截至1月19日收盤，今世緣（603369）股價(jià)收于57.99元/股，較10日前觸及的67.98元/股（前復(fù)權(quán)）歷史高點(diǎn)下挫14.7%

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員 王雨

　　2020年，A股白酒概念一路高歌。然而，隨著監(jiān)管層對白酒企業(yè)信披的關(guān)注，多數(shù)酒企股價(jià)出現(xiàn)大幅跌落。近日，江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司（下稱今世緣，603369.SH）亦因信披問題，收到監(jiān)管層的閃電問詢。

　　2021年1月13日，今世緣發(fā)布五年規(guī)劃戰(zhàn)略綱要，其中提及2021年?duì)I收目標(biāo)為59億元（爭取實(shí)現(xiàn)66億元），2025年努力實(shí)現(xiàn)營收過百億（爭取實(shí)現(xiàn)150億元）。

　　針對上述業(yè)績規(guī)劃，在公告發(fā)布當(dāng)日，上交所即向今世緣發(fā)布問詢函，要求該公司結(jié)合歷史和預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率情況、產(chǎn)銷率、廠房、設(shè)備、人員配備等情況，補(bǔ)充披露上述預(yù)測性信息的依據(jù)并充分提示風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，還要求該公司披露控股股東及董監(jiān)高未來6個(gè)月內(nèi)有無股份減持計(jì)劃及具體內(nèi)容。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2015―2019年，今世緣營收分別為24.25億元、25.62億元、29.57億元、37.41億元、48.74億元，年均增速約為18.92%。

　　而據(jù)1月19日今世緣發(fā)布的2020年度業(yè)績預(yù)告顯示，該公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51億元，較上年同期增加2.3億元，同比增幅達(dá)4.7%；預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為15.5億元，同比增幅為6.3%。這也意味著，若想實(shí)現(xiàn)2025營收過百億的目標(biāo)，今世緣未來幾年?duì)I收的平均增速要保持在14.4%以上。

　　截至1月19日收盤，今世緣股價(jià)收于57.99元/股，較10日前觸及的67.98元/股（前復(fù)權(quán)）歷史高點(diǎn)下挫14.7%。

　　今世緣近一年股價(jià)走勢（元）

　　省內(nèi)競爭加劇 省外拓展不力

　　中國白酒文化源遠(yuǎn)流長，各色品牌層出不窮。今世緣屬區(qū)域性強(qiáng)勢品牌，發(fā)家于江蘇高溝酒廠的今世緣，目前擁有“國緣”“今世緣”及“高溝”三大品牌系列?！皣墶本贫ㄎ恢袊叨酥卸劝拙?，“今世緣”酒定位中國人的喜酒，“高溝”酒定位正宗蘇派老名酒。2014年7月，今世緣在上海證券交易所A股主板上市。

　　目前，今世緣的經(jīng)營范圍主要集中在江蘇。數(shù)據(jù)顯示，2017―2019年，今世緣來自于江蘇省的營收占比分別為94%、94.12%、93.28%。

　　但即便是在省內(nèi)市場，今世緣也同時(shí)面臨著全國知名品牌如茅臺(tái)、五糧液（000858）、劍南春以及省內(nèi)龍頭洋河酒業(yè)的強(qiáng)勢競爭。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2020―2025年中國江蘇白酒行業(yè)市場運(yùn)營現(xiàn)狀及行業(yè)發(fā)展趨勢報(bào)告》，江蘇省內(nèi)的白酒市場份額占比分別為洋河36%、今世緣和茅臺(tái)均為9%，而今世緣的省內(nèi)占有率甚至低于2015年。

　　有分析人士認(rèn)為，區(qū)域強(qiáng)勢品牌既要抵御全國知名品牌的競爭，還要化解本地其它酒企的進(jìn)攻。如果想要突破重圍，打開業(yè)績天花板，勢必要走全國化之路。

