1月20日，【傳智教育(003032)、股吧】（003032）發(fā)布了股票交易異常波動公告。公告顯示，2021年1月15 日、1月18日、1月19日連續(xù)3個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。截止2021年1月19日收盤，傳智教育已達到19.61元/股，照比8.46元/股的發(fā)行價格，上漲超過10元。

　　然而，傳智教育股價狂奔背后卻暗藏陰影。

　　從招股書可知，公司在2020年的盈利情況并不理想。2020年1-9月，公司營業(yè)收入為4.4億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為-0.11億元。并且，近幾年，傳智教育銷售凈利率持續(xù)下滑。

　　除此之外，傳智教育還面臨教育辦學(xué)資質(zhì)存疑、多處房屋使用用途與規(guī)劃用途不符、無產(chǎn)權(quán)證明等問題。

　　01藏有隱患

　　傳智教育的盈利能力發(fā)展并沒有像其股價漲勢那樣兇猛。

　　2017-2019年，傳智教育的銷售毛利率分別為47.44%、45.96%、49.33%，緩步上行。盡管如此，公司的銷售凈利率卻呈下降趨勢。2018年的時候，其銷售凈利率為21.45%；2019年，這一數(shù)據(jù)指標(biāo)為19.52%，照比上一年下降1.93個百分點。

　　與此同時，2019年，傳智教育實現(xiàn)營業(yè)收入9.24億元，凈利潤為1.8億元，營業(yè)總成本為7.59億元。進而，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《啟陽路4號》細(xì)梳財報發(fā)現(xiàn)，從2015開始，傳智教育營業(yè)總成本持續(xù)上漲，2015年-2019年的5年間，其營業(yè)總成本從1.73億元上漲至7.59億元，但需要注意的是，除2017年外，其每年的營業(yè)收入增速卻不及營業(yè)總成本增速快。在2019年，公司營業(yè)總成本照比2018年的6.43億元上升了18.15%。

　　然而，到了2020年上半年，這種不平衡仍未緩解。2020年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)總成本3.26億元，比當(dāng)期2.64億元的營業(yè)收入高出0.62億元；

　　而其銷售毛利率為28.75%，銷售凈利率為-11.67%。對此，傳智教育給出的解釋是，公司營業(yè)成本的增加主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大所致。

　　但對比同業(yè)公司的成績，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《啟陽路4號》注意到，傳智教育的數(shù)據(jù)并不出彩，甚至落后行業(yè)均值。

　　在傳智教育披露的五家可比上市公司中，創(chuàng)業(yè)黑馬（300688）在2020年1-6月綜合毛利率為56.59%；【全通教育(300359)、股吧】（300359）同期綜合毛利率為44.06%；中公教育（002607）同期綜合毛利率為48.27%；東方時尚（603377）同期綜合毛利率為26.48%；昂立教育（600661）同期綜合毛利率為25.60%；而當(dāng)期傳智教育綜合毛利率僅有28.75%，照比同期行業(yè)平均值40.2%，少了11.45%。

　　其實，在招股書中，針對毛利率低于東方時尚和中公教育，傳智教育也做出了解釋。公司將原因歸結(jié)于保持優(yōu)質(zhì)的培訓(xùn)質(zhì)量和良好的客戶口碑，公司在優(yōu)質(zhì)師資引進和培訓(xùn)質(zhì)量過程環(huán)節(jié)投入較多的精力和資金，平均成本較高。

　　然而，網(wǎng)絡(luò)上卻不斷涌現(xiàn)關(guān)于傳智教育的用戶投訴。

　　一位傳智教育的用戶在投訴平臺稱，他在2019年2月花13380元購買了傳智教育的在線教育培訓(xùn)課程。但后來他才發(fā)現(xiàn)，傳智教育只是教了基礎(chǔ)知識點和一些練手的項目，并不涉及實際求職面試中會問到的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)算法、計算機網(wǎng)絡(luò)操作系統(tǒng)等問題。他表示，“這些內(nèi)容我都是自己在視頻網(wǎng)站上免費視頻進行學(xué)習(xí)的?！?/p>

