2020年前三季度，金春股份（300877）財務(wù)投資標的【太空智造(300344)、股吧】（300344）營收與歸母凈利潤分別為1.30億元、-0.83億元，同比增速分別為-59.55%、-721.35%。同時截至2020年9月末，后者貨幣資金只有884.9萬元

　　財務(wù)投資一家業(yè)績并不占優(yōu)的上市公司，如此操作靠譜嗎？

　　近日，安徽金春無紡布股份有限公司（下稱【金春股份(300877)、股吧】，300877.SZ）與太空智造(300344.SZ)原實控人樊立、樊志簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以4.41元/股的轉(zhuǎn)讓價格收購兩人所持有的太空智造3000萬股股份，占標的公司總股本的6.047%，標的股權(quán)價為1.323億元。

　　根據(jù)相關(guān)公告，金春股份本次證券投資，是基于看好太空智造控制權(quán)變更后的未來業(yè)務(wù)發(fā)展，有望獲得標的公司股價上漲帶來的財務(wù)收益，持股時間計劃不超過一年。

　　值得注意的是，2020年前三季度，太空智造實現(xiàn)營收與歸母凈利潤分別為1.30億元、-0.83億元，兩項指標同比變動幅度分別為-59.55%、-721.35%。不僅如此，自2017年以來，太空智造的貨幣資金都顯示緊缺狀態(tài)，截至2020年9月末，其貨幣資金只有884.9萬元，而該期的短期借款、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計為1.78億元，貨幣資金遠不能覆蓋后者。

　　另外，相關(guān)公告顯示，截至2021年1月13日，太空智造2020年向特定對象發(fā)行股票募集資金，處于第二輪問詢已回復(fù)階段。如若此次發(fā)行股票不獲通過，募集資金不到位，那么，其流動資金緊缺狀況或不能改善；同時，其2021年的業(yè)績能否大幅扭轉(zhuǎn)、未來股價表現(xiàn)能否給財務(wù)投資者帶來豐厚收益，也都還是未知。

　　事實上，作為創(chuàng)業(yè)板“新成員”，金春股份2020年前三季度的業(yè)績表現(xiàn)不俗，營收與歸母凈利潤分別錄得8.21億元、2.05億元，同比增長32.25%、229.13%。但在二級市場，卻并不被投資者“追捧”。

　　金春股份于2020年8月24日上市，在上市第二天股價收于最高點104元/股（不復(fù)權(quán)，下同）后，便一路下跌，于2020年9月10日收盤于48.22元/股后，股票進入波動狀態(tài)。截至2021年1月15日，其收盤價為49.34元/股，總市值較股價最高點縮水65.6億元。

　　金春股份上市以來股價走勢（單位：元）

　　標的公司資金緊缺

　　公開資料顯示，金春股份專注于水刺無紡布的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其水刺無紡布產(chǎn)品主要用于濕巾、嬰兒濕巾、婦女衛(wèi)生用品、革基布等領(lǐng)域。而太空智造的業(yè)務(wù)則是太空板銷售與安裝以及BIM（建筑信息模型）相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年及2020年9月末，太空智造實現(xiàn)營收分別為4.69億元、5.37億元、4.52億元、1.30億元，同比變動幅度為41.30%、14.56%、5.87%、-59.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-0.33億元、0.35億元、0.16億元、-0.83億元，同比變動幅度為-232.63%、205.52%、-54.25%、-721.35%。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，近三年及一期，不管是營收還是歸母凈利潤，太空智造的業(yè)績波動都比較大，同時，其盈利能力趨弱現(xiàn)象較為明顯。

　　值得注意的是，2017年以來，太空智造的貨幣資金處于“千萬元級別”，而截至2020年9月末，其貨幣資金只有884.9萬元；而該期其短期借款為1.25億元、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為0.53億元、一年內(nèi)到期的非流動負債為零，這三者合計為1.78億元，顯然，太空智造的貨幣資金遠遠不能覆蓋短期債務(wù)。

　　另外，《投資時報》研究員還注意到，截至2020年9月末，太空智造的商譽高達4.64億元，占到當期總資產(chǎn)的50.11%；占歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)比例為81.95%。由于商譽占公司凈資產(chǎn)比例超過50%，其交易風險便會顯著增加，而太空智造最新一期的商譽占比情況高達80%有余，更顯示出其潛在風險。

