2020年前三季度，【凱撒旅業(yè)(000796)、股吧】（000796）的業(yè)績虧損幅度進(jìn)一步拉大。其中，營業(yè)收入同比降74.86%至11.88億元；歸母凈利潤更是同比驟降189.30%至-1.93億元

　　意外頻出的2020年雖已過去，但疫情仍在反復(fù)。近日，石家莊、沈陽等地陸續(xù)出現(xiàn)新增本土病例，使得人們的生產(chǎn)生活受到了一定影響。

　　旅游業(yè)亦不必說，考慮到新冠肺炎疫情有可能卷土重來，全國多地重啟了旅游限制。這對于本就進(jìn)入寒冬的旅游業(yè)而言，又將帶來較大沖擊。

　　然而，此次受疫情打擊較大的旅游公司凱撒同盛發(fā)展股份有限公司（000796.SZ，下稱凱撒旅業(yè)）卻并沒有因此縮手縮腳，反而加快了并購步伐。2020年以來，凱撒旅業(yè)已經(jīng)發(fā)布了8起并購，涉及金額近10億元，同2019年相比多了2起。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，凱撒旅業(yè)的這些并購交易大多數(shù)與公司主業(yè)無較大關(guān)聯(lián)。如2020年12月初，凱撒旅業(yè)發(fā)布公告稱以1.06億元現(xiàn)金對價(jià)收購易生金服3.72%的股權(quán)，從而成為易生金服的第一大股東；幾天后，凱撒旅業(yè)再發(fā)公告稱以7500萬元的對價(jià)，收購世嘉飲品100%股權(quán)。

　　在并購交易頻頻發(fā)生的同時(shí)，凱撒旅業(yè)近期還發(fā)生了兩件大事。2020年10月，凱撒旅業(yè)實(shí)際控制人陳小兵辭去了公司董事長、董事及在董事會(huì)各專門委員會(huì)等相關(guān)職務(wù)職務(wù)；同年11月，該公司為緩解過大短債壓力，欲申請3.5億元貸款償債。

　　利潤虧損、董事長辭職、股東減持以及逐步攀升的資金壓力接踵而至，凱撒旅業(yè)或?qū)⑾Ｍ耐杏谠涔蓛r(jià)“九連板”的免稅業(yè)務(wù)，而這能否助力該公司扭轉(zhuǎn)上述不利困局，仍是個(gè)謎。

　　前三季度虧2億，資金壓力大

　　作為中國領(lǐng)先的旅游綜合服務(wù)商，凱撒旅業(yè)自成立以來，長期致力于堅(jiān)持出境游、入境游、國內(nèi)游協(xié)同發(fā)力，主要業(yè)務(wù)包括旅游服務(wù)、配餐業(yè)務(wù)、物業(yè)租賃業(yè)務(wù)和信息服務(wù)等方面。

　　據(jù)凱撒旅業(yè)三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，2020年前三季度該公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入較上一年同期縮水超30億元，僅有11.88億元，同比降幅高至74.86%；歸母凈利潤同比降189.30%至-1.93億元，扣除非經(jīng)常損益后，虧損超過2億元，達(dá)2.03億元，較上一年同期的降幅更是高達(dá)224.25%。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，自進(jìn)入2020年以來，凱撒旅業(yè)就陷入了業(yè)績虧損的態(tài)勢。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，該公司的歸母凈利潤從一季度的-0.64億元一路擴(kuò)展到上半年的-1.18億元，再到前三季度的-1.93億元，僅三個(gè)季度的時(shí)間，就虧損近2億元。

　　對此，凱撒旅業(yè)在財(cái)報(bào)中解釋稱，為做好新冠疫情防控工作，自2020年1月27日起，公司就暫停經(jīng)營出境旅游團(tuán)隊(duì)及“機(jī)票+酒店”旅游產(chǎn)品；同時(shí)受疫情影響，航空鐵路客流減少也導(dǎo)致公司配餐量出現(xiàn)了一定程度下降。故報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入、歸母凈利潤等指標(biāo)同比變動(dòng)較大。

　　然而，凱撒旅業(yè)經(jīng)營業(yè)績陷入低迷或并非全系疫情影響所致?！锻顿Y時(shí)報(bào)》研究員拉長時(shí)間維度，梳理了凱撒旅業(yè)近年來的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，早自2017年起，該公司的業(yè)績就出現(xiàn)低迷苗頭，營收增速放緩、轉(zhuǎn)增為減，凈利逐年遞減。