　　今世緣亦深諳此理，自上市開始，該公司就提出全國化戰(zhàn)略，并做出不少努力。

　　2017年今世緣品牌與CCTV、江蘇衛(wèi)視、江蘇綜藝等平臺(tái)合作，冠名《今世緣·等著我》《今世緣·完美婚禮》《緣定今生》等欄目，持續(xù)打造品牌影響力。2018年，今世緣董事會(huì)通過決議，試圖收購山東景芝酒業(yè)34%―49%的股份，以此實(shí)現(xiàn)在山東省的擴(kuò)張。

　　但上述努力的效果并不明顯。2020年12月23日晚，今世緣發(fā)布公告稱，受宏觀大環(huán)境影響，行業(yè)競爭態(tài)勢及標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營形勢發(fā)生變化，同時(shí)白酒行業(yè)市場估值也發(fā)生較大變化，公司終止收購山東景芝酒業(yè)。

　　截至2019年末，今世緣在江蘇省內(nèi)收入占比仍維持在93%以上。

　　參與高端白酒市場競爭

　　在尋求全國化發(fā)展之外，今世緣亦開啟了產(chǎn)品高端化進(jìn)程。

　　目前，我國白酒市場按照不同價(jià)格檔次，分為高端型、次高端型、中端型和低端型四種。其中，高端型產(chǎn)品價(jià)格大于5元/毫升，次高端型產(chǎn)品價(jià)格在3元/毫升―5元/毫升之間，中端型產(chǎn)品價(jià)格介于1元/毫升―3元/毫升之間，低端產(chǎn)品價(jià)格則低于1元/毫升。

　　瑞銀證券數(shù)據(jù)顯示，2019年，前述四個(gè)檔次白酒產(chǎn)品所占市場份額比例分別為18%、5%、43%、34%。隨著居民生活水平日益提升，未來中低端白酒占市場份額將日益減少，次高端及高端白酒市場份額將進(jìn)一步擴(kuò)大。國內(nèi)酒企對次高端及高端市場的角逐也就更加激烈。

　　為尋求進(jìn)一步發(fā)展，今世緣也試圖走高端化之路。該公司董事長周素明曾對外宣稱，今世緣要有更好的未來，就必須積極參與頭部競爭。

　　目前今世緣共有三大主要品牌，其中“國緣”是其高端及次高端產(chǎn)品品牌，近年來，該公司還推出國緣V系列產(chǎn)品，參與白酒的“頭部競爭”。

　　今世緣對國源系列，尤其是國源V9十分重視，其投入了大量營銷費(fèi)用。2019年9月，“國緣V9”號(hào)衛(wèi)星在中國酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心發(fā)射成功。目前這款產(chǎn)品在天貓上的售價(jià)達(dá)到2899元。

　　依靠國源V系列，參與白酒次高端市場競爭可以提升公司盈利水平。華安證券（600909）研報(bào)顯示顯示，以國緣V系列為代表的特 A+類（出廠指導(dǎo)價(jià)300元以上）產(chǎn)品收入占公司白酒收入比重，由2016年的37.0%大幅增至2019年的56.15%。

　　但亦有分析認(rèn)為，生產(chǎn)價(jià)格高達(dá)2899元的國源V9參與高端白酒市場競爭，對今世緣來說或是象征性意義高于實(shí)際意義。

　　生產(chǎn)銷售高端白酒對廠家的品牌知名度、優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能、銷售體系建設(shè)、投融資能力等方面要求較高。作為一家尚未實(shí)現(xiàn)全國化的區(qū)域品牌，今世緣無論在市場份額、市值還是市場影響力等方面，都無法與茅臺(tái)五糧液瀘州老窖（000568）甚至于江蘇省內(nèi)的洋河酒業(yè)相比。這樣的背景下，生產(chǎn)如此高價(jià)的單品，其意圖多是為了打造高端化形象。

　　此外，值得注意的是，國緣V9屬于醬香型白酒，而今世緣品牌則是濃香型白酒的代表。醬香型白酒區(qū)域性明顯，貴州茅臺(tái)（600519）鎮(zhèn)素來是高端醬香白酒的代名詞。深處江淮地區(qū)今世緣想打造高端醬香白酒，不知是出于何種考量。