　　在深交所互動易平臺，有投資者給金春股份留言稱，“公司進行證券投資順應(yīng)時代大勢，但投資一個不被絕大多數(shù)人看好的、業(yè)績虧損、可能面臨退市的企業(yè)，讓人匪夷所思?！苯鸫汗煞莼貜?fù)稱，本次證券投資是為了較好的財務(wù)回報，控股股東和實控人為上市公司可能存在的風險提供擔保，不存在其所擔心的問題。

　　產(chǎn)業(yè)鏈較短

　　另據(jù)公告顯示，本次金春股份的證券投資是基于太空智造控制權(quán)變更后的業(yè)務(wù)調(diào)整及發(fā)展前景，獲得財務(wù)投資收益，持有時間計劃不超過一年。

　　2020年太空智造向特定對象發(fā)行股票募集資金，根據(jù)募集說明書，太空智造實控人古鈺瑭控制的合肥嶺岑科技咨詢合伙企業(yè)擬全額認購所發(fā)行的股份，募集資金總額預(yù)計為5.69億元，扣除發(fā)行費用后全部用于補充流動資金及償還有息負債。

　　同時，太空智造計劃逐步剝離太空板業(yè)務(wù)，重點發(fā)展BIM相關(guān)業(yè)務(wù)，向BIM軟件及技術(shù)及服務(wù)轉(zhuǎn)型。事實上，近年來，太空智造的軟件銷售及技術(shù)服務(wù)的收入占比并不低。年報顯示，2018年、2019年，其軟件銷售及技術(shù)服務(wù)收入占比合計分別為88.2%、82.69%。也就是說，從收入占比情況來看，該公司的收入已經(jīng)強依賴軟件銷售及技術(shù)服務(wù)。

　　綜上來看，如果太空智造發(fā)行股票未獲通過，募集資金不能到位，那么，其資金緊缺的局面或不能有效緩解；同時，其所計劃重點發(fā)展BIM業(yè)務(wù)，從而提振業(yè)績，也存在一定難度。因此2021年，太空智造的業(yè)績能否大幅扭轉(zhuǎn)、未來股價能否給投資者帶來豐厚的投資收益，都存在較大的不確定性。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，金春股份營收為8.21億元，同比增長32.25%；歸母凈利潤為2.05億元，同比增長229.13%。在對凈利潤指標變動原因說明中，金春股份表示，主要是受疫情影響，原材料價格下降、產(chǎn)品價格上升，銷量增長，業(yè)績較上期大幅增長所致。

　　值得注意的是，2017年至2019年及2020年9月末，金春股份應(yīng)收賬款分別為0.29億元、0.48億元、0.47億元和0.99億元，顯然，其應(yīng)收賬款呈波動增長態(tài)勢，而2020年前三季度的應(yīng)收賬款較上年末增長幅度為111.16%。該公司解釋稱，應(yīng)收賬款大幅度變動的原因主要是調(diào)整了部分大客戶賬款所致。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，金春股份的營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也都有所放緩，具體來看，其營業(yè)周期由2018年度的33.57天放緩至2020年前三季度的47.55天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則由17.41天放慢至23.54天。

　　在深交所互動易平臺，曾有投資者詢問“影響公司做大做強的瓶頸是什么？”金春股份回復(fù)稱，長期發(fā)展角度來看，公司的產(chǎn)業(yè)鏈較短，需要進一步延伸；產(chǎn)品需要豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)需要優(yōu)化。

　　公告顯示，截至2020年12月29日，金春股份持有貨幣資金10.85億元，其中尚未使用的首次公開發(fā)行股票募集資金7.75億元，自有資金3.1億元。即使扣除本次證券投資資金1.323億元后，其貨幣資金尚余9.5億元。分析人士認為，對于上市不到半年的金春股份，其并不缺錢，欠缺的或是優(yōu)質(zhì)投資標的，以及如何延長產(chǎn)業(yè)鏈、豐富產(chǎn)品。

　　金春股份近三年及一期營收及歸母凈利潤同比增速