，以及這個時代下國內外產業(yè)的C2M(用工業(yè)化手段解決個性化的需求，用工業(yè)化的成本解決個性化支付的成本)是三股浪?！毙鞎粤练Q，豫園股份踏著文化紅利、產城融合、產業(yè)C2M浪潮順勢布局，用數(shù)字來形容就是“1+2+7”，未來十年，“1+2”年的戰(zhàn)略，后面滾動7年則會步入收獲期，成為一家“引領中華文化復興潮流，智造植根于中國的全球一流家庭快樂消費產業(yè)集團”。

　　該快的快 該慢的慢

　　經過30年發(fā)展，“豫園”已歷經5代掌舵人，商場、商城時代已經遠去，消費產業(yè)集團版圖浮出水面。從收入結構來看，多賽道業(yè)務在疫情沖擊下恢復速度較快。截至2020年9月底，豫園股份營收為290億元，同比增長5%；其中，珠寶時尚占比56.1%、物業(yè)開發(fā)與銷售占比34.3%。

　　天風證券（601162）做了一筆統(tǒng)計，截至目前，豫園股份營業(yè)網點共計3733家，珠寶時尚 3222家(其中加盟店3009家)，度假村2家，餐飲管理及服務61家(其中加盟店14 家)，醫(yī)藥43家(其中加盟店 4 家)，文化食品飲料及商業(yè)121家,時尚表業(yè)260家(其中加盟店 240 家)，化妝品24家。

　　長期關注豫園股份的天風證券分析師劉章明指出，公司珠寶時尚業(yè)務穩(wěn)健增長，構建安全邊際；物業(yè)開發(fā)與銷售業(yè)務拓展新增長點；餐飲食品飲料業(yè)務高速增長，或成未來業(yè)績新引擎。綜合預計，到2022年，公司凈利潤將升至約53億元。

　　多賽道的布局，讓資本市場、投資者對其“想做什么、為什么做這些事”稍有困惑的同時，也更關注這只老牌股票煥發(fā)的新機。記者注意到，2018年至今，已有接近20家機構針對豫園股份發(fā)布近50份研報，并給予其買入、推薦或增持評級。

　　“如同當年BAT的發(fā)展一樣，一路都有‘10萬個為什么’或疑問。當大家看清楚時，它已經是一匹白馬了?！毙鞎粤粮嬖V記者，現(xiàn)在關注“豫園”的投資者是成倍增長的，多聚焦于戰(zhàn)略布局的大方向，比如種子播在哪里，為什么播這些賽道，相互之間的關系，頂層設計和藍圖如何。

　　“結合資本市場，豫園股份會一直保持‘投資＋產業(yè)’雙輪驅動發(fā)展，不斷用好資本市場平臺創(chuàng)新融資手段，籌集低成本資金，保持健康的肌體，把更多子彈放在控股型投資中，收進來做產業(yè)運營?！毙鞎粤练Q，企業(yè)“行穩(wěn)致遠”這個“穩(wěn)”，就是該快的快，該慢的慢。