　　需要注意的是，這樣投訴不是個例。

　　還有一位傳智教育的用戶曾表示，在傳智教育銷售引導(dǎo)下，他購買傳智教育課程時，開通了培訓(xùn)貸。但后期，他由于課程跳度大、疫情等原因提出退學(xué)退費，卻遭到了拒絕。他在投訴中直言，“培訓(xùn)貸的還款壓力越來越大，現(xiàn)在已經(jīng)無力償還?！倍壳?，在公開投訴平臺上，傳智教育涉及投訴內(nèi)容包括虛假宣傳、霸王條款、服務(wù)質(zhì)量差等。

　　02資質(zhì)風(fēng)險？

　　傳智教育的招股書中提及，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，新設(shè)教學(xué)中心較多，職工薪酬、租賃費等相應(yīng)增長。截至 2020 年 10 月 31 日，傳智教育共計 47 處租賃場所。

　　然而，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《啟陽路4號》注意到，這47處租賃場所背后有不少隱患。

　　首先，在47處租賃場所中，有14處租房將于2021年到期，還有1處2020年12月5日到期。而這意味著30%以上的辦學(xué)點，需要續(xù)租或重新租房。

　　其次，在這些租賃場所中，有15處房屋的使用用途與規(guī)劃用途不一致，甚至有房屋尚未取得相關(guān)單位批復(fù)。而這些房屋原本規(guī)劃用途為工業(yè)、研發(fā)中心，但公司及其子公司、分公司將這些房屋用于辦公或培訓(xùn)用途。在這樣的背景下，主管部門可以以房屋的實際用途與規(guī)劃用途不一致要求傳智教育騰退房屋。傳智教育方面表示，如果公司被強制要求搬遷，公司因搬遷會增加相應(yīng)的成本、費用等。

　　最后，在47處租賃場所中，有5處無法提供房屋的產(chǎn)權(quán)證明。其中，針對“沭陽軟件產(chǎn)業(yè)園大廈3處房屋”，傳智教育給出的理由是房產(chǎn)證正在辦理過程中。而傳智教育位于懷來沙城經(jīng)濟開發(fā)區(qū)的房屋是由于新建房屋，尚未辦理產(chǎn)權(quán)證書；位于珠吉路58號津安創(chuàng)意園主樓的房屋是由于“集體建設(shè)用地上所建之房屋，未辦理房產(chǎn)證”。需要注意的是，珠吉路房屋為傳智教育廣州校區(qū)所在地，面積達8500平方米。而目前，傳智教育手上只有街道辦事處于 2019 年12月31日出具了《說明》，確認(rèn)該等房屋為合法建筑，目前主要用途為作為商業(yè)物業(yè)對外出租，并且同意傳智教育用于作教育培訓(xùn)。

　　而有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，這些房屋背后都隱藏著風(fēng)險，有瑕疵房屋若無法續(xù)租，公司將會面臨重新找房屋、裝修等成本。

　　除此之外，傳智教育還曾登上當(dāng)?shù)亟逃帧昂诿麊巍薄?/strong>

　　2018年8月3日，在鄭州市教育局公布的“黑名單”上，傳智教育鄭州大學(xué)科技園校區(qū)因無證無照經(jīng)營“上榜”。不過，需要注意的是，這并不是傳智教育唯一一個曾出現(xiàn)過無證無照經(jīng)營的校區(qū)。據(jù)多家媒體報道稱，成都分校區(qū)、濟南市歷下區(qū)茂嶺山路2號校區(qū)等或曾存在無證無照經(jīng)營情況。另外，傳智教育北京昌平和順義校區(qū)以及廈門校區(qū)都已開始辦學(xué)，但目前仍然沒有取得辦學(xué)許可證。