　　數(shù)據(jù)披露，2017年―2019年該公司營業(yè)收入分別為80.45億元、81.80億元和60.36億元，業(yè)績增速由2017年的21.23%降至2018年的1.68%，到了2019年轉(zhuǎn)負(fù)，為-26.21%。同時(shí)，該公司同期歸母凈利潤亦呈逐年遞減趨勢，分別為2.21億元、1.94億元和1.26億元，且2018年及2019年該公司的歸母凈利潤較上一年同期分別下滑12.22%和35.05%。

　　值得關(guān)注的是，進(jìn)入2020年后，頻繁的并購交易還加大了該公司的資金壓力?！锻顿Y時(shí)報(bào)》研究員梳理凱撒旅業(yè)近年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，在其開啟并購模式之前的2017年、2018年，該公司的賬面現(xiàn)金余額分別達(dá)24.19億元和15.27億元。而此后便大幅下跌至2019年的8.44億元、2020年三季度的6.79億元。

　　與此同時(shí)，凱撒旅業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率卻長期徘徊在超55%的較高水平。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，2017年―2019年及2020年三季度該公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.98%、60.89%、60.26%和56.03%。

　　為緩解上述資金壓力，2020年4月25日晚間，凱撒旅業(yè)發(fā)布了2020年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，計(jì)劃募集資金11.6億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。本次定增的參與者均為金融機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)行價(jià)格為6.16元/股，定價(jià)規(guī)則為不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的80%。該定增價(jià)格與目前凱撒旅業(yè)股價(jià)相比，折價(jià)超50%。

　　此外，同年11月，凱撒旅業(yè)為緩解短債壓力、實(shí)現(xiàn)債券“17凱撒03”的按約兌付，還向中國金谷國際信托有限責(zé)任公司設(shè)立的單一資金信托申請不超過3.5億元紓困信托貸款，期限為36個(gè)月。

　　凱撒旅業(yè)近三年及一期歸母凈利潤及增速情況

　　數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

　　寄希望于免稅業(yè)務(wù)

　　為扭轉(zhuǎn)公司長期虧損的不利局面，凱撒旅業(yè)將目光瞄準(zhǔn)了“免稅業(yè)務(wù)”，全年有多個(gè)免稅店項(xiàng)目陸續(xù)落地。

　　資料顯示，2019年6月，凱撒旅業(yè)入股中國出國人員服務(wù)有限公司旗下的天津國際郵輪母港入境免稅店，正式介入免稅業(yè)務(wù)；同年11月，該公司在海南設(shè)立“同盛免稅”公司，注冊資本為2億元，同時(shí)購買了北京寺庫持有的江蘇中服免稅20%股權(quán)。

　　2020年7月，凱撒旅業(yè)再發(fā)公告報(bào)告稱，此前設(shè)立的“同盛免稅”公司獲得上海理成1億元的增資，這是上海理成第二次增資，增資完成后將獲得同盛免稅20%的股權(quán)。

　　雖然受益于“免稅業(yè)務(wù)”的開展，凱撒旅業(yè)的公司股價(jià)曾在2020年6月末至7月初，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)9個(gè)交易日內(nèi)的漲停。但若想僅僅依靠競爭格外激烈、且非公司主營業(yè)務(wù)的免稅業(yè)務(wù)，扭轉(zhuǎn)整個(gè)公司長期虧損、現(xiàn)金流吃緊的不利局面，亦難度頗大。

　　此外，還需要注意的是，近一段時(shí)間以來凱撒旅業(yè)管理層也頻頻變動(dòng)。首先是該公司創(chuàng)始人陳小兵辭職。2020年10月13日，凱撒旅業(yè)對外宣稱，陳小兵因工作需要辭去公司董事長、董事及在董事會(huì)各專門委員會(huì)等相關(guān)職務(wù)，由公司原首席執(zhí)行官劉江濤擔(dān)任董事長，并選舉陳杰為公司董事，聘任金鷹為首席執(zhí)行官。

　　其次是凱撒旅業(yè)的第二大股東海航旅游頻頻減持股票。據(jù)悉，自2020年以來，海航旅游通過大宗交易及集中競價(jià)的方式進(jìn)行了共計(jì)25次的減持。截至目前，海航旅游及其一致行動(dòng)人的持股比例已經(jīng)下滑至21.83%。

　　業(yè)績低迷、高層頻變動(dòng)，凱撒旅業(yè)未來扭轉(zhuǎn)不利局面的道路仍很漫長。